Добавил:

Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.

Вуз:

Югорский Государственный Университет

Предмет:

[НЕСОРТИРОВАННОЕ]

Файл:

Папулова - практикум РЦБ и бирж. дело.doc

Скачиваний:

Добавлен:

20.08.2019

Размер:

145.92 Кб

Скачать

☆

МИНИСТЕРСТВО СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА И ПРОДАВОЛЬСТВИЯ

РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

КУРГАНСКАЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ СЕЛЬСКОХОЗЯЙСТВЕННАЯ АКАДЕМИЯ

им. Т. С. Мальцева

КАФЕДРА ФИНАНСОВ И КРЕДИТА

Практикум

для практических занятий по курсу

“Рынок ценных бумаг и биржевое дело ”

для студентов экономического факультета очного отделения по

специальности “Бухгалтерский учет, анализ и аудит” 060500

Задание подготовлено: Папуловой Т.Н.

Курган -2002

Оглавление

Введение

Доходность ценных бумаг

Практическое занятие 1

Практическое занятие 2

Список литературы

Общие положения

Рынок ценных бумаг с сопутствующей ему системой финансовых институтов - это сфера, в которой финансовые источники экономического роста концентрируются и распределяются по направлениям развития при активном использовании рыночных принципов. Финансовый рынок с его демократически организованными институтами - одно из величайших достижений человеческой цивилизации. Важно, чтобы механизм финансового рынка функционировал эффективно.

Биржа – как один из наиболее важных посреднических рынков играет большую роль при совершении коммерческих операций связанных с покупкой или продажей товаров.

Цель занятий изучить доходность акции и облигации. Дать оценку ценным бумагам и их значение на рынке товаров и услуг, финансовом рынке. Рынок ценных бумаг является одним из основных рынков ценных бумаг на котором преобладают финансовые отношения.

Практическое занятие №1

Доходность акций.

Цель занятия: Изучить понятие доходности акций, ознакомиться с показателями доходности изучить методику их расчета.

Порядок выполнения заданий:

1. Ознакомиться с методическими указаниями;.

2. Решить, предложенные задачи.

Методические указания:

Акция - ценная бумага, свидетельствующая о внесении средств на развитие акционерного общества или предприятия и дающая право ее владельцу на получение части прибыли акционерного общества (предприятия) в виде дивидендов.

Акции могут быть именными и на предъявителя.

Обыкновенные акции дают право на участие в управлении акционерным обществом (одна акция - один голос при решении вопросов на собрании акционеров) и участвуют в распределении чистой прибыли общества после пополнения резервов и выплаты дивидендов, но привилегированным акциям. Доля обыкновенных акции, сосредоточенная в руках одного владельца и дающая ему возможность осуществлять фактический контроль над акционерным обществом, называется контрольным пакетом акций. Теоретически контрольный пакет должен составлять 50 % всех выпушенных обыкновенных акций плюс одна акция. Практически он значительно меньше.

Привилегированные акции не дают право на участие в управлении, но приносят постоянный (фиксированный) дивиденд и имеют преимущество перед обыкновенными акциями при распределении прибыли и ликвидации общества.

Привилегированные акций могут выпускаться в виде конвертируемых акций. Конвертируемые акции - это привилегированные акции, которые могут обмениваться по желанию владельца на обыкновенные акции или облигации того же эмитента в соответствии с условиями конверсионной привилегии. Эти условия определяются при подготовке выпуска конвертируемых акций. Конверсионная цена устанавливается обычно с небольшим превышением над рыночной ценой обыкновенных акций для того, чтобы избежать преждевременной конвертируемости акций. Конвертируемые акции являются переходной формой между собственным и заемным капиталом.

Акционеру, на все принадлежащие ему акции выделяется сертификат. Сертификат акций - это ценная бумага, которая является свидетельством владения поименованного в нем лица определенным количеством акций. Передача сертификата от одного лица к другому означает совершение сделки и переход права собственности на акции только в случае регистрации операции в установленном порядке.

Акция имеет номинальную и рыночную стоимость. Цена акции, обозначенная на ней, является номинальной, стоимостью акций и не может быть менее определенной суммы, установленной законодательством. Цена, по которой реально покупается акция, называется рыночной ценой или курсовой стоимостью (курс акции). Курс акции находится в прямой зависимости от размера полученного по ним дивиденда и в обратной зависимости от уровня ссудного (банковского) процента.

