мировая экономика

СНД, ориентированные на обрабатывающую промышленность, показывали 50-процентное увеличение ВВП на душу населения через 10 лет после начала ускорения роста как в текущем поколении таких ускорений, так и в предыдущем поколении. Однако многие сопоставимые ориентированные на обрабатывающую промышленность страны оказались не в состоянии добиться ускорения роста.

История содержит предостережение для сегодняшних СНД. Во-первых, многие динамичные в настоящее время СНД также показывали динамизм в прошлом, что поднимает вопросы о том, изменились ли принципиальным образом факторы уязвимости этих СНД. Во-вторых, почти одна треть предыдущих периодов ускорения роста закончились валютным, долговым или банковским кризисом (таблица 4.3). Хотя до настоящего момента отмечалось меньше случаев завершения недавних ускорений кризисом (менее 15 процентов), их дальнейшие перспективы остаются неопределенными. И наконец, на рис. 4.4, панель 3, показано, что темпы роста в предыдущем поколении ускорений замедлялись после 10 лет с их начала и что объем производства на душу населения динамичных СНД в нижнем квартиле распределения начинал характеризоваться обратным уменьшением достигнутого прироста в течение 20-ти лет после начала ускорения. Подвержено ли текущее поколение ускорений опасности подобного поворота тенденции? Этот вопрос рассматривается в следующем разделе.

Внутренние факторы — роль экономической и структурной политики и институциональной системы

В этом разделе, опираясь на исследования по вопросам роста и развития, предлагаются ответы на два ключевых вопроса относительно характера ускорений роста в СНД. Во-первых, связано ли ускорение роста с активным ростом инвестиций? Идея, что инвестиции играют ключевую роль в стимулировании роста в развивающихся странах, имеет долгую историю11. Во-вторых, высока ли вероятность стойкого сохранения стратегии роста? Даже при значительных инвестициях рост может прекратиться, если инвестиции не финансируются устойчивым в долгосрочном плане образом (и создают макроэкономические дисбалансы) или если они не являются продуктивными. Таким образом, чтобы катализировать ускорение и поддерживать его, активный рост инвестиций должен сопровождаться такими мерами политики, которые не вызывают макроэкономической уязвимости, и такими реформами и институциональными

тот факт, что группе богатых природными ресурсами СНД удалось преодолеть это проклятие и добиться ускорения роста.

11См., например, в числе прочих, работы Rostow (1956) и Rosenstein-Rodan (1943).

Таблица 4.3. Кризисы и окончание периода ускорения роста в странах с низкими доходами, 1970–2011 годы

Источники: Laeven and Valencia (2012); расчеты персонала МВФ.

Примечание. Красным цветом обозначены страны, находившиеся на начало своего ускорения в состоянии серьезного внешнего или внутреннего конфликта или восстановления после такого конфликта. Определение конфликта и источник данных о конфликтах см. в приложении 4.1.

1Здесь показаны эпизоды ускорения роста, если их последний год совпал с финансовым кризисом, финансовый кризис произошел в предыдущие два года или финансовый кризис имел место в последующие два года. Финансовый кризис представляет собой банковский кризис, валютный кризис или кризис суверенного долга из работы Laeven and Valencia (2012). В период 1970–1989 годов 32 процента периодов ускорения роста (закончившихся или продолжавшихся) были связаны с финансовым кризисом вблизи их окончания. В период 1990–2011 годов соответствующая доля составляла всего 14 процентов.

механизмами, которые способствуют повышению производительности и конкурентоспособности12. Исходя из этого в настоящем разделе приводятся данные о различиях в экономических условиях между недавними ускорениями роста в СНД и такими ускорениями, происходившими до 1990-х годов. Однако все стандартизованные факты основаны на корреляциях и подлежат трактовке как ассоциирующиеся с ускорениями роста, а не как движущие силы ускорений роста.

Хотя и текущее, и предыдущее поколения ускорений совпадали с активным ростом инвестиций, они существенно различались в том, как финансировался разрыв между сбережениями и инвестициями. Ускорения роста обоих поколений коррелировали с более высокими уровнями инвестиций и нормами национальных сбережений по сравнению с ситуацией в СНД, в которых не удавалось добиться ускорения роста (рис. 4.6, панели 1–4). Кроме того, дефициты счета текущих операций в целом имели близкие величины в обоих поколениях (рис. 4.6, панели 5 и 6). Однако в текущем поколении

ускорений за счет потоков ПИИ финансировалась более

12См. работы Commission on Growth and Development (2008), Spence (2011), Lin (2011) и Rodrik (2003).

