МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РФ

ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

«УФИМСКАЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ АКАДЕМИЯ

ЭКОНОМИКИ И СЕРВИСА»

Кафедра «Бухгалтерский учет, анализ, аудит и статистика»

ЛЕКЦИОННЫЙ МАТЕРИАЛ ПО ДИСЦИПЛИНЕ

«ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ»

Специальность 080100.62 Экономика (бакалавры)

Часть 3

2011г.

ЛЕКЦИЯ 1. АНАЛИЗ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ И ЛИКВИДНОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ

4.1. Предварительная оценка платежеспособности и ликвидности: источники информации и методика проведения

Одним из важнейших критериев оценки финансового состояния организации является ее платежеспособность. В теории и практике применения финансового анализа различают долгосрочную и текущую платежеспособность. Под долгосрочной платежеспособ­ностью понимается способность организации рассчитываться по своим обязательствам в долгосрочной перспективе.

Способность организации рассчитываться по своим краткосрочным обязательствам принято называть текущей платежеспособностью. Иначе говоря, организация считается платежеспособной, когда она в состоянии выполнить свои краткосрочные обязательства, используя оборотные активы. Основные средства, если только они не приобретаются с целью дальнейшей перепродажи, в большинстве случаев не рассматриваются в качестве источников погашения текущих обязательств организации в силу, во-первых, своей особой функциональной роли в процессе производства и, во-вторых, затруднительности их срочной реализации (если речь не идет о таких объектах основных средств, как легковой транспорт, предметы дизайна офиса и некоторых других объектах, которые имеют высокую привлекательность для потребителя).

На текущую платежеспособность организации непосредственное влияние оказывает ликвидность ее оборотных активов (возможность преобразовать их в денежную форму или использовать для уменьшения обязательств). Оценка состава и качества оборотных активов с точки зрения их ликвидности получила название анализа ликвидности.

При оценке ликвидности критерием отнесения активов и обязательств к оборотным и краткосрочным соответственно является возможность реализации первых и погашения вторых в ближайшем будущем — в течение одного года. Однако данный критерий не является единственным при определении тех статей баланса, которые должны быть причислены к оборотным. В частности, незавершенное производство в строительстве, несмотря на то что оно может иметь срок оборота, значительно больший чем один год, тем не менее будет относиться к оборотным активам.

Вторым критерием для признания активов и обязательств в качестве оборотных является условие их потребления или оплаты в течение обычного операционного цикла предприятия.

Общий подход при решении вопроса об отнесении элемента баланса к составу оборотных активов должен быть следующим: активы признаются в составе оборотных в том случае, если срок их оборота соответствует периоду, меньшему чем год, либо менее операционного цикла, если нормальный операционный цикл превышает год.

Под операционным циклом понимается средний промежуток времени между моментом заготовления материальных ценностей и моментом оплаты проданной продукции (товаров) или оказанных услуг.

В системе нормативного регулирования бухгалтерского учета в России под оборотными активами понимают денежные средства и иные активы, в отношении которых можно предполагать, что они будут обращены в денежные средства, или проданы, или потреблены в течение 12 месяцев или обычного операционного цикла, если он превышает 12 месяцев.

К оборотным активам относятся денежные средства в кассе организации и банках, легкореализуемые ценные бумаги, не рассматриваемые в качестве долгосрочных финансовых вложений, дебиторская задолженность, запасы товаров, материалов,

сырья, остатки незавершенного производства, готовой продукции, а также текущая часть расходов будущих периодов.

К внеоборотным активам относятся активы, полезные свойства которых ожидается использовать в течение периода свыше 12 месяцев или обычного операционного цикла, если он превышает 12 месяцев.

Отметим, что в части признания элементов активов в составе оборотных российские нормативные документы основываются на тех же подходах, что и МСФО.

Для получения обоснованных результатов анализа текущей платежеспособности важно, чтобы активы в балансе российских предприятий группировались в соответствии с названным критерием. Однако в действующей форме бухгалтерского баланса в состав оборотных включаются некоторые активы, таковыми по существу не являющиеся. В частности, это касается статьи дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты.

Согласно сформулированному критерию отнесения активов к числу оборотных данная статья не должна включаться в состав оборотных активов. Отметим, что в соответствии с МСФО долгосрочная дебиторская задолженность включается в состав прочих долгосрочных активов.

Исключение из правила составляет дебиторская задолженность по контрактам, заключенным на срок более года, критерием отнесения которой к оборотным активам будет срок ее оборота в течение обычного операционного цикла предприятия. Наличие такой дебиторской задолженности в составе оборотных активов должно быть прокомментировано в пояснительной записке с тем, чтобы указать внешним пользователям на специфичность подхода. В общем случае при анализе текущей платежеспособности данную статью целесообразно исключить из состава оборотных активов.

Помимо указанной корректировочной процедуры в процессе анализа важно оценить величину и состав оборотных активов с позиции способности их отдельных составляющих обеспечить получение экономической выгоды в будущем, поскольку именно это является ключевым условием признания объекта учета в составе активов, что предусмотрено в Концепции бухгалтерского учета в рыночной экономике России и МСФО.

