Слайды. анализ инвестиционных проектов
.pdf
11
Региональный центр подготовки управленческих кадров ЮУрГУ. Кафедра «Экономика и управление проектами». Факультет «Право и финансы». Л.Баев «Экономическая оценка и анализ инвестиционных проектов»
Проблема временного предпочтения связана с тем, что, с точки зрения потребления инвесторов, инвестиции – это отказ от части текущего потребления во имя увеличения потребления в будущем.
Мера потребительских предпочтений у каждого своя.
Индивидуальные временные предпочтения удовлетворяются за счет рынка капитала, а реальные инвестиции должны максимизировать общую меру удовлетворения текущих и будущих потребностей инвестора.
|
|
Что это за мера? |
|
||
|
ЗАДАЧА РОБИНЗОНА |
|
|||
|
Кривая инвестиционных возможностей |
|
|||
P |
Возможность потребления |
|
|
||
во второй год |
|
Какая точка кривой |
|
||
|
|
|
|||
S |
|
|
|
инвестиционных |
|
L |
|
|
D |
возможностей |
|
|
|
оптимальна? |
|
||
|
|
|
|
|
|
H |
|
|
|
C |
|
N |
|
|
|
B |
|
M |
|
|
|
A |
|
|
|
|
|
Возможность |
|
|
|
|
|
потребления |
|
|
|
|
|
в первый год |
|
O |
G |
F |
J |
K Q |
12 |
|
|||||
Для определения оптимального объема инвестиций нужно знать
потребительские предпочтения.
ПродуктБудущее |
|
|
потребление |
|
|
(хлеб) |
|
|
В |
Да |
|
|
Нет |
ПродуктТекущееА |
|
потребление |
|
Б |
|
|
|
|
(масло) |
|
|
А |
Безразлично |
|
|
Кривая предпочтения определяет «цену» замены одного продукта - другим
С точки зрения суммарной полезности от потребления обоих продуктов все точки кривой потребительского предпочтения эквивалентны
Кривые потребительского предпочтения называют также кривыми потребительского безразличия
Чем дальше кривая от начала координат
– тем лучше
13
Региональный центр подготовки управленческих кадров ЮУрГУ. Кафедра «Экономика и управление проектами». Факультет «Право и финансы». Л.Баев «Экономическая оценка и анализ инвестиционных проектов»
Оптимальное соотношение потребления и накопления определяется путем совмещения кривых безразличия с кривой инвестиционных возможностей.
Возможность
потребления во второй год
F ?
D
|
|
|
С |
|
M |
|
|
|
L |
В |
A |
|
|
|
|
SC |
|
? |
|
|
|
|
|
SB |
SА |
|
Возможность |
|
|
||
|
|
|
потребления в |
|
|
|
первый год |
Оптимальное соотношение текущего и будущего потребления достигается путем отбора инвестиций до тех пор, пока предельный доход от инвестиций не станет равен предельной норме временного предпочтения.
14
Региональный центр подготовки управленческих кадров ЮУрГУ. Кафедра «Экономика и управление проектами». Факультет «Право и финансы». Л.Баев «Экономическая оценка и анализ инвестиционных проектов»
Для определения оптимального объема инвестиций нужно знать
потребительские предпочтения.
Кривая безразличия - линия на которой расположены равноценные для потребителя сочетания текущего и будущего потребления.
Каков вид этих кривых?
Потребление во второй год
Робинзон - скупец
Робинзон
- мот Потребление
в первый год
Мот предпочитает тратить больше сегодня, скупец - сберегать на завтра.
15
Региональный центр подготовки управленческих кадров ЮУрГУ. Кафедра «Экономика и управление проектами». Факультет «Право и финансы». Л.Баев «Экономическая оценка и анализ инвестиционных проектов»
Оптимальное соотношение потребления и накопления определяется путем совмещения кривых безразличия с кривой инвестиционных возможностей.
Возможность
потребления во второй год
?
кому
Возможность потребления в первый год
Оптимальное решение зависит от индивидуальных потребительских предпочтений.На всех акционеров не угодишь!
КАК БЫТЬ?
16
Региональный центр подготовки управленческих кадров ЮУрГУ. Кафедра «Экономика и управление проектами». Факультет «Право и финансы». Л.Баев «Экономическая оценка и анализ инвестиционных проектов»
Вотличие от Робинзона, акционеры живут не на необитаемом острове,
ав условиях где есть РЫНОК КАПИТАЛА!
