Тема 10. Риски активов

Цель: Изучить теоретический материал по данной теме, усвоить основные термины и понятия

Вопросы лекции

1. Характеристика рисков активов .

2. Влияние риска дефолта и налогообложения на различные процессы.

3. Максимизация стоимости активов.

Содержание лекции

Биржевые риски представляют собой опасность потерь от бир­жевых сделок. К этим рискам относятся: риск неплатежа по ком­мерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознагражде­ния брокерской фирмы и др.

Практически вся биржевая активность подвержена не одно­му, а совокупности рисков, в зависимости от обстоятельств, скла­дывающихся на рынках, а также от деятельности и профессиона­лизма самих биржевиков.

Не существует биржевой деятельности, которой гарантирова­но получение прибыли при отсутствии рисков. Каждый участник биржевых торгов пытается получить'прибыль путем решения про­блем существующих рисков, предпринимая все возможное, что­бы избежать ситуации, непосредственно связанной с рисками. Характерной особенностью рисков в биржевой торговле является то, что им подвержены все участники, даже те, кто не связан в биржевой торговле непосредственно.

Факторы, усиливающие биржевые риски, нередко влияют на их функции. К функциям риска в биржевой торговле, наиболее полно отражающим их сущность, относятся инновационная, ре­гулирующая и защитная функции. К функциям риска можно от­нести и аналитическую функцию. Она связана с тем, что наличие риска предполагает необходимость выбора одного из возможных вариантов решения. В связи с этим биржевики в процессе приня­тия решения анализируют все возможные варианты, выбирая наи­более рентабельные и наименее рисковые.

На фондовых и валютных биржах риск часто связан с падени­ем покупательной способности денег (будущие деньги не смогут «купить» того же количества биржевых товаров и услуг одинако­вого качества, как деньги сегодняшние), иначе говоря, инфляци­онный риск.

Индивидуальная и массовая психология поведения биржеви­ков на финансовых рынках, которые стремятся получить прибыль на основе своего предположения о будущих ценах, также является фактором риска.

Нахождение решений проблем рисков определяется тем, ка­кой уровень риска допустим для участников биржевых торгов. Биржевик может по-разному относиться к рискам: не любить риск, нейтрально к нему относиться или предпочитать риск. Критери­ем отношения является потребность биржевика в вознаграждении за риск. Биржевики, не любящие риска, всегда склонны требовать компенсацию за возможную неопределенность. Те, кто относится к риску нейтрально, безразличны к вознаграждению, а предпочи­тающие риск готовы даже нести потери, чтобы испытать острые ощущения.

У каждого профессионала-биржевика свои методы принятия решений, на основании которых он определяет, какой уровень рис­ка для него приемлем или как можно его избежать. Профессиона­лы, искушенные в биржевой игре, определяют каждый фактор риска заранее и играют только тогда, когда есть шансы получить вознаграждение за риск.

В результате принятия решения по рискам участники бирже­вых торгов могут нести потери из-за действия непредвиденных факторов или неправильной оценки факторов, усиливающих риск. Поэтому при оценке риска эксперты в первую очередь должны допускать вероятность потерь для участников биржевой торгов­ли в результате принятия решения. Для оценки риска наиболее приемлемы такие критерии, как вероятность нежелательного ис­хода и уровень каждого риска по приоритетам во всей совокуп­ности.

Наиболее важные решения, с принятием которых сталкива­ются участники биржевых торгов, определяются тем, какие риски приемлемы и что делать с другими рисками, которые неприемле­мы или непредвиденны. Каждый участник торгов имеет собствен­ные предпочтения, направленно связанные с риском или получе­нием вознаграждения, и должен идентифицировать риски, кото­рым подвержен, решать, какие из рисков для него приемлемы и, наконец, находить пути и способы того, как избежать других не­желательных рисков, а также уметь оценивать, в какие финансо­вые затраты это выльется и есть ли в этом какой-либо смысл. Бир­жевик обязан придерживаться наиболее подходящего риска, а так­же выбора методов, способов и приемов оценки, имеющихся в распоряжении участников биржевых торгов.

К группе мер по минимизации рисков можно отнести хеджи­рование, создание финансовых резервов, диверсификацию, вне­дрение вариантной системы воздействия биржевика на управляе­мые факторы риска.

Во многих случаях финансовые решения в сфере использова­ния личных средств могут приниматься на основании выбора ва­рианта, который приводит к увеличению стоимости имущества независимо от индивидуальных предпочтений или анализа степе­ни риска. В качестве простого примера рассмотрим ситуацию, когда необходимо сделать выбор между вариантом А — получить 100 у.е. сегодня или вариантом В — получить 95 у.е. сегодня.