Данный аспект, который зачастую игнорируется на практике, является принципиальным для получения достоверных результатов анализа платежеспособности, а также анализа финансовых результатов и доходности деятельности организации. Завышенная оценка активов или включение в их состав так называемых "мертвых" статей, например маловероятной для взыскания дебиторской задолженности, приводит как к искаженной оценке платежеспособности, так и к завышению финансового результата и, следовательно, к получению недостоверной информации об имущественном и финансовом положении организации.

Именно поэтому необходимо дополнительное уточнение величины оборотных активов, предполагающее исключение из их состава тех объектов учета, получение потенциального дохода от которых представляется маловероятным. Такая корректировка должна выполняться на стадии подготовки информации бухгалтерского баланса к ее анализу.

Для предварительной оценки ликвидности организации привлекаются данные бухгалтерского баланса. Информация, отражаемая в разделе II актива баланса, характеризует величину оборотных активов в начале и конце отчетного года. Сведения о краткосрочных обязательствах содержатся в разделе V Пассива баланса и пояснениях к нему, раскрывающих качественные характеристики его составляющих.

К числу краткосрочных (текущих) обязательств, как правило, относятся требования, погашение которых ожидается в течение одного года со дня отчетной даты. К ним же следует отнести те долгосрочные обязательства, частичное погашение которых должно произойти в указанный срок (ближайшие 12 месяцев со дня отчетной даты). При этом относящаяся к текущим часть долгосрочных обязательств должна быть отражена и прокомментирована в пояснительной записке.

Оборотные активы организации могут быть ликвидными в большей или меньшей степени, поскольку в их состав входят разнородные средства, среди которых имеются как легкореализуемые, так и труднореализуемые для погашения внешней задолженности.

В этой связи было бы целесообразным условно разделить статьи оборотных активов в зависимости от степени их ликвидности на три группы:

1. ликвидные средства, находящиеся в немедленной готовности к реализации (денежные средства, высоколиквидные ценные бумаги);

2. ликвидные средства, находящиеся в распоряжении организации (обязательства покупателей, запасы товарно-материальных ценностей);

3. неликвидные средства (требования к дебиторам с длительным сроком образования, сомнительная дебиторская задолженность, незавершенное производство, расходы будущих периодов).

Пропорция, в которой эти группы находятся по отношению друг к другу, определяется: характером и сферой деятельности организации; скоростью оборота средств организации; соотношением оборотных и внеоборотных активов; суммой и срочностью обязательств, на покрытие которых предназначены статьи актива; степенью ликвидности оборотных активов.

Отнесение тех или иных статей оборотных средств к указанным группам зависит от конкретных условий: в составе дебиторской задолженности организации числятся весьма разнородные статьи, и одна ее часть может попасть во вторую группу, другая — в третью; при различной длительности производственного цикла незавершенное производство может быть отнесено либо ко второй, либо к третьей группе и т. д.

Данный момент является важным, поскольку в литературе, рассматривающей вопросы методики финансового анализа, сложился подход, достаточно жестко определяющий классификацию оборотных активов в виде отдельных групп или классов ликвидности [55; 110]. Полагаем, что предложенная авторами классификация рассматривалась ими как возможный вариант группировки средств, который должен быть уточнен исходя из конкретных условий анализируемого хозяйствующего субъекта.

В составе краткосрочных пассивов можно выделить обязательства разной степени срочности. Поэтому одним из способов оценки ликвидности на стадии предварительного анализа является сопоставление определенных элементов актива с элементами пассива. С этой целью обязательства организации группируют по степени их срочности, а ее активы — по степени ликвидности (реализуемости).

В процессе анализа наиболее срочные обязательства (срок оплаты которых наступает в текущем месяце) сопоставляют с величиной активов, обладающих максимальной ликвидностью (денежные средства, легкореализуемые ценные бумаги). При этом часть срочных обязательств, остающихся непокрытыми, должна уравновешиваться менее ликвидными активами - дебиторской задолженностью организаций с устойчивым финансовым положением, легкореализуемыми запасами товарно-материальных ценностей и другими оборотными активами, которые применительно к конкретной организации могут быть признаны высоколиквидными. Прочие краткосрочные обязательства соотносятся с такими активами, как прочие дебиторы, готовая продукция, производственные запасы.

От того, насколько обеспечено соответствие между данными группами активов и пассивов, во многом зависит платежеспособность или неплатежеспособность организации с возможным возбуждением процедуры банкротства.

Дело в том, что неплатежеспособной организация может быть признана даже при достаточном превышении статей актива над ее обязательствами, если капитал вложен в труднореализуемые статьи актива. И хотя задержка в платежах, вообще говоря, явление временное, она может послужить началом прекращения всех платежей в случае стабильного несоответствия сроков оборачиваемости обязательств организации и ее имущества.

