4.2. Формування й розвиток біржового ринку нафти й нафтопродуктів

Біржовий ринок нафти й нафтопродуктів складався протягом досить значного часу, і аж до кінця 70-х років спроби впровадження тих або інших видів операцій із цими товарами не завжди закінчувалися успішно.

У післявоєнний період торгівля рідким паливом була вперше почата в 1974 р. на біржі термінових угод в Амстердамі, де стали здійснюватися ф'ючерсні операції з дизельним паливом. У той же час на Нью-йоркській біржі бавовни почали торгівлю нафтовими контрактами.

В 1974 р. спроба організувати біржову торгівлю нафтопродуктами була почата й на Нью-йоркській товарній біржі (НАЙМЕКС), зокрема, операції з бункерним і дизельним паливом. Однак незабаром операції на указанны біржах були припинені, оскільки в той час для біржової торгівлі ще не зложилися підходящі умови.

Втім, з 1971 р. існує самий старий біржовий енергетичний контракт на пропан, що продавався на Нью-йоркській бавовняній біржі, а потім перейшов на Нью-йоркську товарну біржу. Цей контракт, торгівля яким не припинялася й існує дотепер, не був успішним, незважаючи на своє довголіття, і обсяг операцій по ньому ледь досягає декількох угод у день.

Якщо не брати до уваги цей контракт, то за період, що пройшов з перших спроб впровадження нафтових контрактів і до початку більш-менш успішної торгівлі біржовим контрактом на дизельне паливо в 1978 р., уживали кількаразові спроби впровадити паливні товари в біржову торгівлю. Ці спроби здійснювалися як у Європі, так й у США, у різних центрах. Однак їхня невдача свідчила про те, що умови для цього ще не дозріли.

У другій половині 70-х років відбулася істотна зміна в структурі світового нафтового ринку: значно Збільшилося число учасників операцій за рахунок незалежних компаній при зниженні ролі міжнародних нафтових монополій; зменшилося значення регулярної торгівлі й зросла роль разових угод; ціни разових угод, що коливаються під впливом безлічі факторів, стали основним видом цін. Всі ці зміни в цілому й стимулювали швидкий ріст і розвиток біржової торгівлі нафтою й нафтопродуктами.

У Європі біржова торгівля нафтою й нафтопродуктами, якщо не вважати операцій в 70-і роки, почалася у квітні 1981 р. на спеціально організованій Міжнародній нафтовій біржі (МНБ) у Лондоні. Першим став контракт на газойль (європейська назва дизельного палива). Для стимулювання торгівлі Лондонська біржа, з огляду на досвід бірж США, стала проводити активну маркетингову кампанію. У розвитку цієї торгівлі вона в принципі зштовхнулася з тими ж проблемами, що й американські біржі, при цьому ситуація ускладнювалася фактором більшої вузькості європейського нафтового ринку й відсутністю кореляції між біржовими котируваннями в Лондоні й Нью-Йорку через міри, що діяли тоді, Імпортного контролю в США.

У наступні роки Лондонська біржа вводила контракти на мазут, неэтилированный бензин і ряд інших. Частина з них збереглася дотепер, але деякі минулого й невдалими.

У Європі центром біржової торгівлі нафтою й нафтопродуктами наприкінці 80-х років став Роттердам - на Роттердамской опціонній і ф'ючерсній біржі в жовтні 1989 р. почалася торгівля контрактами на. дизельне паливо й нафта сорту «брент». Контракт на дизельне паливо на Роттердамской біржі по своїм умовами досить схожий на контракт Лондонської нафтової біржі, але відрізняється тим, що передбачає тільки фізичну поставку. Фахівці вважають, що новий центр нафтової торгівлі в Європі не зможе конкурувати з Лондоном, однак остаточно це можна буде визначити тільки згодом.

