1.3 Особенности оценки инвестиционной привлекательности предприятия основными субъектами инвестиционно-строительной деятельности

Существует методика (принятая почти во всех коммерческих банках России, занимающихся кредитованием предприятий и организаций) оценки целесообразности предоставления банковского кредита, разработанная для определения банками платежеспособности предприятий, наделяемых заемными средствами, оценки допустимых размеров кредитов и сроков их погашения.

Основная цель анализа документов на получение кредита - определить способность и готовность заемщика вернуть испрашиваемую ссуду в установленный срок и в полном объеме.

Заемщик представляет в банк следующие документы [16 c 103]:

I. Юридические документы:

а) регистрационные документы: устав организации; учредительный договор; решение (свидетельство) о регистрации (нотариально заверенные копии).

б) карточка образцов подписей и печати, заверенная нотариально (первый экземпляр)

в) документ о назначении на должность лица, имеющего право действовать от имени организации при ведении переговоров и подписании договоров, или соответствующая доверенность (нотариально заверенная копия).

г) справка о паспортных данных, прописке и местожительстве руководителя и главного бухгалтера организации-заемщика.

II. Бухгалтерская отчетность в полном объеме, заверенная налоговой инспекцией, по состоянию на две последние отчетные даты, с расшифровками следующих статей баланса(на последнюю отчетную дату): основные средства, производственные запасы, готовая продукция, товары, прочие запасы и затраты, дебиторы и кредиторы ( по наиболее крупным суммам)

III. За последние три месяца - копии выписок из расчетного и валютных счетов на месячные даты и по крупнейшим поступлениям в течение указанных месяцев.

В финансовой теории существуют примерные нормативы для этого показателя, который называется общий коэффициент покрытия.

В настоящее время считается, что значение данного показателя должно находиться в пределах от 1 до 2 [17, cтр. 177].

Он должен оцениваться для каждого конкретного предприятия, по его балансовым данным. Для такой оценки надо определить сколько оборотных средств должно остаться в распоряжении предприятия после погашения текущих долговых обязательств на другие нужды - бесперебойное ведение производственного процесса, погашение долгосрочных обязательств и т.п. Кроме того, следует учесть, что при определении общего коэффициента покрытия принималось в расчет источника погашения краткосрочных обязательств вся дебиторская задолженность. Но среди дебиторов есть и неплатежеспособные покупатели и заказчики, которые по разным причинам не оплатят продукцию данного предприятия. Все эти обстоятельства и определяют, насколько должен быть выше единицы показатель общего коэффициента покрытия.

Если формализовать сказанное, то оно будет иметь следующий вид:

К = (Кр+Мп+Дб)/Кр = 1 + (Мп+ Дб)/Кр, (1)

где К - общий коэффициент покрытия;

Мп - материальные ресурсы, необходимые для бесперебойного ведения производственного процесса;

Дб - безнадежная дебиторская задолженность;

Кр - величина краткосрочной задолженности всех видов.

В зависимости от степени ликвидности , т. е. скорости превращения в денежные средства активы предприятия разделяются на следующие группы:

А1 – наиболее ликвидные активы, представляющие собой суммы по всем статьям денежных средств и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги). Наиболее ликвидные активы могут быть использованы для погашения текущих обязательств немедленно.

А4 - быстро реализуемые активы, представляющие собой краткосрочную дебиторскую задолженность и прочие активы. Для обращения этих активов в наличные денежные средства требуется определенное время. Ликвидность этих активов различна в зависимости от различных факторов (платежеспособности плательщиков, условий предоставления кредитов покупателям и др.).

А3 - медленно реализуемые активы, представляют собой запасы, долгосрочную дебиторскую задолженность, НДС по приобретенным ценностям. Запасы готовой продукции могут быть проданы только после того, как найден покупатель. Запасы до их продажи могут потребовать дополнительной обработки. Из суммы НДС желательно исключить суммы возмещения из прибыли предприятия. Расходы будущих периодов в данную группу не входят.

А4 - трудно реализуемые активы, представляют собой внеоборотные активы (раздел I актива баланса). Они предназначены для использования в хозяйственной деятельности предприятия в течение продолжительного периода. Их превращение в денежные средства встречает серьезные трудности.

