- •Венчурный бизнес учебное пособие
- •Венчурный бизнес
- •Предисловие
- •Введение
- •Глава 1. Теоретические основы венчурного бизнеса
- •1.1. История становления и тенденции развития венчурного бизнеса
- •1.2. Понятие и сущность венчурного бизнеса
- •1.3. Роль венчурного бизнеса в развитии экономики
- •Вопросы для самопроверки по разделу 1
- •Глава 2. Венчурное финансирование
- •2.1. Понятие и сущность венчурного финансирования
- •2.2. Виды финансирования
- •2.3. Стадии венчурного финансирования
- •2. Посевная стадия. Стартовый капитал необходим для инвестирования в фирмы, уже полностью разработавшей венчурную бизнес-концепцию собственного развития.
- •2.4. Инвесторы венчурного капитала
- •2.4.1. Фонды
- •2.4.2. Бизнес-ангелы
- •Примеры удачных инвестиций бизнес-ангелов
- •2.4.3. Компания венчурного капитала - venture capital company
- •2.5. Критерии оценки проектов
- •1. Срок окупаемости (Payback period)
- •2. Простая норма прибыли (Simple rate of return)
- •1. Чистая текущая стоимость
- •2. Индекс прибыльности
- •3. Отношение выгоды/затраты
- •4. Внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return)
- •Вопросы для самопроверки по разделу 2
- •Глава 3. Венчурный фонд
- •Сравнение схем вознаграждений в вф и пиф
- •3.1. Организационная структура венчурного фонда
- •3.2. Создание венчурных фондов
- •3.3. Стадии работы венчурного фонда
- •3.3.1. Поиск инвестиционных проектов
- •3.3.3. Венчурное инвестирование Оценка инвестируемой компании
- •Подписание договоров
- •3.3.4. Увеличение стоимости компании
- •3.3.5. Выход из компании
- •Методы оценки
- •Вопросы для самопроверки по разделу 3
- •Глава 4. Правовые основы венчурного бизнеса
- •4.1. Правовые основы венчурной деятельности
- •4.2. Законодательство о правах на результаты интеллектуальной деятельности
- •4.2.1. Правовые режимы охраны интеллектуальной собственности. Момент возникновения исключительного права у правообладателя
- •4.2.2. Способы передачи исключительного права на объект интеллектуальной собственности
- •4.2.3. Оформление прав на служебный результат интеллектуальной деятельности
- •4.2.4. Вопросы выплаты авторского вознаграждения
- •4.2.5. Право на единую технологию
- •4.3. Основные организационно-правовые формы для малых инновационных предприятий
- •4.3.1. Малое предприятие
- •4.3.2. Общество с ограниченной ответственностью
- •4.3.3. Закрытое акционерное общество
- •4.4. Основные льготы и преференции
- •4.4.1. Льготы по налогу на добавленную стоимость
- •4.4.2. Льготы по налогу на прибыль
- •4.4.3. Упрощенная система налогообложения
- •4.4.4. Особые экономические зоны (оэз)
- •Вопросы для самопроверки по разделу 4
- •Глава 5. Мировой опыт создания индустрии венчурного финансирования
- •5.1. Программы стимулирования развития венчурной индустрии, принятые в сша
- •5.2. Меры государственной поддержки венчурного капитала в Японии
- •5.3. Программа развития индустрии венчурного финансирования в Израиле
- •5.4. Финская программа развития индустрии венчурного финансирования «sitra»
- •Сводная таблица, характеризующая программы стимулирования индустрии венчурного финансирования
- •Вопросы для самопроверки по разделу 5
- •Глава 6. Проблемы и перспективы формирования индустрии венчурного финансирования в России
- •6.1. Перспективы российской индустрии венчурного финансирования
- •6.2. Государственные инструменты стимулирования венчурного инвестирования
- •6.2.1. Прямое предоставление капитала
- •6.2.2. Финансовые льготы
- •6.2.3. Определение круга инвесторов
- •6.3. Проблемы, препятствующие развитию индустрии венчурного финансирования в России
- •Вопросы для самопроверки по разделу 6
- •Заключение
- •Библиографический список
- •Предметный указатель
- •Оглавление
- •191186, Санкт-Петербург, ул. Миллионная, 5
- •4 Captive (букв. - взятый в плен) - находящиеся в прямом подчинении
1. Чистая текущая стоимость
Инвестору следует отдавать предпочтение только тем проектам, для которых NPV имеет положительное значение. Отрицательное же значение свидетельствует о неэффективности использования денежных средств: норма доходности меньше необходимой.
