Операции на открытом рынке

Несравненно более гибким и регулярно применяемым Центральным банком инструментом воздействия на экономику явля­ются операции но покупке и продаже ценных бумаг на фондо­вом рынке. Хотя коммерческие банки совершают операции со всеми видами ценных бумаг, но в данном случае речь идет о покупке и продаже государственных ценных бумаг, т. е. государ­ственных облигаций и краткосрочных обязательств. Под выраже­нием «открытый рынок» подразумевается свободная их продажа любому покупателю: фирме, физическому лицу, иностранцу.

В данном случае Центральный банк непосредственно не предписывает коммерческим банкам увеличить или не дает им возможности уменьшить размер обязательных резервов. Но, уве­личив продажи государственных бумаг или, напротив, уменьшив их, он косвенным путем воздействует на сумму резервов. Рас­смотрим, каким образом достигается эта цель.

Предположим вновь, что экономика переживает интенсив­ный циклический подъем, сопровождающийся экономическим «перегревом» и усиливающейся инфляцией. В портфеле Цент­рального банка имеются государственные ценные бумаги, кото­рые в сложившейся ситуации он начнет продавать в больших количествах на фондовом рынке. Скажем, фирма «Лимон» при­обрела пакет государственных краткосрочных обязательств (ГКО) на сумму 100 млн долл. Имея депозит в банке «Орел», она оплатила ГКО чеками или векселями, которые обязан оплатить банк «Орел». Получив векселя «Орла», Центральный банк предъявит их банку «Орел» к оплате. Теперь мы должны принять во внимание, что ГКО будут приобретать многие фирмы и от­дельные физические лица. Поэтому и банку «Орел», и другим коммерческим банкам придется оплачивать значительные суммы своих долговых обязательств Центральному банку. Откуда все эти коммерческие банки могут взять деньги для оплаты всех предъявляемых им векселей? Во-первых, они будут вынуждены израсходовать часть своих резервов в Центральном банке. А во-вторых, по мере возврата ссуд, которые они ранее выдали своим клиентам, коммерческие банки откажутся от предоставления новых кредитов и возвращенные им деньги израсходуют на оплату векселей, предъявленных Центральным банком.

Таким образом, мы опять можем установить наличие той же цепи, состоящей из пяти звеньев: продажи государственных ценных бумаг на открытом рынке приведут к сокращению резервов коммерческих банков, что в конечном счете будет тормозить рост инвестиций и ВВП и задержит рост спроса на труд.

Если же Центральный банк будет скупать государственные ценные бумаги, то результат будет противоположным. Прежде всего Центральный банк может купить государственные ценные бумаги непосредственно у коммерческих банков, оплатив их в виде увеличения резервов коммерческих банков. Например, коммерческий банк продал Центральному банку государственные облигации на сумму 100 млн долл. Центральный же банк в виде оплаты увеличил резервы коммерческого банка с 1 млрд долл. до 1100 млн долл.

Кроме того, Центральный банк может скупать государственные ценные бумаги у населения. В этом случае человек или фирма, продав ценные бумаги, переведет деньги на свой счет в коммерческом банке, который, в свою очередь, за счет этих денег сможет увеличить свои резервы в Центральном банке и расширить благодаря этому свои пассивные и активные операции. Рост кредитов коммерческих банков будет содействовать новым инвестициям, росту ВВП, занятости и потребления.

Следовательно, Центральный банк будет скупать ценные бу­маги в том случае, когда экономика переживает рецессию, уро­вень ВВП снижается, а безработица растет. Вместе с тем руково­дители Центрального банка не забывают, что скупка государ­ственных ценных бумаг стимулирует расширение спроса и рост денежной массы, а значит, и инфляцию; и в условиях, когда цены начинают повышаться ускоряющимся темпом, дальнейшая скупка государственных ценных бумаг должна быть сокращена или полностью прекращена. '

Операции на открытом рынке являются весьма гибким стабилизирующим средством. В любой момент Центральный банк имеет возможность расширить или сократить продажи государ­ственных бумаг, совершать эти операции в любом объеме, кото­рый он сочтет целесообразным. Он, следовательно, может быст­ро реагировать на изменения конъюнктуры. В странах с развитой рыночной системой этот инструмент политики Центрального банка используется регулярно.

Рассматривая операции с ценными бумагами, поставим та­кой вопрос: почему население готово покупать большие пакеты этих бумаг у Центрального банка и почему оно с готовностью их продает, когда Центральный банк проводит скупку государствен­ных ценных бумаг? Объясняется это тем, что государственные ценные бумаги продаются по цене ниже номинала, а скупаются по цене выше номинала. Но эти изменения цен, по которым продаются и покупаются ценные бумаги, означают соответствую­щие изменения процентных ставок по этим бумагам. Предполо­жим, что номинальная цена ГКО (государственного краткосроч­ного обязательства) равна 100 долл. и что процентная ставка по ГКО установлена в размере 6%. Тогда по каждой 100-долларовой бумаге Центральный банк будет выплачивать 6 долл. Допустим далее, что правление Центрального банка приняло решение про­давать ГКО и с этой целью установило цену продажи 96 долл. Тогда лицо, купившее ГКО, будет получать доход 6 долл. на капитал 96 долл., т. е. процентная ставка будет повышена до . Если же будет принято решение скупать ГКО, то цена ГКО будет повышена, скажем, до 108 долл., а это означает, что процентная ставка снизится: . Из всего сказанного следует, что, совершая операции с ценными бумагами на открытом рынке, Центральный банк производит определенные манипуляции с процентными ставками.