Для обеспечения достоверности результатов анализа целесообразно выяснить такие вопросы, как:

свобода организации в распоряжении активами (не являются ли активы предметами залога). Значимость данного момента для анализа повлекла за собой обязательное требование к раскрытию информации о наличии активов в залоге, что нашло свое отражение в инструкциях Минфина России по составлению годового бухгалтерского отчета. Отметим, что на необходимость выполнения требования по раскрытию данной информации указывают МСФО, а также СААР ША;

возможность быстрой утраты ценности актива вследствие его морального или физического износа (учет данного требования может быть особенно актуальным при анализе текущей платежеспособности предприятий пищевой промышленности и торговых предприятий);

доступность активов для текущего распоряжения (например, наличие замороженных счетов денежных средств является принципиально важным фактом для оценки текущей платежеспособности);

контролируемость активов (для кредитора важно располагать информацией о способности заемщика быстро переместить или сокрыть актив, например перевести денежные средства с одного счета на другой, сведения о котором недоступны кредиторам);

наличие условных обязательств. Такого рода обязательства могут представлять серьезную угрозу для текущей платежеспособности организации. Положение по бухгалтерскому учету "Условные факты хозяйственной деятельности" (ПБУ 8/98) содержит основной перечень условных обязательств. К ним, в частности, относятся гарантийные обязательства, потенциальные обязательства, которые могут возникнуть вследствие неблагоприятного решения по судебному разбирательству, и др. Хотя такие обязательства не могут быть показаны в бухгалтерском балансе в силу того, что дать достоверную количественную оценку по ним зачастую не представляется возможным, информация о их наличии является существенной для анализа текущей платежеспособности и в обязательном порядке должна быть раскрыта в пояснениях к отчетности.

Имея в виду, что анализ ликвидности может преследовать различные цели, а следовательно, с разных сторон характеризовать состояние оборотных активов и их соотношение с краткосрочными обязательствами, в системе показателей текущей платежеспособности можно выделить коэффициенты, характеризующие деятельность функционирующей организации, и коэффициенты, применяемые для анализа ликвидируемой организации.

С учетом этого в процессе анализа целесообразно использовать понятия текущей, операционной и срочной ликвидности.

Текущая ликвидность характеризуется соответствием суммы оборотных активов, относительно которых есть уверенность в том, что они реально могут служить для покрытая краткосрочных обязательств, величине краткосрочных обязательств. Таким образом, для характеристики текущей ликвидности может быть использовано соотношение ликвидных запасов, суммы уточненной величины дебиторской задолженности, денежных средств (и их эквивалентов) и краткосрочных обязательств.

Понятие операционной ликвидности целесообразно использовать для характеристики соответствия групп активов и пассивов по срокам их оборачиваемости в условиях нормального функционирования организации (т. е. без срочной продажи активов).

Понятие срочной ликвидности может использоваться при оценке способности организации к погашению обязательств в случае действительной ликвидации, когда активы продаются в срочном порядке и, как правило, по пониженным ценам. При этом кредиторы рассматривают ликвидацию как перспективу погашения организацией долговых обязательств.

Ликвидность активов в зарубежной практике финансового анализа часто оценивается эмпирически с учетом правила, согласно которому продажная цена при аукционной или срочной распродаже составляет примерно половину рыночной стоимости активов. Вместе с тем нужно понимать, что обоснованный уровень оборотных активов, необходимых для погашения краткосрочных обязательств, как для действующего, так и для ликвидируемого предприятия непосредственно зависит от сферы деятельности и специфики организации расчетов на предприятии. Подходы к определению ликвидационной стоимости активов в российской практике рассматриваются в разделе 4.4.

В финансовом анализе используют систему показателей ликвидности. Рассмотрим важнейшие из них.

Коэффициент абсолютной ликвидности (коэффициент срочности) исчисляется как отношение денежных средств и быстрореализуемых ценных бумаг (раздел II актива баланса) к краткосрочной задолженности (раздел V пассива баланса). Для расчета показателя используется аналитический баланс, методика составления которого была рассмотрена ранее (см. табл. 3.1 и примечание к ней). Кроме того, для расчета суммы краткосрочных обязательств к итогу раздела V пассива баланса должны быть добавлены статьи долгосрочных обязательств в той их части, которая подлежит погашению в предстоящие 12 месяцев.

Коэффициент срочности показывает, какая часть текущей задолженности может быть погашена на дату составления баланса или другую конкретную дату.

На практике вызывает трудности определение быстрореализуемых ценных бумаг. По общему правилу возможность включения актива в расчет рассматриваемого показателя зависит от выполнения таких условий, как минимальный срок обращения и отсутствие риска утраты основной суммы.

Вместе с тем в практике анализа данную группу активов нередко ошибочно приравнивают к статье баланса "Краткосрочные финансовые вложения". Известно, что в состав данной статьи включаются краткосрочные инвестиции в зависимые общества, собственные акции, выкупленные у акционеров, инвестиции в ценные бумаги других организаций, государственные ценные бумаги, предоставленные займы, а также финансовые вложения предприятия в совместную деятельность.

Некорректность включения в состав быстрореализуемых активов таких статей, как инвестиции в акции других организаций и тем более займы, предоставленные другим организациям, объясняется, в частности, тем, что стоимость акций подвержена изменениям, вложения в зависимые общества, как правило, характеризуют инвестиционные цели руководства, а не цели управления текущей платежеспособностью, наконец, возможность возврата ранее предоставленного займа в момент возникновения необходимости в этом представляется маловероятной.

