Тема 9. Рынок капитала. Процентные ставки и инвестиции.

Рынок капитала и капитальных активов - это составная часть рынка факторов производства. К капитальным активам относятся:

- все разновидности зданий и сооружений, техники и машин производственного назначения, оборудования и инструментов;

- земля; сырье и материалы;

- энергия и идеи;

- программное обеспечение для ЭВМ и разнообразная информация экономического содержания.

Как видно из простого перечисления, в современной экономике границы понятия капитала распространяются на физически осязаемые и неосязаемые объекты.

Все формы капитала и капитальных активов достаточно разнообразны, их зачастую невозможно суммировать в натурально-вещественном выражении. Однако рынок требует их единообразной оценки и соизмерения, без которых невозможно принять обоснованные инвестиционные решения, осуществить расчет возможных доходов.

Общим знаменателем, к которому сводят стоимость капитала в форме любого актива, выступает их денежная оценка. В денежном выражении может быть просуммирована стоимость гидростанций и причалов, тракторов и компьютеров, стройматериалов и сырья для консервной фабрики. В денежном измерении обозначен номинал облигаций, акций, любых других ценных бумаг. По существу, все экономические блага производственного назначения, будучи выраженными в денежной форме, приобретают вид капитального актива, обращающегося на рынке.

Для сложных производственных процессов в текущий момент или для осуществления их в будущем требуется накопление денежных средств, которые по мере превращения их в реальный капитал будут высокопроизводительными, а следовательно, принесут более высокий доход в будущем. Именно с этой целью осуществляется накопление капитала и его инвестирование.

Рынок факторов производства, специфика действующих здесь законов спроса и предложения устанавливают цену любой разновидности капитальных активов. Их ценой выступает тот доход, который они способны принести в результате использования, производственного применения. Оценка прибыльности осуществляется на основе чистой производительности капитала, исчисляемой, во-первых, после всех платежей от прибыли, и, во-вторых, в сопоставлении с осуществленными затратами. Эффективный инвестиционный проект - это проект, годовой доход от которого не ниже рыночной нормы процента по любому другому капитальному активу, включая банковскую процентную ставку.

Процент и процентная ставка. Процент рассматривается как цена капитала независимо от того, в какой форме выступает капитал (производительной, ссудной, в форме фиктивного капитала и т.п.) и представляет собой разновидность дохода наряду с прибылью. Размер получаемого дохода выступает, по существу, ценой капитала и капитальных активов, вплоть до таких форм, как наличные деньги, предоставляемые в ссуду, ценные бумаги и т. д.

Процент как доход на капитальные активы будет тем выше, чем выше производительность реальных экономических благ, представленных капитальными активами как факторами производства.

Обобщающим выражением дохода на капитал, капитальные активы выступает годовая процентная ставка, т. е. такая величина дохода, которая исчисляется за определенный период времени, чаще всего за год, в процентном отношении к величине применяемого капитала.

Процентные ставки определяются как процент в годовом исчислении от инвестированных средств.

Соотношение ставки процента и дохода, например, на ссудный капитал (особая форма денежного капитала, который функционирует на условиях срочности, платности и возвратности) графически можно представить следующим образом:

%% Sk Dk

9%

7% E

5%

Заемные ресурсы

Рис.12.1. Определение равновесной цены на ссудный капитал.

В самом упрощенном виде действующие ставки процента в любой момент представляют сосбой равновесную цену, по которой спрос на ссуду тех, кто предпочитает иметь товары сейчас, будет уравновешен с предложением ссудных капиталов того, кто предпочитает получать проценты. На рис. показано, как это происходит при заданном уровне спроса и предложения ссудных капиталов, при котором равновесная цена заемных средств равна 7%. Если процентные ставки находятся на уровне 5%, возникает избыток спроса, и процентные ставки начинают расти, побуждая, например, большее число людей делать сбережения, отказываясь от текущего потребления, пока спрос и предложение не придут к равновесию на уровне 7%. И наоборот, если процентные ставки - на уровне 9%, возникает избыто предложения, и кредиторам приходится снижать процентные ставки, чтобы стимулировать заимствования.