Процесс установления цены акций, в зависимости от реально приносимого его дохода называется капитализацией дохода и осуществляется через рынок ценных бумаг.

Курсовая цена акций, акционерного общества закрытого типа, по которой она продастся внутри общества, определяется стоимостью чистых активов общества, приходящихся на одну оплачиваемую акцию, и называется балансовой стоимостью акции.

(2)

где В- балансовая стоимость акции, р.

Ч- чистые активы акционерного общества, р.

А- количество оплаченных акций, ед.

Балансовая стоимость определяется и при листинге акции. В отдельных случаях стоимость акций можно рассчитать исходя из величины чистой прибыли.

(3)

где К р - расчетная курсовая стоимость акции, р. ,

П- сумма чистой прибыли общества за последние

12 Месяцев, р.

А - количество оплаченных акций, ед.

С - средняя ставка Центрального банка России за 12

месяцев по кредитам. %

Пример. Чистая прибыль акционерного общества закрытого типа за год 58000 p. Количество оплаченных акций 1000шт. Средняя ставка Центрального банка России по объему централизованным кредитам- 40%. Тогда расчетная курсовая стоимость акции (Кр) составит:

Разница между курсами ценных бумаг, ценой Продавца и ценой покупателя носит название “маржа”. К торгам на фондовой бирже допускаются только проверенные акции. Качество акции, как и любой цепной бумаги, характеризуется ее ликвидное тыс. р. Ликвидность ценной бумаги представляет ее способностью быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги. Ценные бумаги относятся к легко реализуемым активам. Уровень ликвидности ценных бумаг определяется в процессе анализа финансового состояния эмитента.

Оперативную оценку ликвидности ценной бумаги можно произвести по коэффициенту немедленной ликвидности:

( 4 )

где К - коэффициент немедленной ликвидности;

Б - ценные бумаги, р.

3 - общая сумма задолженности предприятия (краткосрочные ссуды, срок оплаты которых наступил и кредиторская задолженность), р.

Чем выше данный коэффициент, тем выше ликвидность, т. е. возможность погасить долги.

Качество ценных бумаг также характеризуемся адекватность к покрытия процентов по облигациям и дивидендов по акциям чистой прибылью акционерного общества.

Финансовым обеспечением облигации служат чистые материальные актины. Средства оставшиеся после погашения обязательств по облигациям и привилегированным акциям, служат обеспечением обыкновенных акции:

Такая последовательность расчета объясняется самим содержанием этих ценных 6yмаг

Облигации являются - заемными средствами, их держатели - это кредиторы а, следовательно, с ними акционерное общество должно произвести расчеты в первую очередь. Во - вторую очередь, совершаются расчеты с держателями привилегированных акций, которые по отношению к акционерному обществу считаются владельцами привилегии. Остальные акционеры не имеют привилегий. Поэтому расчеты с ними производятся в последнюю очередь.

При анализе спроса и предложения на акции можно использовать также такие показатели, как абсолютная величина спрэда, его уровень в процентах к максимальной цене спроса соотношения объемов, средневзвешенной цены спроса и предложения. Спрэд - это разрыв между минимальной ценой предложения и максимальной ценой спроса.

Например, минимальная цена предложения на акцию 1020 р., максимальная цепа спроса 1000 р. Тогда величина спрэда составит: 20 р.= (1020-1000), а его уровень в процентах к максимальной цене спроса 2%=

Наиболее ликвидными являются ценные бумаги, у которых отношение спрэда к максимальной цене спроса наименьшее (например, от 0 до 3%).

При анализе спроса и предложения на акцию можно использовать также показатель рендит.

Рендит - что относительный показатель доходности ценной бумаги. Рендит рассчитывается, как процентное отношение выплаченного дивиденда к рыночному курсу акции. Чем выше размер рендита, тем доходнее акция.

Пример. Акция номиналом 1000 р., продается за 4000 р. Дивиденды по ней составили в прошлом году 40%. или 400 р. = . Рендит акции равен 10%= =

Держатели акций получают, на них дивиденды (доход). Доход выплачивается за счет прибыли акционерного общества или предприятия. Но привилегированным акциям акционерного общества при нехватке прибыли выплата дивидендов производится за счет резервного фонда общества. Дивиденд может быть промежуточным и окончательным. Промежуточный дивиденд выплачивается раз в квартал или в полгода. Его размер объявляется директорами акционерного общества и имеет фиксированный характер. Окончательный дивиденд выплачивается раз в год. Его размер объявляется общим годовым собранием акционеров по результатам работы за год с учетом выплаты промежуточных дивидендов (по предложению директоров общества). Размер дивиденда не может быть больше размера, рекомендованного директорами, но может быть уменьшен.

