3. Влияние жизненного цикла организации на развитие кризиса

В лекции это глава 11.

Характеристика этапов жизненного цикла:

1. Этап инвестиционно-инновационных вложений, который соответствует типичным затратам при вложенных инвестициях (маркетинг, исследования, бизнес-план, закупка оборудования и т.д.). Участок 0-1 характеризуется вложением в материальные активы; 1-2 – в нематериальные; 2 – готовая продукция

2. Этап инвестиционного подъема хозяйственной деятельности фирмы (достичь максимальную скорость бизнес-процесса хозяйственной деятельности фирмы). Характеристика бизнес-деятельности фирмы определяется величиной Uбп=dП/dТ П – прибыль

3. Этап формирования максимального уровня финансовых резервов (развитие финансов замедляется из-за действия двух факторов: f₁ предел возможностей внутренних финансовых ресурсов f₂ контр-действия конкурентов) Баланс этих факторов определяет величину уровня 3-4 в жизненном цикле; 4 – указанный баланс нарушается: при f₂ > f_1, 3-4 – «максимальное развитие»

4. Этап экономического спада в деятельности фирмы из-за потери конкурентных преимуществ бизнеса. Экономические показатели имеют необратимый характер. Менеджер должен принять решение по восстановлению платежеспособности (5). Выбор времени принятия решения колеблется от 4 до 5* (когда прибыль фирмы = 0) 5* - продажа имущества или корпоративное управление

5. Этап привлечения антикризисных технологий (финансовое оздоровление). Возможен реинжениринг (применение новых технологий к старому бизнесу) 6 – стабилизация бизнеса, максимальное привлечение технологий

6. Этап падения бизнеса фирмы )может стать банкротом – это индикатор банкротства. В то же время фирма имеет возможность повторить новый цикл финансового оздоровления(5*))

7. Этап банкротства. Если долговые обязательства фирмы > допустимых, то проводится судебное разбирательство (8) – В точке 8 по арбитражному законодательству – заключительный этап в деятельности фирмы – процедура банкротства (ФЗ №127)

Для противодействия кризису в деятельности фирмы возникает новый характер её жизнедеятельности – антикризисная процедура, которую принято делить на две группы, определяющие ЖЦО:

1. восстановительная – включает процедуры, с помощью которых усиливается эффективность бизнеса, прежде всего за счет временных финансовых издержек. Существуют следующие виды восстановительных процедур: а) реорганизационные – изменение менеджмента (объединение функций нескольких бизнес-единиц и контроль над ними) и/или – изменение состава юр. лиц б) санационная, когда собственником, кредитором или другим лицом оказывается финансовая помощь фирме, способствующая получение дополнительной прибыли

2. ликвидационная – процедура направленная на остановку деятельности фирмы: а) принудительная – по решению арбитражного суда б) добровольная – по решению собрания кредиторов, собственников)

Для восстановительных процедур основная цель заключается в обеспечении ресурсов жизнедеятельности фирмы в то время, как для ликвидационных процедур – в остановке деятельности фирмы и перевода её в другие активы.

При достижении цели восстановительной и ликвидационной процедуры могут быть поставлены различные задачи. Основная задача для восстановительной процедуры – усиление фирмы и, следовательно, в расширении её жизненного цикла.

Решение этой задачи может имеет характер риск-менеджмента, при котором собственник управляет функциями бизнес-единиц. Подобный вид правления связан с риском потерять стабильную рыночную цену товара. В то же время, при более раннем выборе нового бизнеса, можно в условиях конкуренции найти новый ресурс и соответствующую рыночную цену.

+ существует возможность управления составом новых юр. лиц, так же влияющая на усиление бизнес-потенциала фирмы

Для ликвидационных процедур соответствующая задача состоит в остановке деятельности фирмы → собственник вынужден находить взаимовыгодный ресурс путем продажи фирмы новому собственнику. Основное решение этой задачи – категория риск-менеджмента.

Оба ресурса построены на решении основных задач, определяющих баланс интересов, отражающих жизненный цикл фирмы.

9. Предпосылки и признаки проявления неплатежеспособности предприятия

Предпосылки банкротства многообразны - это результат взаимодействия многочисленных факторов как внешнего, так и внутреннего характера. Их можно классифицировать следующим образом.