При расчете числителя формулы коэффициента абсолютной ликвидности возникает проблема с включением (невключением) статьи "собственные акции, выкупленные у акционеров", в состав высоколиквидных средств.

Процедура выкупа акций предусмотрена Федеральным законом "Об акционерных обществах". Приобретение акций может происходить в целях уменьшения размера уставного капитала, уменьшения количества акций, обращающихся на вторичном рынке, размещения акций среди работников и др.

Согласно Закону об акционерных обществах выкупленные у акционеров акции не могут находиться на балансе более года, и с этой точки зрения они могли бы быть отнесены к ликвидным (или по крайней мере к оборотным) активам. Однако, учитывая строго целевой характер их выкупа, относить собственные акции к составу ценностей, имеющих большую вероятность быть реализованными в ближайшее время, а именно это является критерием отнесения активов к высоколиквидным, было бы в большинстве случаев неправомерно.

Таким образом, наиболее осторожный подход к оценке соотношения высоколиквидных активов и текущих обязательств предполагает исключение рассматриваемой статьи из расчета. Можно отметить, что согласно приказу Минфина России и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг "О порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ" от 5 августа 1996 г. № 71/149 при определении стоимости чистых активов из состава имущества исключаются собственные акции, выкупленные у акционеров.

Отдельного рассмотрения заслуживает вопрос о включении в состав высоколиквидных средств статьи "прочие краткосрочные финансовые вложения". Как известно, имущество, являющееся вкладом в совместную деятельность, не списывается с баланса предприятия, а отражается в виде финансовых вложений — краткосрочных или долгосрочных в зависимости от сроков осуществления совместной деятельности. Известно также, что в настоящее время при осуществлении совместной деятельности предприятия преследуют разные цели, в том числе связанные с уменьшением налогообложения. Практика показывает, что указанная цель нередко является единственной и фактически совместная деятельность не ведется. В этом случае вопрос об отнесении данной статьи финансовых вложений к составу высоколиквидных должен быть решен отрицательно.

Все это заставляет с осторожностью подходить к расчету данного показателя. Если анализ ликвидности выполняется лицом, владеющим информацией о составе и качестве финансовых вложений (бухгалтером, внутренним аудитором, финансовым менеджером), проблема решается просто: из статьи баланса "прочие краткосроч­ные финансовые вложения" исключаются остатки по соответствующему субсчету к счету 58 "Финансовые вложения".

Если субъектом анализа является внешний пользователь, например кредитор, то при наличии существенных сумм по рассматриваемой балансовой статье необходимо попытаться выяснить, что стоит за данной строкой: не включены ли в ее состав вложения в совместную деятельность, если да, то в чем она состоит и не является ли так называемой "пустышкой". Одним из косвенных способов проверки реальности совместной деятельности, приносящей доход, является наличие некоторых сумм по статье "Доходы от участия в других организациях" отчета о прибылях и убытках.

С учетом общего правила было бы целесообразно исключать указанные суммы из состава высоколиквидных активов. Возможность сохранения или исключения их из состава ликвидных активов при расчете показателей, которые будут рассмотрены далее, в частности уточненного коэффициента ликвидности и коэффициента покрытия, определяется конкретными условиями создания совместной деятельности.

Тот факт, что наиболее ликвидные средства в течение анализируемого периода составляли около 2 % от обязательств предприятия, свидетельствует о дефиците свободных денежных средств. В этих условиях текущая платежеспособность предприятия полностью зависит от надежности дебиторов. Отметим, что ориентировочно считаются нормальными (допустимыми) значения указанного коэффициента, находящиеся в интервале 0,2 – 0,3.

Уточненный (промежуточный) коэффициент ликвидности определяется как отношение денежных средств, высоколиквидных ценных бумаг и дебиторской задолженности (раздел II актива баланса) к краткосрочным обязательствам.

Этот показатель характеризует ту часть текущих обязательств, которая может быть погашена не только за счет денежных средств, но и за счет ожидаемых поступлений за отгруженную продукцию, выполненные работы или оказанные услуги. Рекомендуемое значение данного показателя 0,8 – 1.

Одна из основных проблем, возникающих при вычислении данного показателя, состоит в определении статей дебиторской задолженности, включаемых в расчет.

Вопрос о включении в состав ликвидных средств дебиторской задолженности уже обсуждался нами ранее. В общем случае долгосрочная дебиторская задолженность не включается в числитель формулы уточненного коэффициента ликвидности. Однако и та дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты, не может быть включена в расчет данного показателя в полном объеме, так как его основное назначе­ние состоит в сопоставлении активов, имеющих наибольшую возможность быть обращенными (преобразованными) в денежную форму, и текущих обязательств.

В настоящее время в балансе в составе дебиторской задолженности отражается задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал. Данная статья является регулирующей по отношению к статье "Уставный капитал", поскольку позволяет определить величину сформированного и оплаченного уставного капитала предприятия.

