44. Методы оценки доходности акций и облигаций

Техника оценки облигаций и акций базируется на единой модели дисконтирования потоков платежей (9.1),

V=СУММА CFt/(1+rt)t

 CFt - выплата в момент времени rt - требуемая или альтернативная ставка доходности в этот момент времени

определить стоимость и доходность акций значительно сложнее в силу двух обстоятельств:

 • денежные выплаты (дивиденды) по акциям не гарантированы и, как правило, не известны заранее;

• акции не имеют срока погашения.

Доход держателя акции складывается из полученных дивиден­ дов и изменения ее рыночной стоимости.

Модель нулегого роста Гордона

V=DIV/r может быть использов. для привелиг акций и фикс. дивидентом

Подход к оценке акций — модель постоянного роста. В основе этой модели лежит допущение, что дивидендные выплаты по акции увеличиваются пропорционально некоторой величине g (т.е. с одинаковым темпом роста). Тогда DIVt= DIV0 (1+g)t

и стоимость будет V= DIV0[(1+g)/(r-g)]

Наиболее общим и приближенным к реальности видом лей дисконтирования дивидендов являются модели переменного роста. Предполагается, что до некоторого момента времени изменения дивидендов не связаны с какой-то закономерностью;однако после наступления момента Т они будут расти с постов коэффициентом g. Таким образом, инвестор должен осуществить прогноз дивидендов DIVi, DIV2, ..., DIVr, а также периода Т, Поток по акции в этом случае можно разделить на две части: до.и.после момента Т. Соответственно ее стоимость К будет равна сумме стоимостей двух потоков платежей:

V=Vt+Vt+1= сумма DIFt/(1+r)t+DIFT+1/(r-g)(1+r)T

T - момент времени, после которогоизмен доходно акций идет с ускорение g

методы оценки облигаций

Купонные облигации наряду с возвращением основной суммы долга предусматривают периодические денежные выплаты.

Если облигация бессрочная, то

V=CF/r CF - ставка купона , r- треб норма доходности.

45. Основные факторы рисков инвестиционного финансирования

• ошибки в проектно-сметной документации;

• недостаточную квалификацию специалистов;

• форс-мажорные обстоятельства (природные, экономические, политические);

• нарушение сроков поставок;

• низкое качество исходных материалов, комплектации, технологических процессов, продукции и пр.;

• нарушение условий контрактов, разрыв контракта.

46. Синдицированное кредитование корпораций

Участниками синдицированного кредитования являются банки участники и кредитополучатель, которые действуют в рамках единого синдицированного кредитного договора, заключаемого между банками участниками и кредитополучателем. Этот многосторонний договор определяет взаимоотношения между банками и кредитополучателем и отражает взаимоотношения по образованному на основании его синдикату. Обязательства участников синдиката являются самостоятельными, ни один из них не отвечает по обязательствам другого. Каждый из банков участников имеет обязательства перед кредитополучателем в пределах своей доли. Каждый из банков открывает счет по учету кредитной задолженности, где отражает сумму предоставленного кредита, счета по взиманию процентов. Синдицированные кредиты предоставляются обычно в виде кредитной линии, возможна единовременная выдача. За счет организации синдицированного кредита заёмщик существенно экономит на издержках по сравнению с необходимостью привлечения нескольких кредитов от разных банков.