6.2. Государственные инструменты стимулирования венчурного инвестирования

Различные формы государственных инструментов, используемые для стимулирования венчурного инвестирования, могут быть сгруппированы в три основные группы:

1. Прямое предоставление капитала в венчурные фонды или малые предприятия (капитал предоставляется венчурным фондам или малым компаниям в виде прямых инвестиций или кредитов под низкие проценты);

2. Финансовые льготы для инвестирования в венчурные фонды или малые предприятия (государственные гарантии по кредитам венчурным фондам или начинающим малым компаниям; налоговые льготы или освобождения);

3. Правила, определяющие круг инвесторов, которым разрешается вкладывать средства в венчурные фонды (например, в определенных размерах пенсионным фондам и страховым компаниям).

6.2.1. Прямое предоставление капитала

Государственные прямые инвестиции. Прямые инвестиции в акционерный капитал со стороны органов государственной власти являются важным способом «впрыскивания» венчурного капитала в экономику. Есть тип программ, когда государство инвестирует в частные венчурные фонды, которые, в свою очередь, инвестируют в компанию. Есть иной вариант, когда государство само инициирует создание венчурных фондов, которые предоставляют венчурное финансирование. Создаваемые государством венчурные фонды, получающие часть финансов из частного сектора, принято называть «гибридными» фондами. В целом программы венчурного финансирования призваны решать проблему недостаточной ликвидности, имеющейся для определенного класса инвестиций. Государственные прямые инвестиции часто нацелены либо на помощь компаниям, находящимся на стадии «посева» или «старта», которые не могут привлечь капиталы, поскольку для частного капитала риск еще слишком велик, либо на поддержку технологических компаний, долгосрочный потенциал которых может быть не всегда оценен по достоинству частным сектором.

Государственные займы. Государство может создавать программы, предоставляющие долговое финансирование венчурным компаниям и малым технологическим предприятиям. Нередко эти программы – единственный источник финансирования для малой компании, которое невозможно получить другим путем. В других случаях, когда существует возможность получения кредитов из частного сектора, государственные займы предоставляются на более привлекательных условиях. Льготные условия могут состоять в следующем:

1. Привилегированная, т.е. ниже рыночной процентная ставка – в этом случае разница между ставкой, предлагаемой на рынке, является существенной дотацией.

2. Займ с возможным продлением срока возврата – когда обслуживание долга производится с учетом бюджетных сложностей компаний ранней стадии.

3. Безвозвратность займа, если заемщик терпит неудачу.

6.2.2. Финансовые льготы

Для того чтобы направить средства в стартовые, растущие, новые и/или малые компании, не зарегистрированные на бирже, предлагаются финансовые льготы. Одной из форм являются налоговые льготы, предоставляемые инвесторам, венчурным фондам, управляющим фондами и/или проинвестированным компаниям. Финансовые льготы также могут быть в форме гарантийных схем, которые покрывают долговое или прямое финансирование.

Налоговые льготы способствуют поступлению инвестиционных ресурсов посредством снижения затрат. Гарантийные схемы, связанные с этой деятельностью, способствуют притоку ресурсов в инвестирование с помощью снижения рисков.

Налоговые льготы. Многие государства предоставляют налоговые льготы, особенно инвесторам, как средство стимулирования определенного типа инвестирования. Налоговые льготы подразумевают, что в системах, в которых с помощью этих льгот инвестиции направляются в нужное русло, имеется достаточно ликвидных средств. Льготы могут предоставляться для инвестиций, вносимых в соответствующую малую компанию непосредственно, или для инвестиций, осуществляемых через объединенные инвестиционные структуры.

Гарантирование займов. Большинство стран ОЭСР предлагают ту или иную форму государственных гарантий займов, предоставляемых малым компаниям. По такой программе государство гарантирует часть займа, предоставленного финансовым институтом. В случае банкротства получателя займа, потери заимодателя ограничиваются той частью займа, на которую гарантия не распространяется. Цель таких программ – стимулировать финансовые институты, в частности коммерческие банки, финансировать малые компании, у которых имеются жизнеспособные проекты, но нет залогов, под которые они могут получить кредиты. Предоставляемая государством гарантия, устанавливающая минимальный уровень возможных потерь заимодавца, служит заменой залога.

В некоторых странах программа гарантий займа финансируется государством, но право на выполнение этой программы передается коммерческому банку (такой порядок существует в Великобритании, США и Канаде). В других странах программы финансируют промышленные ассоциации и финансовые институты на местах. Эти средства, в свою очередь, гарантируются государством (Германия, Франция и Япония).

Цель гарантийной программы - стимулировать предоставление финансирования тем перспективным компаниям, которые в ином случае таких займов не получили бы. Для компенсации ожидаемых потерь от программы гарантии займов государству выплачивается премия, обычно в пределах от 0 и 2,0.% Вот почему по займам, на которые распространяется гарантия, общая процентная ставка для заемщика устанавливается выше, чем обычно. Величина премии с процентной ставки в разных странах устанавливается разная.

Идеального соотношения нет, но считается, что чем большую часть займа гарантирует государство, тем выше должна быть премия. Потери, понесенные государством в связи с неудачами, уравновешиваются премиями, получаемыми за предоставление гарантий.

Гарантирование акционерного капитала. В некоторых странах существуют программы гарантий акционерному капиталу, целью которых является преодоление сильного предубеждения многих инвесторов против рискованных инвестиций. Инвесторы нередко избегают делать прямые инвестиции из-за большой вероятности неудач, ассоциирующихся с молодыми технологическими компаниями. Как правило, венчурные инвесторы хотят получить норму доходности от предполагаемой инвестиции в пределах от 30 до 50%, что позволяет, с учетом возможных неудач, получить среднюю прибыль на портфель инвестиций в пределах 20-30%. Многие бизнес-планы малых компаний не указывают таких высоких прибылей. Логика программ, предоставляющих гарантии акционерному капиталу, строится на том, что если портфель защищен от многих расходов, связанных с неудачами, то целевая (планируемая) внутренняя норма доходности для отдельной инвестиции может быть снижена, хотя, в то же время, портфель может получить желаемую среднюю норму прибыли. Однако подобные программы еще не получили широкого распространения.