4. Понятие риска в финансовом менеджменте. Методы оценки рисков.

Фин. менеджмент базир. на проектной экон. информации, кот. можно считать точной и достоверной, если наверняка знать, что исходные параметры будут достигнуты или будут вып. в соот.с планир. показателями. Однако такой гарантии никто дать не может. Причинами неточн. и недостоверн. плановых показателей в фин. менеджменте могут являться следующие факторы: 1) неполнота или неточность плановой информации о составе, значении, взаимном влиянии и динамике наиболее сущ. технических, технол.или экон. плановых показателей; 2) ошибки в расчетах показателей из-за неточности или неправильного исп. методов прогнозирования; 3) ошибки в расчетах экон. показателей или исп. методики; 4) производ.-технол. риск; 5) колебания спроса, валютных курсов; 6) неполнота или неточность информации о фин. положении и деловой репутации организаций-контрагентов, что может повлечь неплатежи, банкротство контрагентов, срыв договорных обязательств); 7)неопредел. целей, интересов и поведения контрагентов; 8) неопредел. природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий; 9) неопредел. Политич. ситуации, возможность неблагопр. социально-политич. изменений; 10) нестабильн.экон. законодат.и текущей экон. ситуации, условий инвест. и исп. прибыли и т.д. Т.О. возникает необходимость колич. оценки степени риска, связанного с осущ. предприним. Деят. (далее – риск), чтобы иметь представл. о реальных перспективах эффективной деятельности. Под риском понимается возможность возникновения условий, которые приведут к негативным экон. последствиям для организации. Негативными последствиями для организации могут стать потеря части ресурсов, недополучение доходов, появление доп. расходов, убытки, закрытие инвестиц. проектов и т.д. Риск связан с наступлением рисковых ситуаций, то есть с совок.событий (обстоятельств) и условий, создающих обстановку неопредел. для реализации проекта, которая может как способствовать, так и препятствовать достижению целей. Неопредел. Обусл.наступление ситуации, не имеющей однозначного исхода, и поэтому, если сущ. возможность колич. и кач. определить степень вероятности появления того или иного варианта, это и будет ситуация риска. Т.о., рисков. ситуации сопутствуют три одновременных условия: 1)наличие неопредел.; 2)необходимость выбора альтернативы (или отказ от выбора);3) возможность оценить вероятность осущ. выбираемых альтернатив. При этом ситуация риска качественно отличается от ситуации неопредел.. Ситуация неопредел. (то есть неполноты и неточности информации о будущем) характ. тем, что вероятность наступления результатов решений или событий неизвестна. Ситуация риска является разновидн. Неопредел. ситуации. Другими словами, риск возникает в условиях выбора в стремлении определить наилучший исход, когда в случае неудачи сущ. возможность оказаться в худшем положении, чем до выбора (чем в случае несовершения этого действия). В явлении «риск» выделим след. Осн. элементы, взаимосвязь кот. и составляет его сущность:1) возможность отклонения от предполаг. цели, ради кот. осущ. выбранная альтернатива; 2) вероятность достижения желаемого результата;3) отсутствие уверенности в достижении поставленной цели;4) возмож. материальных, нравственных и других потерь, связанных с осущ. выбранной в условиях неопред. альтернативы. Для наступл. рисков. ситуации необходимо одновр. Вып.след. условий: 1)наличие неопределенности, что проявляется в отсутствии достоверной и полной информации о будущем; 2)наличие нескольк. альтерн. вариантов исходов (развития будущего); 3)оценка вероятности осущ. Альтерн. вариантов; 4)необходимость выбора альтернат. (в том числе и отказ от выбора);5) возможность материальных, нравств. и других потерь, связанных с наступлением рисковой ситуации. Риски необходимо учитывать для избежания кризисных ситуаций, связанных с неплатежеспос., невыполнением договорных обязательств как самой организации, так и поставщиков и подрядчиков, падением спроса и т.д. Именно недоучет рисков может явиться причиной банкротства. Поэтому объективная оценка характера и величины риска экон. Деят. Явл. неотъемлемой частью фин. менеджмента на предприятии. При этом нельзя однозначно трактовать наличие риска как отрицат. явление, поскольку рисков. предприним. деятельность, кот. несет в себе большое кол-во угроз, тем не менее, как показывает практика, имеет большую доходность, чем предприним.деятельность с меньшим потенц. риском. Считается, что без риска, как правило, принимаются только консерв. решения, с кот. начинается застой. Риск может характер. с объект. и субъект. точки зрения. Субъект. сторона риска проявляется в том, что люди неодинаково воспр.одну и ту же величину экон. риска в силу различия психол., нравственных, идеол., религиозных принципов, установок и т.д. Объект. сторона риска обусловлена тем, что риск сущ. независимо от того, осознают его наличие или нет, учитывают или игнорир. его. Объект. сущ. риска проявляется в том, что он отражает реально сущ. в жизни явления, процессы, стороны жизни. Т.о., риск порождается не только недостатком, неточностью информ. или отношением к нему субъекта, но и сущностью законов развития внешней и внутренней среды организации.