На практике уровень и динамика процентных ставок дифференцируется в зависимости от:

- экономического содержания операций, по которым уплачиваются проценты

- направления инвестирования средств

- в зависимости от сроков инвестирования и размеров инвестированных средств

- степени риска инвестирования капитала

Различают номинальные, реальные, позитивные процентные ставки. Номинальная процентная ставка - это фактически сложившаяся процентная ставка. Реальная процентная ставка - это номинальная за вычетом уровня инфляции. Номинальная ставка, увеличенная на уровень инфляции есть позитивная ставка. Она выполняет антиинфляционную функцию стимулирования сбержений и ограничения инвестиций в случае удорожания кредита. Позитивная ставка важна с этой точке зрения для первичных кредиторов-населения и предприятий.

Различают также ставки средние. рыночные и регулируемые:

• средняя ставка процента - это ставка, которая определяется за длительный период времени

• рыночные - уровень и движение их зависит прежде всего от состояния текущей общеэкономической конъюнктуры и рынка капиталов

• регулируемые (государством, центральным банком или банковскими консорциумами или другими кредитными институтами (регулирование может быть прямым и косвенным)

Инвестиционная политика фирмы.Определение инвестирования в широком плане означает вложение любых средств (необязательно крупных и денежных) с целью получения выгоды, дохода.

Инвестиции – это вложения материальных или финансовых ресурсов в реализацию определенного экономического проекта, а любой субъект хозяйствования при вложении капитала (в самых разных формах) стремится к достижению высокой эффективности этих вложений. Для этого он должен руководствоваться некоторыми принципами:

1) принцип предельной эффективности – характеризует взаимосвязь между вложением капитала и соответствующими показателями эффективности (прибыльности) каждой последующей “порции” инвестирования капитала, что позволяет определить предельный размер инвестирования;

2) принцип “замазки” – связан с тем, что первоначальная свобода в принятии решений сменяется все большей несвободой в ходе реализации уже принятого решения. И если при этом допущены отдельные просчеты или ошибки, то можно серьезно “увязнуть”, т.к. за все этого придется платить;

3) принцип сочетания материальных и денежных оценок эффективности капвложений. Существуют разные варианты:

сравнение относительных цен затрат и выпуска (чисто стоимостный анализ);

сочетание денежных и технических критериев;

технический подход.

4) принцип адаптационных издержек – означает учет всех издержек (прямых и косвенных), связанных с переходом на новую технологию, при расчете цены, по которой новая продукция будет продаваться;

5) принцип мультипликатора основывается на взаимосвязанности отраслей, при которой изменения в генерирующей отрасли, через мультипликатор, могут оказывать влияние и на другие отрасли;

6) Q-принцип – характеризует зависимость между оценкой на фондовой бирже и реальной восстановительной стоимостью актива.

В самом общем плане, если доходы превышают издержки, то вложение средств оправдано, но здесь, если есть несколько альтернативных вариантов, то выбирают наиболее эффективный.

Одновременно следует учитывать ряд правил:

а) инвестировать средства в производство, в ценные бумаги и т.п. имеет смысл, только если от этого можно получить большую чистую (за вычетом налогов) прибыль, чем от хранения денег в банке;

б) инвестировать средства имеет смысл, только если рентабельность инвестиций превышает темп инфляции;

в) инвестировать средства имеет смысл только в наиболее рентабельные проекты.

Для принятия решения о направлении вложения капиталала важно ответить на следующие ключевые вопросы:

1) какие факторы могут помешать росту эффективности инвестирования?

2) какова сила их влияния на бизнес?

3) какова их соотносительная долговечность с учетом фактора времени?

4) какие новые факторы могут помешать инвестированию в будущем?

5) насколько надежна защита от новых, неблагоприятных факторов?

6) какова зависимость эффективности инвестирования от перепадов цикла экономической конъюнктуры?

Для расчета эффективности инвестирования необходимо знать:

1). Срок окупаемости – период, необходимый для возмещения исходных капвложений за счет прибыли от проекта.

