5. Дисконтирование и ставка дисконта.
Расчет будущей стоимости денежных средств в настоящем периоде производится путем дисконтирования. Дисконтирование - это способ приведения будущей стоимости денег к их стоимости сегодня. Понятие "дисконтирование" относится к числу ключевых в теории инвестиционного анализа. В переводе с английского ("discounting") означает "снижение стоимости, уценка". Методы дисконтирования используются в случае необходимости сопоставления величин денежных поступлений и выплат, разнесенных во времени. Дисконтирование выполняется путём умножения будущих денежных потоков на коэффициент дисконтирования, который = 1/(1+i)n i — процентная ставка, n — количество периодов Коэффициент дисконтирования всегда меньше единицы, так как в противном случае сегодня деньги стоили бы меньше, чем завтра. Дисконтирование является универсальной методикой приведения будущих денежных потоков к настоящему моменту, основанной на понятиях сложных процентов. Формула дисконтированной текущей стоимости денежных потоков выглядит следующим образом:
,
где
CFi - денежные потоки i-го периода r - ставка дисконтирования N - число периодов СТАВКА ДИСКОНТИРОВАНИЯ – это та норма доходности (в %), которую необходимо получить инвестору на вложенный капитал. Т.е. проект является привлекательным для инвестора, если его норма доходности превышает ставку дисконтирования для любого другого способа вложения капитала с аналогичным риском.
С другой стороны ставка дисконтирования отражает стоимость денег с учетом временного фактора и рисков, так как деньги, полученные в настоящий момент, более предпочтительны, чем деньги, которые будут получены в будущем.
Ставка дисконтирования включает в себя:
-минимальный гарантированный уровень доходности;
-темп инфляции;
-коэффициент, учитывающий степень риска конкретного инвестирования
От выбора ставки дисконтирования во многом зависит качественная оценка эффективности инвестиционного проекта. Варианты выбора ставки дисконтирования:
-Минимальная доходность альтернативного способа использования капитала (например, ставка доходности надежных рыночных ценных бумаг или ставка депозита в надежном банке).
-Существующий уровень доходности капитала (например, средневзвешенная стоимость капитала компании).
-Стоимость капитала, который может быть использован для осуществления данного инвестиционного проекта (например, ставка по инвестиционным кредитам).
-Ожидаемый уровень доходности инвестированного капитала с учетом всех рисков проекта.
Различают следующие нормы дисконта: коммерческую, участника проекта, социальную и бюджетную. Коммерческую норму дисконта используют при оценке коммерческой эффективности проекта. Ее определяют с учетом альтернативной (т.е. связанной с другими проектами) эффективности использования капитала.
Норма дисконта участника проекта выражает эффективность участия в данном проекте предприятий или иных участников. Ее выбирают сами участники.
Социальную норму дисконта применяют при расчете показателей общественной эффективности. Она характеризует минимальные требования общества к социальной эффективности проекта. Социальную норму дисконта утверждает Правительство РФ.
Бюджетную норму дисконта выражают показателем бюджетной эффективности проекта. Ее устанавливают федеральные и региональные органы исполнительной власти.
6. Инвестиционные качества ц. б. Доходность и риск в оценке эффективности инвестиций в ц.б.
Доходность – это способность, возможность ц/б приносить как доход, так и убыток над первоначальными затратами на приобретение ц/б. Доходность – относительная величина, которая исчисляется как отношение дохода к затратам на приобретение (в %). Доход – абсолютная величина, которая измеряется в денежных единицах.
Виды доходов по ценным бумагам: а) Дивиденды на акцию; б) % и платежи по ц/б, когда доход рассчитывается по ставке % доходности от номинальной стоимости ц/б; в) Дисконтный доход; г) Доход в виде курсов разницы по ц/б; д) Доход в результате индексации номинальной стоимости ц/б; е) доход в виде выигрышей по займам.
