6. Расчет эффективности капитальных вложений

Реализация мероприятий (инвестиционного проекта) по снижению себестоимости продукции и росту объема производства осуществляется за счет капиталовложений.

Мероприятия внедряются через год после начала реализации инвестиционного проекта.

Финансирование проекта предполагается осуществлять за счет собственных и заемных средств.

В процессе расчетов нужно учитывать только те притоки и оттоки, которые имеют дополнительный (приростной) характер.

При оценке денежных потоков в выручку и издержки не включается налог на добавленную стоимость.

Эффективность инвестиций в проект может оцениваться на основе операционного дохода или на основе чистой прибыли. Оценка денежных потоков осуществляется в соответствии со следующей схемой:

Индекс	Статьи	Денежные потоки* на основе операционного дохода**	Денежные потоки* на основе чистой прибыли
I	Финансовая деятельность
1	Поступление заемных средств	Не участвуют	+
2	Возвраты основного долга по займам и кредитам (в том числе по налоговому кредиту)	Не участвуют	–
ФД	Итого от финансовой деятельности (п.1 – п.2)	Не участвуют	+
II	Инвестиционная деятельность
1	Инвестиции в основной капитал	–	–
2	Инвестиции в чистый оборотный капитал	–	–
3	Поступления от реализации ликвидационной стоимости проекта (за вычетом налогов)	+	+
ИД	Итого от инвестиционной деятельности (п.1+ п.2 – п.3)	+	+
III	Операционная деятельность
1	Доходы от реализации продукции, работ и услуг (без НДС)	+	+
2	Денежные текущие расходы (сырье, материалы, энергия, зарплата, налоги и т.п.)	–	–
3	Амортизация в целях налогообложения(неденежный расход)	–	–
4	Проценты по заемным средствам (в том числе по налоговым кредитам)	Не участвуют	–
5	Итого налогооблагаемый поток (п.1 – п.2 – п.3 – п.4)
6	Налог на прибыль (п.5 · 0,20)	–	–
7	Налогооблагаемый поток после налога на прибыль (п.5 – п.6)	+	+
8	Амортизация в целях налогообложения	+	+
ОД	Итого от операционной деятельности (п.7 + п.8)	+	+
	Всего денежные потоки (ФД +ИД + ОД)

––––––––––

^* Если в колонке «денежные потоки» стоит знак «+», то значение статьи добавляется, если «–», вычитается при определении денежных потоков.

^** В российской финансовой отчетности операционный доход (EBIT) согласуется с суммой прибыли от продаж.

Порядок и размер ставки дисконтирования зависят от способа определения денежных потоков. Порядок определения ставки дисконтирования приведен на схеме (рис. 3).

Рис. 3. Способы определения ставки дисконтирования

Премия за риск определяется экспертно или по аналогии с другими предприятиями.

Оценка затрат на собственный капитал определяется исходя из следующих формул:

;

;

,

где Р_оа – стоимость акций, руб.; DPS – текущий дивиденд на акцию, руб.; EPS – чистая прибыль на акцию, руб.; g – среднегодовой темп роста дивиденда (курса акций), доли ед.

Учет рыночного риска на основе метода САРМ заключается в соответствующей корректировке ставки дисконтирования на основе специального коэффициента бета, отражающего уровень риска. Согласно этому методу корректировка ставки дисконтирования и тем самым учет рыночного риска осуществляется путем добавления премии за рыночный риск, зависящей от коэффициента бета, при определении затрат на собственный капитал:

где k_a – затраты на собственный капитал, руб.; r_rf – норма дохода по безрисковой ценной бумаге, доли ед.; r_M – доходность рыночного портфеля, доли ед.; (r_M – r_rf) – средняя рыночная премия за риск, доли ед.; b – коэффициент бета, показатель систематического риска, доли ед.

Метод внутренней нормы доходности заключается в нахождении ставки дисконтирования r*, при которой сумма дисконтированных ожидаемых по проекту поступлений будет равна сумме дисконтированных ожидаемых оттоков (вложений) проекта. Экономический смысл показателя внутренней нормы доходности состоит в том, что он отражает уровень отдачи проекта (абсолютной эффективности) с учетом продолжительности проекта и распределения денежных потоков по годам.

Внутренняя норма доходности определяется на основе решения уравнения

где r* – ставка дисконтирования (внутренняя норма эффективности), доли ед.

Если r* ≥ r_N , где r_N – затраты на капитал (требуемый или ожидаемый уровень эффективности), доли ед., проект принимается.

Если значение r* < r_N , проект отклоняется.

В курсовой работе ставка дисконтирования задается преподавателем