У лютому 1989 р. перший контракт на паливо з'явився на Сінгапурській міжнародній валютній біржі. Предметом контракту став мазут з високим змістом сірки. Обсяги угод дозволяли зробити висновок про те, що контракт став гарним початком. Інтерес до цього контракту був викликаний не тільки його гарним проробленням, але й тим, що це був перший контракт на паливо в далекосхідному регіоні. З огляду на можливість арбітражних біржових операцій, поява біржового ринку в новому регіоні розширило час біржової торгівлі ф'ючерсними контрактами, що стало становити приблизно 18 ч у добу. Після досить непоганого початку обсяги операцій упали й торгівля була припинена. Через певний час біржа почала другу спробу впровадити цей контраст, але знову невдало.

4.3. Ф'ючерсні й опціонні контракти на ринку нафти й нафтопродуктів. В 1997 р. на ринку було сім успішно торгуемых контрактів на енергоносії, з них п'ять контрактів припускали поставку різних сортів нафти й нафтопродуктів. Крім того, уведені ще три ф'ючерсних контракти, чий успіх на ринку поки не визначений. Найбільш успішним є контракт Нью-йоркської товарної біржі (НАИМЕКС) на сиру нафту, щоденний обсяг торгівлі яким у середньому становить 100 тис. контрактів, а в окремі дні - до 225 тис. контрактів.

Грубне паливо. В 1878 м, на Нью-йоркській товарній біржі почалися операції з дизельним паливом (контракт № 2) і з мазутом (контракт № б). Контракт на мазут не викликав інтересу й був знятий, а контракт на дизельне паливо, хоча й повільно, але завойовував інтерес учасників нафтового ринку, а після різкого стрибка цін в 1979-1980 р. міцно затвердився на ринку. У перші роки дії цього контракту в день нерідко укладалося тільки один-два контракту, однак до середини 80-х років обсяг щоденних угод становив уже більше 20 тис. контрактів, а в деякі дні доходив до 40 тис. контрактів. У середині 90-х років обсяг торгівлі даним контрактом у середньому становив 35 тис. контрактів, а в деякі дні досягав 100 тис. контрактів. Обсяг відкритої позиції досягав 120 тис. контрактів.

Газойль. Наступним контрактом слідом за ф'ючерсом на грубне паливо став контракт на газойль, що ввела Міжнародна нафтова біржа в Лондоні. Газойлем у Європі позначають грубне паливо, і хоча існують деякі розходження в параметрах продукту, у цілому це те саме. До середини 80-х років торгівля газойлем уже стабілізувалася, а періоди невизначеної кон'юнктурної ситуації на ринку нафти й нафтопродуктів приводили до істотного збільшення обсягів угод.

З початку торгівлі контракт поступово завойовував популярність, але його обсяги все-таки відображали менші розміри європейського ринку й досягали в 1997 р. у середньому 16 тис. контрастів у день.

Бензин. В 1981 р. Нью-йоркська товарна біржа ввела контракт на этилированный бензин, що був досить успішним. В 1984 р. цей контракт був замінений контрактом на неэтилированный бензин, що відразу залучив інтерес учасників нафтового ринку, і. обсяги угод по ньому перевищили аналогічні показники торгівлі дизельним паливом. У середині 90-х років для контракту зложилися трохи несприятливі умови через численні зміни в законодавстві по цьому продукті, уведених по екологічних мотивах. Однак з кінця 1996 р. більша частина проблем була дозволена й торгівля на цьому ринку стала вестися в усі більшому обсязі. Середній обсяг операцій зараз становить приблизно 30 тис. контрактів у день.

Сира нафта. Активні біржові операції з нафтопродуктами стимулювали Нью-йоркську товарну біржу на розробку ф'ючерсного контракту на сиру нафту й у березні 1983 р. на цьому ринку почалися операції з нафтою сорту «західно-техаська середня». Контракт на нафту незабаром став самим успішним із всіх коли-небудь, що вводять ф'ючерсних контрактів. Він широко використався як нафтовими компаніями, так і біржовими спекулянтами й, по оцінці деяких фахівців, є фокусом для всієї нафтової промисловості.

