13.2 Оценка эффективности инвестиционных проектов

Планируемые, реализуемые и осуществленные инвестиции принимают форму инвестиционных проектов.

Инвестиционный проект – это систематизированная совокупность расчетно-финансовых и организационно-правовых документов, содержащих развернутый план развития событий с оценками реализуемости и эффективности капиталовложений.

Экономическая эффективность инвестиций оценивается при помощи методов.

Статистические методы:

• расчет и сравнение затрат;

• расчет и сравнение прибыли;

• расчет и сравнение рентабельности;

• расчет и сравнение срока окупаемости.

Динамические методы:

• расчет и сравнение ИДЭ;

• расчет и сравнение ВНД;

• расчет и сравнение аннуитета;

• расчет и сравнение динамического срока окупаемости.

Статистические методы расчета экономической эффективности инвестиций.

Расчеты с помощью данных методов проводятся при следующих допущениях:

• объекты инвестиций рассматриваются изолированно, без учета влияния смежных или сопутствующих инвестиций;

• рассматривается лишь один период времени (год или квартал), а не весь инвестиционный период;

• фактор времени не учитывается, т.е. стоимость денег в течение рассматриваемого периода времени не меняется.

Суть расчета и сравнения затрат заключается в том, чтобы рассчитать и сравнить суммарные затраты по альтернативным вариантам инвестиций. Более предпочтительной является та альтернатива, которая требует меньшей суммы текущих и капитальных затрат. Целесообразно применять тогда, когда цена на продукцию либо не меняется, либо не известна.

Расчет текущих затрат ведется по статьям калькуляции себестоимости.

Расчет капитальных затрат в данном методе ведется по следующей формуле:

,

где А_к – калькуляционные амортизационные отчисления.

,

где С – стоимость приобретения объекта инвестиций;

Л – ликвидационная стоимость объекта инвестиций;

N – предполагаемый срок использования объекта;

Z_к – калькуляционный процент на вложенный капитал:

,

где i – процентная ставка.

При расчете и сравнении прибыли более предпочтительным является тот вариант инвестиций, который обеспечивает большую прибыль за период.

,

где р – цена за единицу продукцию;

Sv – переменные текущие затраты;

Nr – годовой объем продаж;

Sf – постоянные текущие и капитальные затраты.

При расчете и сравнении рентабельности тот вариант инвестиций является более предпочтительным, у которого рентабельность по сравнению с другим вариантом выше.

,

где П – прибыль от инвестиций;

К – среднегодовые капитальные затраты.

С учетом выплаты налогов значение показателя рентабельности, как правило, снижается практически наполовину. Полученные значения рентабельности желательно сравнивать с существующей на рынке ставкой процента на капитал и уровнем инфляции. Если рентабельность ниже этих показателей, то инвестиции будут нецелесообразны.

Расчет и сравнение срока окупаемости свидетельствует о величине рисков невозврата инвестиций: чем больше период окупаемости, тем выше риск невозврата инвестиций.

.

В случае значительных по объему инвестиций существенное влияние на срок окупаемости оказывает калькуляционная амортизация, и если конъюнктура рынка благоприятна, то

.

Динамические методы расчета экономической эффективности инвестиций. Они отличаются от статистических тем, что рассматривают объект инвестиций за весь период его использования. В качестве основных расчетных величин рассматриваются поступления и выплаты, последовательность которых называют потоком платежей. Они рассматриваются с учетом момента времени, когда они произведены, и рассчитываются при помощи дисконтирования.

Дисконтирование – это приведение друг к другу потоков доходов и затрат год за годом на основе ставки дисконта с целью получения текущей (сегодняшней) стоимости будущих доходов и затрат.

,

где FV – будущая стоимость;

PV – текущая стоимость;

E – ставка процента (дисконта);

n – число лет.

Метод расчета интегрального дисконтированного эффекта (ИДЭ) предполагает, что инвестор задает минимально допустимую норму доходности капитала, при которой инвестирование считается приемлемым.

Чистый доход:

,

где Р_t – доход от проекта в году t;

З_t – затраты на проект в году t.

,

где S – ликвидационная стоимость объекта инвестирования;

n – общее количество расчетных интервалов в анализируемом периоде;

И_о – затраты на приобретение объекта инвестирования.

При ИДЭ > 0 инвестиция является прибыльной, если же ИДЭ < 0, то инвестиция убыточна (при заданной норме доходности).

Метод расчета внутренней нормы доходности (ВНД). ВНД – эта та норма дисконта Е_вн (доходности), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям:

Если расчет ИДЭ показывает, эффективен ли инвестиционный проект при некоторой заданной норме доходности, то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

Если ВНД равен или больше требуемой нормы, то инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и наоборот, если меньше, то инвестиции не целесообразны.

Метод расчета аннуитета заключается в определении средней за расчетный интервал величины чистого дохода (аннуитета) на инвестированный капитал при заданной норме его доходности, при условии, что в каждом расчетном интервале чистые доходы будут постоянны (равны).

.

Сумма аннуитетов за анализируемый период эксплуатации объекта покрывает расходы на приобретение объекта и обеспечивает дополнительный доход в сумме процентов на инвестированный капитал в размере Е.

Если ожидаемые поступления за расчетный интервал больше рассчитанной величины аннуитета, то объект инвестирования является прибыльным, и наоборот.

Срок окупаемости инвестиционного проекта.

.