40. Методи оцінки ефективності інноваційних проектів на основі дисконтування грошових потоків

В останні роки широко застосовується методи дисконтування грошових потоків в процесі оцінки капітальних вкладень. В їх основі лежить той факт, що грошові потоки мають часову розмірність. Гривня сьогодні має більшу цінність, ніж гривня через рік, внаслідок тієї віддачі, яку він міг би дати, якщо б його вклали протягом даного періоду. Цей фактор має особливу значимість в періоди, коли можливі розміри інвестицій компанії великі або віддача від вкладених засобів висока.

Основними показниками для оцінки ефективності проектів з врахуванням фактору часу є визначення чистого дисконтованого доходу (ЧДД) або інтегральний ефект; індекс дохідності (ІД), внутрішня норма дохідності (ВНД), строк окупності.

Чистий дисконтований дохід визначається як суму поточних ефектів за весь розрахунковий період, приведення до початкового року, або як перевищення інтегральних результатів над інтегральними затратами. Якщо протягом розрахункового періоду не виникає інфляційної зміни цін або розрахунок проводиться в базових цінах, то величина ЧДД для постійної норми дисконту визначається по формулі де R – результати, які досягаються на t-том кроці розрахунку, грн; S – витрати, які здійснюються на тому ж кроці, грн; Т – горизонт розрахунку, років; Е – норма дисконту.

Якщо ЧДД інноваційного проекту додатній, проект є ефективним і може розглядатися питання про його прийняття. Чим більше ЧДД тим ефективніший проект.

На практиці дуже часто користуються модифікованою формулою для визначення ЧДД. Для цього з складу S виключають капіталовкладення та позначають через К_t – капітальні вкладення на t-том кроці; К – сума дисконтованих капіталовкладень, тобто:

При умові, що в S – затрати на t-том кроці не входять капіталовкладення, тоді формула для ЧДД записується в такому вигляді:

Індекс доходності (ІД) представляє собою відношення суми приведених ефектів до величини приведених капіталовкладень: Індекс доходності тісно повязаний з ЧДД. Він будується з тих же елементів і його значення повязане з значенням ЧДД: якщо ЧДД додатній, то ІД1 і навпаки. Якщо ІД1, проект ефективний, якщо ІД1 – неефективний.

Внутрішня норма доходності представляє собою ту норму дисконту (Е_вн), при якій величина приведених ефектів дорівнює величині приведених капіталовкладень. Якщо розрахунок ЧДД інвестиційного проекту дає відповідь на питання, чи ефективний він чи ні при деякій заданій нормі дисконту, то ВНД проекту визначається в процесі розрахунку і потім порівнюється з нормою доходності, яку очікує інвестор.

Строк окупності – мінімальний часовий інтервал (від початку існування проекту), за межами якого інтегральний ефект стає і в подальшому залишається додатнім. Іншими словами, це – період, починаючи з якого першопочаткові вкладення та інші витрати, які повязані з інноваційним проектом, покриваються сумарними результатами його здійснення. Строк окупності рекомендується визначати з використанням дисконтування.