В зависимости от вида факторов, обусловл. наступление рисковых событий, выделяют: 1)риски, зависящие от внешней среды (инфляц., валютные, кредитные);2) риски, связанные с деят. самого предприятия (риск ликвидности, ошибочного способа вложения капитала и форм. инвестиц. портфеля, неэффект. управления оборотными ср-ми, создания неоптимальной структуры пассивов и т.д.). На риски, зависящие от внешней среды, влияют и нефинансовые категории рисков внешней среды:1) политические;2) природно-естественные;3)макроэкон (изменение налогового, таможенного законодательства, правил и норм валютного регулир. и т. д.). Риски, зависящие от деятельности самого предприятия, неразрывно связаны с другими видами рисков:1) производственным 2)коммерческим 3) транспортным. Увел. Внутр. рисков значительно возрастает в кризисной ситуации, что может быть вызвано различными обстоятельствами: 1)производств. и фин. проблемами, возросшим недоверием поставщиков и кредиторов,2) неувер. среди менеджеров, разногласиями среди собственников и т.д. Если на кризисное положение предприятия накладывается общеэкон. кризис в стране, риск может возрасти многократно. Чаще всего для упорядочения и структуризации процесса принятия финансовых управленческих решений выделяются по степени их снижения посредством диверсиф. След. виды рисков:1) систематич., или бета-риск, то есть часть риска, которая не может быть ликвид. диверсиф. (не «поддается» диверсификации);2) несистематич. риск – это риск, кот. поддается диверсиф. (в отличие от систематич. риска). Степень риска - это вероят. Наст. случая потерь, а также размер возм. ущерба от него. След. учитывать случайный характер возможных потерь. Вероятность наступления события может быть определена как объективным, так и субъективным методом. Объективным методом пользуются для определения вероятности наступления события на основе исчисления частоты, с которой происходит данное событие. Субъективный метод базируется на использовании субъективных критериев, которые основываются на различных предположениях. Т.о., в основе оценки финансовых рисков лежит нахождение зависимости между определенными размерами потерь и вероятностью их возникновения. Эта зависимость находит выражение в кривой вероятностей возникновения определенного уровня потерь (риска). Для построения кривой риска применяются:1) - статистический способ;2)- анализ целесообразности затрат;3)- метод экспертных оценок;

4)- аналитический способ;5)- метод аналогий. Суть статистического способа заключается в изучении статистики потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичном производстве, устанавливаются величина и частотность получения той, или иной экономической отдачи, составляется наиболее вероятный прогноз на будущее. Чтобы количественно определить величину финансового риска, необходимо знать все возможные последствия какого-либо отдельного действия и вероятность самих последствий. Величина риска может быть измерена двумя критериями: среднее ожидаемое значение и колеблемость возможного результата. Анализ целесообразности затрат ориентирован на идентификацию потенциальных зон риска с учетом показателей финансовой устойчивости фирмы. В данном случае можно просто обойтись стандартными приемами финансового анализа результатов деятельности предприятия и его контрагентов. Метод экспертных оценок обычно реализуется путем обработки мнений опытных предпринимателей и специалистов. Он предполагает сбор и изучение оценок, сделанных различными специалистами, вероятностей возникновения различных уровней потерь. Метод аналогий при анализе риска нового проекта весьма полезен, так как в данном случае исследуются данные о последствиях воздействия неблагоприятных факторов финансового риска на другие аналогичные проекты.