Фиксированный дивиденд по привилегированным акциям устанавливается при их выпуске. Дивиденд не выплачивается по акциям, которые не были выпущены в обращение, или находятся на балансе предприятия. Дивиденд может выплачиваться акциями(этот процесс называется капитализацией прибыли или), если это предусмотрено в уставе акционерного общества облигациями, товарами. Выплату дивидендов производит банк - агент или само общество. Общество объявляет размер дивиденда без учета налогов на них. Дивиденд выплачивается владельцам акций за вычетом соответствующего налога. Налогом с доходов не облагаются дивиденды по акциям, направленные на приобретение акций этого акционерного общества или предприятия, а также сумма заработной платы работников акционерного общества, предназначенная для приобретения акций данного общества. Расчет размера дивиденда может производится несколькими методами.

Пример 1. Прибыль акционерного общества, оставшаяся после всех отчислений и предназначенная на выплаты дивидендов, составила за год 1200 тыс. р. Общая сумма акций 5000 тыс. р., в том числе привилегированные акции - 500 тыс. р. и обыкновенных 4500тыс. р. На привилегированные акции установлен фиксированный размер дивиденда -30% к номинальной стоимости. Средний размер дивидендов по всем акциям составляет 24%= . Меньше размера дивиденда по привилегированным акциям. Годовая сумма дивидендов по привилегированным акциям 150тыс.р.= Размер дивидендов по обыкновенным акциям 23,33%= .

Пример 2.Прибыль акционерного общества указанного в примере1 предназначенная для выплаты дивидендов, составила за год 140 тыс. р., т.е. меньше на 10 тыс. р. суммы дивидендов, выплачиваемых по привилегированным акциям: 150-140=10 тыс. р. Следовательно, эта сумма 10 тыс. р. недостающая для выплаты дивидендов по привилегированным акциям, будет взята из резервного фонда акционерного общества. По обыкновенным акциям выплаты дивидендов не будет.

Решите задачи

Задача 1. Номинальная стоимость акции - 1000 р.. дивиденд - 120%, ставка ссудного процента - 48%. Рассчитайте курс акции (%) и ее рыночную стоимость (р.) .

Задача 2. Вы являетесь владельцем обыкновенных акций АО. Общая сумма акции 45000 р., в том числе привилегированных акций - 5000 р. с фиксированным размером дивиденда 20% к их номинальной цене. Прибыль АО в истекшем году, составила 35000 р. Какой дивиденд вы можете подучить по обыкновенным акциям?

Задача 3. Рассчитайте балансовую стоимость акции акционерного общества закрытого типа, если сумма активов 7100тыс. р., сумма долгов - 3013 тыс. р., количество выпущенных акций 2400 шт.

Задача 4. Минимальная цена предложения на акцию 1060 р. максимальная цена спроса 1070 р. Рассчитайте величину спрэда и оцените ликвидность акций.

Задача 5. Определите величину рендита по акциям и выявите наиболее доходную акцию. Критерием выбора является, наибольшая величина рендита.

Данные, для расчета: Первая акция имеет дивиденд 65%. номинал 1000 р.. рыночный курс - 4000 р. Вторая акция имеет дивиденд 38%, номинал - 1000 р.. рыночный курс 1700 р.

Задача 6. Определите расчетную курсовую стоимость.

Данные для расчета: сумма чистой прибыли хозяйствующего субъекта, за последние 12 месяцев составила 7123000р. Количество оплаченных акций 13000. Средняя ставка рефинансирования ЦБ РФ за последние 12 месяцев 38%.

Типовые задачи для экзамена

по «Рынку Ценных бумаг и биржевому делу»

Задача1.1. Рассчитайте курс акции и ее рыночную стоимость.

Данные для расчета. Номинальная цена акции - 10 руб. Дивиденд -160%. Банковский процент - 48.

Задача 1.2. Рассчитайте балансовую стоимость акции акционерного общества закрытого типа.

