50. Цена капитала. Соотношение цен источников средств инвестирования.

Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выражается в процентах к общему объему и называется ценой капитала.

Показатель цены капитала характеризует деятельность коммерческой организации с позиции долгосрочной перспективы. Цена собственного капитала компании показывает ее привлекательность для потенциальных инвесторов. Цена заемных источников характеризует возможности компании по привлечению долгосрочного капитала.

Соотношение между ценами источников средств Ц_бк <=Ц_{хоз.суб}<= Ц_оз <=Ц_оа <=Ц_па <=Ц_нп <=Цена СС

51. Средневзвешенная стоимость капитала фирмы. Особенности расчета

Показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов на поддержание оптимальной структуры источников, характеризует цену капитала, авансируемого в деятельность компании, и носит название средней взвешенной цены капитала.

Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

WACC= , где

n – число видов источников финансирования

Цi – цена i-го источника

Di – удельный вес i-го источника средств в их общей сумме.

Обоснованность применения этого показателя возможна с определенными оговорками:

1. при анализе инвестиционных проектов использование WACC в качестве коэффициента дисконтирования возможно только в том случае, если имеются основания полагать, что новые и существующие инвестиции имеют одинаковую степень риска и финансируются из различных источников, которые являются типовыми.

2. привлечение дополнительных источников для финансирования новых проектов приводит к изменению финансового риска всего предприятия в целом, т.е. к изменению WACC.

3. на значение этого показателя оказывают действие не только внутренние условия деятельности, но и внешняя конъюнктура финансового рынка.

При расчетеWACC есть определенные особенности, которые связаны с российским законодательством:

1. часть средств, которыми располагает фирма, являются бесплатными (дотации, кредиторская задолженность и полученные авансы). Если по кредитной задолженности нет штрафных санкций, то стоимость этих средств при расчете WACC не учитывается. Если они есть, то в качестве цены источника кредиторской задолженности берется процент, выплачиваемый в качестве штрафа.

2. ненадежность определения ожидаемой доходности акций, связанная с неэффективностью российского фондового рынка.

3. особенности бухгалтерского учета и налогообложения в РФ.

По этим особенностям по банковским кредитам предполагается, что либо часть процентов, либо все проценты по кредиту выплачиваются из чистой прибыли, поэтому для расчета цены банковского кредита необходимо учитывать ставку рефинансирования.

52. Определение барьерной ставки для инвестиций.

Эта ставка рассчитывается на основе средневзвешенной цены капитала в зависимости от категории инвестиций. Барьерная ставка равна цене капитала для инвестора в случае, если соблюдаются следующие условия:

1. степень риска по проекту является обычной для инвестора

2. расчет производится в постоянных или расчетных ценах.

Если риск реализации рассматриваемого проекта отличается от типичных проектов инвестора, необходимо в норму дисконта включить премию за риск. Размер премии устанавливается экспертами.

Категории инвестиций	Барьерная ставка
1.Обязательные инвестиции, осуществляющиеся с целью увеличения надежности производства и техники безопасности или если эти инвестиции направлены на выполнение требований охраны окружающей среды.	Барьерная ставка не считается, то есть +0
2.Вложения с целью сохранения позиций на рынке или поддержание стабильного уровня продаж.	=WACC
3.Вложения в обновление основных производственных фондов или поддержание непрерывности производства.	=WACC+2%
4.Вложения с целью экономии текущих затрат или уменьшения себестоимости.	=WACC+5%
5.Вложения в расширение деятельности или увеличение производственной мощности.	=WACC+10%
6.Вложения в производство новых товаров.	=WACC+15%
7.Вложения в научные разработки	=WACC+20,25%