7.2 Динамические показатели расчета экономического эффекта инновационного проекта

В определенной степени недостатки статических мето­дов расчета экономического эффекта сокращают динами­ческие методы, основанные на принципах дисконтирова­ния денежных потоков. Эти показатели способны учиты­вать инфляционные ожидания и фактор времени, от ко­торых зависит ценность денег инвестируемых в иннова­ционный проект.

Дисконтирование – это операция приведения буду­щих доходов (прибылей) к моменту времени, когда осу­ществляются затраты (инвестиции) с целью их сравнения при определении экономического эффекта.

Инвестиции (I) в течение ряда лет (n) приносят опре­деленный годовой доход (P_t·Q_t). Но как известно, одна и та же денежная сумма имеет разную ценность в буду­щем и настоящем периодах, так как на финансовых рын­ках любые деньги, как правило, завтра дешевле, чем сегод­ня. Доходы, разнесенные по разным периодам времени, необходимо упорядочить, привести к единой временной оценке, поскольку величина инвестиций также имеет сегодняшнюю цену. Инновационному предприятию целесо­образно сравнить величину инвестиций не просто с буду­щим доходом, а с накопленной величиной дисконтирован­ных, приведенных к оценке сегодняшнего дня, будущих до­ходов. Данное утверждение основано на том факте, что если имеющиеся в наличии на сегодняшний день денеж­ные ресурсы пустить в оборот, например, положить в банк под проценты, то в будущем их величина возрастет.

Пример. В начале года владелец 100 долл. может поло­жить их в банк под 10% годовых и в конце года будет иметь уже 110 долл. Это означает, что 110 долл. в конце года имеют точно такую же ценность для их владельца, как и 100 долл. в начале года. Следовательно, простое сравнение при­былей, которые будут получены в будущем, и осуществляе­мых сегодня затрат (инвестиций) неправомерно (110 долл. через год эквивалентны всего лишь 100 долл. сегодня). Именно поэтому будущие доходы и любые другие денежные потоки необходимо уменьшить (дисконтировать) для возмож­ностей их сопоставления с сегодняшними затратами.

Основные принципы оценки денежных потоков с по­правкой на время состоят в следующем:

• будущая стоимость сегодняшних денежных средств, приносящих банковский процент (r) на протяжении (n) периодов, рассчитывается по формуле: будущая стоимость = настоящая стоимость, умноженная на (1+r)ⁿ;

• настоящая (сегодняшняя) стоимость будущих плате­жей, получение которых возможно при определен­ной ставке процента (r) в течение (n) периодов, оп­ределяется по формуле: настоящая стоимость = бу­дущая стоимость деленная на (1+r)ⁿ.

Используя подходы определения настоящей и буду­щей стоимости денежных средств, можно получить фор­мулу для определения дисконтированной приведенной стоимости денежных поступлений, приносимых инвести­циями в t-й год:

где Р_t·Q_t – приведенный (дисконтированный) к се­годняшнему году доход от реализации инвестиций в t-й период времени;

Р_n·Q_n – годовой (будущий) доход, приносимый инве­стициями в t-й период времени;

r – желаемый ежегодный процент, по которому воз­вращаются средства.

К числу динамических показателей расчета экономи­ческого эффекта относят чистый дисконтированный до­ход (чистую текущую стоимость) NPV. Расчет NPV бази­руется на сравнении величин дисконтированных доходов и инвестиций.

Разность между суммарным значением годовых дис­контированных доходов и суммарной величиной дискон­тированных инвестиций составляет чистый приведенный экономический эффект (чистую текущую стоимость):

где P_n – цена единицы продукции в t-ом периоде вре­мени;

Q_n – объем реализации продукции в t-ом перио­де времени;

m – число лет функционирования инновацион­ного проекта;

r – коэффициент дисконтирования, как прави­ло определяется на уровне банковского про­цента;

I_n – инвестиции, осуществляемые в инноваци­онный проект в течение m лет.

Таким образом, если чистая текущая стоимость – по­ложительная величина (NPV>0), то инновационный про­ект следует принять к разработке, если отрицательная – отвергнуть. В случае, когда текущая стоимость равна нулю, проект нельзя оценивать ни как прибыльный, ни как убы­точный, необходимо использование других методов срав­нения. При сравнении нескольких альтернативных инно­вационных проектов предпочтение отдается тому проекту, который характеризуется более высокой чистой текущей стоимостью.

Расчет NPV с помощью выше приведенной формулы без специального финансового калькулятора достаточно трудоемок, поэтому разрабатываются специальные статис­тические таблицы, содержащие значения сложных процен­тов и дисконтирующих множителей в зависимости от вре­менного интервала и значения коэффициента дисконти­рования.

Пример. В течение 5 лет последовательно осуществ­ляются инвестиции в инновационный проект: 1000, 100, 200, 100, 100 долл., которые будут генерировать следую­щий поток денежных доходов: 100, 200, 250, 1300, 1200 долл. Ставка дисконта 10%. Определить NRV инноваци­онного проекта.

Вывод. Данный проект следует принять, т. к. суммар­ная величина доходов инновационного предприятия пре­вышает инвестиции на осуществление стадий «наука – тех­ника – производство».