Kosnpеkt_Finansirovaniе proеkta. Upravlеniе stoimostyyu i izdеrzhkami

Курс: «Финансирование проекта. Управление стоимостью

ииздержками»

1.Введение. Понятие проектного финансирования

Одной из центральных задач управления проектом является обеспечение его инвестиционными ресурсами – финансирование. При этом под инвестиционными ресурсами понимают не только денежные средства, но и представляемые в денежном эквиваленте иные инвестиции, в том числе нематериальные активы и имущественные права, оборотные и основные средства, займы, права землепользования, кредиты и залоги и пр.

Финансирование проекта состоит из следующих этапов:

1.Предварительный анализ жизнеспособности проекта – выявление его целесообразности по рассчитываемой прибыли и расходам.

2.Разработка проектного плана.

3.Организация финансирования, включающая:

―оценку потенциальных форм финансирования и выбор наиболее подходящей формы,

―нахождение финансирующих организаций,

―установление структуры источников финансирования.

4.Контроль над выполнением плана и соблюдением условий финансирования.

Существует два базовых способа финансирования проектов:

1.Самофинансирование из собственных средств или (для государственных предприятий) из средств бюджета и внебюджетных фондов.

2.Использование привлекаемых и заемных средств.

Система финансирования проекта может включать в себя различные виды финансовых ресурсов, источников и способов финансирования. В таблице 1. приведены возможные финансовые ресурсы компании.

Таблица 1.

Виды финансовых ресурсов компании

Возможные источники финансирования проекта приведены в таблице 2.

Таблица 2.

Источники проектного финансирования

Курс: «Финансирование проекта. Управление стоимостью

и издержками»

Процесс финансирования проекта может протекать в различных организационных формах. В таблице 3. приведены варианты организационных форм.

Таблица 3.

Варианты организационных форм финансирования проекта

Курс: «Финансирование проекта. Управление стоимостью

и издержками»

Различные способы финансирования выделяют, как правило, в зависимости от отношений собственности (таблица 4.).

Таблица 4.

Общая характеристика способов финансирования проектов

Курс: «Финансирование проекта. Управление стоимостью

и издержками»

Следует отметить, что в настоящее время в России проектное финансирование понимается упрощенно, близко к понятию обычного долгосрочного кредитования. Однако и на Западе однозначного толкования этого термина нет – оно рассматривается, по крайней мере, в двух смыслах:

―как целевое кредитование для осуществления проекта. Обеспечением платежных обязательств заемщика в данном случае является прибыль от реализации продукции проекта или (при необходимости) активы проекта;

―как способ организации и реализации различных источников и методов финансирования проектной деятельности и оптимального распределения связанных с ней финансовых рисков.

На сегодняшний день на Западе доминирует второе понимание проектного финансирования.

С точки зрения проектного финансирования как долгосрочного кредитования, проект является способом обеспечения долговых обязательств. Субъекты финансирования оценивают реализуемый проект в аспекте получения от него такого уровня дохода, который обеспечил бы возмещение предоставленных инвесторами займов, ссуд и иных видов капитала.

Интересно

История проектного финансирования насчитывает более сорока лет. В 70-е годы прошлого века развитие нефтегазовой промышленности и соответствующих инвестиций, обеспечивающих доход в сотни и тысячи процентов в год, заставило банки отойти от роли пассивных кредиторов и перейти к активному поиску методов и форм кредитования особо прибыльных инвестиционных проектов.

Курс: «Финансирование проекта. Управление стоимостью

и издержками»

Таким образом, под проектным финансированием часто понимают обеспечение проекта финансовыми ресурсами в форме кредита без права регресса, а также с полным или ограниченным регрессом со стороны кредитора.

Регрессом называют требование о возврате переданной в заем суммы. В случае проектного финансирования кредитор берет на себя особые риски, предоставляя (с позиций традиционного банковского кредитования) частично обеспеченный или необеспеченный кредит. Погашение этого кредита осуществляется за счет денежных потоков, образующихся в ходе эксплуатации объекта инвестиционной деятельности.

Отсюда выделяют три основные формы проектного финансирования.

1.Финансирование с полным регрессом на заемщика. Финансирование с предоставлением определенных гарантий со стороны заемщика. Он берет на себя основные риски, получая при этом относительно невысокую стоимость займа, а также возможность быстрого получения финансовых средств для осуществления проекта. Подобный вид финансирования применяется обычно для некоммерческих или малоприбыльных проектов.

