06.02.12

Управление финансами предприятий

1. Система управления финансами предприятия

2. Основные концепции финансов

1. Финансы предприятий -это совокупность финансовых отношений, возникающих в ходе предпринимательской деят по поводу формирования целевых денежных фондов, их распределения и использования на нужды производства и потребления.

Фин предприятий связаны со след сферами деятельности: организация производства, реализация продукции, формирование собственных финн ресурсов, привлечение внешних источников финансирования и распределение и использование финн ресурсов.

В зависимости от организационно-правовой формы предприятия специфика организации фин отношений различна.

Система управления финансами предприятия (фин менеджмент) – это система отношений возникающих на предприятия по поводу привлечения и использования фин ресурсов.

Фин ресурсы:

• Источники формирования фин ресурсов (структура пассива баланса предприятия):собственные (уст капитал, резервный капитал и т.д.) и заемные (долго- и краткосрочные)

• Формы использования (вложения) фин ресурсов (структура актива баланса предприятия): внеоборотные активы (осн средства, долгосрочные вложения и т.д.) и оборотные активы (запасы различные, ден средства)

В широком смысле финн менеджмент – это управление фин потоками, целью которого является удовлетворение интересов всех сторон, участвующих в организации этих потоков.

Типы решений фин менеджера:

1. Стратегические (фин анализ и планирование, в рамках которого необходимо решить ключевой вопрос: благоприятно ли текущее финн положение предприятия и какие меры способствуют его сохранению и улучшению?)

2. Инвестиционные («Куда вложить фин ресурсы с наибольшей эффективностью?»)

3. Финансовые (управление источниками, принимается решение о структуре пассива баланса предприятия)

4. Операционные или текущие (связаны с эффективностью текущей деятельности)

5. Кассовые (обеспечение платежеспособности предприятия в любой момент времени, ликвидация кассовых разрывов)

Система управления фин предприятия может быть охарактеризована через субъект и объект управления.

Объект управления – фин отношения, формы размещения фин ресурсов, и источники формирования фин ресурсов.

Характеристики субъекта управления:

1. Организационная структура системы управления финансами – это совокупность взаимодействующих структурных и функциональных подразделений предприятия.

В зависимости от масштаба деят предприятия орг структура может существенно варьировать, но она должна объединять в себе ряд ряд функции:

1. Экономическая (будущие решения, планирование)

2. Финансовая (текущие решения) -касса

3. Учетная (бух учет, ориентирована на прошлое) – глав бух

Формирование орг структуры управления финансами должно соответствовать ряду принципов:

1. Принцип экономической эффективности (оценивается оправданность затрат на формирование подразделения).

2. Принцип финансового контроля (алгоритм контроля деятельности предприятия, подразделений и сотрудников) – пример: регламент внутренних аудиторских проверок.

3. Принцип материальной ответственности (люди имеющие отношение к управлению материальными ценностями отвечают за неоправданные результаты деятельности материально).

4. Принцип фин стимулирования (создание механизмов повышения эффективности работы как отдельных подразделений так и предприятия в целом путем организации «центров ответственности») – используются при внедрении системы бюджетирования на предприятии.

Центр ответственности – это подразделение предприятия, руководство которого наделено опред ресурсами и полномочиями достаточными для выполнения задач, при этом вышестоящее руководство определяет только один или несколько базовых критериев эффективности деятельности подразделение и устанавливает их плановые значения.

В зависимости от типа задач выделяют 4 типа центров ответственности:

1. Центр затрат (работает в рамках утвержденной сметы расходов). Для него сложно оценить доход. Например, бухгалтерия.

2. Центр доходов (это те подразделения, которые несут ответственность за генерирование дохода и не отвечают за основные затраты предприятия). Например, отдел продаж.

3. Центр прибыли (самостоятельные подразделения крупных предприятий с замкнутым производственным циклом).

4. Центр инвестиций (в полномочия входит осуществлений инвестиций в опред проекты).

2. Кадры финансовых подразделений

3. Фин методы и модели

Осн типы методов:

1. Общеэкономические методы (кредитование, страхование, платежные системы и т.д.).