Данные для расчета. Сумма активов акционерного общества - 5689 тыс. руб. Сумма долгов - 1105 тыс. руб. Количество оплаченных акций - 2400 тыс. шт.

Задача1.3. Рассчитайте размер дивиденда по обыкновенным акциям.

Данные для расчета. Прибыль акционерного общества, направляемая на выплату дивидендов, составляет 8000 тыс. руб. Общая сумма акций - 4500 тыс. руб., в том числе привилегированных акций - 500 тыс. руб. с фиксированным размером дивиденда 200% к их номинальной цене.

Задача 1.4. Рассчитайте размер дивидендов по акциям.

Данные для расчета. Прибыль акционерного общества, направляемая на выплату дивидендов, составляет 820 тыс. руб. Общая сумма акций - 4500 тыс. руб., в том числе привилегированных акций - 500 тыс. руб. с фиксированным размером дивиденда 200% к их номинальной цене.

Задача1.5. Рассчитайте процентный доход, выплачиваемый покупателям облигаций государственного республиканского займа 1991 г., и доходность облигации.

Данные для расчета. Облигация, купленная за 60 руб., перепродана за 80 руб. Номинальная цена облигации -100 руб. Количество календарных дней в прошедшем периоде, начиная с первого дня после выплаты последнего купона до дня расчета по данной сделке, - 182. Процентная ставка купона - 15. Ставка налога на прибыль -35%. Срок до перепродажи - 2 года.

Задача 1.6. Рассчитайте доходность краткосрочных бескупонных облигаций с учетом налоговых льгот.

Данные для расчета. Поминальная цена облигации- 100 руб. Цена удовлетворения заявки - 85%. Количество дней до погашения - 182. Ставка налога на прибыль -35%.

Хозяйственная ситуация 1.7. Рассчитайте облигационную и конверсионную стоимость конвертируемой облигации и определите нижний предел рыночной цены данной облигации.

Данные для расчета. Акционерное общество выпустило 20%-ную конвертируемую облигацию со сроком погашения через 10 лет. Номинальная цена облигации - 5,00 руб. Через год облигация может обмениваться на 4 обыкновенные акции с номиналом 1,00 руб. Рыночная доходность неконвертируемых облигаций -30%. Рыночная цена обыкновенных акций - 1,50 руб.

Хозяйственная ситуация 1.8. Решите, следует ли производить обмен конвертируемой облигации на обыкновенную акцию.

Данные для расчета. Облигационная стоимость конвертируемой облигации составляет 8,60 руб. Рыночный курс акции - 1,80 руб. Коэффициент конверсии облигации - 4.

Задача 1.9. Определите цену покупки и продажи депозитного сертификата.

Данные для расчета. Хозяйствующий субъект купил депозитный сертификат номинальной стоимостью 100 руб. с годовым дисконтом 20% и сроком погашения через 6 мес. Через четыре месяца хозяйствующий субъект продает данный сертификат. Рыночная ставка дисконта по двухмесячному депозитному сертификату в момент продажи составляет 10% годовых.

Задача 1.10. Определите расчетную курсовую стоимость акций.

Данные для расчета. Сумма чистой прибыли хозяйствующего субъекта за последние 12 месяцев составляет 665,6 тыс. руб. Количество оплаченных акций - 100000. Средняя ставка рефинансирования ЦБ РФ за последние 12 месяцев - 52% годовых.

Хозяйственная ситуация 1.11.Определите величину спрэда по акциям и выявите наиболее ликвидную акцию. Критерием выбора является наименьшее отношение спрэда к максимальной цене спроса на акцию.

Данные для расчета. По первой акции минимальная цена предложения - 10,20 руб., максимальная цена спроса - 10,00 руб. По второй акции минимальная цена предложения - 20,50 руб., максимальная цена спроса -20,00 руб.

Хозяйственная ситуация 1.12. Определите величину рендита по акциям и выявите наиболее доходную акцию. Критерием выбора является наибольшая величина рендита.

Данные для расчета. Первая акция имеет дивиденд 200%, номинал - 1,0 руб., рыночный курс - 40,00руб. Вторая акция имеет дивиденд 100%, номинал -1,00 руб., рыночный курс - 10,00 руб.

Задача 1.13. Рассчитайте рыночную цену привилегированной акции.

