1. Теоремы о процентных паритетах

Модели динамики валютного курса в краткосрочной перспективе включают:

1. модели непокрытого процентного паритета;

2. модели покрытого процентного паритета;

3. модели, опирающиеся на гипотезу ожиданий валютного курса.

2.1.1. Модели непокрытого процентного паритета

Из семейства моделей непокрытого процентного паритета в лекции мы рассмотрим базовую модель взаимодействия двух сегментов рынка: финансового и валютного. Причем для упрощения изложения будем полагать, что финансовые активы – безрисковые.

Непокрытый процентный паритет (Uncovered Interest Parity (UIP)) – это соотношение между текущим и ожидаемым валютными курсами, а также ставками процента в двух странах, характеризующее равновесие на глобальном рынке их финансовых активов.

Следовательно, модель непокрытого процентного паритета предназначена для установления соотношения между текущими валютными курсами и процентными ставками на финансовые активы, обеспечивающего устойчивое равновесие на глобальном рынке их финансовых активов. Это равновесие означает, что покупка иностранных и отечественных активов должна приносить инвестору одинаковую доходность в пересчете в единую валюту.

Устойчивость равновесия состоит в том, что при его нарушении оно достаточно быстро вновь восстанавливается. Восстановление равновесия обеспечивается тем, что если доходности не равны друг другу, то все инвесторы попытаются извлечь из этого прибыль, что в достаточно короткой перспективе приводит к восстановлению непокрытого процентного паритета.

Основными предпосылками модели непокрытого процентного паритета являются:

1. Отсутствие трансакционных издержек при покупке и продаже активов и валюты в своей стране и за рубежом.

2. Полная информированность о ставках процента в своей стране и за рубежом.

3. Нейтральность инвесторов к риску.

Для формального представления модели введем обозначения:

S_t - курс иностранной валюты в момент времени t;

S_t+1 - курс иностранной валюты в момент времени t+1;

- количество единиц отечественной валюты, вкладываемых в приобретение финансовых активов;

- отечественная ставка процента на активы в момент времени t;

- стоимость приобретенных отечественных активов в момент времени t+1 в единицах отечественной валюты (ЕОВ);

- зарубежная ставка процента на активы в момент времени t;

- стоимость приобретенных зарубежных активов в момент времени t+1 в единицах отечественной валюты (ЕОВ).

С учетом принятых обозначений доходность приобретения отечественных активов определяется соотношением

, (2.1)

а доходность приобретения зарубежных активов – соотношением

. (2.2)

Соотношение (2.2) отражает, что при вложении денег в иностранные активы необходимо:

а) купить в момент времени t единиц иностранной валюты (ЕИВ);

б) приобрести на эти деньги иностранные активы;

в) перевести полученные к моменту времени t+1 доходы [ЕИВ] в отечественную валюту по курсу , действующему в момент времени t+1.

Поскольку, в соответствии с принятыми допущениями, трансакции за эти операции отсутствуют, то в результате их осуществления инвестор получит доход, определяемый соотношением (2.2).

Заметим, что величина известна инвестору уже в момент времен t, поскольку мы предположили, что отечественные и иностранные активы - безрисковые. Величина же точно не известна, так как в момент времени t не известен курс иностранной валюты в будущий момент t+1 обратного обмена. Однако, поскольку мы предположили, что инвесторы нейтральны к риску, то рискованностью получения сумы пренебрежем и будем полагать, что инвесторы принимают решения на основе ожидаемых доходностей , от вложений денежных средств в отечественные и иностранные активы, определяемых соотношениями:

; (2.3)

,

где - ожидаемый в момент времени t+1 валютный курс.

Равновесие на финансовом рынке наступает, если ожидаемые доходности равны, то есть

(2.4)

или

. (2.5)

Разделив правую и левую часть соотношения (2.5) на , получим

. (2.6)

Соотношение (2.6) соответствует устойчивому равновесию на глобальном финансовом рынке рассматриваемых государств. Оно позволяет при имеющихся ожиданиях будущего валютного курса и известных доходностях финансовых активов устанавливать текущий валютный курс , обеспечивающий устойчивое равновесие на глобальном финансовом рынке.

Устойчивость равновесия состоит в том, что в случае установления текущего курса валюты, не соответствующего (2.6), рынок обеспечивает его приведение к значению, удовлетворяющему (2.6). Например, если валютный курс высокий и непокрытый процентный паритет нарушается вследствие более высоких доходов от вложения денежных средств в отечественные активы, то есть , то инвесторы будут продавать иностранные активы и покупать отечественные. Это приведет к увеличению предложения на валютном рынке иностранной валюты и падению валютного курса.

Снятие принятых при формировании модели ограничений приводит к ее усложнению. Более детальный анализ этой модели и ее усложненные варианты рассмотриваются на практических занятиях.