Допустим необходимо предположить, какой из этих вариантов выберет человек, о предпочтениях и ожиданиях которого вам ни­чего неизвестно. И если во всех других отношениях оба варианта являются равноценными, то вариант А, несомненно, предпочтите­лен. И это естественно, так как чем больше денег, тем лучше.

Лишь немногочисленные финансовые решения принимаются столь просто и безоговорочно. Предположим, что теперь нужно выбирать между очень рискованными акциями и совершенно бе­зопасными облигациями. Наш клиент не любит принимать рис­кованные решения, и к тому же в отношении курса акций в буду­щем он настроен пессимистично. Однако текущая рыночная цена акций составляет 100 у.е., а рыночная цена облигаций — 95 у.е.

Поскольку клиент во всех случаях старается не рисковать и настроен пессимистично в отношении будущей динамики курса акций, то можно предположить, что он выберет облигации. Од­нако, несмотря на то, что он предпочитает инвестировать свои деньги в гарантированно безопасные облигации, он все-таки вы­бирает покупку акций. Почему?

Ответ заключается в том, что клиент может продать акции по 100 у.е. и купить облигации по 95 у.е. До тех пор, пока оплата брокеру и другие затраты, связанные с куплей-продажей данных ценных бумаг не превышают 5-ти у.е. разницу в их цене, клиент получит преимущество, выбрав акции. Этот простой пример от­ражает два важных момента.

Финансовое решение является рациональным даже в том случае, когда оно принимается только на основании стремления к максимизации стоимости активов, независимо от соображений относительно степени риска и иных личных предпочтений.

Рынки финансовых активов предоставляют информацию, необходимую для оценки альтернативных вариантов финансовых решений.

Фирмы принимают финансовые решения на основании кри­терия максимизации стоимостной оценки активов. Руководите­ли открытых акционерных обществ сталкиваются с вопросами финансирования, планирования инвестиций, управления риска­ми. Ввиду того что они наняты акционерами, их работа заклю­чается в том, чтобы принимать решения, которые наилучшим образом отвечают интересам акционеров. Однако менеджеры крупных корпораций даже не знают в лицо многих своих акцио­неров.

Руководители корпораций поэтому стараются найти такие решения, которые были бы приняты непосредственно самими ак­ционерами. При выборе финансовых решений экономическая те­ория и здравый смысл диктуют следующее правило. Выбирайте инвестиционные решения, которые приведут к максимальному увеличению богатства акционеров. С этим согласится фактичес­ки каждый акционер, так как чем больше рыночная стоимость активов фирмы, тем богаче становятся ее акционеры. Такие ин­вестиционные решения могут приниматься без какой-либо допол­нительной информации о предпочтениях самих акционеров.

Каким же образом топ-менеджеры оценивают стоимость ак­тивов фирмы и возможные варианты инвестиционных решений? В некоторых случаях узнать о рыночных ценах они могут из пе­чатных или электронных источников информации. Но некоторые активы не относятся к числу торгуемых на рынке и, таким обра­зом, их цены неизвестны. В таком случае для сравнения альтерна­тивных вариантов необходимо рассчитать какова была бы сто­имость таких активов, если бы сделки с ними совершались на рынке.

В такой ситуации суть оценки активов сводится к определе­нию их стоимости посредством анализа информации по одному или нескольким сопоставимым активам, текущая рыночная цена которых известна. Выбор метода для подобной оценки обычно зависит от полноты доступной информации. Если известна цена активов, фактически идентичных оцениваемых нами, то при их стоимостной оценке можно применить закон единой цены, кото­рый гласит, что если на конкурентном рынке проводятся опера­ции с равноценными (эквивалентными, идентичными по своей сути) активами, то их рыночные цены будут стремиться к сближе­нию. В основе действия закона единой цены лежит процесс, назы­ваемый арбитражем — покупка и немедленная продажа эквива­лентных активов с целью получения гарантированной прибыли на основе разницы в их ценах.

Вопросы для самоконтроля

1. Характеристика рисков активов .

2. Влияние риска дефолта и налогообложения на различные процессы.

3. Максимизация стоимости активов.

Рекомендуемая литература

1. Г.А. Абдрахманова Финансовые риски в экономической деятельности компании Алматы 2004г.

2. А.С. Шапкин Экономические и финансовые риски М 2006г.

3. В.А. Абчук Теория риска 2007г.

4. К. Рэдхэд, С. Хьюс. Управление финансовыми рисками. М., ИНФРА-М, 2006.*

5. Дж. К. Ван Хорн. Основы управления финансами. М., Финансы и статистика, 2007.*