Данные для расчета. Привилегированная акция выпущена номинальной стоимостью 1,0 руб. с фиксированным размером дивиденда 200% годовых. Минимально необходимая норма прибыли, которую инвестор может получить по другим инвестициям, по его мнению, составляет 0,8.

Задача 1.14. Рассчитайте рыночную цену акции в текущем году.

Данные для расчета. Сумма дивиденда по акции составляет 3,00 руб. В среднем размер дивиденда постоянно возрастает на 10%. Минимально необходимая норма прибыли, которую инвестор может получить по другим инвестициям, по его мнению, составляет 0,6.

Задача 1.15. Рассчитайте рыночную цену акции в текущем году.

Данные для расчета. В следующем году, т.е. после текущего года, рыночная цена акции может составить 4,50 руб. Инвестор рассчитывает получить по ней дивиденды в сумме 1,50 руб. Минимально необходимая норма прибыли, которую инвестор может получить по другим инвестициям, составляет, по его мнению, 0,5.

Практическое занятие №2. Доходность облигации.

Цель занятия: Изучить понятие доходности облигаций, ознакомиться с видами облигаций и способами выплаты доходов по ним.

Порядок выполнения задания:

1. Ознакомиться с методическими указаниями;

2. Решить предложенные задачи.

Методические указания:

Облигация - ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя, на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ее срок, нормальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации или иные имущественные права.

Облигации выпускаются на определённый срок.

Облигации бывают:

-внешних займов;

-внутренних государственных займов;

-внутренних муниципальных займов;

-предприятий.

Облигации подразделяются на:

-именные или на предъявителя;

-процентные или беспроцентные

-купонные или бескупонные.

Облигации внутренних государственных и муниципальных займов выпускаются на предъявителя; облигации предприятий - как именные, так и на предъявителя.

На процентных облигациях указываются уровень и сроки выплачиваемого процента. На беспроцентных (целевых) облигациях - товар или услуги, под которые они выпущены.

Облигации бывают купонные и бескупонные. Доход по купонным облигациям выплачиваются путем оплаты купонов к облигациям.

Купон - часть облигационного сертификата, которая при отделении от сертификата дает владельцу право на получение процента (дохода). Величина процента и дата его выплаты указываются на купоне, поэтому купон представляет собой главную характеристику облигаций.

Государственная краткосрочная бескупонная облигация (ГКО) выпускается сроком на 3. 6. 9 и 12 месяцев номиналом 100000 и 1000000 р. Она продается на торгах со скидкой от номинала (т.е. дисконтом), а при ее погашении владельцу выплачивается номинал. Эта разница между номиналом и покупной ценой составляет доход инвестора. ЦБ РФ предлагал следующую формулу для определения эффективности инвестирования средств в ГКО( с учетом того.что инвестор держит облигации до их погашения и что налогообложение ого прибыли осуществляется по ставкам, применяемым при обложении банков):

(5)

где, Д - доходность к погашению с учетам налоговых льгот %

Н -номинал одной облигации, р.;

Р - цена удовлетворения заявки %;

t - количество дней до погашения;

n- ставка налога, доли единицы.

Пример 1. Доходность при минимальной цене продаж Р = 75.3%. количестве дней до погашения 91, при ставке налога на прибыль 30% (n=0,30) составляет 187.9%= . Таким образом облигация номиналом 100 тыс. р. принесет доход 187,9 тыс. р.

По облигациям целевых займов доход не выплачивается а ее владелец получает право на приобретение товаров или услуг под которые была выпущена облигация.

Оплата по облигациям производится ежегодно или единовременно при погашении займов путем начисления указанных процентов к номинальной стоимости. Инвестор, имея облигацию, заранее знает, какую сумму денег он получит по ней к определенному времени. Знать величину номинала необходимо также для того, чтобы определить текущий курс облигации, поскольку данная бумага котируется в процентах к номинальной стоимости (т.е. к сумме которая указывается на облигации).

Пример 2. Котировка облигации составляет: покупка 39% продажа 42%. Тогда цена покупки облигации стоимостью 100 тыс. р. составит 39 тыс. р. , цена продажи 42 тыс. р. .Следовательно, данная

облигация продается ниже номинальной стоимости, т.е. со скидкой (дисконтом). Размер дисконта составит (+58 тыс. р.) Когда облигация продается по цене выше номинала (100-42), то это означает, что она продается с премией.

