2.3 Привлечение инвестиций с помощью облигационного займа.

В этой работе используются облигации с выплатой процентов в конце срока, т.е. владелец получит номинал и плюс проценты. Мы берем простой дивиденд 15% от номинала облигации. При рассмотрении этого способа приняты следующие допущения:

• гарантии на размещение облигаций (андеррайтинг), при котором банк закупит весь выпуск облигаций, а затем продаст их по определенной цене инвесторам, обходятся компании-эмитенту 3-5% от номинальной стоимости выпуска (потребных инвестиционных затрат);

• налог на операции с ценными бумагами составит 0,5 % от объема эмиссии при продаже и 0,3 % от объема покупки при погашении и относится на соответствующий интервал планирования;

• выплата дивидендов по облигациям и их погашение осуществляются после налогооблажения прибыли компании в конце срока;

• не рассматриваются возможности игры на курсе облигаций;

• эмиссия облигаций заканчивается на начало второго интервала планирования. На эту же дату относятся и все расходы, связанные с эмиссией облигаций;

• для привлечения инвесторов размер процента за интервал принимается выше ставки банковского процента по депозитам не менее, чем на 10%.

Расчет чистых доходов с учетом погашения облигационного займа в конце срока, млн.р.

Интервал/Показатели	1	2	3	4	5	6
1. Выручка от реализации без НДС	0	0	0	144	192	240
2. Инвестиционные затраты	-105	0	0	0	0	0
3. Дивиденды	0	-15.75	-15.75	-15.75	-15.75	-15.75
4. Коммерческая себестоимость	0	0	0	-61	-65.604	-81.880
5. Налог на прибыль	0	0	0	-29.05	-44.239	-55.342
6. Остаток прибыли	0	0	0	53.95	82.157	102.778
7. Проценты на погасительный фонд, в т.ч.:	0	8.05	6.605	1.466	7.247	15.382
- от эмиссии	0	8.05	5.605	4.865	1.852	1.232
- от прибыли	0	0	0	0	5.395	14.150
8. Чистый поток денежных средств	-105	-7.7	-9.145	39.666	73.654	102.410
9. То же нарастающим итогом	-105	-112.7	-121.845	-82.180	-8.525	93.885
10. Коэффициент от приведения по ставке	0.911	0.830	0.756	0.689	0.628	0.572
11. Текущая стоимость потоков	-95.672	-6.393	-6.918	27.340	46.257	58.603
9. То же нарастающим итогом	-97.993	-102.065	-108.982	-81.643	-35.386	23.217

Подписка на облигационный займ заканчивается на начало второго интервала планирования на всю сумму необходимых для реализации проекта средств 100 млн.р. 5 млн.р. составляют затраты по обслуживанию облигационного займа (налог на операции с ценными бумагами и затраты на размещении эмиссии). Простой дивиденд 15% от номинала облигации. Погасительный фонд формируется из двух источников: привлеченные средства облигационного займа, незадействованные в соответствии с графиком распределения инвестиционных затрат; оставшаяся после налогооблажения прибыль компании. Средства погасительного фонда размещены в ценные бумаги, доходность которых составляет 10% за интервал. Проценты на погасительный фонд рассчитывались по формуле сложных процентов. Проценты от незадействованных средств в конце второго интервала составят (100-19,5)*0,1=8,05 млн.р.; третьего – (80,5-32,5+8,05)*0,1=5,605 млн.р.; четвертого – (48-19,5+ 8,05+5,605)*0,1=4,865 млн.р.; пятого – (8,05+5,605+4,865)*0,1=1,852.

2.3.1 Вывод: Использование облигационного займа выгоднее, чем банковского кредитования. Прибыль составляет почти 23,2 млн.р., рентабельность довольно высока по сравнению с банковским займом.