11.3.1.1. Общий финансовый итог от реализации проекта (Net Present Value)
Метод чистого приведенного дохода помогает скорее определить наиболее эффективные инвестиции в информационные технологии, т. е. осуществить выбор между несколькими вариантами инвестиций, нежели оценить непосредственно экономический эффект. Однако данный метод может найти применение и при обосновании инвестиций.
Чистый дисконтированный доход (в данном случае общий финансовый итог от реализации проекта внедрения ЛВС) NPV – это разница (сальдо) между инвестиционными затратами и будущими поступлениями, приведенными в эквивалентные условия, т.е. разность между приведенными стоимостями поступлений и отчислений денежных средств.
где:
(CF)t - финансовый итог в году (t) с учетом первоначальных инвестиций (если они приходятся на этот год).
Если в последней формуле выделить первоначальные инвестиции (инвестиции, финансируемые из уставного фонда и заемных средств), то она примет вид:
где:
уменьшаемое уравнение представляет собой отдачу на вложенный капитал;
вычитаемое – вложенный капитал;
(C0)t – первоначальные инвестиции в году (t), считая от даты начала инвестирования.
NPV показывает, достигнут ли инвестиции желаемого уровня отдачи:
положительное значение NPV показывает, что денежные поступления превышают сумму вложенных средств, обеспечивают получение прибыли выше требуемого уровня доходности;
при нулевом значении NPV прибыльность равна минимальному коэффициенту окупаемости;
отрицательное значение NPV показывает, что проект не обеспечивает получения ожидаемого уровня доходности.
Данный метод не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта. Использование данного метода осложняется трудностью прогнозирования ставки дисконтирования (средней стоимости капитала) и/или ставки банковского процента.
При определении ставки дисконтирования надо пользоваться следующим методом:
Определяется средневзвешенная стоимость капитала (WACC)
WACC = Re (E/V) + Rd (D/V) (1 - Tc),
где
WACC - средневзвешенная стоимость капитала;
Re - ставка доходности собственного капитала;
Rd - ставка доходности заемного капитала;
E - рыночная стоимость собственного капитала;
D - рыночная стоимость заемного собственного капитала;
V - суммарная стоимость капитала (V = E + D);
Tc - ставка налога на прибыль.
Непосредственно сама ставка дисконтирования. Для определения ставки дисконтирования рекомендуется пользоваться моделью CAPM (Capital assets pricing model).
Re = Rf + K (Rm - Rf),
где
Re - ставка дисконтирования;
Rm - средневзвешенная рыночная ставка доходности;
Rf - безрисковая ставка дохода;
К - коэффициент эластичности доходности к рынку.
11.3.1.2. Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return)
Внутренняя норма дохода характеризует уровень доходности инвестиций, генерируемый конкретным проектом, при условии полного покрытия всех расходов по проекту за счет доходов.
Приведенная стоимость денежных поступлений равна приведенной стоимости отчислений денежных средств и NPV = 0. Согласно правилу NPV принимаются лишь те проекты, для которых значения NPV имеют положительное значение. Это означает, что в приемлемом инвестиционном проекте отдача на капитал должна превышать вложенный капитал. То же самое требование к инвестиционному проекту можно выразить и через дисконт. Для этого по формуле простым подбором находят такое значение дисконта r, при котором отдача на капитал равна вложенному капиталу, а NPV=0. Эту величину r принято называть внутренней нормой доходности (IRR).
Данный метод предполагает сложные вычисления и не всегда выделяет самый прибыльный проект. Однако в отличие от NPV, IRR - это относительный показатель, который позволяет не только принимать решения по каким-то конкретным проектам, но и сравнивать проекты с абсолютно разным уровнем финансирования, с абсолютно разными бюджетами. Как мы видим, недостатки метода чистого приведенного дохода являются достоинствами метода внутренней нормы доходности и наоборот. Логично сделать вывод о предпочтительности использования обоих методов при оценке экономической эффективности инвестиций в информационные технологии с последующим принятием управленческих решений на основании результатов анализа по обоим методам.