Уведена згодом на Нью-йоркській товарній біржі практика обміну ф'ючерсних контрактів на реальний товар, при якій обоє учасника ф'ючерсної угоди самі домовляються про умови поставки й сорт нафти, різко збільшила привабливість цього виду операцій. У цей час практично всі випадки завершення ф'ючерсних угод реальною поставкою товару здійснюються із застосуванням цієї процедури.

Успішний початок біржової торгівлі нафтою й нафтопродуктами на біржі в Нью-Йорку стимулювало ряд інших спроб впровадження таких контрактів на американських біржах. Але в підсумку всі ці спроби виявилися невдалими.

У цей час контракт на НАИМЕКС, хоча й базується як і раніше на нафті західно-техаської середньої, має специфікацією легкі сорти цієї нафти.

З 1983 р. діє й ф'ючерсний ринок нафти сорту «брент» у Лондоні. Перші два роки операції здійснювалися на стабільному рівні, однак, далі стали скорочуватися. Спад порозумівався, насамперед, недосконалістю ряду положень контракту. У підсумку торгівля цим контрактом практично припинилася, а європейські учасники нафтового ринку стали активно використати угоди на Нью-йоркській біржі. Однак потреба у власній біржовій торгівлі нафтою була досить велика, і Лондонська біржа почала спробу перегляду ряду умов контракту. Це не привело до пожвавлення ринку. Третя спроба вдосконалення умов контракту була почата Міжнародною нафтовою біржею в 1988 р. Цей контракт із самого початку був успішним й активно використався як нафтовими компаніями, так і біржовими спекулянтами. В 1989 р. обсяг угод цього ринку перевищив показники ринку газойля. У цей час середній обсяг торгівлі становить 42 тис. контрактів у день. Угоди за контрактом на нафту «брент» здійснюються й на Сінгапурській біржі відповідно до двосторонньої угоди між ИМЭКС і МНБ, хоча й у невеликому обсязі. Умови цього контракту наведені в табл. 4.2.

Природний газ. В останні роки як НАИМЕКС, так і не ввели ф'ючерсні контракти на природний газ. Далеко не всі спроби виявилися успішними. Причини відносної невдачі контрактів, як на природний газ, так і згодом на електроенергію укладаються в тім, що наявні ринки цих товарів менш розвинені, чим ринки нафти й нафтопродуктів, а центри торгівлі й системи поставки не зовсім сформувалися.

Однак у даний момент контракт на природний газ на НАЙМЕКС, уведений ще в 1990 р., став досить привабливим, і обсяги торгівлі по ньому збільшилися до 47 тис. контрактів у день. На МНБ контракт на природний газ був уведений на початку 1997 р. і залучив досить високий інтерес учасників галузі.

Контракт на природний газ став першим контрактом, торгівля яким на обох біржах ведеться винятково електронним способом. При цьому накази можуть передаватися як звичайним шляхом через брокерів, так до з використанням терміналів, розташованих безпосередньо в офісах трейдеров.

Опціони. На обох біржах у цей час ведеться торгівля опціонами на всі ф'ючерсні контракти (крім контракту на природний газ на МНБ). Опціони є торгуемыми. Однак у порівнянні з іншими товарними ф'ючерсними ринками обсяг опціонних операцій істотно нижче. Це порозумівається в значній мірі високою нестійкістю цін на енергоносії (25-35% у порівнянні з 10-15% по інших товарах), що веде до підвищення опціонних премій і перетворює опціон у дорогий інструмент.

Обсяг опціонних операцій у цей час становить порядку 22 тис. контрактів у день по нафті й 5 тис. по бензині й грубному паливі в Нью-Йорку, близько 1500 контрактів щодня по нафті «брент» і кілька сотень контрактів по газойлю в Лондоні.