Пример 3. Облигация продается по цене, 102 тыс. р. тогда размер премии составляет 2 тыс. р. (102-100). Размеры изменения цены облигации в рублях (дисконт, премия) измеряются в пунктах. Один пункт равен одному проценту номинальной стоимости. Для облигации, номинальной стоимости 100 тыс. р., один пункт равен 1 тыс. р. Таким образом, если цена продажи снизилась по сравнению с номиналом на 58 тыс. р. (со 100 до 42 тыс. р.), то это означает, что цена облигации упала на 58 пунктов. Владелец облигации может продать бумагу до момента ее выкупа эмитентом или держать ее до погашения. Если он приобрел облигации выше номинала и продержал ее до погашения, то в момент выкупа он понесет потери, так как облигация будет выкуплена эмитентом по номиналу.

Пример 4. Облигация была куплена, по цене 102 тыс. р. Следовательно, потери капитала составят 2 тыс. р. (100-102). Если инвестор приобрёл облигацию по цене.42 тыс. р., т.е. ниже номинала, то в момент погашения облигации он получит дополнительный доход или выигрыш капитала в размере 58 тыс. р. (100-42).

Центральный банк России при проведении операций на рынке ценных бумаг исходит из следующих принципов:

1. Доходность государственных облигаций

Определяя доходность облигаций. Центральный банк непременно игнорирует изменения темпов инфляции. В среднем текущая доходность облигаций с расчетом погашение в период особой недели варьируется в пределах 50-75% годовых (с учетом налоговых льгот). Эти цифры должны являться базовыми для установления доходности по ценным бумагам.

2. Фактор ценовой политики

Ценовая политика Центрального банка России в области котировки госуд. облигаций строится на базе двух факторов: динамика объема продажи облигаций и количество дней до начала особой недели. При этом банк повышает курс облигаций в ответ на значительное увеличение объема их продаж - в отдельные недели корректировки курс составлял 0.5-1 процентный пункт.

Доходность для облигаций Государственного республиканского внутреннего займа РСФСР 1991 г. рассчитывается по формуле:

(6)

где, Y- доходность, % годовых;

K- доход по купону (15%, т.е. 15000р.);

P₁- цена перепродажи, в рублях за 1шт.( пример 2);

P₀ - цена покупки, в рублях за 1 шт.( пример 2 );

N- ставка налога на прибыль 30% ( коэффициент 0,30)

Т - количество лет до перепродажи( текущий год для расчета1999г.);

D -процентный доход, выплачиваемый покупателем (речь идет об отвлеченных средствах инвестора).

Кроме цены покупатель облигации займа уплачивает продавцу причитающийся ему процентный доход за период со дня, следующего за днем выплаты последнего купона, до дня расчета по сделке включительно. Такой процент определяется по формуле:

(7)

где D-сумма причитающегося процентного дохода;

С - процентная ставка купона очередного года, в долях (доход по купону каждого года составляет 15%, т.е. С=0,15);

Н - номинальная цена облигации;

Т - количество календарных дней в году;

t - количество календарных дней в прошедшем периоде, начиная с первого дня после выплаты последнего купона до дня расчета по данной сделке включительно.

Пример 3. Сумма дохода, причитающаяся по облигации номинальной стоимости 100 тыс. р. за один квартал, равна:

Облигации предприятий выпускаются для привлечения дополнительных финансовых, ресурсов. Данные облигации подтверждают обязательство предприятия возместить владельцу их номинальную стоимость в предусмотренный в них срок с ежегодной платой фиксированного процента. Облигации предприятия не дают владельцу прав на участие в управлении предприятием. Облигации являются твердыми долговыми обязательствами эмитента и по - этому более надежны, чем акции. Однако цена облигаций подвержена рискам, изменения процентных ставок. Поэтому в целях уменьшения влияния уровня инфляции на цену облигации могут выпускаться конвертируемые облигации,

Конвертируемые облигации - это такие облигации, которые дают владельцу право обменивать их на обыкновенные акции того же эмитента в соответствии с условиями конверсионной привилегии.

Достоинство конвертируемых облигаций заключается в следующем. Для покупателя преимущества конвертируемых облигаций и акций является сочетание гарантированного процентного (купонного) дохода и погашение основной суммы с возможностью выигрыша от прироста курсовой стоимости обыкновенной акции. Для эмитента выпуск конвертируемых облигаций и акций служит средством размещения дополнительного числа обыкновенных акций по цене несколько выше их текущей рыночной стоимости.