Дивиденд – доход на акцию, который является частью чистой прибыли АО и распределяется м/у владельцами акций. % доход – доход, полученный по ц/б по норме % от её номинальной стоимости (облигации). Курсовая разница – имеет место, когда цена покупки отличается от цены продажи (спрэд). Доход от индексации номинальной стоимости ц/б – когда индексацию осуществляют периодически в условиях инфляции по определенным % от номинальной стоимости ц/б. Это необходимо, чтобы избежать обесценения ц/б. Доход в виде выигрышей по займам – когда осуществляется погашение займа с выплатой определенной дополнительной суммы денег, на те облигации, на которые выпал выигрыш.
Доходность ц/б всегда определяется отношением дохода к затратам на приобретение ц/б, умноженным на 100%
Российский рынок ц/б отличается высокими рисками. Риски, связанные с операциями с ц/б делятся на: 1) систематические; 2) несистематические.
Систематические – риск падения рынка ц/б в целом, он не связан с конкретной ц/б и является недиверсифицируемым (т.е. не понижаемым). Это общий риск на все вложения в ц/б. Несистематические – риск является диверсифицируемым. Может осуществляться выбор ц/б (по эмитенту, условиям выпуска), который обеспечивает приемлемое значение этого вида риска.
Способы борьбы с рисками: 1) ц/б должны обязательно пройти гос регистрацию; 2) владелец обязательно должен пройти регистрацию у независимых регистраторов; 3) хранить ц/б необходимо в депозитарии, который получил лицензию; 4) страхование рисков; 5) использование различных видов гарантов: банков; аваль – гарантия физ или юр лица, что они принимают на себя обязательства эмитента; 6) ведение расчетов по ц/б особыми расчетно-клиринговыми центрами; 7) хеджирование – охрана, защита своих прав, т.е. совокупность мер по защите от рисков, связанных с куплей-продажей производных ц/б (фьючерсных контрактов, биржевых свободно обращающихся опционов); 8) формирование и управление портфелем ц/б.
Портфель ц/б – набор, совокупность ц/б, которыми в данный момент обладает инвестор и который различается либо по видам ц/б (акции, облигации, векселя), либо по эмитентам, либо это ц/б, действующие в разных регионах.
7. Инвестиционный портфель, модели его формирования и стратегия управления. Доход и риск по портфелю.Инвестиционный портфель – это совокупность ценных бумаг, управляемая как единое целое. При формировании инвестиционного портфеля инвестор должен: -Выбрать ценные бумаги, которые бы давали максимально возможную доходность и минимально допустимый риск; -Важно определить, в ценные бумаги, каких эмитентов следует вкладывать денежные средства;
-Диверсифицировать инвестиционный портфель. Инвестору целесообразно вкладывать деньги в различные ценные бумаги, а не в один их вид. Это делается для того, чтобы снизить риск вложений. Но диверсификация должна быть разумной и умеренной. Вложение в большое число разнообразных ценных бумаг может повлечь за собой и большие расходы на отслеживание необходимой информации для принятия инвестиционного решения. Цель формирования инвестиционного портфеля – сохранить и приумножить капитал. Принципы формирования инвестиционного портфеля: Обеспечение безопасности (страхование от всевозможных рисков и стабильность в получении дохода); Достижение приемлемой для инвестора доходности;
Обеспечение ликвидности; Достижение оптимального соотношения между доходностью и риском, в том числе путем диверсификации портфеля. Инвестиционные портфели бывают различных видов. Критерием классификации может служить источник дохода и степень риска. Портфели роста формируются из ценных бумаг, курсовая стоимость которых растет. Цель– рост стоимости портфеля. Портфель высокого дохода включает высокодоходные ценные бумаги и ориентирован на получение высокого текущего дохода – процентов по облигациям и дивидендов по акциям. Портфель постоянного дохода – это портфель, который состоит из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска. Комбинированный портфель формируется для избежания возможны потерь на фондовом рынке, как от падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных и процентных выплат. Проблема формирования оптимального инвестиционного портфеля, у истоков которой стоял в 1952 году Гарри Марковиц, а дальнейшее развитие получила в трудах Уильяма Шарпа, Мертона Миллера, Франко Модильяни, получивших Нобелевские премии, оказала огромное влияние на развитие теории и практики финансов и, в частности, финансовых рисков. Основной вывод из их теорий заключается в том, что если вы не хотите излишне рисковать, то структура рискованных ценных бумаг вашего портфеля должна повторить структуру рынка этих бумаг, а вы можете лишь изменять доли безрисковых ценных бумаг в своем портфеле, осознавая, что чем больше таких бумаг, тем меньше доход и меньше риск, и наоборот. Выбор инвестиционного портфеля связан с выбором бумаг, сроков и объёмов вложения с учётом ожидаемой доходности и риска.