Внутренние факторы:

1. Дефицит собственного оборотного капитала как следствие неэффек-тивной производственно-коммерческой деятельности или неэффективной инвестиционной политики.

2. Низкий уровень техники, технологии и организации производства.

3. Снижение эффективности использования производственных ресурсов предприятия, его производственной мощности и как следствие высокий уровень себестоимости, убытки, «проедание» собственного капитала.

4. Создание сверхнормативных остатков незавершенного строительства, незавершенного производства, производственных запасов, готовой продукции, в связи, с чем происходит затоваривание.

5. Плохая клиентура предприятия, которая платит с опозданием или не платит вовсе по причине банкротства, что вынуждает предприятие самому залезать в долги.

6. Отсутствие сбыта из-за низкого уровня организации маркетинговой деятельности.

7. Привлечение заемных средств в оборот предприятия на невыгодных условиях, что ведет к увеличению финансовых расходов.

8. Быстрое и неконтролируемое расширение хозяйственной деятельности, в результате чего запасы, затраты и дебиторская задолженность растут быстрее объема продаж.

К внешним факторам относятся следующие:

1. Экономические: - кризисное состояние экономики страны, - общий спад производства,

- инфляция, - нестабильность финансовой системы, - рост цен на ресурсы, - изменение конъюнктуры рынка, - неплатежеспособность и банкротство партнеров.

Одной из причин несостоятельности субъектов хозяйствования может быть неправильная фискальная политика государства.

2. Политические: - политическая нестабильность общества, - внешнеэкономическая политика государства, - разрыв экономических связей, - потеря рынков сбыта, - изменение условий экспорта и импорта,

- несовершенство законодательства в области хозяйственного права, антимонопольной политики.

3. Усиление международной конкуренции в связи с развитием научно-технического прогресса.

4. Демографические: - численность, - состав народонаселения, - уровень благосостояния народа,

К числу наиболее вероятных причин, обуславливающих неплатежеспособность предприятий, относятся следующие:

· производство продукции, пользующейся ограниченным спросом вследствие ее морального устаревания или перепроизводства;

· производство продукции низкого качества;

· высокие цены реализуемой продукции, в связи с чем задерживается ее сбыт;

· низкий уровень использования ее мощностей;

· значительная дебиторская задолженность за товары отгруженные, не оплаченные в срок.

10 Показатели неплатежеспособности предприятия

Количественные индикаторы.

Под количественными индикаторами понимаются, в основном, финансовые показатели, определяемые в процессе управленческого учёта.

Для предсказания краха компании используются следующие количественные факторы:

• небольшая величина показателя отношения движения денежных средств к общим обязательствам;

• высокая величина показателя отношения долговых обязательств к акционерному капиталу и показателя отношения долговых обязательств к общей сумме активов;

• незначительный доход на инвестиции;

• малая рентабельность;

• скромная величина отношения нераспределенной прибыли к общей сумме активов;

• низкий уровень отношения оборотного капитала к общей сумме активов и отношения оборотного капитала к продажам;

• недостаточный уровень отношения необоротных активов к среднесрочным и долгосрочным обязательствам;

• малый коэффициент покрытия процента;

• нестабильная прибыль;

• скромные размеры компании, определяемые объемами продаж и (или) общей суммой активов;

• резкое снижение цены акций компании, цены облигаций и прибыли;

• существенное увеличение коэффициента «Бета», представляющего изменения цены акции компании относительно рыночного индекса;

• большая разница между рыночной ценой акции и балансовой ее стоимостью;

• снижение дивидендных платежей;

• значительный рост средневзвешенной стоимости капитала компании;

• высокий показатель отношения постоянных затрат к общим затратам;

Качественные индикаторы.

Качественные факторы — это выводы, формируемые в результате управленческой деятельности, менеджером или аудитором, в результате проведения проверки.

