Вопросы и задания к разделу 2.

1. Объясните, каким образом фирмам удается достигать компромисса при следовании двум различным целям: поддержанию постоянного абсолютного уровня дивидендов и постоянного коэффициента дивидендных выплат.

2. Объясните, почему справедливо следующее утверждение:

«Рискованные компании склонны иметь более низкие плановые коэффициенты дивидендных выплат и более плавные корректирующие множители».

3. Фирма X в течение пяти лет (с 1996 по 2000 год) получает постоянную прибыль в расчете на акцию EPS = 8 у.е.; плановый коэффициент дивидендных выплат составляет p = 0,4. В 1995 году по обыкновенным акциям был выплачен дивиденд в размере D₉₅ = 2 у.е. При помощи рекуррентного уравнения (2.2) постройте ряд дивидендных выплат фирмы в 1996 – 2000 годах, если корректирующий множитель дивидендной политики установлен равным

• a = 0,5.

• а = 0,7.

3. Рассчитайте ряд дивидендных выплат, если в условиях предыдущей задачи прибыль на акцию в 1996 году составила EPS₉₆ = 8 у.е. и ежегодно

• увеличивалась на 5 %;

• уменьшалась на 5%.

5. Две вновь образованные фирмы 1 и 2 в течение пяти лет показывали одинаковые прибыли в расчете на акцию (см. таблицу)

Год t	1	2	3	4	5
EPS t (у.е.)	8	7,5	9,5	8,5	10

и имели одинаковые плановые коэффициенты дивидендных выплат p = 0,25. Их менеджеры, однако, в разной степени «подгоняли» дивиденды: корректирующий множитель дивидендной политики у первой фирмы равен a₁ = 0,3, а у второй фирмы – a₂ = 0,5.

Дивиденд первого года обеими фирмами был установлен на уровне D₁ = 2 у.е. При помощи рекуррентного уравнения (2.2) постройте ряд дивидендных выплат фирм 1 и 2 за анализируемый период. Дивидендная политика какой фирмы предпочтительнее с точки зрения инвесторов ? Что можно сказать о влиянии дивидендной политики на риск стратегии финансирования каждой фирмы ?

6. Предположим, что руководство фирмы наряду с целями, декларированными в модели Линтнера (плановое значение коэффициента дивидендных выплат и сглаживание колебаний дивидендов), хочет обеспечить в течение некоторого промежутка времени

а). линейный рост планируемых дивидендов (например, на 0,5 у.е. в год)

б). постоянный рост планируемых дивидендов (например, на 2 % в год).

Как следует модифицировать в этих случаях уравнения (2.2) и (2.3) ?

7. В течение шестилетнего периода 3/4 вариаций величины дивидендных выплат фирмы можно описать трендовой формулой

.

а). Каковы в этот период были

• плановый коэффициент дивидендных выплат;

• множитель, по которому корректировались дивиденды относительно планового коэффициента ?

б). Прибыли фирмы в расчете на акцию по годам показаны в таблице

Год t	1	2	3	4	5	6
EPS t (у.е.)	10	11,5	12	9,8	11	12,5

Считая начальный дивиденд равным D₀ = 3,2 у.е., постройте таблицу и график тренда дивидендных выплат в каждом году.

*⁾ Картина распределения прибыли, показанная на рис. 1.1 ^{а - в} ,

является упрощенной. Более общее решение этой проблемы обсуждается в разделе 8.

3