2. Специальные методы (дивидендная политика, франчайзинг, факторинг)

3. Прогнозно-аналитические (все статистические методы, методв экономического планирования)

Все методы можно классифицировать на формализованные и неформализованные.

Формализованные имеют в основе строгие функциональные зависимости между отдельными показателями.

Неформализованные носят описательный, экспертный характер.

Фин модели – это условный аналог одной из сфер деятельности предприятия или деятельности предприятия

13.02.12 г.

4. Финансовые инструменты – это любой договор между контрагентами, в результате которого одновременно возникает финн актив у одного контрагента и фин обязательства у другого.

Подразделяются на первичные (кредиты, займы, кредиторская и дебиторская задолженности и т.д.) и вторичные финн инструменты (производные от первичных: опционы, фьючерсы и т.д.).

5. Информационная база (бух отчетность, законодательство в области финансов, информация банков, валютных и фондовых бирж и т.д.).

6. Технические средства управления финансами (специализированные программы, а также средства, использующие интернет).

2. вопрос №2

1.Концепция денежного потока

Денежный поток – это множество распределенных во времени выплат (оттоках) и поступлений денежных средств (притоках).

Концепция рассматривает только реальное движение денежных средств.

Аннуитет – это частный случай денежного потока, в котором денежные поступления равномерно распределены во времени и в каждом периоде одинаковы.

Согласно данной концепции предприятие рассматривается как совокупность чередующихся притоков и оттоков денежных средств. Причем любая фин операция ассоциируется с неким денежным потоком. Причем денеж поступления не распределены внутри периода а сконцентрированы на одной из его границ. В начале – пренумерандо. В конце – постнумерандо.

Классификация денежных потоков:

1. Масштабам:

• По предприятию

• По отдельному подразделению

• По отдельному проекту

• По отдельной операции

2. П о виду деятельности:

• По операционной

• По инвестиционной

• По фин деятельности

3. По направлениям:

• Положительный

• Отрицательный

4. По методу исчисления:

• Валовый

• Чистый (Притоки – оттоки)

2. Концепция временной ценности денег (стоимость денег во времени).

Одна и та же сумма денег в разные периоды имеет разную стоимость в настоящее время эта стоимость всегда, чем в любом будущем периоде.

Эта неравномерность определяется действием трех факторов:

1. Инфляция

2. Риск неполучения ожидаемой суммы денег

3. Способность денег оборачиваться с опред уровнем доходности

Инструменты концепции:

Настоящая стоимость (PV) – сумма будущих денежных средств, приведенная с учетом процентной ставки к настоящему времени.

Будущая стоимость (FV) – сумма инвестированных денежных средств, в которую они провраться через опред время с учетом процентной ставки.

FV=PV + I

Процесс нарошения стоимости – это процесс доведения настоящей стоимости к будущей.

Обратный процесс – дисконтирование.

Схема простых процентов – сумма начисленных процентов выплачивается без присоединения к осн сумме долга.

FV=PV8(1+i*n)

Сложные проценты – сумма начисленных процентов каждый раз присоединяется к основной сумме долга.

FV= pV+pVj+….

FV= PV*(1+i)ⁿ

Максимально возможное количество капитализаций – раз в день. Это непрерывная капитализация.

Различают процентную ставку (берется от настоящей стоимости) и дисконтную ставку (от будущей стоимости; применяется однократно, например, при продажу векселя с дисконтом).

Дисконтирование при оценке инвестиционных проектов по умолчанию применяется схема сложных процентов с капитализацией раз в год ставка процентная, поток – постнумерандо.

Пример:

1год инв 2 000 000

2год ЧДП 1 000 000

3год ЧДП 2 000 000

d=20%

ЧДД= - 2 000 000\ (1+0,2)¹ + 1 000 000\ (1+0,2)²+ 2 000 000\(1+0,2)³

Ставка дисконта:

1. d= i+r (облигации гос займа)+риск

2. по желаемой норме доходности для инвестора (доходность альтернативных вложений, средневзвешанная стоимость привлеченного капитала)

3. Концепция компромисса между риском и доходностью.

Получение любого дохода сопряжено с опред риском.