2) Простую норму прибыли – на основании данных эксплуатационных отчетов определяется как отношение прибыли за обычный полный год эксплуатации к исходным инвестиционным затратам.

3). Процент дохода.

Наиболее часто для определения эффективности инвестирования средств используется метод дисконтирования.

Дисконтирование Выше отмечалось, что процент можно рассматривать как надбавку за то, чтобы распоряжаться ресурсами в настоящее время. Владение ресурсами в настоящий момент расширяет спектр доступных человеку возможностей. Текущее распоряжение ресурсами часто позволяет предпринимать действия, которые приводят с течением времени к росту возможностей получить доход.

Итак, годовая ставка процента отражает большую ценность, которую люди приписывают благам, имеющимся сейчас, по сравнению с благами, ожидаемыми через год. Из этого следует, что для определения сегодняшней ценности благ, которые ожидают получить через год, необходимо дисконтировать их ценность в соответствии со ставкой процента.

Исчисление дохода будущих периодов, или определение расчетной величины чистой производительности капитала, называется дисконтированием (само слово “дисконт” означает вычет, скидку). Дисконтирование делает возможным сравнение денежных доходов, получаемых в разное время, путем приведения их к одному временному периоду. Процентная ставка играет в этих расчетах определяющую роль. На ее основе осуществляется расчет дохода в форме процентов, которые могут быть получены от будущих инвестиционных проектов.

Например, при процентной ставке в 10% мы можем сегодня отложить 100 тыс. руб., и эта сумма возрастет до 110 тыс. руб. через год. Мы определили будущую стоимость инвестированных нами сегодня средств.

Расчет будущего дохода определяется по формуле:

t

Дt= Д х (1+r), где

Дt- совокупный будущий доход от актива, инвестированного на период, равный

t лет,

r- процентная ставка,

Д- текущая стоимость актива,

Но мы можем решить и обратную задачу: определить текущую дисконтированную стоимость будущего дохода.

Дисконтирование осуществляется по формуле

t

Д = Дt : (1+r)

где Д- текущая дисконтированная стоимость актива,

Дt- ежегодный будущий доход от актива, инвестированного на период, равный

t лет,

r- процентная ставка.

Или иначе:

Д = Дt х Kd,

где Kd - коэффициент дисконтирования

t

Kd= 1: (1+r)

Отсюда текущая дисконтированная стоимость 110 тыс. руб., выплачиваемых через год, составляет в настоящее время 100 тыс. руб. Любая таблица сложных процентов покажет, что денежная сумма при ставке 10% годовых через 20-летний период возрастет более, чем в 2 раза.

Дисконтированная сумма будущих доходов, исчисляемая на основе процентной ставки и коэффициента дисконтирования используется для определения выгодности капиталовложений. Решение об инвестировании принимается в том случае, если дисконтированная сумма будущих доходов больше издержек на инвестирование.

Промышленные и другие инвестиции имеют экономический смысл только в том случае, если годовой доход от них выше, чем процент по банковским депозитам (вкладам), а тем более по всем другим активам, инвестирование которых связано с риском. Цены на инвестиционные товары, такие, как оборудование, сырье, материалы и т. п., устанавливаются в зависимости от будущих доходов от их производительного использования, вычисляемых с помощью дисконтирования.

Инвестиционные решения обосновываются исходя из таких параметров текущего момента, как цена приобретаемых на рынке инвестиционных товаров, норма процента, уровень годового дохода от применения этих товаров, цены их возможной реализации по остаточной стоимости в конце срока службы.

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ

1. В чем состоят отличия фактора капитала от фактора труд?

1. Как Вы понимате “чистую производительность капитала”?

1. Что понимается под инвестированием средств и какова его цель?

1. Почему инвестиционная активность хозяйствующих субъектов увеличивается при снижении общего уровня процентной ставки?

1. Как устанавливается равновесие на рынке капитала?

1. В чем различие между процентом и процентной ставкой?

1. Какие факторы влияют на уровень процентной ставки?

1. Каковы основные принципы инвестирования средств?

1. Какой показатель делает возможным корректное сравнение денежных доходов, относящихся к разным временным периодам?

1. В каких случаях применяется метод дисконтирования?