Первые три группы активов (рис 2)относятся к текущим активам, так как могут постоянно меняться в течение текущего хозяйственного периода. Они более ликвидны, чем активы, входящие в четвертую группу.

В целях анализа зависимости от возрастания сроков погашения обязательств, пассивы баланса группируются во взаимосвязи с соответствующими группами актива следующим образом:

П1 – наиболее срочные обязательства, включают в себя кредиторскую задолженность, расчеты по дивидендам, прочие краткосрочные обязательства, ссуды не погашенные в срок (по данным приложения к балансу, форма 5);

П2 - краткосрочные пассивы, представляют собой краткосрочные кредиты и заемные средства;

П3 – долгосрочные пассивы, т. е. заемные средства ( строка 590 );

П4 – постоянные пассивы, т. е. собственные средства (III раздел пассива баланса) и статьи раздела IV, не вошедшие в предыдущие группы: доходы будущих периодов, фонды потребления и резервы предстоящих расходов и платежей;

Для сохранения баланса актива пассива одновременно итог актива и пассива уменьшается на сумму иммобилизованных оборотных средств, т. е. “расходов будущих периодов“.

Рисунок 2 - Группировка статей актива и пассива для анализа ликвидности баланса

Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итог приведенных групп по активу и пассиву.

Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения:

А 1  П1

А2  П2

А3  П3

А4 ≤ П4

Более детальным является анализ ликвидности при помощи финансовых коэффициентов.

Показатели ликвидности представляют интерес не только для руководства предприятия, но и для внешних субъектов анализа.

Коэффициент текущей ликвидности дает общую оценку ликвидности предприятия, показывая, сколько рублей оборотных средств (текущих активов) приходится на один рубль текущей краткосрочной задолженности (текущих обязательств). Таким образом данный коэффициент можно определить по формуле:

, (2)

где ДС – денежные средства

КФВ – краткосрочные финансовые вложения;

ДЗ – дебиторская задолженность, тыс.руб.;

З – запасы, тыс.руб.;

К_тр краткосрочные кредиты, тыс.руб.;

К_рЗ – кедиторская задолженность, тыс.руб.

Наряду с ликвидностью финансовое состояние предприятия характеризует его платежеспособность. Под платежеспособностью понимается способность предприятия своевременно погашать платежи по своим краткосрочным обязательствам при бесперебойном осуществлении производственной деятельности. Анализ платежеспособности необходим для:

• самого предприятия при оценке и прогнозировании финансовой деятельности;

• банков с целью удостоверения в кредитоспособности заемщика;

• партнеров с целью выяснения финансовых возможностей предприятия при предоставлении коммерческого кредита или отсрочки платежа.

Существует методика определения кредитоспособности “Заемщика”, рекомендованная “Регламентом предоставления кредитов юридическим лицам Сбербанком России и его филиалами” от 19.04.2002 г. № 285-3-р.

В соответствии с ней основными оценочными показателями являются коэффициенты К1, К2, К3, К4 и К5, где

К₁-коэффициент абсолютной ликвидности;

К₂ – коэффициент промежуточного покрытия;

К₃ – общий коэффициент покрытия;

К₄ – коэффициент соотношения собственных и заемных средств;

К₅ – рентабельность продаж.

Другие показатели оборачиваемости и рентабельности используются для общей характеристики и рассматриваются как дополнительные к первым пяти показателям.

Оценка результатов расчетов пяти коэффициентов заключается в присвоении Заемщику категории по каждому из этих показателей на основе сравнения полученных значений с установленными достаточными. Далее определяется сумма баллов по этим показателям в соответствии с их весами.

Достаточные значения показателей следующие:

К₁ = 0,2

К₂ =0,8

К₃ = 2,0

К₄ =1,0 (для всех Заемщиков, кроме предприятий торговли)

К₅ = 0,15

Таблица 1 - Разбивка показателей на категории в зависимости от их фактических значений

Коэффициенты	1 категория	2 категория	3 категория
К1	0,2 и выше	0,15 - 0,2	менее 0,15
К2	0,8 и выше	0,5 - 0,8	менее 0,5
К3	2,0 и выше	1,0 - 2,0	менее 1,0
К4 кроме торговли	1,0 и выше	0,7 - 1,0	менее 0,7
К4 для торговли	0,6 и выше	0,4 - 0,6	менее 0,4
К5	0,15 и выше	менее 0,15	нерентаб.