Качественные факторы, предсказывающие банкротство, включают:

• плохую систему финансовой отчетности и неспособность контролировать расходы;

• неопытность руководства компании;

• наличие спада в промышленности;

• неспособность фирмы получать соответствующее финансирование и значительные кредитные ограничения на любое получаемое финансирование;

• неспособность погасить просроченные обязательства;

• неквалифицированное управление компанией;

• внедрение бизнеса в сферы, где у менеджеров нет опыта работы и где они некомпетентны;

• неспособность менеджеров быстро перестраиваться в связи с изменениями на рынке, идти в ногу со временем, особенно в технологически ориентированном бизнесе;

• высокий уровень коммерческого риска;

• неудовлетворительное страховое покрытие;

• осуществление незаконных мошеннических действий (скажем, искажение данных о товарно-материальных запасах с целью избежать надвигающегося банкротства);

• недоучет менеджерами особенностей циклической деятельности бизнеса;

• неспособность перестраивать производство в соответствии с изменениями запросов потребителей;

• учет требований строгого правительственного регулирования;

• восприимчивость к нехваткам энергии;

• учет потенциальной ненадежности поставщиков;

• пересмотр долговых и арендных соглашений;

• недостаточно качественную систему бухгалтерской и финансовой отчетности.

11.  Экспресс-диагностика финансового состояния предприятия

Экспресс-диагностика (термометр) – формальная оценка близости состояния предприятия к банкротству на основе регулярного вычисления соответствующих коэффициентов и данных баланса (здесь преследуются следующие цели: выявит тенденции изменения состояния предприятия, дать оценку глубины его несостоятельности и провести анализ финансового оборота, обеспечивающего хозяйственную деятельность).

    Проблемная диагностика – всесторонняя и глубокая оценка текущего состояния предприятия. выявление причин его ухудшения и ожидаемых тенденций развития.

    Специалисты применяют разнообразные методы диагностики состояния предприятия, выбор которых зависит от ситуации и времени. К числу наиболее популярных относятся:

    1) аналитические методы, основанные на совершении операций со статистическими и финансовыми данными (среди них – трендовый анализ обширной системы критериев и признаков, анализ динамики ограниченного круга показателей, анализ динамики интегральных показателей);

    2) методы экспертной оценки, основанные на получении и обобщении информации посредством проведения специальных экспертных опросов;

    3) динамическое программирование – вычислительный метод решения задач со многими переменными величинами (его разновидности – анализ динамики рейтинговых оценок на базе рыночных критериев финансовой устойчивости предприятия, анализ факторных регрессионных и дискриминантных моделей).

    Технология диагностики предприятия включает проведение следующих процедур:

    - формирование информационной базы для диагностирования, содержащей динамику сопоставимых показателей, характеризующих результаты деятельности диагностируемого предприятия, соответствующие данные о работе аналогичных предприятий, а также различные нормы и нормативы;

    - определение (уточнение) контрольных цифр, характеризующих действующие стратегические цели, видение и миссию развития предприятия, либо норм, эталонных значений, с которыми предстоит сравнивать показатели фактического состояния предприятия;

    - анализ финансового состояния предприятия на фиксированную дату с целью определения результативности и оценки удачности размещения капитала, выявление сравнительного преимущества производить продукцию с меньшими альтернативными издержками, оценка обеспеченности бизнеса денежными средствами. Ключевой вопрос на этом этапе: туда ли вложены средства, т.е. является ли избранная деятельность относительно доходной?

    - анализ технико-экономического состояния предприятия для оценки технического уровня ресурсов предприятия и эффективности их использования, комплексная качественная характеристика уровня развития производительных сил, оценка эффективности их использования и анализ конечных результатов. Ключевой вопрос: все ли возможности и резервы использованы для повышения доходности деятельности предприятия?

    - выявление факторов, обусловивших достигнутое состояние предприятия;

    - прогнозирование ожидаемых тенденций развития предприятия в сложившихся условиях.

12. Система аналитических показателей для экспресс-анализа

Традиционно для экспресс-диагностики отбирают несколько наиболее информативных аналитических показателей и для определения кризисного состояния предприятия проводят сравнение фактических значений с предлагаемыми значениями показателей.

