12.4. Структурные коэффициенты капитала.
При характеристике финансовой структуры предприятий финансовый менеджер использует ряд показателей. Основными среди них является показатель «структуры капитала» и «коэффициент покрытия процентов». Структура капитала. Этот параметр характеризует разделение капитала предприятия, т.е. это сочетание различных источников долгосрочных средств, используемых предприятием. Он указывает на то, какая часть имущества реально принадлежит именно владельцам предприятия, в отличие от посторонних лиц, вкладывающих средства в ее деятельность с вполне понятной целью – получить в виде процентов и рано или поздно эти средства вернуть. Таким образом, структура капитала – доля заемных средств во вложенном в предприятие капитале. Чем выше эта доля, тем выше потенциальный риск подвергнутся внешнему давлению. Чрезмерная обремененность долговыми обязательствами может привести к возникновению трудностей.
Структура капитала = |
заемный капитал |
вложенный капитал |
Заемный капитал |
= |
долгосрочные и краткосрочные кредиты |
+ |
овердрафт |
Возможно также вычислить процентное соотношение долгосрочных кредитов к акционерному и заемному капиталу. Проценты, выплачиваемые по заемному капиталу – это основная форма расходов в ущерб прибыли предприятия; так что чем выше кредит, тем больше будут эти расходы. Поскольку показатель структуры капитала целиком основан на данных, полученных в ходе анализа обязательств деятельности фирмы, он может быть полезен лишь в качестве предупреждения о неспособности компании справиться со своими обязательствами по процентам и кредитам. Чем выше доля заемного капитала, тем большей является зависимость предприятия от –внешнего влияния, и тем выше могут быть ее расходы по выплате процентов. Это, в свою очередь, скажется на способности предприятия «покрывать» упомянутые расходы из своей прибыли, что в конце может привести к увеличению риска ее дальнейшей хозяйственной деятельности. Чтобы рассчитать во сколько прибыль превосходит сумму, необходимую для выплаты процентов, необходимо разделить прибыль предприятия (до выплаты процентов и налогов) на сумму процентов, которые должны быть выплачены по кредитам.
Коэффициент покрытия процентов |
= |
Прибыль до выплаты процентов и налогов |
х 100 % |
Проценты за кредит |
Снижение величины этого коэффициента свидетельствует о повышении степени финансового риска. Этот показатель тесно связан с уровнем финансового левереджа. Как правило, низкое значение этого показателя соответствует высокой доле заемного капитала. Поскольку цена заемного капитала в среднем ниже, чем цена собственного капитала существует структура капитала, называемая оптимальной, при которой показатель цены капитала имеет значение, а, следовательно, цена предприятия будет максимальной.
Резюме.
Общая сумма средств, которую нужно уплатить за неиспользование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется ценой капитала.
Цена заемного капитала определяется умножением процентной ставки по кредиту или займу на величину 1 – Т, где Т – предельная ставка налогообложения для фирмы: k d = (1 – Т).
Цена собственного капитала является ценой нераспределенной прибыли до тех пор, пока предприятие имеет этот источник, и становится ценой обыкновенных акций нового типа, как только предприятие исчерпает нераспределенную прибыль.
Цена нераспределенной прибыли – это та доходность, которую инвесторы требуют от обыкновенных акций предприятия.
Цена источника «обыкновенные акции нового выпуска» выше, чем цена нераспределенной прибыли, так как при продаже этих акций предприятие должна осуществить затраты на размещение.
Общая стоимость капитала представляет собой среднее значение одноэлементных стоимостей капитала, взвешенных пропорционально каждому виду использованного капитала.
Структурные коэффициенты:
структура капитала;
структура доходов;
коэффициент покрытия (коэффициент обслуживания долга).