96. Управление облигационным займом предприятия

Одним из источников привлечения заемных средств является эмиссия предприятием собственных облигаций. Акционерные общества могут выпускать облигации только после того, как полностью оплачены выпущенные акции. Средства от размещения облигаций направляются на цели стратегического развития.

Преимущества:

а) эмиссия облигаций не ведет к утрате контроля над управлением предприятием (как, например, в случае выпуска акций);

б) облигации могут быть выпущены при относительно невысоких финансовых обязательствах по процентам (в сравнении со ставками процента за банковский кредит или дивидендами по акциям), так как они обеспечиваются имуществом предприятия и имеют приоритет в удовлетворении претензий по ним в случае банкротства предприятия;

в) облигации имеет большую возможность распространения, чем акции предприятия, в силу меньшего уровня их риска для инвесторов.

Недостатки:

а) облигации не могут быть выпущены для формирования уставного фонда и покрытия убытков (в то время как банковский или коммерческий кредит могут быть использованы для преодоления негативных последствий финансовой деятельности предприятия);

б) эмиссия облигаций связана с существенными затратами финансовых средств и требует продолжительного времени (предприятие должно подготовить специальный документ, называемый индентурой, в котором излагаются права и привилегии владельцев облигации; отпечатать бланки с достаточно высокой степенью их защиты; зарегистрировать их выпуск; решить вопросы андеррайтинга и т.п.)- В связи с высоким уровнем расходов по выпуску и размещению облигаций, их эмиссия оправдана лишь на большую сумму, что могут себе позволить только крупные предприятия;

в) уровень финансовой ответственности предприятия за своевременную выплату процентов и суммы основного долга (при погашении облигаций) очень высок, так как взыскание этих сумм при существенной просрочке платежей реализуется через механизм банкротства;

г) после выпуска облигаций вследствие изменения конъюнктуры финансового рынка средняя ставка ссудного процента может стать значительно ниже, чем установленный процент выплат по облигации; в этом случае дополнительный доход получит не предприятие, а инвесторы. Предприятие же в этом случае будет нести повышенные (в сравнении со среднерыночными) расходы по обслуживанию своего долга.

Этапы управления облигационным займом: 1. Исследованиеие возможностей эффективного размещения предполагаемой эмиссии облигаций: а) Анализ конъюнктуры фондового рынка: изучение состояния спроса и предложения по долговым цен бумагам, характера обращения облигаций др. п\п, условий их эмиссии, динамики уровня цен их котировки; б) Оценка инвестиционной привлекательности своих облигации: определяется минимальные параметры условий эмиссии облигаций п\п, обеспечивающие высокий уровень их инвестиционной привлекательности в сравнении с цен бумагами др. эмитентов. 2. Определение целей привлечения облигационного займа: увеличение объема реализации продукции, модернизация, реконструкция. 3. Оценка собственного кредитного рейтинга - уровень кредитоспособности с позиций возможного кредитного риска для инверторов. 4. Определение объема эмиссии облигаций. Выпуск на сумму не более 25% от размера уставного фонда. 5. Определение условий эмиссии облигаций: вид, номинал, период обращения, доходность, порядок погашения. 6. Оценка стоимости облигационного займа. Производится на основе условий эмиссии и включает элементы расчета, как среднегодовая ставка %, ставка налога на прибыль, уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии. По результатам оценки стоимости облигационного займа определяется эфф-ть привлечения заемного кап. из этого источника в сопоставлении с др. источниками его привлечения. 7. Определение эффективных форм андеррайтинга. Если к размещению эмиссии облигации привлекаются андеррайтеры, п\п необходимо определить их состав, согласовать с ними цены первоначальной продажи облигации и размеры их комиссионного вознаграждения, сформировать график поступления средств облигационного займа. 8. Формирование фонда погашения облигаций.. Определение размера постоянных отчислений, которые п\п должно осуществлять для формирования выкупного фонда к моменту их погашения. Отчисления могут быть в денежной форме и выкупленными на фондовом рынке облигациями.