МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

НИЖЕГОРОДСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

им. Н. И. Лобачевского

Финансовый факультет

Кафедра «Финансы»

Методические указания по изучению курса «Финансовый менеджмент» и выполнению практических заданий для студентов специальности 06.04.00

Дивидендная политика фирмы.

Нижний Новгород, 2001

ББК 65.9(2)26

Методические указания по изучению курса «Финансовый менеджмент» и выполнению практических заданий для студентов специальности 06.04.00 – «Финансы и кредит» / Сост. Петров С.С., Н.Новгород. ННГУ. 2001 г.

Составитель: к. ф.-м. н., доц. Петров С.С.

Рецензент: д. э. н., проф. Дмитриев М.Н.

Методические указания предназначены для студентов специальности 06.04.00, изучающих курс «Финансовый менеджмент», и освещают одну из его тем «Дивидендная политика фирмы».

Каждый раздел методических указаний начинается с рассмотрения теоретических аспектов проблемы, а для закрепления материала и самотестирования в конце приводятся контрольные вопросы и практические задания.

Нижегородский государственный университет

им. Н.И. Лобачевского, 2001

Введение

Дивидендная политика – важный раздел науки управления финансами фирмы, так как дивиденды являются для многих корпораций значительной статьей расходов.

На первый взгляд, представляется очевидным, что компания должна всегда стремиться возвращать путем выплаты дивидендов акционерам столько, сколько возможно. Заметим, однако, что вместо этого компания могла бы в интересах акционеров инвестировать деньги во что-либо, вместо того, чтобы выплачивать их. Главный вопрос дивидендной политики состоит в следующем:

должна ли фирма выплачивать деньги акционерам или же вкладывать эти деньги в интересах акционеров ?

Существует немало противоречащих друг другу взглядов на проблему дивидендной политики. Выдвигался целый ряд убедительных и неубедительных причин по поводу того, почему этот вопрос может быть важен; многие попытки объяснить дивидендную политику кажутся сомнительными с экономической точки зрения. Несмотря на такое обилие «академических» мнений, для практики управления корпоративными финансами определение дивидендной политики является очень важным делом.

Проблема эта осложняется тем, что любой разумный подход должен учитывать все «за» и «против». С одной стороны, существует много серьезных причин, по которым фирме выгодно платить высокие дивиденды; с другой стороны, не менее весомые аргументы существуют и в пользу низких дивидендов.

В данном пособии освещаются три темы, связанные с дивидендами. Во-первых, мы рассказываем о том, как строится дивидендная политика, и исследуем различные альтернативы дивидендным выплатам. Во-вторых, мы обсудим важную для понимания роли решений по финансированию (к числу которых относятся и решения в области дивидендов) концепцию ценовой эффективности финансовых рынков и с этой точки зрения рассмотрим некоторые академические теории дивидендов. В-третьих, мы опишем практическую модель формирования дивидендной политики в контексте общей финансовой стратегии фирмы.

Раздел 1. Постановка задачи.

И звестно, что главной целью управления финансами фирмы является максимизация ее рыночной стоимости (применительно к акционерным обществам часто говорят о максимизации стоимости акции). Наука финансового менеджмента рассматривает, как с позиции этой цели, с одной стороны, следует подходить к выбору инвестиционных решений (как вкладывать деньги) и, с другой, как управлять их финансированием (откуда добывать деньги).

В тесной связи с двумя данными направлениями финансового менеджмента находится и дивидендная политика корпорации. Дивидендные выплаты можно рассматривать как часть финансовых ресурсов фирмы (в частности, прибыли, см. Рис. 1.1), не используемую для инвестирования и распределяемую непосредственно между акционерами. При этом могут возникать три варианта, показанные на Рис. 1.1 ^{а – в *)}.

В случае 1.1^а годовая прибыль полностью распределяется между финансовыми потребностями инвестиционного бюджета и дивидендных выплат.

В случае 1.1^б годовая прибыль превышает финансовые потребности инвестиционного бюджета и дивидендных выплат (увеличение последних может быть нецелесообразно по причинам, о которых идет речь в следующих разделах). В разделе 8 описано, как может быть использован «излишек» прибыли, остающийся после финансирования инвестиций и распределения между акционерами.

В случае 1.1^в прибыли недостаточно для финансирования инвестиций и выплаты дивидендов и, если необходимо сохранить те и другие в полном объеме, следует привлекать дополнительные финансовые источники (см. раздел 8).

Из сказанного становится понятно, что решение основной проблемы дивидендной политики – определение наиболее целесообразной величины дивидендов по обыкновенным акциям (в смысле максимизации стоимости фирмы) – следует искать в рамках общей задачи финансового планирования в увязке с инвестиционными решениями (финансируемыми за счет реинвестирования части прибыли) и политикой в области финансирования (использование займов, выпуск новых акций и пр.).