3 Вариант
1 вопроПределы эффективной диверсификации
Диверсификация превышения дает отрицательный эффект.
Возникают отриц. эффекты излишней диверсификации
- невозможности качественного управления портфелем;
- включают недостаточно доходных и низколиквидных активов;
- роста издержек, связанных с поиском ценных бумаг.
Рыночный риск – это недиверсифицируемый риск.
Результат диверсификации портфеля зависит: Чем выше доля специфического риска, тем больший эффект с точки зрения «доходность – риск».
При диверсификации портфеля рыночный риск активов не устраняется, а лишь усредняется.
Бета портфеля – это средневзвешенное значение бета отдельных активов, входящих в портфель:
или
2 вопрос- Модель оценки стоимости капитальных активов (CAPM)
САРМ позволяет оценить ожидаемую доходность портфеля или отдельного актива, которой они должны иметь в зависимости от ожидаемой доходности рынка и уровня риска.
Предпосылки САРМ
САРМ строится на ряде предпосылок, которые определяют сферу ее действия:
1)инвесторы действуют рационально;
2)рынок эффективен, вся информация немедленно отражается в цене активов.
3)инвестор руководствуется только двумя факторами – доходностью и риском;
4) индивидуальные инвесторы не влияют на равновесные цены активов.
CAPM определяет величину премии за риск, которая должна включаться в доходность актива при оценке его действительной стоимости.
Из теории портфеля следует: специфический риск может быть устранен диверсификацией инвестиций; линия рынка ценных бумаг строится в координатах «рыночный риск активов (β) – доходность».
ЗАДАЧА
Портфель
плохо диверсифицирован
Риск портфеля зависит от рыночного риска на 42,25%.
4вариант 1 вопрос – Портфели, Эффективная граница рискованных портфелей
Допустимое множество портфелей – совокупность всех портфелей, которые может создать инвестор из доступных ему активов.
Допустимые портфели различаются по уровню доходности и риска.
Эффективная граница рискованных портфелей – линия, на которой расположены все эффективные портфели, максимизирующие ожидаемую доходность при каждом уровне риска
2 вопрос - Рыночная (индексная)модель У. Шарпа
Индексная модель Шарпа предназначена для оценки ожидаемой доходности рыночных активов.
модель Шарпа – это позитивная модель, в которой выявляется зависимость между доходностью ценных бумаг и доходностью рынка.
Модель называется индексной, т.к. в ней в качестве «представителя» рынка используется какой-либо рыночный индекс.
Индексная модель Шарпа используется для:
- определения статистической зависимости между избыточной доходностью рыночного индекса и избыточной доходностью актива;
- выявления переоцененных или недооцененных ценных бумаг;
- оценки достаточности уровня диверсификации портфеля.
Уравнение модели Шарпа имеет вид:
Ri = αi + βi∙Rm + εi .
Доля рыночного риска в общем риске ценной бумаги определяется коэффициентом детерминации:
Коэффициент детерминации портфеля позволяет оценить уровень его диверсификации.
ρ-квадрат может составлять 0,9 и большую величину.
Задача
Ожидаемая доходность:
Вариант 5. 1 вопрос
Этапы выбора оптимального портфеля:
1)выбор одного из портфелей включающих только рисковые активы
2)объединение рискового портфеля с безрисковым активом в определенной пропорции
3)портфель должен соответствовать предпочтениям инвестора и максимизировать его функцию полезности
4)Портфель должен быть эффективным и обеспечивать инвестору максимальную доходность на единицу риска
Теорема отделения сформулирована Тобином разделяется на две независимые задачи:
1)определение оптимального рискованного портфеля – представляет собой чисто техническую задачу. Оптимальный портфель будет одинаков для всех инвесторов.
2)формирование портфеля из безрискового актива зависит от предпочтений участников рынка.
2 вопрос САРМ позволяет оценить ожидаемую доходность портфеля или отдельного актива, которой они должны иметь в зависимости от ожидаемой доходности рынка и уровня риска.
САРМ строится на ряде предпосылок:
- инвестор руководствуется только двумя факторами – доходностью и риском; - инвесторы действуют рационально; - ожидания инвесторов одинаковы, так как формируются на основе доступной всем информации; - рынок эффективен, вся информация немедленно отражается в цене активов.
САРМ построена для эффективного рынка, находящегося в состоянии равновесия. Это нормативная модель, это модель – эталон, относительно которого определяется, насколько точно рынок оценивает конкретный актив в данный момент времени.
CAPM определяет величину премии за риск, которая должна включаться в доходность актива при оценке его действительной стоимости.
Линия рынка капитала в САРМ – это модель, которая определяет ожидаемую доходность эффективных портфелей ценных бумаг. Показатель риска эффективного портфеля – стандартное отклонение – не содержит специфического риска. Поэтому линия рынка капитала строится в координатах «стандартное отклонение – доходность».
Задача (условий нет, только решение)
r
=
А: r=0,1*(-0,2)+0,6*0,1+0,3*0,7=0,25
Б: r=0,1*0,3+0,6*0,2+0,3*0,3=0,24
Доля ценных бумаг
А: 6000:20000=0,3
Б: 1,0-0,3=0,7
rож=0,3*0,25+0,7*0,24=0,243=24,3%
-
Вероя-сть
r
Экономич. спад
0,1
-0,2
-0,45
0,2025
Норм развитие
0,6
0,1
-0,15
0,0225
Эконом подъем
0,3
0,7
0,45
0,2025
Всего
1,0
0,4275
Среднее
-
0,25
|
Вероя-сть |
r |
|
|
Экономич. спад |
0,1 |
0,3 |
0,06 |
0,0036 |
Норм развитие |
0,6 |
0,2 |
-0,04 |
0,0016 |
Эконом подъем |
0,3 |
0,3 |
0,06 |
0,0036 |
Всего |
1,0 |
|
|
0,0088 |
Среднее |
- |
0,24 |
|
|
1 вариант
1 вопрос - Выбор портфеля из рискованных активов
2 вопрос - Выбор портфеля при наличии на рынке безрискового актива
2 вариант
1 вопрос– задача про цену риска
2 вопросОптимальный портфель инвестора
3 вариант
1 вопроПределы эффективной диверсификации
2 вопрос- Модель оценки стоимости капитальных активов (CAPM)
4вариант
1 вопрос – Портфели, Эффективная граница рискованных портфелей
2 вопрос - Рыночная (индексная)модель У. Шарпа
5 Вариант
1 вопрос - Этапы выбора оптимального портфеля.
2 вопрос САРМ