Система аналитических показателей для экспресс-анализа

Показатель	Значение показателей
	Нормальное	Проблемное	Кризисное
Коэффициент абсолютной ликвидности	Более 0,2	От 0,15-0,2	Менее 0,15
Коэффициент текущей ликвидности	Более 2	От 1 до2	Менее 1
Степень платежеспособности по текущим обязательствам	Менее 3 месяцев	От 3 до12 месяцев	Более 12 ме сяцев
Коэффициент автономии	Более 0,5	От 0,3 до 0,5	Менее 0,3
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	Более 0,3	От 0 до 0,3	Менее 0
Коэффициент быстрой ликвидности	Более 1	От 0,6 до 1	Менее 0,6
Коэффициент оборотных средств в расчетах	Менее 3	От 3 до12	Более 12
Рентабельность продаж	Более 8	От - 8 до 8	менее - 8
Рентабельность оборотных активов	Более 10	От - 10до 10	Менее - 10
Доля денежных средств в выручке	Более 90%	От 50до90%	Менее 50%

15. Качественные подходы к прогнозированию банкротства предприятий (критические показатели)

Ориентация на какой-то один критерий, даже весьма привлекательный с позиции теории, на практике не всегда оправдана. Поэтому многие крупные аудиторские фирмы и другие компании, занимающиеся аналитическими обзорами, прогнозированием и консультированием, используют для аналитических оценок системы критериев. Безусловно, в этом есть и свои минусы: гораздо легче принять решение в условиях однокритериальной, чем многокритериальной задачи. Вместе с тем, любое прогнозное решение подобного рода, независимо от числа критериев, является субъективным, а рассчитанные значения критериев носят скорее характер информации к размышлению, нежели побудительных стимулов для принятия немедленных решений.

В качестве примера можно привести рекомендации Комитета по обобщению практики аудирования (Великобритания), содержащие перечень критических показателей для оценки возможного банкротства предприятия. В.В. Ковалев, основываясь на разработках западных аудиторских фирм и преломляя эти разработки к отечественной специфике бизнеса, предложил следующую двухуровневую систему показателей.

К первой группе относятся критерии и показатели, неблагоприятные текущие значения или складывающаяся динамика изменения которых свидетельствуют о возможных в обозримом будущем значительных финансовых затруднениях, в том числе и банкротстве. К ним относятся:

• повторяющиеся существенные потери в основной производственной деятельности;

• превышение некоторого критического уровня просроченной кредиторской задолженности;

• чрезмерное использование краткосрочных заемных средств в качестве источников финансирования долгосрочных вложений;

• устойчиво низкие значения коэффициентов ликвидности;

• хроническая нехватка оборотных средств;

• устойчиво увеличивающаяся до опасных пределов доля заемных средств в общей сумме источников средств;

• неправильная реинвестиционная политика;

• превышение размеров заемных средств над установленными лимитами;

• хроническое невыполнение обязательств перед инвесторами, кредиторами и акционерами (в отношении своевременности возврата ссуд, выплаты процентов и дивидендов);

• высокий удельный вес просроченной дебиторской задолженности;

• наличие сверхнормативных и залежалых товаров и производственных запасов;

• ухудшение отношений с учреждениями банковской системы;

• использование (вынужденное) новых источников финансовых ресурсов на относительно невыгодных условиях;

• применение в производственном процессе оборудования с истекшими сроками эксплуатации;

• потенциальные потери долгосрочных контрактов;

• неблагоприятные изменения в портфеле заказов.

16. Качественные подходы к прогнозированию банкротства предприятий (некритические показатели)

Во вторую группу входят критерии и показатели, неблагоприятные значения которых не дают основания рассматривать текущее финансовое состояние как критическое. Вместе с тем, они указывают, что при определенных условиях или непринятии действенных мер ситуация может резко ухудшиться. К ним относятся:

• потеря ключевых сотрудников аппарата управления;

• вынужденные остановки, а также нарушения производственно-технологического процесса;

• недостаточная диверсификация деятельности предприятия, т.е. чрезмерная зависимость финансовых результатов от какого-то одного конкретного проекта, типа оборудования, вида активов и др.;

• излишняя ставка на прогнозируемую успешность и прибыльность нового проекта;

• участие предприятия в судебных разбирательствах с непредсказуемым исходом;

• потеря ключевых контрагентов;

• недооценка технического и технологического обновления предприятия;

• неэффективные долгосрочные соглашения;

• политический риск, связанный с предприятием в целом или его ключевыми подразделениями.

