2. Норма дисконта (Ес)

Нижняя граница нормы дисконта определяется исходя из банковского процента по депозитным вкладам Е_д = 0,10 величиной банковского процента по долгосрочным кредитам Е_к=0,25 и суммами собственного и заемного капиталов (формула (14.14)):

Верхняя граница нормы дисконта соответствует уровню внут­ренней нормы доходности Е_вн=0,39.

Тогда среднее значение нормы дисконта (формула (14.15)):

3. Чистый дисконтированный доход (чдд)

Это основной показатель при оценке эффективности инвестиционного проекта. Расчет ведется по формуле (14.1):

Положительное значение ЧДД свидетельствует об эффективности инвестиционного проекта и целесообразности его реализации.

4. Дисконтированный альтернативный доход (дДа)

С чисто теоретической позиции возможно альтернативное использование собственного капитала в сумме 99 млн. руб. (при условии продажи действующих основных производственных фондов) и размещение этой суммы в качестве банковского депозитного вклада.

При этом дисконтированный альтернативный доход составит:

5. Дисконтированный экономический эффект (формула (14.8)):

Отрицательное значение дисконтированного экономического эффекта ставит под сомнение вывод о целесообразности реализации инвестиционного проекта. Вместе с тем имеются по крайней мере два обстоятельства, свидетельствующие в пользу целесообразности осуществления проекта.

Во-первых, малая продолжительность (четыре года) первого этапа осуществления инвестиционного проекта позволяет полностью (за три года) расплатиться с кредиторской задолженностью (основной долг и проценты за кредит), но в то же время не позволяет сформировать значительную сумму накопленного ЧДД. Лишь в 2006 г. сумма ЧДД свободна от использования на погашение кредиторской задолженности (см. табл. 14.6). В более поздний период сумма накопленного ЧДД существенно превысит сумму ДД_аГ

Во-вторых, кроме коммерческой эффективности данный проект несет в себе социальную и бюджетную эффективность. Действительно, организация новых рабочих мест, обеспечение социальной защиты работников, перечисление значительной части средств в виде различных налогов в федеральный, региональный и местный бюджеты свидетельствуют в пользу необходимости реализации данного проекта.

Таким образом, положительное значение ЧДД превалирует над отрицательной величиной дисконтированного экономического эффекта и служит решающим фактором при отборе инвестиционного проекта для финансирования.

6. Индекс доходности (ИД) по чистому дисконтированному доходу (формул а (14.5)):

Положительное значение показателя ЧДД определило уровень ИД, превышающий единицу, что свидетельствует об эффективности проекта.

7. Срок окупаемости инвестиций

Срок окупаемости капитальных вложений при норме дисконта Е=0,29 определяется количеством лет, дающих сумму денежного потока по операционной деятельности, равную сумме денежного потока по инвестиционной деятельности (сумма приведенных капитальных вложений).

Накопленная сумма дисконтированного денежного потока по операционной деятельности составит:

за 1-й год (базовый 2002 г.) 5250 тыс. руб.;

за 2 года (2002-2003 гг.) ;

за 3 года (2002-2004 гг.) ;

за 4 года (2002-2005 гг.) ;

за 5-й год (2006 г.)

Сумма дисконтированных капитальных вложений за 2002-2006 г. без учета ликвидационной (остаточной стоимости) основных производственных фондов составит:

Следовательно, за 5-й год (2006 г.) для полной окупаемости капитальных вложений необходимо использование дисконтированного денежного потока по операционной деятельности в размере 164 780–140 406 = 24 374 тыс. руб.

Эта сумма окупается в 2006 г. за период:

Таким образом, ожидаемый срок окупаемости инвестиций составит: 4+0,64=4,64 года.

Степень устойчивости ИП по отношению к возможным изменениям условий его реализации может быть охарактеризована показателем предельного уровня объемов производства, цен производимой продукции и других параметров проекта.

К наиболее важным показателям данного типа относится точка безубыточности, характеризующая объем производства, при котором выручка от продаж продукции совпадает с издержками производства, подразделяемыми на условно-постоянные (Р_пост) и условно-переменные (Р_пер) расходы.

Точка безубыточности определяется по формуле

где Р_пост – общая сумма постоянных расходов;

Н_ф – налоги, отнесенные на финансовые результаты;

%К_Р – проценты, уплаченные за банковский кредит;

Ц_о – оптовая цена (без НДС и акцизов);

Р^’_пер – условно-переменные расходы в себестоимости единицы продукции.

Исходные данные табл. 14.5 и 14.6 дают следующий уровень точки безубыточности (2004 г.):

Чем дальше значение точки безубыточности (в сторону уменьшения) от значений номинального объема производства (1000 штук тракторов), тем устойчивее инвестиционный проект.

В рассматриваемом варианте проект представляется безубыточным при использовании производственной мощности на 40% [(400/1000)·100] и выше.

Обычно проект считается устойчивым, если в целом уровень безубыточности не превышает 60-70% после освоения проектных мощностей. Большая близость уровня безубыточности к 100% свидетельствует о недостаточной устойчивости проекта к колебаниям спроса на продукцию.

Для укрупненной оценки устойчивости проекта могут быть также использованы показатели внутренней нормы доходности (Е_вн) и нижнего уровня нормы дисконта (Е_н).

Устойчивость проекта в данном варианте составит:

Чем выше уровень У_п, тем выше запас устойчивости ИП.

Таким образом, конкретные расчеты общепринятых традиционных показателей эффективности ИП – чистого дисконтированного дохода, индекса доходности, внутренней нормы доходности, срока окупаемости капитальных вложений, безубыточного объема производства – свидетельствуют о целесообразности финансирования проекта по организации производства современных универсальных колесных пропашных тракторов.

Что касается недостаточной эффективности проекта по показателю «дисконтированный экономический эффект», то его отрицательное значение отражает состояние первого этапа инвестиционного проекта, который характеризуется малым пери­одом реализации – 4 года.

Последующий (после 2006 г.) этап реализации проекта с выходом на объем производства (продажи) 8000-10 000 штук тракторов ЛТЗ-155 несомненно приведет к положительным результатам предложенного дополнительного показателя дисконтированного экономического эффекта (основание – финансово-экономические показатели 2006 г.).