2.Финансирование без права регресса на заемщика. Кредитор не получает от заемщика никаких гарантий и берет все связанные с реализацией проекта риски на себя. Стоимость такого финансирования для заемщика довольно высока в связи с тем, что кредитор рассчитывает на надлежащую компенсацию за высокий уровень риска. Этим способом финансируются проекты, обладающие высокой рентабельностью и производящие в результате осуществления конкурентную продукцию. Для применения такой формы финансирования в проекте должно быть запланировано использование передовых технологий производства, обеспечены надежные договоренности с поставщиками и т. д.

3.Финансирование с ограниченным правом регресса. Эта форма финансирования предполагает разделение всех рисков участниками проекта так, чтобы каждый из участников взял на себя те риски, которые от него зависят. При этом каждый из участников берет на себя определенные коммерческие обязательства, цена финансирования умеренна. Все участники проекта заинтересованы в его эффективной реализации, поскольку их прибыль зависит от их деятельности.

Практикум 1

1) Выберите оптимальные источники, организационные формы и способы финансирования для любого из следующих проектов:

1.Постройка нового корпуса городского университета.

2.Восстановление памятника архитектуры.

3.Налаживание сети мобильной связи в провинциальном городе.

4.Организация и проведение музыкального фестиваля.

Обоснуйте свой выбор.

2) Выполните задание на собственном примере проекта.

Курс: «Финансирование проекта. Управление стоимостью

ииздержками»

2.Организация проектного финансирования

Основной особенностью организации проектного финансирования является задействование большого числа источников, методов и средств, в том числе эмиссии акций, банковских кредитов, облигационных займов, паевых взносов в акционерный капитал, собственных средств компаний, лизинга и т. д. Могут привлекаться также государственные средства – нередко в виде субсидий и кредитов, а также в виде налоговых льгот и гарантий.

Интересно

В развитых странах применяют особый термин «финансовое конструирование» проектного обеспечения, означающий работу по налаживанию схем финансирования проекта, оптимальных с позиции сочетания его надежности и прибыльности.

Соответственно, в организации проектного финансирования принимают участие самые разные организации: инвестиционные и коммерческие банки, инвестиционные компании и фонды, страховые компании, пенсионные фонды, лизинговые компании и пр.

Для координирования работы всех участников могут формироваться разные организационные формы, в том числе консорциум – временное объединение на базе общих договоренностей для реализации капиталоемкого проекта.

Консорциум подразумевает общую ответственность в рамках какой-либо компетенции. Вариантов организации здесь может быть множество – спонсоры проекта могут как входить в консорциум, так и быть вовне его, выступая заказчиками по отношению к нему. В консорциуме предусмотрена должность управляющего консорциума, получающего за работу по оперативному управлению отдельное вознаграждение. Общее управление реализовывают советы директоров. На уровне участников формируются координационные комитеты по организационно-техническим вопросам.

Для особо больших проектов могут организовываться специальные банковские консорциумы, взаимодействующие с промышленными консорциумами.

Для финансового контроля над выполнением проекта используют следующие методы:

―юридические гарантии;

―банковские гарантии;

―формирование резервных фондов;

―употребление активов проекта в качестве залога для компенсации кредитных рисков;

―косвенные гарантии в виде долгосрочных контрактов на производство проектного продукта;

Курс: «Финансирование проекта. Управление стоимостью

ииздержками»

―организация фонда для компенсации возможных рисков;

―поручительство как альтернатива банковской гарантии;

―резервные кредиты;

―использование векселей как обязательств заемщика в погашении задолженности;

―особые условия контрактных платежей в сочетании с прочими методами;

―использование банковских счетов на особых условиях;

―разные виды страхования;

―осуществление мероприятий контроля над рисками проекта, включая снижение рисков, их предотвращение и распределение между участниками проекта и пр.;

―проведение всесторонней оценки рисков в начальной фазе проекта;

―оптимизация портфеля инвестиционных проектов банками-инвесторами.

Функции финансового контроля может выполнять либо сам банк-кредитор, либо специализированная компания, нанимаемая для исполнения функций надзора.

С этой целью составляется отдельный договор, в котором устанавливаются права кредитора или надзорной компании в плане доступа ко всей необходимой проектной информации. Обязанностью заемщика является предъявление регулярных отчетов о ходе выполнения работ. В договоре отражаются: порядок выбора подрядчиков, поставщиков и осуществления закупок, графики работ, смета, в том числе распределение расходов между кредитором и заемщиком. Финансовые обязательства заемщика считаются отчасти выполненными после успешного завершения работ, а полностью выполненными – после погашения всех финансовых обязательств по договору кредитования.

