7.4 Динамические показатели расчета экономической эффективности инновационного проекта

Эффективность инновационного проекта, возникающая и разновременные периоды времени рассчитывается на основе движения дисконтированных денежных потоков. Этот показатель характеризует выгоду от использования данного инновационного проекта в расчете на одну ден. ед. затраченных инвестиций.

Дисконтированный коэффициент инновационного про­екта - это коэффициент прибыльности или доходности инноваций, получивший название в экономической лите­ратуре «рентабельность инноваций» (PI). Рентабельность инноваций рассчитывается как отношение чистой теку­щей стоимости денежного притока (Р·Q) к чистой теку­щей стоимости денежного оттока (I) по формуле:

или

где PI - коэффициент прибыльности инновационно­го проекта (индекс рентабельности инноваций);

P_t·Qt – денежный приток от осуществления иннова­ционного проекта в момент времени t;

I_t - инвестиции, осуществляемые в момент времени t;

r - желаемая дисконтная ставка инвестора;

n - временной интервал;

m - суммарная величина временных интервалов.

Правилом принятия решений об экономической при­влекательности инновационного проекта является усло­вие, что если RI>1, то в этом случае проект считается эко­номически выгодным. Вышеприведенный коэффициент рентабельности инвестиций в инновационный проект на­зывают коэффициентом «доход - издержки».

Необходимо обратить внимание на то, что RI, как ко­эффициент прибыльности инновационного проекта, выс­тупает показателем абсолютной приемлемости инвести­ций в инновации. В то же время RI предоставляет анали­тику возможность для исследования эффективности ин­новаций в двух аспектах:

– с помощью коэффициента рентабельности инвести­ций в инновационные проекты можно сделать вывод об его устойчивости. Например, если расчеты показывают, что RI равен 2, то не трудно сообразить, что рассматривае­мый инновационный проект будет перспективным для инвестора лишь в том случае, если его выгода (будущие денежные поступления) окажутся меньше, чем в два раза (см. тема 4);

– коэффициент RI дает возможность аналитикам инно­вационных проектов надежный инструмент для их ранжи­рования и привлекательности.

Пример. Следует рассчитать индекс рентабельности ин­вестиций в инновационный проект при исходных данных: планируемый объем инвестиций составляет 1500 ден. ед., которые осуществляются последовательно по годам: I₁=1000; I₂=100; I₃=200; I₄=100; I₅=100; доход соответственно составляет: Р₁хQ₁=100; Р₂хQ₂=200; Р₃хQ₃=250; Р₄хQ₄=1300; Р₅хQ₅=1200. Ставка дисконтирования равна 10%.

Проект экономически выгоден.

Внутренний коэффициент доходности инвестиций (IRR). Часто этот показатель называют внутренней нор­мой рентабельности или внутренней нормой прибыли, ко­торый характеризует уровень доходности средств, направ­ленных на инвестирование инновационных проектов. Внутренняя норма прибыли (IRR) представляет собой равенство дисконтированных притоков денежных сумм (доходов) и дисконтированной стоимости оттоков (ин­вестиций), которую можно выразить с помощью уравне­ния:

где – приток денежных сумм;

– отток инвестиции;

r_вн – внутренняя норма дисконтирования.

Иными словами, внутренняя норма прибыли - это коэффициент дисконтирования, при котором чистый приведенный эффект равен нулю:

IRR = r_вн, при котором NPV = 0.

Практический смысл использования коэффициента внутренней нормы прибыли сводится к тому, что он пока­зывает максимально допустимый уровень расходов, при котором будет эффективным.

Пусть, например, предполагается финансировать инно­вационный проект за счет коммерческого банка. В этом случае IRR показывает верхнюю допустимую границу уров­ня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

Цену за инвестиции (авансируемый капитал) в инно­вационный проект, как правило, назначает инвестор, кото­рую принято обозначать символом (СС). С этим показа­телем (СС) сравнивают значение внутренней нормы при­были (IRR).

Если IRR > СС, то проект принимается; когда IRR < СС, проект отвергается; при IRR = СС проект является нейтральным: ни прибыльным, ни убыточным.

Для расчета IRR с помощью таблиц дисконтирования выбираются два значения коэффициента дисконтирования. При r₁ < r₂.

Пример. Рассчитать значение показателя IRR для проекта, рассчитанного на 3 года, требующего инвестиций и размере 2000 ден. д. и имеющего предполагаемые де­нежные поступления в размере Р₁·Q₁=100; Р₂·Q₂=1500; P₃·Q₃=2000 ден. ед.

Выбираем два произвольных коэффициента дисконти­рования, например, r₁=40%, r₂=50% и рассчитываем значения функции NPV=f(r). Тогда при их значениях

чистая текущая стоимость (NPV) будет равна:

Проект можно применять, если инвестор назначит цену за предоставленный кредит ниже расчетной нормы дис­контирования, т. е. значения 47,3%.