Західно – європейська концепція
Згідно з західно – європейською концепцією ефект фінансового важеля
( леверіджу) розраховується за формулою :
ЕФВ = ( 1 – С оп ) * ( ЕР – СРСП ) * КФЛ, (5.1)
де ЕФВ - ефект фінансового важеля ( лівериджу );
С оп - ставка оподаткування прибутку;
ЕР - економічна рентабельність;
СРСП - середня розрахункова ставка процентів;
КФЛ - коефіцієнт фінансового лівериджу.
Вихідні дані наведені у додатках Б та В ,економічна рентабельність була розрахована у п.4.
У формулі 5.1 виділяємо три основні складові :
податковий коректор фінансового лівериджу ( 1- С оп ), який показує
ступінь прояву ефекту фінансового важеля у зв’язку з різним рівнем оподаткування прибутку;
диференціал фінансового лівериджу (ЕР – СРСП ), що характеризує
різницю між економічною рентабельністю та середньою розрахунковою ставкою процентів і є головною умовою , яка формує позитивний ефект фінансового лівериджу . Чим вище позитивне значення цієї складової, тим вище за інших рівних умов буде її ефект. Формування від’ємного значення цієї складової призводить до зниження коефіцієнта рентабельності власного капіталу. У цьому разі використання підприємством позичкового капіталу дає негативний ефект;
коєфіцієнт фінансового лівериджу ( ПК / ВК ), який характеризує
розмір позичкового капіталу, що використовується підпрємством, в розрахунку на одиницю власного капіталу. Прирост цього коефіцієнту мультиплікує ще більший приріст його ефекту ( позитивного чи негативного в залежності від позитивного чи негативного розміру диференціалу фінансового лівериджу). Зниження коефіцієнту призводить до зворотнього ефекту. [5,с.554-560].
Коефіцієнт фінансового лівериджу розраховується за формулою:
КФЛ = ПК / ВК, (5.2)
де ПК - позичкові кошти;
ВК - власні кошти.
Середня розрахункова ставка процентів :
Загальна сума фінансових витрат, сплачених за всіма
позиковими коштами
СРСП = ———————————————————————— (5.3)
Загальна сума всіх позикових коштів
Згідно з західно – європейською концепцією , чим вище ефект фінансового важелю, тим привабливіше підприємство для інвестора і нижче ризик.
Відомо, що рівень фінансового лівериджу зростає зі збільшенням частки позикового капіталу. Аналізуючи складові формули для розрахунку ефекта фінансового лівериджу, можна зробити висновок, що :
- податковий коректор майже не залежить від діяльності підприємства, бо ставка податку на прибуток встановлюється законодавчо;
головною умовою, що формує позитивний ефект фінансового
лівериджу, є диференціал фінансового лівериджа. Ця складова має позитивне значення ( рівень валового прибутку, що генерують активи підприємства, перевищує середній розмір процента за використання кредитом) і тому свідчить про те , що використання підприємством позикового капіталу має позитивний ефект ;
при позитивном значенні диференціала приріст коефіцієнта
фінансового лівериджу призведе до ще більшого приросту коефіцієнта рентабельності власного капіталу. Таким чином, якщо диференціал не буде змінюватися, цей коефіцієнт буде головним генератором як зростання суми та рівня прибутку, так і фінансового ризику втрати цього прибутку. Збільшення питомої ваги позикових коштів в загальній сумі капітала підприємства призведе до збільшення рівня прибутку, який воно отримує на власний капітал.