5. Рыночная стоимость как объект управления. Факторы, влияющие на стоимость бизнеса.

Управление стоимостью — это интегрирующий процесс, направленный на качественное улучшение стратегических и оперативных решений на всех уровнях организации за счет концентрации общих усилий на ключевых факторах стоимости. Но управление стоимостью не должно сводиться к методологии стоимостной оценки. Его главная задача — наметить цели и пути изменения корпоративной культуры. Менеджера, ориентированного на стоимость, тонкости организационного поведения заботят не в меньшей мере, чем использование стоимости в качестве критерия эффективности и инструмента для принятия решений. При хорошо отлаженном управлении стоимостью управленческие процессы, такие как планирование и оценка результатов деятельности, обеспечивают тех, кто принимает решения на разных уровнях организации, верной информацией и необходимыми стимулами для создания новой стоимости. Так, руководителю деловой единицы нужны данные, которые позволили бы ему количественно определить и сравнить стоимости альтернативных стратегий его предприятия. Имея такую возможность, он будет стремиться выбрать стратегию, максимизирующую стоимость, поскольку его побуждают к этому конкретные финансовые цели, установленные для него высшим руководством, соответствующая система оценки труда и материального поощрения, а также (и это, вероятно, самое главное) постоянный пересмотр стратегии совместно с высшим руководством. Оценивать работу менеджера следует, исходя из долгосрочных и краткосрочных целевых нормативов, которые служат показателями успеха в достижении конечной общей цели создания новой стоимости. Управление стоимостью действует и на других уровнях организации. Для производственных менеджеров и руководителей отделов могут быть установлены такие цели и критерии оценки труда, которые, с учетом конкретных обстоятельств, привязаны к единой стратегии деловой единицы. Например, у производственного менеджера это могут быть целевые нормативы удельных издержек производства, качества и оборачиваемости запасов. Для каждого отдела или функциональной области деловой единицы можно выработать свои долго- и краткосрочные цели, так чтобы в сочетании они обеспечивали выполнение общих задач, стоящих перед данной деловой единицей. Управление стоимостью оправдывает себя и на самом высшем уровне организации. Эта система снабжает совет директоров и корпоративный центр информацией о стоимости различных стратегий и помогает оценивать слияния, поглощения и расформирования. Кроме того, управление стоимостью может стать ключевым инструментом повышения эффективности, потому что оно обеспечивает недвусмысленный и точный критерий оценки результатов — а именно, стоимость, — на основе которого можно строить деятельность организации. В последние годы периодические издания и книги по бизнесу пестрят описаниями новых подходов к повышению эффективности организаций, таких как общее управление качеством, децентрализация (создание горизонтальных организационных структур), передача властных полномочий, непрерывное усовершенствование, перестройка организационной структуры, система комплексного совершенствование деятельности компаний и отраслей, создание рабочих групп и т. д. Хотя многие из этих начинаний оказались успешными, немало из них завершились полным провалом. В большинстве случаев неудачи были вызваны отсутствием четких целевых нормативов эффективности или несоответствием между целевыми нормативами и задачей создания новой стоимости для акционеров. Рассмотрим систему общего управления качеством. Нам известны многие компании, которые внедряли сложные программы такого управления, но через несколько лет отказывались от них как от малоэффективных. Этим провалившимся программам почти всегда недоставало фундаментальных и значимых целевых нормативов эффективности. Зачастую результаты деятельности в них оценивались в показателях вводимых ресурсов (а именно, по количеству созданных групп контроля за качеством), но не по их итоговому воздействию на бизнес (то есть по тому, улучшились ли показатели потребительского оборота). Неудача таких программ вызвана отсутствием целевых нормативов и критериев эффективности, ориентированных на стоимость. Недавно Дихтер, Гэгнон и Александер исследовали более 30 организаций, предпринимавших усилия для повышения эффективности, и на этой основе разработали то, что они назвали шестью “естественными законами” трансформ. организации. Управление стоимостью играет решающую роль в организ. преобразованиях, поскольку в нем соблюдаются четыре ключевых принципа. 