значительная доля дефицитов счета текущих операций, чем в предыдущем поколении. Потоки ПИИ также резко увеличивались после начала ускорения в текущем поколении динамичных СНД, в отличие от СНД со слабыми показателями роста и в отличие от предыдущего поколения динамичных СНД (рис. 4.6, панели 7 и 8)13.

Недавние ускорения роста в СНД поддерживались резким снижением уровней государственного и внешнего долга, что частично объяснялось их большей опорой на ПИИ, а также корректировкой политики, проведенной для получения права на облегчение бремени задолженности (рис. 4.7, панели 1–4). В текущем поколении динамичных СНД в течение 10 лет после начала ускорения государственный долг уменьшился с более 90 процентов ВВП до 44 процентов ВВП, а внешний долг сократился с более 70 процентов ВВП до примерно 44 процентов. Даже если исключить из выборки страны, пользовавшиеся мерами по облегчению бремени задолженности, общая тенденция уменьшения внешнего и государственного долга в течение 10 лет после начала ускорения роста сохраняется 14.

Большая опора на ПИИ и более высокая дисциплина в области макроэкономической политики способствовали достижению столь же высоких темпов роста, но при более низкой инфляции после начала ускорения по сравнению с динамичными СНД в предыдущем поколении (рис. 4.7, панели 5 и 6). В последнем случае государственный и внешний долг до ускорения роста находились на уровне 40 и 33 процентов ВВП, соответственно, но в течение 10–20 лет после начала ускорения более чем удваивались, и кроме того, обычно отмечалось повышение инфляции.

Нет убедительных свидетельств того, что недавние ускорения роста сопровождались увеличением финансовых дисбалансов. Отношение кредита к ВВП в недавних ускорениях в большинстве случаев постепенно повышалось, подтверждая симбиотическую связь между финансовым посредничеством и ростом (рис. 4.7, панели 7 и 8). При этом отношение кредита к ВВП в динамич-

ных СНД текущего поколения было ниже, чем в СНД с более низкими темпами роста и чем в СНД, в которых

отмечалось ускорение роста в предыдущем поколении15. Конкурентоспособность и рост экспорта являются важными факторами для ускорений роста в СНД. Как

13Исключительно сильное увеличение притока ПИИ в СНД также отмечалось и в других исследованиях (см. Dabla-Norris et al., 2010). Однако, как показано ниже, в случае ориентированных на обрабатывающую промышленность СНД, хотя уровни ПИИ в текущем поколении и превышали соответствующие уровни в предыдущих поколениях, они не показывали резкого повышения после начала ускорения роста. Доля иностранной помощи в ВВП также выше в нынешнем поколении динамичных СНД, чем в предыдущем поколении.

14См. приложение 4.2.

15Вследствие ограниченности данных не было возможности оценить другие аспекты финансовой стабильности, касающиеся пруденциального надзора и регулирования или использования мер макропруденциальной политики.

сегодня, так и в предыдущем поколении, СНД с ускорением роста характеризовались более активным увеличением экспорта, чем СНД с более низкими темпами роста (рис. 4.8, панели 1 и 2). Для сегодняшних ускорений в СНД обычно характерна более широкая географическая диверсификация экспорта, что может быть одной из причин, почему им удалось поддерживать активный рост экспорта (при быстром росте в СФРРС, таких как Китай и Индия), несмотря на вялость роста

встранах с развитой экономикой (рис. 4.8, панели 3 и 4)16. Однако увеличение открытости по отношению

к другим СФРРС также означает большую подверженность рискам для роста в последних и сопутствующим рискам для цен на биржевые товары.

Всвязи с вышесказанным структура экспорта также была более диверсифицированной в динамичных СНД обоих поколений, чем в аналогичных странах со слабым ростом, однако за 10 лет после начала ускорения в текущем поколении тенденция диверсификации сменилась на обратную (рис. 4.8, панели 5 и 6). Увеличение концентрации экспорта после начала ускорения частично связано с повышением специализации на связанной с биржевыми товарами деятельности в СНД, в которых были открыты природные ресурсы. Учитывая потенциальные факторы риска вследствие такой концентрации на узком спектре продукции, в том числе в связи с большей подверженностью неблагоприятным внешним потрясениям и ограниченными возможностями перехода на продукцию более высокого качества, для повышения устойчивости сегодняшних ускорений в СНД потребуется постоянная диверсификация экономики и экспорта17.