Пример 4. Акционерное общество в 1994 г. выпустило на сумму 50 млн. р. 20%-ные конвертируемые облигации со сроком погашения через 10 лет, т.е. в 2004 г. с номиналом 5 тыс. р. Начиная с 1995 г., облигация может обмениваться на 4 обыкновенные акции с номиналом 1000 р. Тогда коэффициент составляет 4,0. Рыночная доходность не конверсионной облигации - 25%. Рыночная цена обыкновенной акции 1300 р.

Рыночный курс конвертируемой облигации определяется двумя факторами: облигационной и конверсионной стоимостью.

Облигационная стоимость рассчитывается как сумма ожидаемых процентных доходов и погашения основного долга, дисконтированная (т.е. уменьшенная) исходя из рыночной нормы прибыли. Дисконт (скидка) нарастает в геометрической прогрессии с увеличением срока. Чем дальше во времени получение того или иного дохода, тем меньше он “стоит” сейчас.

где О -облигационная стоимость, р.;

С - купонный доход, выплачиваемый один раз в год р.;

Н - номинальная стоимость, р.;

Т - число лет до срока погашения лет;

t - порядковый номер года, лет;

n - рыночная доходность (процент) - норма прибыли сопоставимых ценных бумаг (облигаций).

Пример. Купонный доход равен: С =

Число лет до срока погашения Т=10-1=9лет. Облигационная стоимость равна:

Конверсионная стоимость облигации представляет собой совокупную рыночную стоимость обыкновенных акций, полученных при реализации конверсионной привилегии.

(9)

где К- конверсионная стоимость облигации, р.;

Ц - рыночная цена обыкновенной акции, р.;

А - коэффициент конверсии.

Пример. Так при рыночной цене акции 1300 р. и коэффициенте конверсии 4,0 конверсионная стоимость облигации составит 5200 р. (1300х4). Нижний предел рыночной цены конвертируемой облигации задается большей из двух подсчитанных выше стоимостей. В нашем примере - 5200 р.

Рыночная цена конвертируемой облигации может быть даже выше конверсионной стоимости. Это связано с тем. что инвестор не обязан немедленно обменивать облигацию на акцию', а при хорошей работе акционерного общества курс обыкновенной акции растет во времени. Разница между нижним пределом и рыночной ценой облигации составляет “временную” опционную премию, т.е. компенсацию за упущенную потенциальную выгоду.

Задача 1. Рассчитайте процентный доход, выплачиваемый покупателям облигаций государственного республиканского займа 1991 г. и доходность облигации.

Данные для расчета: Облигация купленная за 65 тыс. р., перепродана за 83 тыс. р. Номинальная цена облигации - 100 тыс. р. Количество календарных дней в прошедшем периоде. начиная с первого дня после выплаты последнего купона до дня расчета по данной сделке- 182. Процентная ставка купона -15, Ставка налога на доходы - 30%. Срок для перепродажи- 2 года.

Задача 2. Рассчитайте доходность краткосрочных бескупонных облигаций с учетом налоговых льгот.

Данные для расчета: Номинальная цена облигации - 100 тыс. р. Цена удовлетворения. заявки 75%. Количество дней до погашения - 91. Ставка налога на доходы - 30%.

Задача 3. Акционерное общество выпустило 20-%ную конвертируемую облигацию со сроком погашения через 10 лет. Номинальная цена облигации - 6000 р. Через год облигация может обмениваться на 4 обыкновенные акции с номиналом 1000 р. Рыночная доходность конвертируемых облигации - 30%. Рыночная цена обыкновенных акций - 1600 р.

Какова облигационная стоимость конвертируемой облигации. Определите конверсионную стоимость конвертируемой облигации? Выберите нижний предел рыночной цены данной облигации.

Задача 4. Решите, следует ли производить обмен конвертируемой облигации на обыкновенную акцию, если облигационная стоимость конвертируемой облигации - 7873 р. рыночный курс акции 1200 р. коэффициент конверсии облигации равен 4.

Задача 5. Котировка облигации номиналом 100000 р. составляет: покупка - 53%. продажа - 55%.

12 Месяцев, р.

Наиболее ликвидными являются ценные бумаги, у которых отношение спрэда к максимальной цене спроса наименьшее (например, от 0 до 3%).

Решите задачи

Рекомендуемая литература