1. Эффективность — это главная цель. Управление стоимостью помогает определять конкретные задачи финансовой деятельности, которые компаниям следует перед собой ставить. 2. Стратегия и структура по-прежнему важны. Управление стоимостью помогает компаниям выбрать одну из альтернативных стратегий и оценить ресурсы, необходимые для реализации намеченных стратегических планов. 3. Рабочие группы представляют собой основные структурные элементы организации. Им нужны четкие целевые нормативы эффективности и правильные показатели для ее измерения. Управление стоимостью помогает компаниям вырабатывать эти нормативы и показатели. 4. Очень важно определить зоны особого внимания. А это требует компромиссов. Выявляя ключевые факторы стоимости, управление стоимостью создает основу для нахождения правильных компромиссов между конкурирующими целями компании. Управление стоимостью вернее всего понимать как союз стоимостного мышления и управленческих процессов и систем, необходимых для перевода этого мышления на язык конкретных действий. Одной из этих составляющих явно недостаточно для успеха. Только в совокупности они могут принести заметный и устойчивый положительный результат. Наличие стоимостного мышления означает, что менеджеры высшего звена по взаимному согласию видят свою главную финансовую задачу в максимизации стоимости и руководствуются четкими правилами, определяющими, в каких случаях другие задачи — например, обеспечение занятости или защита окружающей среды — перевешивают главную; более того, у них есть твердое, основанное на научном анализе понимание того, какие параметры деятельности влияют на стоимость компании. Например, менеджеры обязаны знать, приведет ли ускорение роста доходов или повышение нормы прибыли к созданию новой стоимости, и должны обеспечить все необходимое, чтобы в рамках используемой стратегии ресурсы и усилия были направлены на улучшение ключевых показателей. Аналитические инструменты управления стоимостью, такие как стоимостная оценка методом дисконтированного денежного потока и анализ факторов стоимости, в достаточной мере вооружают компании для принятия решений, способствующих созданию новой стоимости. Управленческие процессы и системы — к которым относятся планирование, выработка целевых нормативов, оценка результатов и системы материального поощрения, необходимые любой компании для ведения бизнеса, — побуждают менеджеров и других работников добиваться максимизации стоимости своей организации. Эти процессы оказываются действенными лишь в том случае, когда обмен информацией внутри организации при планировании, составлении смет и бюджетов, принятии других решений строится на стоимостных принципах. При определении стоимости бизнеса оценщик анализирует влияющие на нее различные микро- и макроэкономические факторы. Макроэкономические показатели характеризуют инвестиционный климат в стране, содержат информацию о том, повлияет ли и как именно на деятельность предприятия изменение макроэкономической ситуации. Факторы макроэкономического риска образуют систематический риск, возникающий из внешних событий, и не могут быть устранены диверсификацией в рамках национальной экономики. Стоимость предприятия, действующего в условиях высокого риска, ниже, чем стоимость аналогичного предприятия, функционирование которого связано с меньшим риском. Обычно более высокий доход характеризуется большей степенью риска. Основные факторы, влияющие на стоимость бизнеса:1) ликвидность доли и (или) бизнеса (зависит от спроса); 2)полезность бизнеса для собственника: характеристики дохода (величина, время получения дохода) и риски, связанные с его получением;3) нематериальные активы, имидж предприятия на рынке;4) ограничения для рассматриваемого бизнеса;5) размер оцениваемой доли бизнеса;6) степень контроля, получаемая новым собственником;7) перспективы развития оцениваемого бизнеса;8) финансовое положение предприятия (наличие собственных средств, оборачиваемость капитала и др.); 9) затраты на создание аналогичных предприятий;10) степень конкурентной борьбы в данной отрасли;11) диверсификация производства (состав и структура выпускаемой продукции, услуг);12) качество выпускаемой предприятием продукции;13) технология и затраты производства;14) степень изношенности оборудования;15) ценовая политика;16) взаимоотношения с потребителями и поставщиками;17) уровень управления;18) кадровый состав предприятия.