Рынок капитала позволяет торговать деньгами, обменивая сегодняшние деньги на завтрашние и наоборот
ИДЕАЛЬНЫЙ РЫНОК КАПИТАЛА:
•каждый из участников рынка может свободно покупать и продавать
неограниченное количество денег;
•цена покупки равна цене продажи;
•неопределенность отсутствует
R |
Рубли второго |
|
года |
|
|
S
H 
т
M
Скупец
откладывает деньги на завтра
Мот предпочитает тратить больше сегодня
Рубли
первого года
17
О |
G J K Q |
Доход во |
Реальные |
второй год |
|
|
инвестиции и рынок |
|
капитала идеально |
|
дополняют друг |
|
друга |
C1 |
C |
|
|
T |
|
|
|
B
B1
A |
∆A |
|
|
Доход в |
|
|
|
|
|
A1 |
первый год |
Оптимальное удовлетворение потребительских предпочтений инвесторов обеспечивается двухэтапной процедурой.
1. Реализация всех проектов, обеспечивающих норму прибыли большую ставки процента, и обеспечение максимальной суммарной отдачи на вложенный капитал. 2. Перераспределение полученных оптимальных денежных потоков в соответствии с временными предпочтениями конкретных инвесторов с помощью рынка капитала. На работающем рынке капитала второй шаг инвесторы могут делать сами.
Задача проект-менеджеров - отобрать и реализовать все возможные проекты с нормой прибыли превышающей ставку процента на рынке капитала.
18
Региональный центр подготовки управленческих кадров ЮУрГУ. Кафедра «Экономика и управление проектами». Факультет «Право и финансы». Л.Баев «Экономическая оценка и анализ инвестиционных проектов»
G |
|
|
|
|
|
|
Доход во второй |
|
|
OQ - полные инвестиционные возможности |
|
|
|
|
|
||
|
|
год |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
P |
|
|
|
|
DQ - реальные инвестиции первого года |
|
|
|
|
||
|
|
|
|
OE - инвестиционный доход второго год |
|
|
|
|
T |
DJ - величина потребления первого года, которая |
|
|
|
|
может быть получена путем заимствования |
||
E |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
под инвестиционный доход второго года OЕ |
|
|
|
|
|
|
|
Сколько
стоят деньги?
α |
Доход в первый |
|
год |
||
|
O D Q J
Сальдо приведенных к первому году притоков и оттоков денежных средств равно:
QJ = OE * 1/tg α – DQ = OE * 1/ (1+r) - DQ
Эту величину мы получили дополнительно за счет реальных инвестиций с эффективностью большей, чем ставка процента.
Сальдо приведенных к началу проекта притоков и оттоков денежных средств называется чистой приведенной стоимостью инвестиций (Net Present Value - NPV).
Для максимизации благосостояния акционеров и ценности фирмы должны быть реализованы все проекты, с положительным значением NPV, даже если для этого придется
занимать деньги на рынке капитала. |
19 |
Региональный центр подготовки управленческих кадров ЮУрГУ. Кафедра «Экономика и управление проектами». Факультет «Право и финансы». Л.Баев «Экономическая оценка и анализ инвестиционных проектов»
Большинство инвестиционных проектов продолжается больше года. Поэтому приведение денежных потоков к началу проекта осуществляется последовательно: с последнего года к предпоследнему и т.д. На каждом шаге денежный поток умножается на коэффициент дисконтирования. Этот процесс называется дисконтированием денежных потоков.
С учетом того, что в инвестиционном анализе первый год проекта принято обозначать как нулевой, величина чистой приведенной стоимости реального проекта будет рассчитываться по следующей формуле:
NPV = Ct[1/(1+r)]t = St[1/(1+r)]t -It[1/(1+r)]t,
где: Ct - суммарный денежный поток проекта в году t;
St - чистый денежный поток проекта в году t, за исключением инвестиционных расходов;
It - инвестиционные расходы проекта в году t.
Чем больше NPV, тем больше реальных денег приносит проект фирме и ее собственникам.
Главным критерием качества развития фирмы и качества управления ею является чистая приведенная стоимость. Самое замечательное в этом то, что все менеджеры могут получить одну простую инструкцию: максимизировать чистую приведенную стоимость!
20
Региональный центр подготовки управленческих кадров ЮУрГУ. Кафедра «Экономика и управление проектами». Факультет «Право и финансы». Л.Баев «Экономическая оценка и анализ инвестиционных проектов»