3 Вопрос

Инвестиционные решения принимаются на основании как минимум 2 параметров: ожид.доходности и риска. Для оценки ц.б., включаемых в портфель в случае если речь идет об акциях- используется модель Марковеца. Согласно ей предполагается, что формирование оптимального портфеля путем включения в него ц.б., каждая из которых имеет вес Xi, причем сумма весов (Х)=1, где n-количество ц.б. Считается что инвестор формирует свой портфель на основании функции полезности портфеля как определенного набора ц.б., взятых в той или иной пропорции, значение этой функции определяет2 параметра: ожидаемая доходность (Е) и риск (r) ,из нескольких возможных наборов ц.б. инвестор должен выбрать тот, который имеет максимальное значение функции полезности, функция стремится max, т.е. обеспечивает наибольшую доходность при наименьшем риске.

Ожидаемую доходность ц.б. (Е) принято определять на основании статистического ряда данных о текущей стоимости акции на фондовом рынке, где значение доходности меняется случайным образом. Для принятия решения о включении той или иной бумаги в портфель, инвестору необходимо:

1. Оценить математическое ожидание текущей стоимости ц.б. на горизонте инвестирования. Эту величину принято называть ожидаемой доходностью и она м/б определена 2 способами: 1. На основании прошлых статистических данных по доходности ц.б. ожидаемую доходность Еi рассчитывают как среднеарифметическое значение. Di=(dt+1/dt)-1

Еi=сумма((dt+1/dt)-1)/Т

2. Ожидаемая доходность рассчитывается как средневзвешенная, где весами выступает вероятность того, что в данном интервале доходность будет иметь величину di. Ожидаемый риск ц.б. оценивается с помощью математической величины (сигма). Отклонение

(формула)

Наименее привлекательными для инвестора явл.те бумаги, которые имеют максимальное значение сигма, т.к. она явл.более рисковой.

Портфель, формируемый инвестором состоит из набора акций, каждая из которых обладает своей ожидаемой доходностью, поэтому ожидаемая доходность портфеля, которая состоит из нескольких ц.б. определяется как средневзвешенная величина Ер=сумма Еi*Xi (Xi -доля или удельный вес данной акции в портфеле).

Ожидаемый риск портфеля в целом представляет собой сочетание стандартных отклонений (сигма), входящих в него акций, но различные ц.б. (акции) могут по разному реагировать на изменение конъюнктуры рынка, поэтому неправильно использовать показатель средневзвешенной величины стандартных отклонений доходности для оценки риска портфеля в целом. Поэтому для определения риска портфеля в целом используются показатели корреляции и ковариации. Ожидаемый риск портфеля в целом (сигма)

Формула

Чем меньше коэффициент корреляции акций в портфеле, тем меньше риск портфеля. Если коэф-т корреляции акций в портфеле больше единицы, то риск портфеля уменьшается, если коэффициент корреляции отрицательный, то можно из этого набора акций получить портфель без риска.

С управлением портфеля связано понятие оптимального портфеля или эффективного портфеля, т.е. такого портфеля, который обеспечивает максимальную ожидаемую доходность для некоторого уровня риска или минимальный риск для некоторого ожидаемого уровня доходности.

Для упрощения расчетов в практике портфельного инвестирования используется специальный показатель параметр бэта, характеризующий чувствительность доходности i- ой ц.б. к изменению рыночной доходности. Параметр бэта используется в модели Шарпа, которая представляет собой уравнение линейной регрессии

(формула) di= Аi

Аi-постоянная, показывающая какая часть доходность i-ой ц.б. не связана с изменением доходности рынка

Бэта – параметр линейной регрессии, показывающий чувствительность доходности ц.б.к изменениям рыночной доходности

Эбселант – случайная ошибка, свидетельствующая о том, что реальные значения этих величин отклоняются от линейной зависимости.

Если бэта > или = 1- то доходность данной ц.б. подвержена большим колебаниям, чем рыночной доходность. Если бэта < 1, то ц.б. имеет колебания среднерыночной, риск этой бумаги меньше среднерыночной. Если =1 –точно такие же колебания, как и на рынке.

2.11.12

Эффективность любых форм инвестиций рассчитывается на основе сопоставления затрат и доходов на осуществление инвестиций. В качестве дохода как правило используют разницу м/у текущей стоимостью финансового инструмента и суммой вложенных в ее приобретения средств. Основной расчетной формулой оценки эффективности вложений в ценные бумаги служит следующее выражение:

Э=С-Y0/Y0

Э- эффективность вложения в ц.б.

С- текущая дисконтированная стоимость ц.б.

Y0- инвестирование денежных средств

Акции и облигации могут иметь разные периоды выплаты %-ов и разную динамику дивидендных выплат, поэтому для оценки эффективности вложений в разные виды ц.б. используют след.модели:

акции		облигации
Тип ц.б.	формула	тип	формула
1.акции со стабильном уровнем дивидендных выплат	Са=Д/r	1.без выплаты процентов	Со=N0/(1+r)n
2.акции с постоянно возрастающем уровнем дивидендов	Са=(Р0(1-f)/r)*r-f	2.облигации с периодической выплатой процентов	Со=сумма Р0/(1+r)n+ N0/(1+r)n
3.модель с непостоянным уровнем дивидендов	Са=сумма Д/(1+r)n	3.С выплатой процентов при погашении	Со=(N0+P0п)/(1+r)n

С_а- приведенная стоимость акций

r- норма текущей доходности акции

Д0- сумма последнего уплаченного дивиденда

Д_t- сумма дивидендов в периоде т

f- темп роста дивидендов

С0- приведенная стоимость облигаций

P0п-сумма процентов облигаций, начисленных при погашении

n- количество лет остающихся до погашения облигации.

Тема бизнес-планирования. (в лекциях по инвестиций).Раздел бизнес плана.методы оценки эффективности инвестиционных проектов.(это Наиболее рисковые и капиталоемкие проекты)

Тема: инвестиционный процесс и механизм инвестиционного рынка

1. Понятие инвестиционного рынка, факторы, определяющие формирование инвестиционного спроса

2. Равновесие на инвестиционном рынке и модель Джона Хикса