Как представляется, в случае недавних ускорений роста в СНД улучшению ситуации с экспортом также способствовал уровень реального обменного курса.

В этих эпизодах реальные обменные курсы относительно доллара США, как правило, снижались в течение пятилетних периодов до ускорения роста и в его начале, но затем отмечалось давление в сторону их повышения

втечение периода с 6 по 10 год после начала ускорения (рис. 4.8, панели 7 и 8)18. Однако реальный обменный курс был обычно примерно на 25–30 процентов ниже, чем его долгосрочный уровень с поправкой

16В работе Dabla-Norris, Espinoza, and Jahan (2012) обнаружено, что в последние тридцать лет резко увеличился экспорт из СНД в страны с формирующимся рынком. В этой работе делается заключение, что Китай и Индия превратились в значимые объекты для экспорта СНД из всех регионов, тогда как на другие страны с формирующимся рынком, такие как Бразилия, Мексика, Россия, Саудовская Аравия, Турция и ЮАР, приходится крупная доля регионального экспорта СНД.

17См., например, работы Hausmann, Rodriguez, and Wagner (2006) и Papageorgiou and Spatafora (2012), в которых рассматриваются выгоды экономической диверсификации.

18Реальный эффективный валютный курс не показан, поскольку данные о нем есть по меньшему количеству СНД. В случае тех стран, по которым есть данные о РЭВК, наблюдаемая его динамика оказывается близкой к динамике реального обменного курса относительно доллара США.

В текущем и предыдущем поколениях ускорений динамичные страны с низкими доходами (СНД) показывали более значительный рост экспорта, чем страны с более слабыми экономическими результатами. Сегодняшние динамичные СНД, как правило, характеризовались более сильными торговыми связями с другими странами с формирующимся рынком и развива-

ющимися странами (СФРРС), и их эпизоды ускорения роста начинались с более диверсифицированным экспортом, хотя впоследствии обычно отмечалось обратное снижение степени диверсификации. Кроме того, сегодняшние динамичные СНД также имеют более низкие обменные курсы и более значительные накопленные иностранные резервы.

409. Отклонение реального обменного курса2

30(разность с расчетным нормативным значением

на производительность (рис. 4.8, панели 9 и 10). Это означает, что рассматриваемые динамичные СНД были

всостоянии поддерживать конкурентоспособность своих цен19. В этом отношении полезную роль могло играть более значительное накопление иностранных резервов (рис. 4.8, панели 11 и 12). В случае ускорений до 1990 года динамика реального обменного курса не

сильно отличалась в периоды до и после начала ускорения, но сам курс оказывался на 10–15 процентов выше, чем его долгосрочный уровень с поправкой на производительность до пятого года после начала ускорения. Это могло быть связано с более слабыми макроэкономическими условиями в сочетании с привязками обменных курсов20.

Ускорения роста в СНД, как правило, сопровождались улучшением делового климата и ростом производительности, причем в значительно большей степени

вслучае последнего поколения ускорений, чем в предыдущем поколении. Динамичные СНД в обоих поколениях обычно имели меньший размер сектора государственного управления, более низкие барьеры, создаваемые регулированием (представительным показателем которых является уровень регулирования коммерческой деятельности, рынков труда и кредита), лучшую инфраструктуру и более высокий уровень развития человеческого капитала (представительным показателем которого является количество лет формального образования), чем СНД с более низкими темпами роста (рис. 4.9, панели 1–8). В случае недавних ускорений размер сектора государственного управления и уровень барьеров, создаваемых регулированием, продолжали снижаться после начала ускорения, а качество инфраструктуры и уровень образования продолжали повышаться, тогда как в предыдущем поколении эти показатели, за исключением образования, оставались на том же уровне или ухудшались21.

