Опционные стратегии
Во всех приведенных ниже примерах в качестве базисного актива используется акция компании «А», текущая рыночная цена которой составляет 60 руб.
Длинный колл
Здесь инвестор приобретает право на покупку акций по цене исполнения 60 руб., уплатив премию 5 руб. Равновесие для него наступает в точке пересечения графика (рис. 2) с осью абсцисс, где текущая рыночная цена равна сумме цены исполнения и премии. При дальнейшем отклонении текущей цены инвестор получает неограниченную прибыль, зависящую от конечной цены акции на время окончания опциона. В то же время максимальная величина его убытков составляет 5 руб., вне зависимости от падения цены акции.
Длинный пут
Здесь мы наблюдаем обратную ситуацию (рис. 3). Инвестор не имеет ни прибылей, ни убытков при текущей цене, равной цене исполнения минус премия. В случае дальнейшего падения текущей цены потенциальный доход не ограничен. Вне зависимости от дальнейшего роста цены на акции, убыток зафиксирован и равен размеру уплаченной премии.
Короткий колл
В данном случае инвестор продал опцион «колл» (рис. 4). Равновесие наступает в точке пересечения с графиком. При дальнейшем росте цены (выше 65 руб.) образуются убытки.
Синтетический длинный пут
Наиболее привлекательным для инвесторов, желающих ограничить риски при размещении капитала, является страхование потерь от понижения рыночной стоимости активов с помощью приобретения опционов на продажу. Купив за 5 руб. пут на акции, держатель последних полностью страхует себя от возможного рыночного снижения стоимости актива. При этом уплаченная за пут сумма эквивалентна страховой премии (рис. 5).
Синтетический длинный колл
Симметричное отображение предыдущей стратегии (рис. 6) — страхование обязательства на поставку акций с помощью покупки колла. Необходимость в этом может возникнуть у спекулянта, посчитавшего, что ценовая динамика не оправдывает его ожидания, и решившего ограничить размеры возможных убытков. Купив, колл на акцию «А», инвестор застраховал себя от рисков повышения рыночной стоимости базисного актива.
Колл-спрэд на повышение
Держатели активов могут частично компенсировать риски по открытой позиции, выписывая опционы на продажу. Основанием для подобных действий служит ожидание инвестором падения рыночной стоимости акций. Немедленная продажа активов нередко сопряжена со значительными издержками или невозможна по другим причинам. Продав колл, инвестор компенсирует хотя бы часть возможных убытков. Страховая премия в данном случае эквивалентна упущенной выгоде от возможного роста стоимости акций.
В распоряжении менее азартных участников фондового рынка — многочисленные комбинации покупок и продаж опционов. На рисунке 7 изображена позиция инвестора, купившего колл «при деньгах» на акцию «А» с ценой исполнения 60 руб., и продавшего колл «без денег» на тот же базисный актив с ценой исполнения 65 руб. (срок — шесть месяцев, премия — 3 руб.). Подобная комбинация называется «спрэд (буквально — разница) на повышение». Максимальный доход достигается при росте текущей цены акции «А» сверх 65 руб. Он равен разнице между ценами исполнения минус чистые расходы на уплату премии: 65-60-2 = 3 руб. В то же время максимальный убыток ограничен 2 руб., он возникает при падении текущей цены актива ниже 60 руб.
Пут-спрэд на понижение
Аналогично предыдущей схеме, при игре на понижение (рис. 8) можно продать пут «без денег» с ценой исполнения 55 руб. (премия 3 руб.) и купить пут «при деньгах» на актив той же срочности с ценой исполнения 60 руб. Максимальный доход достигается при падении текущей цены на акции ниже 55 руб. Максимальные убытки при любом росте цены на базисный актив не превышают 2 руб.
Длинный стеллаж
Участники рынка, рассчитывающие на значительные колебания курса базисного актива в период действия опционного контракта, скорее всего, проведут стеллажную сделку (двойной опцион). В этом случае (рис. 9) одновременно покупаются колл и пут одинаковой срочности с одинаковой ценой исполнения на одну и ту же ценную бумагу. Инвестор выигрывает при отклонении в любую сторону текущей цены актива на величину, превышающую совокупные затраты на выплату премий. Нетрудно предугадать, что на российском рынке стеллажные сделки будут пользоваться особой популярностью.
Длинный стрэнгл
Сходная позиция (рис. 10) возникает при одновременной покупке «безденежных» колла и пута с ценами исполнения 65 и 55 руб. и премией по 3 руб. Такая комбинация с экзотическим названием «стрэнгл» (удавка) обходится дешевле двойного опциона. Максимальные убытки — 6 руб., они возникают в том случае, если текущая цена базисного актива колеблется в пределах 55-65 руб. Максимальная прибыль не ограничена.
Короткий стеллаж
Короткий стеллаж (стрэнгл) создается фондовым игроком, ожидающим стабилизации курса базисного актива в период действия опциона. В данном примере (рис. 11) спекулянт продает пут и колл «при деньгах», получая 10руб. в виде премии. Точки нулевой прибыли соответствуют рыночным ценам акции «А» — 50 и 70 руб. При более масштабных колебаниях цен убытки продавца двойного опциона ничем не компенсируются.
Длинный баттерфляй
Одна из наиболее безопасных и достаточно прибыльных опционных стратегий заключается в покупке колла «без денег» (цена исполнения — 65 руб., премия — 3 руб.), колла «в деньгах» (55 руб. и 8 руб. соответственно) и продаж двух коллов «при деньгах» (60 руб. и 5 руб.) одинаковой срочности.
Максимальная прибыль достигается при текущей цене актива, равной средней цене исполнения:
5x2- (8-5) -3 = 4 руб.
Максимальные убытки равны разнице между полученными и выплаченными премиями:
10-8-3 = - 1 руб.
Приведенный на рис. 12 график прибылей и убытков напоминает бабочку, отсюда и название стратегии — «баттерфляй».
Забор
Держатели акций, по мнению которых страхование позиций с помощью покупки пута (синтетический колл) обходится слишком дорого, могут избрать более дешевую, но и менее прибыльную стратегию. Приобретается пут «без денег» (цена исполнения — 55 руб., премия — 3 руб.) и продается колл «без денег» (65 руб. и 3 руб.).
В итоге выстраивается своеобразный «забор» (рис. 13), чистые затраты на который равны нулю. Правда, максимальная прибыль, в отличие от синтетического колла, ограничена 5 руб.
Подтверждается золотое правило инвестирования: чем выше доходы, тем выше возможные убытки.
В настоящий момент торговля опционными контрактами в России ведется на бирже РТС.
