Теоретические основы финансового менеджмента
Впервые научные труды по финансовому менеджменту появились в начале 60-х годов XX в. В них были соединены базовые разделы теории финансов с аналитическими аспектами бухгалтерского учета в рамках методологии общей теории управления. Синтез теории управления, теории финансов и аналитического аппарата бухгалтерского учета позволил сформировать финансовый менеджмент.
В эволюции финансового менеджмента выделяют три этапа. На первом этапе (1930-1950 гг.) внимание ученых было сосредоточено на оценке финансового состояния с помощью коэффициентов, обосновании способов управления денежными потоками, диагностике банкротства.
Второй этап (1950-1980 гг.) характеризовался активным развитием теории финансового менеджмента в направлении разработки основ бюджетирования, портфельной теории, моделей оценки финансовых активов, теории структуры и стоимости капитала, дивидендной политики, риск-менеджмента. Завершился этот период разработкой методик оценки бизнеса.
Третьему этапу (с 1980 г. по настоящее время) свойственно активное развитие финансового менеджмента по следующим направлениям: разработка концепции по управлению стоимостью, создание моделей организации, интегральной оценки эффективности деятельности организации.
Эволюцию основополагающих теорий в практике финансового менеджмента можно систематизировать следующим образом:
Теория структуры капитала
Теория портфеля и модель оценки доходности финансовых активов
Теория дивидендов
Теория арбитражного ценообразования
Теория опционов
Как было отмечено выше, финансовый менеджмент является самостоятельной областью знаний, учебной и научной дисциплиной. Это подтверждается, в частности наличием ряда базовых взаимосвязанных финансовых концепций, развитых в рамках теории финансов. С помощью каждой базовой концепции выражается основная точка зрения на какое-либо явление. Такими базовыми концепциями в финансовом менеджменте являются.
Концепция денежного потока. Одной из основных задач финансового менеджера является выбор вариантов целесообразного помещения денежных средств. Деньги не интересны сами по себе; они интересны с точки зрения проблем, решаемых с их помощью. Находящиеся в постоянном движении деньги образуют денежный поток – стержень любой финансово-хозяйственной деятельности. Концепция денежного потока предполагает:
идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид;
оценку факторов, определяющих величину его элементов;
выбор коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставить элементы потока, генерируемые в различные моменты времени;
оценку риска, связанного с данным потоком и способ его учета
Концепция временной ценности денежных ресурсов. Смысл концепции состоит в том, что денежная единица, имеющаяся сегодня, и денежная единица, ожидаемая к получению через какое-то время, не равноценны. Эта неравноценность определяется действием трех основных причин: инфляцией, риском неполучения ожидаемой суммы, оборачиваемостью.
Концепция компромисса между риском и доходностью состоит в том, что получение любого дохода в бизнесе чаще всего сопряжено с риском, причем связь между этими взаимосвязанными понятиями, как правило, пропорциональная: чем выше требуемая или ожидаемая доходность, тем выше и степень риска. Верно и обратное.
Концепция стоимости капитала заключается в том, что обслуживание того или иного элемента капитала обходится компании не одинакового. Каждый источник финансирования имеет свою стоимость, которая определяется расходами на его обслуживание, например, процент за банковский кредит или по облигациям, дивиденд на акцию и т.д. стоимость капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимого для покрытия затрат по обслуживанию капитала.
Концепция альтернативности затрат/результатов. Финансовое решение должно приниматься в результате сравнения альтернативных вариантов и в результате отказа от какой-либо альтернативы. Например, доставку материалов можно производить собственным автотранспортом ил привлечь специализированную организацию. Альтернативные затраты/результаты представляют собой не совокупный уровень произведенных затрат или полученных результатов, а дельту (экономию на затратах, прирост результата), полученную в результате отказа от альтернатив, выбрав иной вариант использования ресурсов. Альтернативные затраты/результаты называют ценой упущенных возможностей.
Концепция временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта. Создавая компанию, учредители обычно исходят из стратегических установок, а не из сиюминутных соображений. Именно такая установка дает возможность проводить прогнозно-аналитическую работу. Она служит основой стабильности и определенной предсказуемости развития событий на рынке, динамики цен, залогом долгосрочного инвестирования. В противном случае возможны лишь текущие финансовые оценки, невозможно мобилизовать источники на рынке капитала. Подрывается идея рынка ценных бумаг и т.д.