П
онятие
оптимального портфеля описывает
объективное нахождение прибыльности
портфеля исходя из риска, который готов
понести инвестор. Оптимальный портфель
показывает, что если вы хотите иметь
большую прибыль — несите соответствующий
риск. Если же инвестор более консервативен,
то он выбирает менее рисковый и менее
прибыльный портфель. График оптимального
портфеля и граница эффективности
демонстрируют, что:высокая прибыль
сопровождается более высоким риском,
низкая прибыль не должна облагаться
риском. Прикладной смысл модели
оптимального портфеля: зная вашу
ожидаемую норму доходности, вы можете
вычислить справедливый процент риска.
И наоборот: зная риск, который вы готовы
терпеть, вы можете вычислить справедливую
норму доходности для этого риска.
8.Инвестиции в форме капитальных вложений: объекты, субъекты; права; обязаннос-ти и ответственность.
Объекты и субъекты капитальных вложений.
Капитальные вложения представляют собой совокупность инвестиционных ресурсов, вкладываемых в основной капитал (основные средства), под инвестициями в основной капитал (основные средства) понимаются затраты на строительство, расширение, реконструкцию, техническое перевооружение объектов, приобретение машин, оборудования, инструмента и др.
В статистической отчетности капитальные вложения получили название инвестиции в нефинансовые активы, а в экономической теории их называют реальными инвестициями.
Объектами капитальных вложений могут быть:
1) новое строительство зданий, сооружений и др. производственного и непроизводственного назначения;
2) реконструкция производственных мощностей;
3) капитальный ремонт основных фондов;
4) расширение и техническое перевооружение действующих предприятий;
5) научно-исследовательские и проектно-конструкторские разработки;
6) пополнение запасов материальных оборотных средств;
7) проектно-изыскательские работы и др.
Субъекты: инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений и другие лица. В соответствии с законом субъект инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух и более субъектов, если иное не предусмотрено договором и (или) государственным контрактом. В частности, инвесторы могут быть заказчиками, а также пользователями объектов капитальных вложений. Генподрядчики могут совмещать функции заказчиков или инвесторов.
Права, обязанности и ответственность субъектов капитальных вложений.
Инвестиционная деятельность (ИД) осуществляемая в форме капитальных вложений (КВ), охватывает значительный круг ее субъектов: заказчик, проектировщик, подрядчик, специализированные строительные организации и т.д.
Инвесторы имеют равные права на:
1) осуществление ИД в форме КВ;
2) самостоятельное определение объемов и направлений КВ, а также заключение договоров с другими субъектами;
3) владение, пользование и распоряжение объектами КВ и результатами осуществленных КВ;
4) передачу по договору и (или) государственному контракту своих прав на осуществление КВ и на их результаты;
5) осуществление контроля за целевым использованием средств, направляемых на КВ;
6) объединение собственных и привлеченных средств со средствами других инвесторов в целях совместного осуществления КВ;
7) осуществление других прав, предусмотренных договором и (или) государственным контрактом.
Субъекты обязаны:
1) осуществлять ИД в соответствии с международными договорами и согласно законодательству;
2) исполнять требования, предъявляемые государственными органами и их должностными лицами;
3) использовать средства, направляемые на КВ, по целевому назначению.
При осуществлении капитальных вложений и их реализации возникают следующие виды ответственности:
1) Регрессная - базируется на регрессном обязательстве (один из участников понес ответственность за другого из-за нарушения им своей деятельности, понесенные убытки подлежат возмещению со стороны первоначально виновного нарушителя).
2) Конфискационная – изъятие имущества субъекта в доход государства.
3) Компенсационная - возмещение убытков потерпевшего контрагента по решению арбитражного суда.
По объему ответственности нарушителя различают: полная ответственность, ограниченная ответственность (частичная), повышенная ответственность (плюс неустойка).