6.2 Определение экономической эффективности реконструкции

Эффективность инвестиционного проекта будет связывать с эффективностью капитальных вложений в реконструкцию системы электроснабжения.

Для адекватной оценки эффективности инвестиционного проекта необходимо определить на сколько будущее поступление оправдают нынешние затраты.

Соответствующие затраты и результаты, инвестиционного проекта распределены на значительном отрезке времени и поэтому неравноценны, так как затраты в более поздние сроки предпочтительней аналогичных затрат в более ранний период. Это объясняется экономическими потерями, обусловленными не использованием вложенных средств в альтернативных вариантах применения, а также потерями от инфляции

Чтобы привести результаты и затраты к началу процесса инвестирования в современных экономических оценках учитывают фактор времени (дисконтирование).

Дисконтирование (процесс приведения разновременных доходов и расходов, осуществляемых в рамках инвестиционного проекта, к единому моменту времени).

На основе дисконтирования рассчитываются следующие показатели:

1) Чистая текущая стоимость инвестиционного проекта (ЧТС) – представляют собой разницу между суммой денежного потока результатов от реализации проекта и суммы денежного потока инвестиционных затрат, вызванных получением данных результатов.

2) Индекс доходности по проекту (ИД) – представляет собой размер дисконтированных результатов, приходящихся на единицу инвестиционных затрат.

3) Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой норму доходности к которой чистая дисконтированная стоимость проекта принимает чисто нулевое значение.

4) Срок окупаемости представляет собой период времени, в течение которого получаемые результаты покрывают инвестиционные затраты.

Базой для расчета основных показателей эффективности капитальных вложений служит поток наличности (ПН) за определенный период.

Чистая текущая стоимость (дисконтирования) будет рассчитываться на

каждый год по формуле:

ЧТС_t=ПН_t∙a_t, (6.4)

где ПН - поток наличности в t-м году;

a_t - коэффициент дисконтирования в t-м году расчетного периода.

, (6.5)

где Е = 0,15 - коэффициент эффективности капитальных вложений или цена авансированного капитала, определяемый ставкой банковского процента по долгосрочным депозитам;

t_p - расчетный год.

Поток наличности за каждый год определяется по выражению:

ПН_t = Э_t - H_t - K_t + A_t, (6.6)

где Э_t = 709693,32 руб. - экономический эффект.

Н_t - налоги, уплаченные предприятием с имущества и прибыли;

K_t - капитальные вложения в инвестиционный проект;

A_t - амортизационные отчисления.

Определим показатели экономической эффективности проекта. В качестве K_t принимаем капитальные затраты на реконструкцию системы электроснабжения, т.е. K_t = 2087333,6 руб.

Амортизационные отчисления рассчитываются по формуле:

, (6.7)

где a_t - норма амортизационных отчисления при расчетном периоде 25 лет,

а_t= 4%[17].

Соответственно амортизационные отчисления:

^руб.

Налоговые отчисления складываются из двух видов налогов

1. Налог на имущество:

Н_имt = С_остt ∙ H_ст/100, (6.8)

где H_ст = 2% - ставка налога;

С_остt = K_t - A_t ∙ t - остаточная стоимость проекта,

С_остt = K_t - A_t ∙ t. (6.9)

2) Налог на прибыль:

Н_прt = (Э_t – H_имt) ∙ Н_ст /100, (6.10)

где Н_ст = 20 % — ставка налога.

Суммируя потоки наличности за каждый год. расчетного периода, определяется накопленный поток наличности (НПН). А суммируя чистую текущую стоимость - накопленную чистую текущую стоимость (НЧТС). Расчет показателей экономической эффективности инвестиций приведен в таблице 6.2. График окупаемости инвестиций показан на рисунке 6.1.

Определяем индекс доходности инвестиционного проекта (индекс рентабельности):

, (6.11)

.

Так как ИД > 1, то проект можно принять к внедрению. Расчет для накоплений чистой текущей стоимости расположено в таблице 6.2.

Рисунок 6.1 - График окупаемости инвестиций

Таблица 6.2 - Расчет накоплений чистой текущей стоимости инвестиционного проекта

Год	К	Э	А	Ним	Нпр	ПН	НПН	а	ЧТС	НЧТС
1	2087334	709693,320	83493,34	40076,81	133923,3	-1468147,04	-1468147,0	0,87	-1276649,6	-1276649,6
2	0	709693,320	83493,34	38406,94	134257,3	620522,45	-847624,6	0,76	469204,1	-807445,5
3	0	709693,320	83493,34	36737,07	134591,2	621858,34	-225766,2	0,66	408882,0	-398563,5
4	0	709693,320	83493,34	35067,20	134925,2	623194,24	397428,0	0,57	356313,3	-42250,2
5	0	709693,320	83493,34	33397,34	135259,2	624530,13	1021958,1	0,50	310501,9	268251,7
6	0	709693,320	83493,34	31727,47	135593,2	625866,02	1647824,1	0,43	270579,2	538830,8
7	0	709693,320	83493,34	30057,60	135927,1	627201,92	2275026,1	0,38	235788,4	774619,2
8	0	709693,320	83493,34	28387,74	136261,1	628537,81	2903563,9	0,33	205470,1	980089,4
9	0	709693,320	83493,34	26717,87	136595,1	629873,70	3533437,6	0,28	179049,4	1159138,8
10	0	709693,320	83493,34	25048,00	136929,1	631209,60	4164647,2	0,25	156025,4	1315164,1

Определяем внутреннюю норму доходности проекта (норму рентабельности) – ВНД. Под нормой рентабельности принимают такое значение коэффициента дисконтирования, при котором НЧТС = 0. Необходимо определить методом подбора такое значение а_t, при котором НЧТС примет значение равное нулю.

Таблица 6.3 – Расчет ЧТС при различных значениях коэффициента экономической эффективности

Год	ПН	а=30%	ЧТС	а=40%	ЧТС	а=50%	ЧТС
1	-1468147,04	0,769	-1129343,9	0,714	-1048676,5	0,667	-978764,7
2	620522,45	0,592	367173,0	0,510	316593,1	0,444	275787,8
3	621858,34	0,455	283048,9	0,364	226624,8	0,296	184254,3
4	623194,24	0,350	218197,6	0,260	162222,6	0,198	123100,1
5	624530,13	0,269	168204,1	0,186	116121,7	0,132	82242,7
6	625866,02	0,207	129664,6	0,133	83121,5	0,088	54945,7
7	627201,92	0,159	99954,9	0,095	59499,2	0,059	36708,7
8	628537,81	0,123	77052,1	0,068	42589,9	0,039	24524,6
9	629873,70	0,094	59396,8	0,048	30486,0	0,026	16384,5
10	631209,60	0,073	45786,8	0,035	21821,9	0,017	10946,1
НЧТС			319134,91		10404,21		-169870,33

Расчет ЧТС при разных вариантах коэффициента экономической эффективности приведен в таблице 6.3, а изменение НЧТС зависимости от коэффициента экономической эффективности на рисунке 6.2.

Рисунок 6.2 – Изменение НЧТС, в зависимости от коэффициента экономической эффективности

С помощью данных таблицы 6.3 рассчитывается ВНД по выражению:

, (6.12)

где Е₁ и Е₂ - коэффициенты экономической эффективности, при которых НЧТС является, соответственно, положительной и отрицательной.

%.

Это значит, что коэффициент экономической эффективности капитальных вложений не должен быть выше 41 %. В проекте Е = 15 %, то есть для предприятия данный проект выгоден. По показателю НЧТС проект окупается на 5-й год, по НПН - на 4-й год.