30. Оценка эффективности управления портфелем.

Процесс оценки можно разделить на следующие основные этапы:

1) выбор эталонного портфеля. Осуществляется таким образом, чтобы этот портфель соответствовал рыночным ориентациям инвестора, был достижим и заранее известен. Эталонный портфель должен представлять собой альтернативный портфель, который могло бы выбрать предприятие для инвестирования вместо портфеля, эффективность вложений в который оценивается. Важно, чтобы эталонный портфель имел тот же уровень риска и сходную структуру размещения активов, что и фактический;

2 ) определение доходности фактически существующего портфеля. Не представляет сложности, если на протяжении всего периода владения и управления портфель оставался неизменным, т.е. не было дополнительных инвестиций или изъятия средств. В этом случае доходность портфеля (К) определяется на основе рыночной стоимости портфеля в начале (К0) и в конце (К,) рассматриваемого периода:

Рыночная стоимость портфеля вычисляется как сумма рыночных стоимостей ценных бумаг, входящих в портфель в данный момент времени;

3) оценка результатов управления портфелем в сравнении с эталонным портфелем. Необходимо также оценить уровень его риска за выбранный временной интервал. Обычно оценивают два вида риска: рыночный, измеряемый с помощью бета-коэффициента, и общий, измеряемый стандартным отклонением. Правильный выбор анализируемого риска имеет большое значение. Если оцениваемый портфель инвестора является его единственной инвестицией и полностью или в основной части представляет определенный класс активов, то наиболее подходящей мерой риска будет общий риск, измеряемый стандартным отклонением. Стандартное

о тклонение является приемлемым при оценке зависимости «риск —доход» для хорошо диверсифицированных портфелей и для сравнительной оценки портфелей. Инвесторы, у которых определенные классы финансовых активов представлены несколькими портфелями (возможно, у разных менеджеров), могут использовать для оценки рыночного риска портфеля бета-коэффициент и на его основе анализировать общий уровень своего риска. Этот коэффициент лучше подходит для оценки отдельных ценных бумаг в портфеле. Оценка результатов управления портфелем проводится с помощью, показателя дифференцированной доходности (а_р, который определяется как разность между средней доходностью портфеля (АК_p) и доходностью соответствующего эталонного портфеля (АК_bp):

С редняя доходность портфеля определяется по формуле

где К_pt— совокупная доходность портфеля за период t;

Т — количество периодов анализируемого временного интервала.