Включение рассматриваемой статьи в состав ликвидных активов может привести к следующему: чем в меньшей степени участники оплатили бы свои обязательства по взносам в уставный капитал, тем выше был бы уточненный коэффициент ликвидности. Очевидно, что это противоречит здравому смыслу и вводит в заблуждение лиц, использующих результаты анализа для принятия экономических решений. Исходя из сказанного, данная статья должна исключаться из состава дебиторской задолженности при расчете уточненного коэффициента ликвидности.

Следующая статья дебиторской задолженности - "авансы выданные" также нуждается в обсуждении. Данный вид дебиторской задолженности будет покрыт не денежными средствами, а материалами, товарами или услугами в зависимости от того, для какой цели предназначался аванс. Поэтому было бы оправданным исключить данную задолженность из средств быстрореализуемых и причислить ее к производственным запасам, которым нужно пройти производственный процесс, или товарам, которые должны найти своего платежеспособного покупателя.

В то же время в составе текущих обязательств учитывается задолженность организации по полученным от покупателей авансам. Такого рода задолженность при нормальном ходе производственного процесса должна быть погашена продукцией предприятия (товарами или услугами) и при расчете уточненного коэффициента ликвидности должна быть исключена из состава текущих пассивов.

Статья "прочие дебиторы" объединяет группу самых разнородных сумм, включая задолженность за финансовыми и налоговыми органами, задолженность работников по предоставленным им ссудам и займам за счет средств предприятия или банковского кредита, по возмещению материального ущерба и др. Здесь также отражаются задолженность за подотчетными лицами, задолженность по расчетам с поставщиками, по недостачам товарно-материальных ценностей, обнаруженная при их приемке, штрафы, пени, неустойки, признанные должниками, и ряд других сумм.

Следует иметь в виду, что многие из указанных сумм не отличаются быстрой реализуемостью. В частности, переплата финансовым и налоговым органам обычно "уходит" из баланса после перерасчета в счет следующих платежей; задолженность работников, как правило, погашается в течение длительного времени за счет удержаний из будущих вознаграждений; задолженность, числящаяся за уволившимися лицами, по истечении срока исковой давности может быть списана на убытки; расчеты по претензиям могут остаться не погашенными в течение продолжительного срока и т. д.

В этой связи каждый раз исходя из имеющейся информации приходится оценивать "качество" статьи "прочие дебиторы", решая вопрос о включении ее в состав ликвидных активов. С учетом упоминавшегося ранее принципа существенности информации значительные суммы по данной статье, как и по всем остальным статьям баланса, должны быть раскрыты в пояснительной записке.

Если анализ выполняется лицом, владеющим необходимой информацией о составе и структуре рассматриваемой статьи, например бухгалтером-аналитиком, оценка может быть выполнена достаточно точно: маловероятная или вовсе нереальная дебиторская задолженность исключается из расчета.

В том случае, если анализ ведется внешним пользователем информации, ему придется ориентироваться на расшифровки дебиторской задолженности в приложении к бухгалтерскому балансу и на пояснительную записку, а при отсутствии такой информации желательно придерживаться осторожного подхода в оценке надежности нераскрытых сумм дебиторской задолженности.

Следует иметь в виду, что достоверность выводов по результатам расчетов указанного коэффициента и его динамики во многом зависит от качества дебиторской задолженности (сроков образования, финансового положения должника и др.). Значительный удельный вес сомнительной дебиторской задолженности может создать угрозу финансовой устойчивости организации. Для анализируемого предприятия это может означать, что оно в финансовом отношении несостоятельно.

При расчете данного показателя и его интерпретации нужно иметь в виду следующее. В настоящее время изменилось содержание статьи "товары отгруженные", традиционно включаемой в отечественной практике в состав дебиторской задолженности. Согласно принципу временной определенности большинством предприятий стал использоваться метод начислений, предполагающий переход права собственности к покупателю в момент выставления ему счетов. Счетом, на котором предприятия стали учитывать дебиторскую задолженность покупателей, стал счет 62 "Расчеты с покупателями и заказчиками" (исключая сделки особого характера и особый характер перехода права собственности к покупателю).

В этих условиях на счете 45 "Товары отгруженные" в большинстве случаев учитывается уже не дебиторская задолженность покупателей (в объеме себестоимости отгруженной продукции), а имущество, право собственности на которое пока остается за предприятием, отгрузившим или предоставившим согласно договору свою продукцию контрагенту. Не случайно в бухгалтерском балансе статья "товары отгруженные" переместилась и отражается в составе запасов, как и готовая продукция.

Например, товары, переданные на консигнацию, остаются собственностью организации. При решении вопроса о возможности включения их в расчет важно учитывать степень риска неликидности данного имущества. Следует иметь в виду также то, что, поскольку суммы, отражаемые по статье "товары отгруженные", с правовой точки зрения задолженностью не являются, на них не распространяются общие правила регулирования дебиторской задолженности. Например, для дебиторской задолженности существует срок исковой давности, однако нет четких разъяснений о порядке списания указанных сумм. Поэтому при проведении внутреннего финансового анализа бухгалтеру, менеджеру или другому лицу нужно решить вопрос о качестве данного актива и возможности его включения в состав дебиторской задолженности. Внешнему пользователю бухгалтерской информации следует выяснить, что стоит за суммами рассматриваемой балансовой статьи, привлекая данные пояснительной записки.

Коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия) представляет собой отношение всех оборотных активов к краткосрочным обязательствам. Он позволяет установить, в какой кратности оборотные активы покрывают краткосрочные обязательства.

Чем больше величина оборотных активов по отношению к текущим пассивам, тем выше вероятность погашения обязательств за счет имеющихся активов.

Обосновать допустимое значение данного показателя довольно сложно. Понятно, что его величина будет изменяться в зависимости от сферы деятельности предприятия. Так, для промышленных и строительных предприятий в силу объективных причин (значительный удельный вес труднореализуемых активов, например незавершенного производства в составе оборотных средств, длительность операционного цикла) необходимо более высокое значение коэффициента покрытия, чем для предприятий сферы торговли, снабжения и сбыта.

Считается: если отношение оборотных активов и краткосрочных обязательств предприятия ниже чем 2, оно не в состоянии полностью и в срок погасить свои обязательства.

Многократное превышение оборотных активов над краткосрочными обязательствами (ситуация, довольно редкая для российских предприятий) позволяет сделать вывод о том, что предприятие располагает значительным объемом свободных ресурсов, формируемых из собственных источников. С позиции кредиторов подобный вариант формирования оборотных средств наиболее предпочтителен. С точки зрения эффективности деятельности предприятия значительное накапливание запасов, отвлечение средств в дебиторскую задолженность может быть связано с неумелым управлением активами.

Хотелось бы указать на явное преувеличение роли данного показателя в оценке способности предприятия отвечать по своим обязательствам, тем более в качестве главного критерия потенциального банкротства. Действительно, коэффициент текущей ликвидности наиболее часто используется. Однако главным его достоинством является в первую очередь простота расчета, а не некая всеобъемлемость или универсальность, которые ему приписываются.

Практика работы российских предприятий (и не только российских) показывает, что значение данного коэффициента больше чем 2 для предприятий промышленности является скорее исключением из правил, чем правилом. Для этого есть немало объективных и субъективных причин, среди которых для российских предприятий главная — это недостаточность собственного капитала, а также первоочередное направление чистой прибыли на нужды потребления (эти причины более подробно будут рассматриваться далее).

Рассмотренные коэффициенты ликвидности имеют следующие недостатки:

статичность — указанные показатели рассчитываются на основе балансовых данных, характеризующих имущественное положение предприятия по его состоянию на конкретную дату, и, следовательно, одномоментны. Отсюда вытекает необходимость анализа их динамики за несколько периодов;

возможность завышения значений показателей (коэффициента покрытия, уточненного коэффициента ликвидности) вследствие включения в состав текущих активов так называемых "мертвых" статей, например неликвидных запасов товарно-материальных ценностей (см. указанные в главе 3 приемы фальсификации баланса);

малая информативность для прогнозирования будущих денежных поступлений и платежей, а именно это является главной задачей анализа текущей платежеспособности;

возможность завышения показателей за счет "неликвидной" дебиторской задолженности. Поскольку в настоящее время неплатежи стали массовым явлением, а значительная доля дебиторской задолженности просрочена и некоторая ее часть представляет собой задолженность, маловероятную ко взысканию, которая не будет погашена вовсе, можно заключить, что увеличение суммы задолженности покупателей в балансе происходит вследствие снижения платежной дисциплины, а не роста деловой активности. Однако и такой рост дебиторской задолженности окажет позитивное влияние на величину рассматриваемых показателей. Поэтому для того, чтобы повысить объективность анализа показателей ликвидности, следует провести предварительную работу, позволяющую в определенной степени оценить качество дебиторской задолженности. Прежде всего требуется оценить состав и сроки образования задолженности, выяснить, не объединены ли в одной статье виды задолженности, имеющие существенные расхождения в сроках возникновения. Уже скорректированную с учетом этого величину дебитор­ской задолженности (за вычетом маловероятных ко взысканию долгов) следует включать в расчет показателей ликвидности;

наличие потенциальных обязательств, неотражаемых в балансе и неучитываемых при расчете коэффициентов ликвидности. Именно поэтому международные стандарты финансовой отчетности и соответствующие инструкции Минфина России указывают на необходимость раскрытия полной суммы финансовых обязательств в пояснительной записке;

игнорирование перспективных выплат, способных повлечь значительный отток денежных средств в будущем. Например, предприятие, осуществляющее капитальные вложения подрядным способом, до момента признания выполненных работ (в полном объеме или поэтапно), т. е. до подписания справки к форме № 3 "Справка о стоимости выполненных работ и затрат" или актов приемки объектов (работ), не учитывает указанные капитальные расходы у себя на балансе и, соответственно, не учитывает в пассиве обязательства, возникающие перед подрядчиком. Составление данных документов сопровождается соответствующими изменениями в балансе увеличением статей "Незавершенное строительство" в активе и "поставщики и подрядчики" в пассиве. Формально задолженность возникает при подписании актов выполненных работ, тогда как фактически обязательства перед подрядчиками появляются значительно раньше. Согласно правилам учета, в первую очередь требованию документальности данных, такие обязательства не фиксируются в балансе и, следовательно, не входят в расчет коэффициентов ликвидности.