Таблица 2 - Расчет суммы баллов

Показатель	Фактическое значение	Категория	Вес показателя	Расчет суммы баллов
К1			0,11
К2			0,05
К3			0,42
К4			0,21
К5			0,21
Итого	х	х	1

Формула расчета суммы баллов S имеет вид:

S = 0,11 * Категория К1 + 0,05 * Категория К2 + 0,42 * Категория К3 +

+ 0,21 * Категория К4 + 0,21 * Категории (10)

Значение S наряду с другими факторами используется для определения рейтинга Заемщика.

Устанавливается 3 класса заемщиков:

• первоклассные - кредитование которых не вызывает сомнений;

• второго класса - кредитование требует взвешенного подхода;

• третьего класса - кредитование связано с повышенным риском.

Рейтинг определяется на основе суммы баллов по пяти основным показателям, оценки остальных показателей третьей группы и качественного анализа рисков.

Сумма баллов S влияет на рейтинг Заемщика следующим образом:

S = 1 или 1,05 - Заемщик может быть отнесен к первому классу кредитоспособности;

S больше 1,05, но меньше 2,42 - соответствует второму классу;

S равно или больше 2,42 - соответствует третьему классу.

Проводится также качественный анализ, основанный на использовании информации, которая не может быть выражена в количественных показателях. Для проведения такого анализа используются сведения, представленные Заемщиком, подразделением безопасности и информация базы данных.

На этом этапе оцениваются риски:

1). отраслевые:

• состояние рынка по отрасли;

• тенденции в развитии конкуренции;

• уровень государственной поддержки;

• значимость предприятия в масштабах региона;

• риск недобросовестной конкуренции со стороны других банков;

2). акционерные:

• риск передела акционерного капитала;

• согласованность позиций крупных акционеров;

3). регулирования деятельности предприятия:

• подчиненность (внешняя финансовая структура);

• формальное и неформальное регулирование деятельности;

• лицензирование деятельности;

• льготы и риски их отмены;

• риски штрафов и санкций;

• правоприменительные риски (возможность изменения в законодательной и нормативной базе);

4). производственные и управленческие:

• технологический уровень производства;

• риски снабженческой инфраструктуры (изменение цен поставщиков, срыв поставок и т.д.);

• риски, связанные с банками, в которых открыты счета;

• деловая репутация (аккуратность в выполнении обязательств, кредитная история, участие в крупных проектах, качество товаров и услуг и т.д.);

• качество управления (квалификация, устойчивость положения руководства, адаптивность к новым методам управления и технологиям, влиятельность в деловых и финансовых кругах).

Далее определенный предварительный рейтинг корректируется с учетом других показателей третьей группы и качественной оценки Заемщика. При отрицательном влиянии этих факторов рейтинг может быть снижен на один класс.

(18)

Таблица 3 - Определения влияния изменения структуры капитала предприятия на динамику оборачиваемости и рентабельности капитала (в %)

Показатели	Предыдущий период (год)	Анализируемый период (год)	Изменение (гр.3-гр.2)
1. Рентабельность капитала, %
2. Оборачиваемость капитала (число оборотов)
3. Средняя стоимость активов, тыс.руб.
в т.ч.
3.1. Основные средства и внеоборотные активы
3.2. Материальные оборотные средства
3.3. Средства в расчетах
3.4. Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения
4. Средняя стоимость пассивов, тыс.руб.
в т. ч.
4.1. Собственные средства
4.2. Заемные средства

Точнее отражает рентабельность капитала отношение прибыли от реализации продукции к стоимости активов. Оценка такого показателя обеспечивает большую сопоставимость его в динамике.

Таким образом, из вышеизложенного следует, что имеются существенные различия в методиках оценки инвестиционной привлекательности предприятия в зависимости от субъекта инвестирования.

Для оценки инвестиционной привлекательности предприятия необходимо дать организационно-экономическую характеристику предприятия, провести анализ финансового состояния и результатов деятельности предприятия, включающий в себя анализ имущественного положения, ликвидности и финансовой устойчивости, эффективности деятельности предприятия.

17