Раздел 8 «Финансовый план». Является итоговым и просчитывается по результатам прогноза производства и сбыта продукции. Финансовый план включает в себя:

1. План прибылей и убытков;

2. Отчет о прибылях и убытках отражает операционную деятельность предприятия в текущий период проекта.

3. Дви­жение денежных средств;

4. Отчет о движении денежных средств показывает формирование и отток денежной наличности, а также остатки денежных средств пред­приятия в динамике от периода к периоду.

5. Инвестиционный план, в котором отражается схема финансирования бизнес-проекта;

6. Прогнозный баланс

В настоящее время чаще всего используются следующие формы и методы финансирования проектов:

• долговое финансирование (приобретение долгосрочного кредита в коммерческих банках, кредиты в государственных структурах, выпуск облигаций). При выборе варианта кредитования необходимо учитывать ситуацию на кре­дитном рынке, условия получения кредитов (кредитная ставка, сроки истечения долговых обязательств, условия по обслуживанию долга);

• лизинговое финансирование (например, когда лизинговая компания приобретает у изготовителя основные средства, а затем сдает их пользователю во временное пользование);

• получение финансовых ресурсов путем выпуска акций. Акционерный ка­питал приобретается путем эмиссии обыкновенных и привилегирован­ных акций.

Сумма собственного и заемного капитала должна быть достаточной для покрытия отрицательной величины остатка денежных средств в любой период времени. Каждая из альтернативных схем финансирования должна быть про­считана и дана оценка последствий ее применения.

Раздел 9 «Показатели эффективности проекта». Система показателей эффективности бизнес-проекта пред­ставляется двумя группами показателей.

Первая группа показателей характеризует эффективность оператив­ной деятельности предприятия в ходе реализации инвестиционного про­екта:

• прибыльность проекта;

• рентабельность капитала;

• показатели ликвидности и финансовой устойчивости.

Вторая группа показателей характеризует эффективность инвести­ций в проект.

Рассмотрим подробнее эту группу показателей.

3. Показатели эффективности инвестиций

Для оценки эффективности инвестиционных проектов используются следую­щие основные показатели, определяемые на основе де­нежных потоков проекта и его участника: 1) чистый доход, 2) чистый дисконтированный доход, 3) внутренняя норма доходности, 4) потребность в дополнительном финансировании, 5) индексы доходности затрат и инвестиций, 6) срок оку­паемости.

1) Чистым доходом (ЧД) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период. Он определяется как разница между поступлениями денежных средств и их оттоком на основании плана (отчета) о движении денежных средств.

2) Важней­шим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход (ЧДД) – накопленный дис­контированный эффект за расчетный период. Другие на­звания – чистая приведенная стоимость, чистый при­веденный доход – Net Present Value (NPV). Рассчитывается текущая стоимость будущих денежных поступлений от проекта, для чего доходы за каждый год приво­дятся к текущей дате. ЧДД зави­сит от нормы дисконта и определяется по формуле: ЧДД = ЧД/(1+r)ⁿ, где n - число периодов получения доходов, а r – процентная ставка по вкладам (норма дисконтирования).

ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над сум­марными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности их разновременно­сти. Их разность (ЧД -ЧДД), которая, как правило, по­ложительна, нередко называют дисконтом проекта, но ее не надо смешивать с нормой дисконта. Для признания проекта эффективным, с точки зрения инвестора, необходимо, чтобы его ЧДД был положитель­ным; при сравнении альтернативных проектов предпочте­ние должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при условии, что он положителен).

Дисконтирование служит для приведения разновремен­ных экономических показателей к какому-либо одному моменту времени, обычно к начальному периоду. Ставка дисконтирования обычно принимается на уровне доходов, которые могут быть получены в результате практически безрискового вложения капитала в банковские депозиты.

3) Индекс доходности (ИД). Другие названия – индекс прибыльности, рентабельности. Profitabily Index (PI). В отличие от чистой текущей стоимости данный показатель является относительным, поэтому его удобно использовать при выборе варианта проекта инвестирования из ряда альтер­нативных.

Индексы доходности характеризуют «отдачу проекта» (относительную) на вложенные в него средства. Они могут вычисляться как для дисконтированных, так и для недис­контированных денежных потоков. При оценке эффектив­ности часто используются:

– индекс доходности затрат – отношение суммы де­нежных притоков (накопленных поступлений) к сум­ме денежных оттоков (накопленным затратам): ИДЗ=ΣД/ΣЗ;

– индекс доходности дисконтированных затрат – отношение суммы дисконтированных денежных при­токов к сумме дисконтированных денежных оттоков: ИДДЗ=ΣДД/ΣДЗ;

– индекс доходности инвестиций (ИД) – отношение ЧД к накопленному объе­му инвестиций: ИД=ЧД/ΣИП, где ΣИП – объем инвестиций в проект за анализируемый период;

– индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) – отношение ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвес­тиций: ИДД=ЧДД/ΣДИП.

При расчете ИД и ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложе­ния в замещение выбывающих основных фондов, либо толь­ко первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию (соответствующие по­казатели будут, конечно, иметь различные значения). Следующий показа­тель возникает, когда ЧДД проекта рассматривается как функция от нормы дисконта.

4) Внутренней нормой доходности (ВНД) обычно назы­вают такое положительное число r', что при норме дис­конта r = r' чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0. Другие назва­ния – внутренняя норма рентабельности, возврата инвестиций, Internal Rate of Return (IRR).

Недостаток определенной таким образом ВНД заключа­ется в том, что уравнение ЧДД(r) = 0 необязательно име­ет один положительный корень. Оно может вообще не иметь корней или иметь несколько положительных корней. Тог­да внутренней нормы доходности не существует.

5) Сроком окупаемости («простым» сроком окупаемости; payback period) называется продолжительность наимень­шего периода, по истечении которого текущий чистый до­ход в текущих или дефлированных ценах становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Срок окупаемости в соответствии с заданием на расчет эффективности может исчисляться либо от базового момента времени, либо от начала осуществления инвестиций, либо от момента ввода в эксплуатацию основных фондов создаваемого предприя­тия. При оценке эффективности он, как правило, высту­пает только в качестве ограничения.

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжитель­ность наименьшего периода, по истечении которого текущий чистый дисконтированный доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

6) Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) – максимальное значение абсолютной величины от­рицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Данный показатель отража­ет минимальный объем внешнего финансирования проек­та, необходимый для обеспечения его финансовой реали­зуемости. Поэтому ПФ называется еще капиталом риска.

Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) – максимальное значение абсолют­ной величины отрицательного накопленного дисконтиро­ванного сальдо от инвестиционной и операционной деятель­ности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования про­екта, необходимый для обеспечения его финансовой реа­лизуемости.

7) Граница безубы­точности (предельный уровень) параметра проекта для некоторого шага расчетного периода определяется как та­кой коэффициент к значению параметра, при применении которого чистая прибыль участника на данном шаге ста­новится нулевой.

Наиболее часто граница безубыточности определяется для объема производства. Она рассчитывается только в период эксплуатации предприятия и носит название уров­ня безубыточности (точки безубыточности). Уровнем безубыточности называется отношение «безубыточного» объема продаж (т.е. объема, которо­му отвечают нулевая прибыль и нулевые убытки) на неко­тором шаге Т к проектному. Она рассчитывается делением суммы пос­тоянных затрат на разность между ценой изделия и удельными переменными расходами: Т_без = З_пост/(Ц – УЗ_пер).

Уровень безубыточности может определяться также для выручки и для цены продукции, или, например, для цены основного используемого в производстве сырья.