26.Соотношение между доходностью и риском

Премия за риск рыночного портфеля (рыночный риск) зависит от степени несклонности инвесторов к риску

RP = - k_RF

— требуемая инвесторами доходность рыночного портфеля ценных бумаг — портфеля, состоящего из всех акций, присутствующих на рынке. k_RF— безрисковая доходность (норма прибыли).

Формулу для требуемой инвесторами доходности любого вложения можно записать так:

Требуемая доходность = Безрисковая ставка + Рисковая премия.

Здесь безрисковая ставка доходности включает в себя премию за предполагаемую инфляцию, причем предполагается, что изучаются активы, имеющие одинаковые сроки до погашения и ликвидность. В этих условиях соотношение между требуемой доходностью актива и риском можно графически представить линией рынка ценных бумаг (SML). Требуемую доходность акции i можно в этом случае выразить следующим образом (уравнение SML):

Требуемая доходность акции i = Безрисковая ставка + (Рыночная премия за риск х Бета-коэффициент акции)

согласно модели ценообразования капитальных активов (САРМ), увеличение k_RF приводит к равномерному приросту требуемой доходности всех активов, поскольку в требуемую норму прибыли как рискованных, так и безрисковых активов закладывается одна и та же инфляционная премия.

27.Сравнение физических и финансовых активов

Модель ценообразования капитальных активов (САРМ) является более чем просто абстрактной теорией, описанной в учебниках, - она широко используется аналитиками, инвесторами и корпорациями

В качестве альтернативы традиционной модели САРМ исследователи и практики давно начали искать более общие модели, которые бы расширили рамки этой модели и учли ее недостатки. В качестве примера такой модели можно назвать так называемую многофакторную модель, в которой рыночный риск измеряется относительно целого ряда факторов, тогда как модель САРМ учитывает только риск, вызванный колебаниями доходности рыночного портфеля

установлено, что на доходность большинства активов влияют, в частности, премия за риск дефолта по корпоративным облигациям, премии за срок до их погашения, а также инфляционная премия.

неустойчивость доходов, например акций компании, не обязательно означает риск инвестиций в эти акции. Если прибыли компании подчиняются сезонным колебаниям, как в случае, например, компаний, производящих мороженое, или сталелитейных компаний, то их можно предусмотреть, следовательно, неустойчивость не будет означать в данном смысле риск

28.Измерение риска портфеля ценных бумаг

На практике риск портфеля, который сам по себе может рассматриваться как одиночный, изолированный финансовый актив, измеряется с помощью среднеквадратического отклонения его доходности. Для этого используется формула (6.1):

Среднеквадратическое отклонение (СКО) портфеля

Здесь Qp – среднеквадратическое отклонение портфеля; - его доходность в i – м состоянии экономики; - ожидаемая (средняя) доходность портфеля, а - вероятность наступления i – го состояния .

Ковариация – это показатель, учитывающий как изменчивость (волатильность) доходности акций или портфелей, так и тенденцию их доходности к росту или снижению по мере того, как растет или снижается доходность других акций или портфелей. Следующая формула определяет ковариацию доходности активов А и В (формула 6.2)

Ковариация А и В = Cov (АВ) =

Первый член в скобках после знака суммы – это отклонение доходности акции (портфеля) А в i – м состоянии экономики от ее среднего значения; второй член – это отклонение доходности В при тех же условиях; - как и ранее, наступления i – го состояния.

Таким образом, значение Cov (АВ) будет большим и положительным, если два актива имеют большие СКО доходностей и склонны изменяться сонаправленно; оно будет большим и отрицательным для активов, имеющих высокие Q и движущихся навстречу друг другу; оно будет небольшим, если доходности активов изменяются случайным образом или если любой из активов имеет малое среднеквадратическое отклонение.

Величину ковариации обычно оказывается довольно сложно интерпретировать, и поэтому для измерения степени совместного изменения переменных чаще используется другой показатель – коэффициент корреляции

Коэффициент корреляции А и В = r_АВ=