Концепция и анализ денежных потоков.
Сахновская Ольга Евгеньевна.
Бланк «Управление денежными потоками».
Савицкая «Анализ финансово-хозяйственной деятельности», «Экономический анализ».
Кочетыгов «Финансовая математика».
Экономическая сущность денежных потоков.
Экономическая сущность денежных потоков.
Понятие денежный потоков.
Денежный поток как объект и процесс управления денежным потоком.
Для предприятия деньги – это вид активов (хозяйственных средств) отличающихся высокой ликвидностью, то есть способностью быстро и с минимальными издержками выступать в качестве платежа.
Деньги – объект управления.
Финансы предприятия - это система экономических отношений, связных с формированием, распределением и использованием денежных средств в процессе осуществления ими хозяйственной деятельности.
Денежные потоки – процессы управления денежными средствами.
Денежные потоки сопровождают движение материальных и информационных потоков, а также денежные средства.
Внешние денежные отношения:
С бюджетами всех уровней и внебюджетными фондами.
С прямыми участниками и учреждениями инфраструктуры финансового рынка (банки, фондовые и валютные биржи, страховые компании, инвестиционные фонды и т. д.).
С партнерами по операционной деятельности и учреждения инфраструктуры товарного рынка (поставщики сырья и материалов, продавцы основных средств и нематериальных активов, покупатели готовой продукции, товарные биржи и т. д.).
С учреждениями производственной инфраструктуры (предприятия транспорта, связи).
С другими хозяйствующими субъектами (рекламные компании создание информационного потока)).
Внутренние денежные отношения:
Между головным и дочерними предприятиями.
Между различными структурными подразделениями.
Между предприятием и его учредителями, акционерами.
Между предприятием и его персоналом.
Другие формы.
Определение денежной массы предприятия как объекта управления:
Касса.
Расчетный счет.
Валютный счет.
Специальные счета в банках.
Денежные документы.
Переводы в пути.
Краткосрочные финансовые вложения.
Денежный поток предприятия как процесс управления:
Непосредственно связанный с функционированием денег в стране.
Связанный с формированием, распределением и использованием капитала предприятия.
Отражающий использование предприятием различных форм кредита.
Характеризующий оборот и трансформацию отдельных видов его активов.
Обеспечивающий получение финансового результата.
Осуществляемый с учетом фактора времени.
Осуществляемый с учетом фактора риска.
Осуществляемый с учетом фактора ликвидности.
Кругооборот активов предприятия.
Денежный поток представляет собой совокупность распределенных по отдельным интервалам рассматриваемого периода времени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых его хозяйственной деятельностью, движение которых связано с факторами времени, риска и ликвидности.
Концепции оптимизации структуры капитала.
Структура капитала представляет собой соотношение всех форм собственных и заемных финансовых средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности для финансовых активов.
Система взаимодействия показателей структуры капитала, средневзвешенной стоимости капитала и рыночной стоимости предприятия: оптимизируя значение структуры капитала → минимизировать средневзвешенную стоимость капитала → максимизировать рыночную стоимость капитала.
Концепция формирования структуры капитала:
Традиционная (традиционалистская).
Концепция индифферентности структуры капитала.
Компромиссной.
Концепция противоречия интересов формирования структур капитала.
Традиционная концепция. Основу концепции составляет положение о возможной оптимизации структуры капитала путем учета разной стоимости отдельных его составных частей. Исходным условием этой концепции является утверждение, что стоимость собственного капитала предприятия всегда выше стоимости заемного капитала.
Недостатки:
Чрезмерно упрощенная концепция.
Оптимизация структуры капитала не учитывает реальные условия внешней экономической среды.
Концепция индифферентности структуры капитала. Основу концепции составляет положение о невозможности оптимизации структуры капитала ни по критерию минимизации WACC, ни по критерию максимизации его рыночной стоимости, так как она не оказывает влияние на формирование этих показателей. Концепция впервые была выдвинута в 1958 году американскими экономистами Ф. Модильяни и М. Миллером (концепция ММ).
Недостатки:
Теоретически частный характер на основании ограничений.
Не работает в реальных условиях, то есть отсутствии налогообложения, не учет рисков, связанных с издержками банкротства, не учет операционных расходов по формированию отдельных элементов капитала.
Компромиссная концепция. Основу компромиссной концепции структур капитала составляет положение о том, что она формируется от воздействия ряда противоречивых условий, определяющих соотношение уровня доходности и риска используемого капитала предприятия, которые в процессе оптимизации его структуры должны быть учтены путем соотношения компромисса и комплексного воздействия. Концепция основана на исследованиях М. Миллера, Х. Де-Анжело, Р. Масюлиса, Дж. Уорнера.
АБ – нет угрозы банкротства, поэтому происходит снижение средневзвешенной стоимости капитала при привлечении нового заемного капитала.
БВ – при относительно невысокой угрозы банкротства, при небольшом повышении стоимости капитала, соотношение собственных и заемных средств на оптимальном уровне (точка компромисса).
При перемещении точки компромисса влево, предприятие ведет консервативную политику. Как только точка компромисса будет переходить в право будет увеличиваться доля заемных средств (боле активная политика на рынке, более надежный способ вложения средств (кредиты под невысокие проценты)).