Основные виды рисков:

1. Производственный риск или бизнес-риск. Обусловлены отраслевой принадлежностью бизнеса.

2. Финансовый риск. Риск, обусловленный структурой источников финансирования деятельности предприятия. Фин риск тем выше, чем выше в структуре капитала доля заемных краткосрочных средств.

3. Процентный риск. Риск потерь в результате изменения процентных ставок.

4. Систематический (рыночный) риск. Риск, связанный с изменением конъюнктуры рынка.

5. Несистематический (специфический) риск. Это совокупная характеристика рисков конкретного хоз субъекта.

6. И т.д.

Существует четыре основных варианта поведения в потенциально рискованных ситуациях:

1. Игнорирование риска

2. Избегание риска (уклонение)

3. Хеджирование риска (ограждение). Это стратегия самострахования (создания фондов и резервов.

4. Передача риска. Это страхование, передача риска контрагенту

4. Концепция стоимости капитала

Не существует бесплатных источников финансирования. Каждый источник имеет свою стоимость, которую предприятие оплачивает при пользовании (процент по кредиту).

5. Концепция ассиметричности информации

Суть состоит в том, что отдельные категории лиц владеют информацией недоступной всем участникам рынка в равной мере (в отличие от ситуации чистой конкуренции). Решения принимаются в условиях ассиметричной информации.

20.02.12

Тема 2. Капитал предприятия

1. Сущность и понятие капитала

2. Имущество и источники его финансирования

3. Структура и стоимость капитала

1. Существует 3 основных подхода к определению сущности категории капитал:

I.Экономический подход – физическая концепция капитала, т.е. капитал рассматривается в широком смысле слова как совокупность ресурсов, являющихся источником доходов предприятия.

Капитал:

• Личностный капитал (человеческий) – не отчуждается от его носителя, т.е. человека.

• Частный капитал (собственность юр и физ лиц)

• Публичный капитал (гос собственность)

Частный и публичный капитал подразделяется на реальный капитал (он воплощается в материально-вещественных факторах производства - матер ресурсы, осн средства) и финансовый капитал (в денежной форме – ден средства+высоко ликвидные ценные бумаги).

В соответствии с этой концепцией суммой капитала предприятия складывается из суммы актива баланса предприятия.

II. Бухгалтерский подход – реализует финансовую концепцию капитала.

Капитал трактуется как интерес собственников предприятия в его активах. Т.е. капитал выступает синонимом чистых активов предприятия.

Чистые активы – это разница между суммой имущества предприятия и величиной задолженности принимаемой к расчету. (I+II) – (IV+V)

По сути выражением капитала предприятия является итог III раздела баланса предприятия.

Понятие чистых активов является достаточно важным с т.зр. функционирования предприятия. Предприятие обязано ежегодно сравнивать показатель чистых активов с показателем уставного капитала

В случае если чистые активы из-за убыточной деятельности предприятия стали меньше уставного капитала, то оно обязано пропорционально уменьшить свой уставный капитал.

Если чистые активы стали меньше минимального размера уставного капитала, то предприятие обязано ликвидироваться.

III. Учетно-аналитический подход – комбинация двух предыдущих подходов, т.е. капитал предприятия рассматривается с двух сторон: направление его вложений (физич форма капитала - активы) и источники его происхождения (финансовая форма-пассивы).

Соответственно выделяют 2 взаимосвязанные разновидности капитала: активные и пассивные.

Таким образом капитал фирмы – это стоимость авансированная в производство с целью извлечения прибыли.

Капитал:

1. По источникам формирования (собств и заемный)

2. По целям использования:

1. Производительный (реальный сектор)

2. Ссудный (кредитование)

3. Спекулятивный (торговая сфера)

3. По формам инвестирования:

• Денежная

• Материальная

• Нематериальная

4. По объектам инвестирования:

• В осн капитал

• В оборотный

5. По форме собственности:

• Частный

• Государственный

• Смешанный

6. По характеру использования собственниками капитала:

• Потребляемый

• Накапливаемый

2. Активный капитал предприятия представляет собой его имущества и права. Основной капитал предприятия – это часть капитала, инвестированная во внеоборотные активы.

