1. Розрахунок витрат (ціни) окремих джерел капіталу:

а) ціна позикового капіталу (K_d)

Підприємство зможе розмістити тільки 30% (70 тис. грн.) облігаційної позики з купонною ставкою 12%. З урахуванням витрат по емісії (3%) доход від продажу однієї облігації складе 970 грн. (1000 * (1 - 0,03)). Отже, грошовий потік від першого випуску облігацій представимо у таблиці 7.3.

Таблиця 7.3

Грошовий потік від розміщення 5-літньої облігаційної позики, тис. Грн.

0 період	1 рік	2 рік	3 рік	4 рік	5 рік
+ 970	- 120	-120	-120	-120	- 1120

Скориставшись формулою, побудуємо рівняння для перебування IRR цього потоку:

Рішенням даного рівняння є IRR = 12,8497%, скорегувавши це значення на ефект податкового щита (t = 30%), отримаємо:

Kd1 = 12,8497*(1-0,3)=8,995%

Тобто, підприємство зможе залучити позиковий капітал в обсязі 70 тис. грн. за середньою ціною 8,995%.

По іншим 50 тис. грн. позики підприємство повинне виплачувати купон у розмірі 15%. Отже, грошовий потік буде мати такий вид (табл 7.4):

Таблиця 7.4

Грошовий потік від розміщення 5-літньої облігаційної позики, тис. Грн.

0 період	1 рік	2 рік	3 рік	4 рік	5 рік
+ 970	- 150	-150	-150	-150	- 1150

 

Отже, величину повної прибутковості даної фінансової операції розрахуємо за формулою:

IRR цього потоку складе 15,9145%. Скорегувавши це значення на ставку оподатковування, отримаємо:

Kd2=15,9145*(1-0,3)=11,14%

б) ціна капіталу від емісії привілейованих акцій (K_ps)

Ціна привілейованих акцій при обсязі їх емісії до 20 тис. грн. складе 60,0 грн. за одну акцію. З урахуванням витрат на емісію (4%) підприємство одержить від продажу однієї акції 57,6 грн. (60,0 – 60,0 * 0,04). Тому що дивіденд встановлений у розмірі 10,0 грн., по формулі знаходимо:

K ps1 = 10/57,6 = 17,361.

Щоб отримати наступні 30 тис. грн., підприємство повинне знизити ціну однієї акції до 55,0 грн. Доход від продажу акції складе 52,8 грн. (55,0 – 55,0 * 0,04). Витрати по залученню капіталу складуть:

K ps2 = 10/52,8 = 18,939%

в) ціна звичайного акціонерного капіталу (K_es)

Для перебування ціни звичайного акціонерного капіталу скористаємося моделлю Гордона (7.1). Для першої емісії (107 тис. грн.) отримуємо:

Kre = 80/40*(1-0,04)+0,01=2,093% 

Ціна наступних 107 тис. грн. буде дорівнювати:

Kre = 80/32*(1-0,04)+0,01=2,614%

г) ціна нерозподіленого прибутку (K_re)

Ціна нерозподіленого прибутку дорівнює ціні акціонерного капіталу без обліку витрат на емісію. З двох розрахованих раніше цін K_es1 і K_es2 варто вибрати першу, тому що вона відноситься до того випуску акцій, що піде відразу за використанням нерозподіленого прибутку. Скорегувавши її на величину витрат по емісії, отримаємо:

Kre = 80/40+0,01=2,01%

2. Визначення структури капіталу і точок зламу графіка wacc:

а) структура капіталу

Підприємство використовує маржинальне зважування, тому варто розрахувати питому вагу знову залучених джерел ресурсів. Усього підприємство планує одержати 27322 тис. грн., у тому числі: власний капітал на суму 27152 тис. грн. (26938 тис. грн. – нерозподілений прибуток і 214 тис. грн. – звичайні акції); привілейований акціонерний капітал на суму 50 тис. грн.; позиковий капітал на суму 120 тис. грн. Амортизаційні відрахування (3726 тис. грн.) на даному етапі розрахунків не враховуються, тому що їх величина не впливає на середню ціну капіталу. Отже, маржинальна структура капіталу характеризується такими даними:

частка власного капіталу (w_e) – 99,38% (27152 / 27322);

частка привілейованих акцій (w_ps) – 0,18% (50/ 27322);

частка позикового капіталу (w_d) – 0,44% (120 / 27322).

б) перебування точок зламу графіку WACC

У точках зламу (BP_i) відбувається збільшення середньої ціни капіталу в результаті заміни менш дорогого джерела більш дорогим. Кожна така точка буде знаходитися наприкінці інтервалу, на якому середня ціна капіталу постійна. Перший перелом графіка WACC відбудеться після того, як підприємство вичерпає нерозподілений прибуток і перейде до зовнішнього фінансування за рахунок випуску звичайних акцій, тому що плановий обсяг нерозподіленого прибутку дорівнює 26938 тис. грн., а питома вага власного капіталу (w_e) 99,38%, BP₁ = 27210 тис. грн. (26938/0,99). Аналогічним образом знайдемо інші точки перелому, не вказуючи поки їх порядкових номерів, тому що на графіку вони будуть відбиті не по черговості їх розрахунку, а в міру зростання абсолютної величини:

• -     друга емісія акцій відбудеться після того, як підприємство витратить 26938 тис. грн. нерозподіленого прибутку і 100 тис. грн. доходів від першої емісії. Загальна сума менш дорогого власного капіталу складе 27038 тис. грн. (100 + 26938). BP = 27311 тис. грн. (27038 / 0,99);

• -     друга емісія привілейованих акцій буде здійснена в міру вичерпання капіталу, отриманого від першої емісії (20 тис. грн.). У загальному обсязі капіталу питома вага привілейованих акцій складає 0,18%, тому BP буде дорівнювати 11111 тис. грн. (20/0,0018);

• -     випуск облігацій з більш високою купонною ставкою (15%) піде за використанням 70 тис. грн., отриманих від першої емісії. Частка позикового капіталу (w_d) дорівнює 0,44%, отже BP складе 15909 тис. грн. (70/0,0044).

Усього на графіку буде чотири точки зламу WACC. Упорядкувавши їх по зростанню абсолютної величини, отримаємо:

BP₁ = 27210 тис. грн.;

BP₂ = 27311 тис. грн.;

BP₃ = 11111 тис. грн.;

BP₄ = 15909 тис. грн.