Из приведенного выше выражения ясно, что абсолютная величина чистого приведенного дохода зависит от двух видов параметров. Первый характеризует инвестиционный процесс объективно и определяются производственным процессом. Ко второму виду следует отнести ставку дисконтирования.
Проанализируем зависимость NPV от ставки r для случая, когда вложения осуществляются в начале процесса, а отдача примерно равномерная. Когда ставка сравнения достигает некоторого значения r*, эффект инвестиций оказывается нулевым. Любая ставка, меньшая, чем r*, соответствует положительной оценке NPV.
Проект инвестирования будет привлекательным для инвестора, если его норма доходности будет превышать таковую для любого иного способа вложения капитала с аналогичным риском. Следовательно, используемая для расчетов приведения ставка дисконтирования должна отражать требуемую норму доходности для данного инвестиционного проекта. В теории инвестиционного анализа предполагается, что ставка дисконтирования должна включать минимально гарантированный уровень доходности (не зависящий от вида инвестиционных вложений), темп инфляции, и коэффициент, учитывающий степень риска конкретного инвестирования. То есть этот показатель отражает минимально допустимую отдачу на вложенный капитал (при которой инвестор предпочтет участие в проекте альтернативному вложению тех же средств в другой проект с сопоставимой степенью риска).
В общем случае предполагается взаимное влияние трех отмеченных факторов (минимальной доходности, инфляции и риска), поэтому можно предположить, что:
(1 + E) = (1+ R) (1 + I) (1 +b ),
где E - ставка дисконтирования;
R - минимально гарантированная реальная норма доходности;
I - процент инфляции;
b - рисковая поправка.
Таким образом, мы предполагаем мультипликативное влияние выбранных нами факторов для расчета ставки дисконтирования (для малых значений R, I и b можно использовать вариант простого арифметического сложения).
Одним из основных факторов, определяющих величину чистой текущей стоимости проекта, безусловно, является масштаб деятельности, проявляющийся в «физических» объемах инвестиций, производства или продаж. Отсюда вытекает естественное ограничение на применение данного метода для сопоставления различающихся по этой характеристике проектов: большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному варианту капиталовложений.
Таким образом, при всех достоинствах этот критерий не позволяет сравнивать проекты с одинаковой NPV, но разной капиталоемкостью. В таких случаях можно использовать следующий критерий:
2. Индекс прибыльности
Индекс прибыльности (profitability index, PI) показывает относительную прибыльность проекта, или дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений. Он рассчитывается путем деления чистых приведенных поступлений от проекта на стоимость первоначальных вложений:
где: NPV - чистые приведенные денежные потоки проекта (); Со - первоначальные затраты.
Критерий принятия проекта совпадает с критерием, основанным на NPV, (PI>0), однако, в отличие от NPV, PI показывает эффективность вложений. Так для двух проектов, В1=$1000, С1=$990 и B2=$100, С2=$90 (без учета дисконтирования) NPV одинаково и равно $10, а PI соответственно равно 1% и 10%. Проекты с большим значением индекса прибыльности являются к тому же более устойчивыми. Так в нашем примере 5% рост издержек делает первый проект убыточным, в то время, как второй остается прибыльным.
Однако не следует забывать, что очень большие значение индекса прибыльности не всегда соответствуют высокому значению NPV и наоборот. Дело в том, что имеющие высокую чистую текущую стоимость проекты не обязательно эффективны, а значит имеют весьма небольшой индекс прибыльности.