Что касается критических значений этих критериев, то они должны быть детализированы по отраслям и подотраслям, а их разработка может быть выполнена после накопления определенных статистических данных.

1. Количественные подходы к прогнозированию банкротства предприятий. Модели Альмана, Лиса, Таффлера.

В своих исследованиях Альтман использовал данные стабильных фирм и компаний, которые позже, в течение пяти лет, обанкротились. Z-модель Альтмана построена с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis — MDA). Его целью было определение возможностей использования модели для дифференциации фирм, перед которыми не стоит угроза банкротства, и компаний с высокой вероятностью будущего разорения. Индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. Впервые Z-модель Альтмана, для компаний, акции которых котируются на бирже, была опубликована в 1968 году. В 1983 году была опубликована модель для предприятий у которых акции не котируются на бирже.

Формула

• Для компаний, акции которых котируются на бирже:

Z=1,2x₁+1.4x₂+3.3x₃+0,6x₄+0.999x₅

• Для компаний, акции которых не котируются на бирже:

Z=0,717x₁+0,847x₂+3,107x₃+0,42x₄+0.995x₅

где

x₁ — отношение оборотного капитала/сумме активов

x₂ — отношение нераспределенной прибыли/сумме активов

x₃ — отношение операционной прибыли/сумме активов

x₄ — отношение рыночной стоимости акций/задолженности (для компаний, акции которых котируются на бирже)

• x₄ — отношение балансовой стоимости собственного капитала/привлеченному капиталу (для компаний, акции которых не котируются на бирже)

x₅ — отношение прибыли/сумме активов

Для полученных результатов, Альтман определил 3 интервала:

Для компаний, акции которых котируются на бирже.

• < 1,8 — предприятия являются безусловно-несостоятельными

• 1,81-2,99 — зона неопределенности

• > 3,0 — финансово устойчивые предприятия

Для компаний, акции которых не котируются на бирже.

• < 1,23 — предприятия являются безусловно-несостоятельными

• 1,23-2,90 — зона неопределенности

• > 2,90 — финансово устойчивые предприятия

Модель Лиса, разработанная им в 1972 году, для предприятий Великобритании имеет следующий вид:

Z = 0,063Х1 + 0,092Х2 + 0,057Х3 + 0,001Х4

где, Х1 - оборотный капитал / сумма активов;

Х2 - прибыль от реализации / сумма активов;

Х3 - нераспределенная прибыль / сумма активов;

Х4 - собственный капитал / заемный капитал.

Формулы расчета показателей по бухгалтерскому балансу:

Х1 = стр. 290 / стр. 300 ф. №1

Х2 = стр. 050 ф. №2 / стр. 300 ф. №1

Х3 = стр. 190 ф. №2 / стр. 300 ф. №1

Х4 = стр. 490 / (стр. 590 + 690) ф. №1

В случае если Z < 0,037 - вероятность банкротства высокая; Z > 0,037 - вероятность банкротства невелика.

Следует учитывать что, модель Лиса определения вероятности банкротства при анализе российских предприятий показывает несколько завышенные оценки, так как значительное влияние на итоговый показатель оказывает прибыль от продаж, без учета финансовой деятельности и налогового режима.

Британский ученый Таффлер (Taffler) предложил в 1977 году четырехфакторную модель, при разработке которой использовал следующий подход:

При применении компьютерной техники на первой стадии вычисляются 80 отношений по данным обанкротившихся и платежеспособных компаний. Затем, используя статистический метод, известный как анализ многомерного дискриминанта, можно построить модель платежеспособности, определяя частные соотношения, которые наилучшим образом выделяют в группы компаний и их коэффициенты.