19Показатель уровня долгосрочного реального обменного курса рассчитывался по методике работы Rodrik (2008). Для этого оценивается регрессия реального обменного курса страны (измеряемого отношением уровня цен к уровню цен в США) по показателю, представленному отношением ее реального ВВП на душу населения к соответствующему показателю для США. Полученное из данной регрессии прогнозное значение реального обменного курса является долгосрочным уровнем реального обменного курса, а разность между прогнозным и фактическим реальным обменным курсом представляет степень завышения курса. См. также работу Johnson, Ostry, and Subramanian (2007).

20Среди динамичных СНД текущего поколения также обнаруживается намного меньшая доля фиксированных курсов и жестких привязок, чем в случае СНД с низкими темпами роста и динамичных СНД предыдущего поколения. В случае последних возможно, что режимы фиксированного обменного курса в сочетании с факторами макроэкономической уязвимости, в том числе растущим инфляционным давлением, вели к наблюдавшемуся завышению курса.

21В работе Aiyar et al. (2013) обсуждается положительная связь между ухудшением этих показателей и замедлением экономического роста в странах со средними доходами; это свидетельствует о том, что способствующие повышению производительности структурные реформы важны не только для СНД.

Если рассмотреть роль социальных и политических институтов в качестве факторов, лежащих в основе ускорений роста, наши заключения указывают на то, что сегодняшние динамичные СНД показывали лучшие результаты по этим институциональным показателям, чем СНД с низкими темпами роста и динамичные СНД до 1990-х годов. В исследованиях последнего времени подчеркивается центральная роль экономических и политических институтов в объяснении того, почему некоторым странам удается выйти из бедности и поддерживать высокие темпы роста, а другим нет22. Мы проводим анализ динамики экономической и политической включенности широких слоев населения, представительным показателем которой служит степень неравенства доходов и степень контроля над исполнительной властью, соответственно (рис. 4.9, панели 9–12). Недавние ускорения роста характеризуются меньшим неравенством доходов, которое обычно было выше в предыдущем поколении ускорений. Политические институты также прочнее в текущем поколении ускорений, что, возможно, является следствием завершения конфликтов или повышения уровня демократии во многих динамичных СНД в последние годы.

Хотя характер ускорений у динамичных СНД

вцелом является сходным, независимо от структуры их экономики, обнаруживаются некоторые различия

вхарактеристиках инвестиций и их финансирования (рис. 4.10)23. В случае богатых природными ресурсами динамичных СНД темпы инвестиций резко увеличивались в период вблизи ускорения роста в обоих поколениях (рис. 4.10, панели 1 и 2). Нормы сбережений также повышались, но в меньшей степени, чем нормы инвестиций, что вело к дефициту счета текущих операций в обоих поколениях (рис. 4.10, панели 3 и 4). Этот дефицит был несколько крупнее в текущем поколении, но это с избытком компенсировалось чистым притоком ПИИ (рис. 4.10, панели 5 и 6). При этом в предыдущем поколении на потоки ПИИ приходилось менее 50 процентов дефицита счета текущих операций после начала ускорения. Текущее поколение также характеризовалось значительно большей долей иностранной помощи (рис. 4.10, панели 7 and 8). Таким образом, эти СНД были в состоянии противодействовать накоплению внешнего долга после начала ускорения (рис. 4.10, панели 9 и 10). Богатые природными ресурсами

22См. работы Acemoglu and Robinson (2012) и Johnson, Ostry, and Subramanian (2007), в которых рассматривается роль политических институтов. См. Berg, Ostry, and Zettelmeyer (2012), Hausmann, Pritchett, and Rodrik (2005) и Abiad et al. (2012) о состоянии экономической институциональной среды, представительным показателем которого служит неравенство доходов. Хотя здесь это не показано, в процессе исследования было также обнаружено, что недавние ускорения роста положительно коррелируют с более высокой ожидаемой продолжительностью жизни.

23Было невозможно провести тесты на статистическую значимость по группам по причине небольшого количества стран в каждой группе.

Сегодняшние динамичные страны с низкими доходами (СНД), как правило, имеют меньший размер сектора государственного управления, более низкие барьеры, создаваемые регулированием, и лучшую инфраструктуру, чем СНД с более низкими темпами роста текущего поколения и чем динамичные СНД предыдущего поколения. Кроме того, эпизоды роста обычно

СНД с активным ростом

возникали в странах с более образованным населением, а в текущем поколении и более равномерным распределением доходов. Текущее поколение СНД также характеризовалось лучшей системой контроля над исполнительной властью.

СНД со слабым ростом

До 1990 года

на больший размер)