Состав внеоб активов:

• Нематериальные активы (способствуют получению прибыли предприятия, но не имеют материально вещественной формы) – патенты, товарные знаки, деловая репутация ( как разница между ценой приобретения предприятия и суммой его имущества).

• Осн средства (здания, сооружения, оборудование, капитальные вложения в арендованные объекты, объекты природопользования)

• Доходные вложения в материальные ценности – это те основные средства, которые предназначены исключительно для «сдачи в аренду».

• Незавершенное строительство (это объекты для собственных нужд, до момента ввода их в эксплуатацию)

• Долгосрочные фин вложения (ценные бумаги более 1 года, вклады в уст капиталы др предприятиям, займы другим предприятиям - более 1 года)

Осн капитал неоднократно участвует в производственном процессе и переносит свою стоимость на себестоимость продукции отдельными частями пропорционально износу.

27.02.2012 г

Оборотный капитал – это часть капитала, авансированная в оборотные фонды. Делятся на:

• Производственные фонды

• Фонды обращения

Производственны фонды:

1. Запасы сырья и материалов

2. Запасы НЗП – это продукция частичной готовности, не прошедшая всех стадий обработки, предусмотренных тех процессом.

3. Расходы будущих периодов – это расходы, которые фактически понесены, но будут включены в себестоимость продукции в след периодах.

Фонды обращения:

1. Запасы готовой продукции - это до конца обработанная продукция, но не переданная покупателю.

2. Товары отгруженные – это товары, которые фактически отгружены, но право собственности в момент отгрузки не перешло (товары на экспорт, товары на комиссию).

3. Дебиторская задолженность – сумма задолженности покупателей за отгруженный нами товар (покупатели и заказчики, по расчетам с бюджетом, авансы выданные, задолженность учредителей по взносам в уст капитал и т.д.).

Средства, вложенные в дебиторскую задолженность, временно отвлекаются из оборота предприятия, что вызывает дополнительную потребность в ресурсах и может привести к напряженному финансовому состоянию.

4. Краткосрочные финансовые вложения (облигация меньше года, векселя меньше года, займы, выданные на срок меньше года).

Отношение векселей к статье «краткосрочные фин вложения» возможно только в том случае, если вексель ликвиден, т.е. когда он выдан известной и надежной организацией.

Иначе сумма по векселю отражается в статье «дебиторская задолженнсть».

5. Денежные средства – это наличные средства в кассе предприятия + средства на расчетных счетах.

Оборотный капитал (оборотные активы, мобильные активы, текущие активы) – это активы предприятия возобновляемые с опред регулярностью для обеспечения текущей деятельности, вложения в которые как минимум однократно оборачиваются в течение года или одного производственного цикла.

Оборот активов происходит циклически по схеме: деньги-произв запасы-готовая продукция-дебиторская задолженность-деньги.

Особенности об капитала:

1. Функционирует только в одном производственном цикле

2. Полностью переносит свою стоимость на весь изготовленный продукт

3. С точки зрения управленческих воздействий оборотный капитал состоит из переменной и постоянной части.

Постоянный об капитал (системная часть оборотного капитала) – это минимум об активов постоянно необходимый для осуществления производственной деятельности.

Переменный об капитал (варьирующая часть) – это дополнительные оборотные активы, которые необходимы либо в опред периоды (сезонность) или используются в качестве страхового резерва.

Политика управления об капиталом должна обеспечить компромисс между риском потери ликвидности предприятия и эффективностью его работы.

Характеристики активов:

• Объем актива

• Структура активов

• Ликвидность

Данные характеристики зависят от размера бизнеса, от отраслевой принадлежности, от сферы деятельности (производство, торговля, сфера услуг), от политики управления запасами предприятия.

Пассивный капитал

Отражает источники формирования имущества предприятия и представлен в пассиве баланса. Делится на собственный и заемный.

Собственный капитал – это стоимость средств фирмы, принадлежащих ей на праве собственности.

Осн компоненты:

1. Уставный капитал – это стоимостная оценка вкладов, инвестированных учредителями в имущество организации.