Оптимальная структура капитала зависит от:
Цели формирования капитала.
От стадии развития предприятия.
От внешних условий развития предприятия.
Компромиссна концепция с одной стороны попыталась ответить на вопрос о том какой должны быть оптимальная структура капитала, но оптимальное соотношение не дает.
Точка компромисса определяет оптимальную структуру капитала предприятия в положении, соответствующем минимальному значению показателя WACC. При консервативном экономическом поведении точка компромисса двигается влево, при рискованном – наоборот.
Концепция противоречия интересов. Основу концепции составляет положение о различии интересов и уровня информированности собственников, инвесторов, кредиторов и менеджеров в процессе управления эффективностью его (капитала) использования, выравнивание которых вызывает увеличение стоимости отдельных его элементов. Развитием этой концепции занимались М. Гордон, М. Джекмен, У. Меклинг, Д. Галей, Р. Мазулис, С. Майерс и другие.
Теории, вошедшие в эту концепцию:
Теория ассиметричной информации. Основывается на том, что рынок капитала не может быть полностью совершенным во всех своих аспектах и в течение всего периода функционирования. Различные участники рынка получают ассиметричную информацию. Менеджеры получают более полную информацию по рассматриваемому аспекту, чем его инвесторы и кредиторы, поэтому решения принимаются собственниками с большей долей погрешности.
Теория сигнализирования. Основывается на том, что рынок капитала посылает инвесторам и кредиторам соответствующие сигналы о перспективах развития предприятия на основе поведения менеджеров на этом рынке. При благоприятных перспективах развития менеджеры будут привлекать заемные средства, при неблагоприятных – менеджеры будут привлекать средства за счет расширения круга инвесторов, что позволит разделить с ними сумму предстоящих убытков.
теория мониторинговых затрат (теория затрат на осуществления контроля). Базируется на различии интересов и уровня информированности собственников и кредиторов предприятия. Кредиторы предоставляют капитал и взамен требуют, чтобы средства расходовались целесообразно, то есть требуют возможности осуществления собственного контроля. Затраты по осуществлению контроля кредиторы стараются переложить на собственников путем включения в ставку % за кредит.
Основные критерии оптимальности структуры капитала:
Приемлемый уровень доходности и риска в деятельности.
Минимизация средневзвешенной стоимости капитала предприятия.
Максимизация рыночной стоимости предприятия.
Таким образом, для каждой организации, возникают определенные условия определенные внешней средой, так и внутренней составляющей, которая характеризуется средой предприятия, уровнем менеджмента, культуры предприятия, от чего зависит формирование структуры капитала.
Сущность, цель и задачи управления денежными потоками.
Экономическая сущность управления денежными потоками.
Цель и задачи управления денежными потоками.
Функции и механизмы управления денежными потоками.
Управление денежными потоками представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с формированием, распределением и использованием денежных средств предприятия и организацией их оборота.
Основные принципы управления денежными потоками:
Интегрированность с общей системой управления предприятием.
Комплексный характер формирования управленческих решений.
Высокий динамизм управления.
Вариативность подходов к разработке отдельных управленческих решений.
Ориентированность на стратегические цели.
Цели управления денежными потоками:
По классической теории: цель – максимизация прибыли.
По теории устойчивого экономического роста: цель – обеспечение финансового равновесия предприятия в процессе его развития.
По современной экономической теории: цель – обеспечение максимизации благосостояния собственников предприятия, которое выражается в максимизации рыночной стоимости предприятия.
Задачи:
Формирование достаточного объема денежных ресурсов предприятия в соответствии с потребностями его хозяйственной деятельности.
Оптимальное распределение сформированного объема денежных ресурсов по видам деятельности и направлениям использования.
Обеспечение высоко уровня финансовой устойчивости предприятия в процессе его развития.
Поддержание постоянной платежеспособности предприятия.
Максимизация чистого денежного потока, обеспечивающего заданные темпы экономического развития предприятия.
Обеспечение минимальных потерь стоимости денежных средств в процессе их хозяйственно использования.
Функции управления денежными потоками как управляющей системы:
разработка политики управления денежными потоками. Определение миссии, постановка целей, задач и формирование методов и алгоритмов принятия решений по достижения поставленной цели.
Создание эффективных информационных систем управления денежными потоками.
Осуществление анализа формирования денежных потоков.
осуществление планирования денежных потоков.
Разработка системы стимулирования реализации принятых управленческих решений по формированию денежных потоков.
Осуществление эффективного контроля за реализацией принятых управленческих решений.
Функции управления денежными потоками как области управления:
Управление денежными потоками в процессе операционной деятельности.
Управление денежными потоками в процессе инвестиционной деятельности.
Управление денежными потоками в процессе финансовой деятельности.
Механизм управления денежными потоками представляет систему основных элементов, регулирующих процесс разработки и реализации управленческих решений в данной области.
Структура механизма управления денежными потоками:
Рыночный механизм регулирования денежных потоков.
Государственное нормативно-правовое регулирование денежных потоков.
Внутренний механизм регулирования отдельных аспектов формирования денежных потоков.
Система конкретных методов и приемов осуществления управления денежными потоками.