Активы в балансе отражаются, как правило, по фактической (первоначальной) стоимости (себестоимости), т. е. в сумме денежных средств, уплаченных или начисленных при приобретении или производстве объекта. В периоды инфляции учет активов по фактической стоимости может привести к расхождениям между балансовой и рыночной стоимостью объекта.

Требование осмотрительности в отношении оценки запасов, введенное в российскую практику Положением по бухгалтерскому учету "Учет материально-производственных запасов", и их обязательная переоценка в конце года при условии, что рыночная цена окажется ниже балансовой, в данном случае не решают проблему, поскольку в условиях инфляции рыночная стоимость запасов, как правило, более высокая, чем себестоимость их заготовления. Тем самым информация о величине оборотных активов предприятия оказывается искаженной, а значения коэффициентов ликвидности заниженными.

В этой связи важно соблюдать указания ПБУ 5/01 в отношении обязательного раскрытия информации о рыночной стоимости запасов в пояснениях к отчетности вне зависимости от того, является рыночная оценка выше или ниже балансовой.

В заключение отметим, что к самим рекомендуемым значениям показателей следует относиться взвешенно, учитывая соберу деятельности предприятия и особенности оборота капитала. Так, при определенных соотношениях длительности операционного цикла и срока погашения кредиторской задолженности значение коэффициента ликвидности может быть ниже предусмотренного, т. е. потребность в собственных оборотных средствах оказывается значительно ниже, чем ½ текущих активов. Такая ситуация в большей степени характерна для торговых предприятий и является, скорее, теоретической для промышленных и строительных.

Таким образом, механическое сопоставление величины оборотных активов и пассивов без учета специфики производственной деятельности и отдельных компонентов текущих активов и текущих обязательств может исказить достоверность оценки финансового состояния. Поэтому использовать коэффициенты ликвидности целесообразно с учетом результатов анализа их динамики.

Из сказанного можно сделать вывод, что сфера применения и, главное, аналитические возможности данных показателей значительно уже, чем принято считать. Глубокий анализ платежеспособности предполагает использование дополнительных инструментов (см. разделы 4.2, 4.3, 5.1, 5.4). В процессе такого анализа рассматриваются качественный состав оборотных активов и текущих пассивов; скорость оборота оборотных активов и ее соответствие периоду погашения краткосрочных обязательств; учетная политика в отношении оценки статей активов и пассивов.

Помимо рассмотренных финансовых коэффициентов ликвидности достаточно широкое распространение на практике имеет показатель обеспеченности собственными оборотными средствами (Ксос), который характеризует степень участия собственного капитала в формировании оборотных активов. Существуют два способа его расчета:

(1)

или

(2)

Числитель формулы 1 характеризует величину собственного оборотного капитала, тогда как числитель формулы 2 определяет величину чистых оборотных активов.

Следует иметь в виду, что результаты расчетов данного показателя двумя способами совпадут лишь при отсутствии в составе обязательств предприятия долгосрочных пассивов. Если долгосрочные заемные средства участвуют в формировании активов, расчет показателя первым способом должен быть уточнен с учетом того, что долгосрочные пассивы предназначены, как правило, для формирования внеоборотных активов. Поэтому для определения величины собственного капитала, направляемого на формирование оборотных активов (собственного оборотного капитала), необходимо рассчитать величину

Собственный капитал + Долгосрочные обязательства – Внеоборотные активы

и подставить ее в числитель формулы 1.

В противном случае значение данного показателя будет необоснованно заниженным.

Отметим, что уточненный расчет показателя, учитывающий влияние долгосрочных пассивов, широко применяется в зарубежной практике управления финансами. Так, если сумма собственного капитала и долгосрочных пассивов составляет величину перманентного капитала, тогда разность перманентного капитала и долгосрочных пассивов представляет собой величину собственного оборотного капитала [74].

Одним из основных показателей, который применяют в процессе анализа, являются чистые оборотные активы (разность оборотных активов и краткосрочных обязательств). Экономический смысл данного показателя состоит в том, что он характеризует потребность в собственном оборотном капитале или, точнее, потребность в финансировании оборотных средств, связанную с имеющимся превышением оборотных активов над краткосрочными обязательствами.

В практике финансового анализа показатели чистых оборотных активов и собственного оборотного капитала часто рассматриваются как синонимы. Более того, для обозначения и того, и другого зачастую используют одно и то же название — собственный оборотный капитал. Вместе с тем принципиальное отличие, которое должно быть учтено при анализе, состоит в том, что собственный оборотный капитал представляет собой ту величину собственного капитала, которая может быть направлена на формирование оборотных активов (возможность финансирования оборотных активов за счет собственного капитала), тогда как величина чистых оборотных активов характеризует потребность в финансировании.