2. Добавочный капитал (эмиссионный доход акционерного общества; курсовые разницы, если задолженность в уставный капитал выражена в иностранной валюте; прирост стоимости имущества при переоценке внеоб активов и т.д.).

3. Резервный капитал – это часть капитала, которая предназначена для покрытия убытков, погашения облигаций и выкупа собственных акций у учредителей в случае отсутствия иных средств.

4. Нераспределенная прибыль прошлых лет – это часть капитала, аккумулирующая чистую прибыль предприятия не выплаченную в виде дивидендов.

Заемный капитал делится на 2 раздела:

1. Долгосрочные обязательства (свыше года) – это долгосрочные кредиты и займы.

2. Краткосрочные обязательства (менее года) – краткосрочные кредиты и займы и кредиторская задолженность (спонтанное финансирование деятельности предприятия)

Кредиторская задолженность – обязательства перед поставщиками, авансы полученные, обязательства перед сотрудниками, обязательства перед государством (налоги и платежи во внебюдж фонды), обязательства перед учредителями, вексельные обязательства.

Иногда при анализе структуры пассивного капитала предприятия использую понятие «перманентный капитал» - это собственный + долгосрочный заемный капитал.

3. Структура и стоимость капитала

При формировании структуры капитала предприятия необходимо учитывать характеристики, присущие каждому виду источников.

Собственный капитал	Заемный капитал
+Простота привлечения (нераспределенная прибыль). + Более высокая способность генерировать прибыль, т.к. его использование не требует уплаты процентов. +Обеспечивает финн устойчивость предприятия и его платежеспособность в долгосрочном периоде. +Не генерирует обратного денежного потока в перспективе	+Широкие возможности привлечения. +Обеспечение роста фин потенциала предприятия при необходимости существенного расширения деятельности. +Возможность использования финн рычага за счет эффекта налогового щита (уменьшение налоговой базы по налогу на прибыль за счет процентов по кредиту). +Способность генерировать прирост рентабельности собственного капитала.
- Ограниченность объема привлечения - Не используется возможность прироста рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств. - Сумма выплат акционерам не снижает налог на прибыль, т.к. производится из чистой прибыли.	- Использование связано с наиболее опасными рисками: снижение фин устойчивости и потеря платежеспособности. (чем выше доля заемного капитала, тем выше эти риски) - Активы, сформированные за его счет, генерируют меньшую норму прибыли, т.к. необходимо выплачивать проценты. - Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры фин рынка. - Сложность процедуры привлечения.

Вывод:

Основной задачей управления структурой капитала является соблюдение баланса между деловой активностью и фин устойчивостью. Предприятия использующие только собственный капитал имеет наивысшую фин устойчивость, но ограничивает темпы своего развития и не использует фин возможности прироста прибыли на вложенный капитал. Предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокой фин потенциал своего развития и возможности прироста рентабельности собственного капитала, но в большей мере подвержено риску, потере фин устойчивости и платежеспособности.

Источники капитала можно разделить на 2 типа:

1. Платные (плата осуществляется в явном виде) - акции, облигации, кредит.

2. Бесплатные (плата осуществляется в неявном виде) – нераспределенную прибыль, кредиторская задолженность. Плата за эти виды капитала осуществляется в виде транзакционных издержек.

Предприятия как правило финансируются из нескольких видов источников, стоимость которых различна, поэтому рассчитывается показатель – средневзвешенная стоимость капитала.

wacc=∑kd

k – стоимость ИИИтого источника капитала в процентах годовых

d – удельный весь ИИтого источника

Пр:

Долгосроч кредит = 10 млн под 17% годовых

Краткосроч = 5 млн под 12 % годовых

Собств капитал = 15 млн в том числе устав капитал = 5 млн. дивиденды 15 % годовых.

В тетради.

Экономический смысл расчета средневзвешанной стоимости капитала состоит в том, что фирма может принимать любые решения инвестиционного характера рентабельность которых не ниже текущего значения средневзвешенной стоимости капитала. Рентабельность активов должна быть не ниже средневзвешенной стоимости капитала.

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА на след паре.