Практикум

Определите состав (основных участников) консорциума для любого проекта из Практикума на стр. 6. Обоснуйте свой выбор. При желании выполните задание на собственном примере проекта.

Курс: «Финансирование проекта. Управление стоимостью

ииздержками»

3.Привлечение инвестиций в проект

Инвестиции могут быть привлечены в проект как из внутренних, так и из внешних источников. В первом случае процесс привлечения инвестиций зависит в основном от совокупного объема денежных резервов участников проекта, поэтому мы более подробно рассмотрим второй вариант – внешнее долевое или комбинированное финансирование. Именно эти способы финансирования наиболее часто используются для инвестирования проектов.

Выделяют следующие шаги привлечения инвестиций:

1.Обеспечение инвестиционной привлекательности проекта.

2.Подготовка к привлечению инвестиций.

3.Привлечение инвестиций.

Процесс обеспечения инвестиционной привлекательности следует начинать с понимания ответов на вопросы:

―Что в проекте может заинтересовать инвестора?

―Как инвесторы оценивают инвестиционную привлекательность проектов?

―На каких факторах основывается инвестор в своих решениях относительно проекта и его финансирования?

Привлекательность проекта для долевых инвесторов, как правило, заключается в прозрачности и управляемости проектных процессов. Этого можно достичь

следующими мерами:

―оптимизацией и описанием организационной структуры проекта и происходящих в нем процессов;

―внедрением корпоративных информационных систем;

―организацией системы бюджетирования и управленческого учета;

―открытым для инвесторов стратегическим планированием и управлением;

―внедрением системы управления проектом по ключевым сбалансированным показателям;

―внедрением внутрипроектных стандартов, культуры и идеологии проекта;

―подготовкой и повышением квалификации сотрудников и др.

Одновременно с обеспечением инвестиционной привлекательности проекта необходимо реализовывать подготовку к привлечению инвестиций. На подготовку

нередко требуется несколько месяцев, при этом осуществляются следующие процессы:

―принципиальное осознание готовности к привлечению инвестиций;

―определение параметров финансирования.

Курс: «Финансирование проекта. Управление стоимостью

и издержками»

Необходимость и готовность привлечения инвестиций нужно основывать на следующих аргументах:

―Если собственных финансовых средств для эффективной долгосрочной работы над проектом хватает, привлекать инвестиции не нужно.

―Если имеется большая опасность недостатка собственных средств, следует подумать над привлечением сторонних инвесторов.

После осознания целесообразности и готовности к привлечению инвестиций нужно определить возможные и вероятные последствия этого мероприятия:

―потеря части контроля над проектом;

―необходимость учета мнения инвестора, а при значительном уровне контроля с его стороны – подчинение его решениям;

―потеря бизнеса вследствие реализации инвестором агрессивной политики или невыполнения руководством проекта принятых на себя обязательств.

После тщательного анализа указанных факторов и принятия соответствующих рисков можно переходить к определению параметров будущего финансирования. Параметры финансирования во многом зависят от типа привлекаемого инвестора. Привлечение инвестиций является двухсторонним процессом: с одной стороны, команда проекта знает, что необходимо для его реализации, с другой стороны, ориентируется на имеющиеся на рынке реальные условия и возможности.

В целом для поиска инвестора определяют следующие главные параметры финансирования:

Сроки финансирования. Определение сроков финансирования обычно осуществляется в зависимости от сроков окупаемости проекта и сроков жизненного цикла проекта.

Объемы финансирования. Определение объемов финансирования осуществляется на основе определения суммы финансовых потребностей проекта для различных его вариантов.

Стоимость финансирования (проценты от суммы финансирования, идущие в пользу инвестора). Этот параметр является ключевым – стоимость финансирования, как правило, обладает решающим значением. Она должна быть минимальной – только в этом случае остается разница между стоимостью финансирования и прибылью от реализации проекта. Проект эффективен только тогда, когда прибыль от него превосходит стоимость привлекаемого капитала.

Организационная структура финансирования – устанавливается исходя из ее возможного влияния на финансовое состояние проекта, степени самостоятельности компании-реализатора проекта и степени риска невыполнения ею своих обязательств перед инвестором.