Структура портфелей различных инвесторов

Вид ценных бумаг	Портфель агрессивного инвестора	Портфель консервативного инвестора
Акции Облигации Краткосрочные ценные бумаги	65 25 10	20 45 35
Итого	100	100

При покупке акций и облигаций одного акционерного общества инвестору следует исходить из принципа финансового левериджа.

Финансовый леверидж (англ. leverage — средстве для достижения цели) представляет собой соотношение между облигациями и привилегированными акциями, с одной стороны, и обыкновенными акциями — с другой.

Где Л - уровень левериджа;

О - облигации, руб.;

- привилегированные акции, руб.;

- обыкновенные акции, руб.

Финансовый леверидж является показателем финансовой устойчивости акционерного общества, что отражается на доходности портфельных инвестиций. Высокий уровень левериджа — явление опасное, так как ведет к финансовой неустойчивости.

Пример. Акционерное общество выпустило 10%-ные облигации на сумму 100 тыс. руб., привилегированные акции на сумму 20 тыс. руб. с фиксированным дивидендом 40% и обыкновенные акции на сумму 200 тыс. руб., т.е. акции общества имеют высокий уровень левериджа:

0,6( ).

Прибыль общества к распределению составляет 22 тыс. руб. и распределяется следующим образом: на уплату процентов по облигациям — 10 тыс. руб., на дивиденды по привилегированным акциям — 8 тыс. руб., на дивиденды по обыкновенным акциям — 4 тыс. руб. Если прибыль снизилась до 11 тыс. руб. то акционерное общество не только «съест» то, что предназначалось на выплату дивидендов по обыкновенным акциям, но и не сможет за счет прибыли выплатить дивиденды по привилегированным акциям. Дальнейшее снижение прибыли приведет к нехватке средств для выплаты процентов по облигациям. В этом заключается опасность акций с высоким уровнем левериджа и проявляется основная слабость тех обществ, у которых имеется большая сумма долга в виде облигаций и привилегированных акций. Осторожные инвесторы обычно избегают покупки таких ценных бумаг.

Вопрос 3

Временная ценность денег. Покупательная способность денег

Финансовые ресурсы, материальную основу которых составляют деньги, имеют временную ценность. Временная ценность финансовых ресурсов может рассматриваться в двух аспектах.

Первый аспект связан с покупательной способностью денег. Денежные средства в данный момент и через определенный промежуток времени при равной номинальной стоимости имеют совершенно разную покупательную способность. Так, 1000 руб. через какое-то время при уровне инфляции 60% будут иметь покупательную способность всего лишь 400 руб. При современном состоянии экономики и уровне инфляции денежные средства, не вложенные инвестиционную деятельность или на хранение в банк, очень быстро обесцениваются.

Второй аспект связан с обращением денежных средств как капитала и получением доходов от этого оборота. Деньги как можно быстрее должны делать новые деньги. Например, имеются два варианта инвестиций. По первому варианту при вложении 10 тыс. руб. доход через год составит 10 тыс. руб., или 100%. По второму варианту вложении 10 тыс. руб. доход через З месяца выразится в 2,5 тыс. руб., или 25%. Выгоднее принять второй вариант, так как сумма денежных средств, полученная после трех месяцев, может быть вновь пущена в оборот и принести дополнительный доход. При четырех оборотах год дополнительный доход составит 14,4 тыс. руб., т.е. больше на 4,4 тыс. руб., чем в первом варианте. Этот дополнительный доход определяется с помощью методов дисконтирования доходов.

Дисконтирование дохода — приведение дохода к моменту вложения капитала. Дисконтирующий множитель, т. е. коэффициент приведения ( ), определяется следующим образом:

Где — дисконтирующий множитель;

t — фактор времени, т. е. число лет, в течение которых денежная сумма находится в обороте и приносит доход;

n — норма доходности (или процентная ставка).

Итак, дисконтирующий множитель позволяет определить современную стоимость (финансовый эквивалент) будущей денежной суммы, т. е. уменьшить ее на доход, нарастающий за определенный срок по правилу сложных, процентов. На практике обычно используются таблицы заранее исчисленными значениями. Для определения наращенного капитала и дополнительного дохода с учетом дисконтирования используются следующие формулы:

1. 

Где – размер вложения капитала к концу t-го периода времени с момента вклада первоначальной суммы, руб.;

К – текущая оценка размера вложенного капитала, т.е. с позиции исходного периода, когда делается первоначальный вклад, руб.;

n –коэффициент дисконтирования (т.е. норма доходности, или процентная ставка), доли единицы;

t – фактор времени (число лет, или количество оборотов капитала);

2. Д = К - К

Где Д – дополнительный доход, руб.

Имеем:

Д = 10

Этот дополнительный доход (Д), а также будущая стоимость капитала ( ) были определены с помощью метода компаундинга.

Компаундинг (англ. compounding — составление) - это процесс перехода от сегодняшней (т.е. текущей) стоимости капитала к его будущей стоимости.

Процесс, противоположный компаундингу, представляет собой дисконтирование.

Дисконтирование — это процесс определения сегодняшней (т. е. текущей) стоимости денег, когда известна их будущая стоимость.

Дисконтирование дохода применяется для оценки будущих денежных поступлений (прибыль, проценты, дивиденды) с позиции текущего момента. Инвестор, сделав вложение капитала, должен руководствовать следующими положениями: во-первых, происходит постоянное обесценение денег; во-вторых, желательно периодическое поступление дохода на капитал, причем в размере не ниже определенного минимума. Инвестор оценивает, какой доход он может получить в будущем и какую максимально возможную сумму финансовых ресурсов допустимо вложить в данное дело. Эта оценка производится по формуле

К =

Где К - текущая оценка размера вложенного капитала, т.е. с позиции исходного периода, когда делается первоначальный вклад, руб.;

– размер вложения капитала к концу t-го периода времени с момента вклада первоначальной суммы, руб.;

n –коэффициент дисконтирования (т.е. норма доходности, или процентная ставка), доли единицы;

t – фактор времени (число лет, или количество оборотов капитала);

Для измерения динамики экономических процессов за какой-то период используется относительный показатель — индекс.

Индексация — это способ сохранения реальной величины денежных ресурсов (капитала и доходов) по их покупательной способности в условиях инфляции.

Индексация применяется для увеличения заработной платы, пенсии, доходов, т. е. обеспечивается гарантированный уровень затрат и доходов.

Индексация применяется также при страховании валютных рисков (валютные оговорки).

При анализе и прогнозе финансовых ресурсов необходимо также учитывать изменение цен, для чего используют индексы цен.

Индекс цен — показатель, характеризующий изменение цен за определенный период времени.