2.1.2. Модели покрытого процентного паритета (Covered Interest Parity (cip))
Модели покрытого процентного паритета в отличие от моделей открытого процентного паритета направлены не на определение устойчивого валютного курса, а на установление связи между текущим (спотовым) и форвардным курсом иностранной валюты.
Под форвардным курсом F иностранной валюты понимают курс валюты в сделках, условия которых оговариваются в текущий момент времени t, а поставка валюты происходит в будущем (обычно более чем через 3 дня). Заключение форвардных сделок купли/продажи валюты в момент времени t по форвардному курсу Ft,t+1 позволяет избавиться от неопределенности будущего валютного курса St+1 в момент времени t+1 в сделках по извлечению прибыли из разности процентных ставок в двух странах. Схема извлечения этой прибыли становится для агента (инвестора) полностью безрисковой, так как исключается валютный риск. Для реализации такой схемы инвестор привлекает контрагента, с которым оговаривает форвардный курс Ft,t+1, по которому контрагент должен будет купить у него определенный объем валюты в момент времени t+1.
При принятии решения о вложении средств в иностранные активы инвестор, как и в случае с непокрытым процентным паритетом, сравнивает доходности отечественных и иностранных активов на основе соотношений:
, (2.7)
.
(2.8)
Соотношения
(2.7), (2.8) по физическому смыслу соотношениям
(2.1), (2.2), но отличаются тем, что в соотношении
(2.8) вместо ожидаемого в момент времени
t+1
валютного курса St+1
присутствует точно установленный
форвардный валютный курс
.
Говорят, что с помощью такой форвардной сделки инвестор покрывает длинную позицию по иностранной валюте (отсюда и название модели). Тем самым он избавляется от валютного риска, перекладывая его на контрагента, покупающего в момент времени t+1 валюту по форвардному курсу.
Итак, при покупке иностранных активов инвестор в рассматриваемой ситуации должен выполнить следующие операции:
вложить имеющиеся средства xt в покупку иностранной валюты: [ЕИВ];
купить на полученную валюту иностранные активы;
заключить форвардную сделку на покупку по курсу в момент времени t+1 отечественной валюты на вырученную к этому моменту сумму
иностранной
валюты;получить в момент времени t+1 выручку [ЕОВ].
Имея полученную таким образом доходность от вложений в иностранные активы и определяемую соотношением (7) доходность от вложений в отечественные активы, инвестор выбирает наиболее доходный вариант вложений. Равновесие на рынке активов достигается при равенстве этих доходностей, то есть при
.
(2.9)
Разделив правую и левую часть соотношения (2.9) на , получим
.
(2.10)
Выражение (2.10) устанавливает соотношение между текущим и форвардным курсами валюты при равновесии на рынке активов.
Здесь замыканием арбитражной схемы (переменной через которую осуществляется подстройка под паритет) является форвардный курс валюты.
Обычно форвардными контрактами торгуют на бирже. Тогда их называют фьючерсными контрактами.
Таким образом, в целом текущий валютный курс St формируется из условия достижения непокрытого процентного паритета (UIP) (2.6), а форвардный валютный курс – из условий достижения покрытого процентного паритета (CIP) (2.10).