Такой выборочный подсчет соотношений является типичным для определения некоторых ключевых измерений деятельности компании, таких, как прибыльность, соответствие оборотного капитала, финансовый риск и ликвидность. Объединяя эти показатели и сводя их соответствующим образом воедино, модель платежеспособности воспроизводит точную картину финансового состояния предприятия. Типичная модель для анализа компаний, акции которых котируются на биржах, принимает форму:

Z = 0,53X1 + 0,13X2 + 0,18 X3 + 0,16 X4

где Х1 - прибыль до уплаты налога / текущие обязательства (стр. 050 ф. 2 / стр. 690 ф. 1); Х2 - текущие активы/общая сумма обязательств (стр. 290 ф. 1 / стр. 590 + 690 ф. 1); Х3 - текущие обязательства/общая сумма активов (стр. 690 ф. 1 / стр. 300 ф. 1); Х4 - выручка / сумма активов (стр. 010 ф. 2 / стр. 300 ф. 1).

Если величина Z-счет а больше 0,3, это говорит о том, что у фирмы неплохие долгосрочные перспективы, если меньше 0,2, то банкротство более чем вероятно.

18. Количественные подходы к прогнозированию банкротства предприятий. Модели Федотовой, Зайцевой, Сайфуллина и Кадыкова, Иркутской академии

19. Количественные подходы к прогнозированию банкротства предприятий. Модель Аргенти

Кризис управления характеризует показатель Аргенти (А-счет).

Согласно данной методике, исследование начинается с предположений, что (а) идет процесс, ведущий к банкротству, (б) процесс этот для своего завершения требует нескольких лет и (в) процесс может быть разделен на три стадии:

Недостатки. Компании, скатывающиеся к банкротству, годами демонстрируют ряд недостатков, очевидных задолго до фактического банкротства.

Ошибки. Вследствие накопления этих недостатков компания может совершить ошибку, ведущую к банкротству (компании, не имеющие недостатков, не совершают ошибок, ведущих к банкротству).

Симптомы. Совершенные компанией ошибки начинают выявлять все известные симптомы приближающейся неплатежеспособности: ухудшение показателей (скрытое при помощи "творческих" расчетов), признаки недостатка денег. Эти симптомы проявляются в последние два или три года процесса, ведущего к банкротству, который часто растягивается на срок от пяти до десяти лет.

При расчете А-счета конкретной компании необходимо ставить либо количество баллов согласно Аргенти, либо 0 - промежуточные значения не допускаются. Каждому фактору каждой стадии присваивают определенное количество баллов и рассчитывают агрегированный показатель - А-счет.

Метод А-счета для предсказания банкротства. 

Недостатки	Ваш балл	Балл согласно Аргенти
Директор-автократ	?	8
Председатель совета директоров является также директором	?	4
Пассивность совета директоров	?	2
Внутренние противоречия в совете директоров (из-за различия в знаниях и навыках)	?	2
Слабый финансовый директор	?	2
Недостаток профессиональных менеджеров среднего и нижнего звена (вне совета директоров)	?	1
Недостатки системы учета:Отсутствие бюджетного контроля		3
Отсутствие прогноза денежных потоков	?	3
Отсутствие системы управленческого учета затрат	?	3
Вялая реакция на изменения (появление новых продуктов, технологий, рынков, методов организации труда и т.д.)	?	15
Максимально возможная сумма баллов	?	43
"Проходной балл"		10
Если сумма больше 10, недостатки в управлении могут привести к серьезным ошибкам
Ошибки
Слишком высокая доля заемного капитала	?	15
Недостаток оборотных средств из-за слишком быстрого роста бизнеса	?	15
Наличие крупного проекта (провал такого проекта подвергает фирму серьезной опасности)	?	15
Максимально возможная сумма баллов		45
"Проходной балл"		15
Если сумма баллов на этой стадии больше или равна 25, компания подвергается определенному риску
Симптомы
Ухудшение финансовых показателей	?	4
Использование "творческого бухучета"	?	4
Нефинансовые признаки неблагополучия (ухудшение качества, падение "боевого духа" сотрудников, снижение доли рынка)	?	4
Окончательные симптомы кризиса (судебные иски, скандалы, отставки)	?	3
Максимально возможная сумма баллов		12
Максимально возможный А-счет		100
"Проходной балл"		25
Большинство успешных компаний		5-18
Компании, испытывающие серьезные затруднения		35-70
Если сумма баллов более 25, компания может обанкротиться в течение ближайших пяти лет.Чем больше А-счет, тем скорее это может произойти.