Расчет рассматриваемых показателей на этапе прогнозного анализа позволяет своевременно выявить их несоответствие и разработать меры по его устранению. В то же время соответствие указанных показателей должно рассматриваться как одна из ключевых характеристик сбалансированности показателей финансового плана.

Руководство предприятия может оказывать целенаправленное воздействие на платежеспособность исходя из выбранной политики управления чистыми оборотными активами. Значение этого показателя для предприятия связано не столько с характеристикой соотношения оборотных активов и пассивов как некоторой гарантией ликвидности в случае превышения первых над вторыми, т. е. с оценкой абсолютной величины чистых оборотных активов, сколько с характером и причинами его изменений и тем непосредственным влиянием, которое они оказывают на платежеспособность предприятия.

Определим основные причины изменений чистых оборотных активов (состава и общей величины). С этой целью рассмотрим хозяйственные операции, представленные в табл. 1

Таблица 1

Анализ влияния отдельных хозяйственных операций на величину чистых оборотных активов

Номер операции	Хозяйственная операция	Влияет (+)	Не влияет (-)
1	Приобретение сырья и материалов: а) в кредит б) с одновременной оплатой		- -
2	Отпуск материалов в производство		-
3	Выпуск готовой продукции		-
4	Продажа продукции и выявление финансового результата	+
5	Привлечение краткосрочных кредитов и займов		-
6	Привлечение долгосрочных кредитов	+
7	Оприходование безвозмездно полученных товарно-материальных ценностей	+
8	Приобретение (продажа) основных средств и прочих внеоборотных активов	+

Перечень хозяйственных операций можно было бы продолжить, но уже и эти данные позволяют сделать определенные выводы: величина чистых оборотных активов остается неизменной, если хозяйственная операция сопровождается изменениями одновременно в оборотных активах и текущих пассивах (операции 1а; 5) или характеризуется перегруппировкой средств в составе оборотных активов (операции 1б; 2; 3) либо изменениями в составе краткосрочных обязательств. Операции 4, 6, 7, 8 приведут к изменениям величины чистых оборотных активов. Иначе говоря, их величина меняется под влиянием операций, затрагивающих один из их элементов (оборотные активы или текущие пассивы) и элемент долгосрочных активов (операция 8) или долгосрочных пассивов (операции 4, 6, 7).

В большинстве случаев главной причиной изменения величины чистых оборотных активов является полученная предприятием прибыль (убыток) (в нашем примере операция 4). Если деятельность предприятия характеризуется накапливанием запасов товарно-материальных ценностей, увеличением объема дебиторской задолженности, прибыль становится источником финансирования и покрытия данного отвлечения средств.

Таким образом, следует весьма осторожно и взвешенно интерпретировать характер изменений чистых оборотных активов: их увеличение, вызванное опережающим ростом оборотных активов в сравнении с краткосрочными обязательствами, как правило, сопровождается оттоком денежных средств. Соответственно уменьшение чистых оборотных активов (оборотные активы растут менее быстрыми темпами, чем краткосрочные обязательства) обычно связано с дополнительным объемом финансирования, полученного на заемной основе.

Обобщая сказанное, выделим следующие этапы анализа рассматриваемого показателя.

1. Оценка общего изменения величины чистых оборотных активов за период (по данным бухгалтерского баланса).

2. Выявление причин, обусловивших его изменение, т. е. оценка изменений в составе оборотных активов и краткосрочных обязательств.

3. Интерпретация имевшихся изменений с позиции платежеспособности предприятия.

Следует иметь в виду, что на изменение величины чистых оборотных активов существенное влияние могут оказать изменения в учетной политике предприятия (способах оценки производственных запасов и готовой продукции, начисления амортизации и т. д.).

Напомним, что изменения величины чистых оборотных активов рассматриваются в первую очередь с позиции состояния денежных средств: увеличение оборотного капитала в общем случае предполагает отток денежных средств, уменьшение - дополнительное высвобождение средств или их приток. Чтобы избежать ошибочных выводов о движении и состоянии денежных средств, при анализе чистых оборотных активов необходимо выявить те причины сокращения или роста данного показателя, которые связаны с изменениями в учетной политике.

Нужно помнить, что оборотные активы имеют ценность только тогда, когда они обратимы в денежные средства. Наличие в их составе значительной доли труднореализуемых активов может расцениваться как отвлечение, отток денежных средств и, следовательно, как угроза платежеспособности предприятия. Два предприятия, обладающих равной величиной чистых оборотных активов, могут находиться в различном финансовом положении в зависимости от того, чем представлены их оборотные активы и каковы условия привлечения краткосрочных обязательств.

Поэтому следующим этапом оценки ликвидности предприятия Должен стать анализ качества оборотных активов: состава запасов товарно-материальных ценностей, надежности покупателей, а также срочности его обязательств. Значит, окончательные выводы относительно финансовой устойчивости и ликвидности предприятия могут быть сделаны по результатам внутреннего анализа оборотных активов и краткосрочных обязательств, проводимого с привлечением данных текущего бухгалтерского учета.