Операции на фондовых рынках

Один из составляющих элементов финансовой среды фирмы — фон­довый рынок, или рынок ценных бумаг. Фондовый рынок подразделяется на первичный и вторичный.

На первичном рынке происходит размещение выпуска новых ценных бумаг акционерных обществ, правительственных и муниципальных ор­ганов.

Приобретать фондовые ценности могут все: индивидуальные инвес­торы, банки, пенсионные фонды, инвестиционные фонды, страховые компании и др.

Размещение ценных бумаг возможно: путем прямого обращения эми­тента (т.е. того, кто выпускает ценные бумаги) к инвесторам; через по­средников.

Размещением ценных бумаг (кроме облигаций правительства) зани­маются, как правило, инвестиционные банки. Инвестиционный банк — это посредник между фирмой, которая хочет мобилизовать капитальные ресурсы, и инвесторами.

Руководство фирмы и инвестиционного банка совместно определяют сумму денег, которую нужно мобилизовать, тип ценных бумаг, сроки и способы размещения.

Подготовка новых выпусков акций включает обычно три этапа: реги­страцию нового выпуска ценных бумаг; «период остывания»; предэмиссионное совещание.

После подачи заявления на регистрацию идет «период остывания» — время до начала фактической продажи бумаг инвесторам. Это период выпуска предварительных проспектов, зондирования заинтересованно­сти потенциальных инвесторов.

На предэмиссионном совещании присутствуют члены банка и фирмы -эмитента. Выверяется заявление на регистрацию, проспект эмиссии, устанавливается окончательная цена бумаг нового выпуска.

Продажа новых выпусков акций включает рассылку инвесторам, вы­разившим заинтересованность, окончательного проспекта и писем с просьбой представить заказы. Вся подписка поступает в инвестицион­ный банк.

В тех случаях, когда новый выпуск для одного инвестиционного бан­ка слишком велик, банк обращается к другим инвестиционным банкам с предложением создать эмиссионный синдикат. Если головные банки эмиссионных синдикатов не могут самостоятельно продать весь новый выпуск, они обращаются к фирмам фондовых дилеров. Эти фирмы не покупают ценных бумаг, не принимают на себя никакой финансовой

ответственности, а берут на себя обязательство продать определенную часть выпуска за вознаграждение — маржу.

Если новый выпуск полностью расходится между инвесторами, син­дикат закрывает продажу. При спросе, превышающем предложение, выпуск называется горячим. В этом случае ценные бумаги могут быть сразу же проданы вторично с надбавкой к цене.

Если акции продаются плохо, принимаются меры по стабилизации выпуска. Гарант размещения (тот, кто несет финансовую ответствен­ность за реализацию ценных бумаг) в соответствии с эмиссионным со­глашением должен быть готов либо закупить непроданные ценные бу­маги, либо выкупить уже реализованные.

В отличие от первичного рынка ценных бумаг вторичный рынок — это купля-продажа ранее выпущенных ценных бумаг.

Ценные бумаги

Ценные бумага — это особого вида товар, аналог денег, но менее универсальный выразитель стоимости. Ценные бумаги — долговые обя­зательства в виде денежных или товарных документов, определяющие взаимоотношения между лицом, выпустившим эта документы, и их вла­дельцем и предусматривающие выплату владельцам дохода в виде ди­видендов или процентов.

Таким образом, выпуск и реализация ценных бумаг — своеобразный способ получения соответствующей суммы в долг.

Ценные бумага всегда содержат какое-либо имущественное право.

Операции с ценными бумагами — весьма разумное кредитование. Суть в том, что при нехватке денег, но при наличии имущества (напри­мер, у фирмы) под него выпускаются ценные бумаги. Они продаются тем, у кого есть свободные денежные средства. Таким образом, проис­ходит желаемое кредитование.

К основным видам ценных бумаг относятся: акции, облигации, векселя, чеки, депозитные сертификаты, заемные письма. Кроме того, есть товарные ценные бумага: закладные, коносаменты, складские свидетельства.

Все ценные бумаги должны иметь характеристики. К наиболее важ­ным относятся: срок обращения, номинальная цена, способ погашения (выкупа).

Права фирм и банков выпускать на рынок ценные бумага означают пе­реход от централизованного механизма перераспределения ресурсов к рыночному, т.е. изменяются отношения между экономическими субъ­ектами.

Акция — ценная бумага без установленного срока обращения, удос­товеряющая внесение средств на цели развития акционерного общест­ва и дающая право на получение части прибыли в виде дивиденда. Ак­ционер является собственником акции, но не является собственником акционерного капитала, так как не распоряжается тем, как использует­ся его пай. Имущество акционерного общества является объектом рас­поряжения и владения АО как юридического лица.

Россия находится на стадии формирования финансового рынка. Наши виды ценных бумаг носят черты переходного периода. В настоящее вре­мя есть несколько видов действующих акций:

1. Акции трудового коллектива. Право на их выпуск имеют государ­ственные предприятия, организации. Распространяются только среди работников данного предприятия, организации. Могут быть только именными и не подлежат перепродаже и дарению. Обычно выпуска­ются с целью выкупа коллективом предприятия у государства и пере­хода его в коллективную акционерную собственность. У акционера два основных источника доходов — заработная плата и дивиденды по ак­циям. (Дивиденд — прибыль от годовой экономической деятельности АО, выдаваемая пропорционально стоимости находящихся в руках акций.)

Если акции выпущены не для выкупа предприятия, а для мобилиза­ции средств, т.е. не меняется статус предприятия, то акции теряют свое главное достоинство: их держатели не имеют права участия в управле­нии делами предприятия. То есть держатели акций превращаются в кре­диторов предприятия, а акции превращаются в облигации.

2. Акции предприятий. Выпускаются государственными предприяти­ями, организациями, коммерческими банками. Распространяются среди других предприятий (фирм), организаций, банков. Держатели имеют право на получение дохода. Доходы по акциям предприятия-держатели включают в свою прибыль. Акции предприятий подлежат перепродаже только через банки или биржи.

3. Акции акционерного общества. Их преимущество перед пред­ыдущими заключается в снятии ограничений по обращению и в пред­оставлении гарантированного набора прав для участия в управлении АО.

Акции акционерного общества выпускаются непосредственно АО и распространяются среди учредителей и акционеров АО.

Акции могут быть именными или выпускаться на предъявителя. Пре­имущество именных акций в том, что заранее известны покупатели (ин­весторы) и нет проблем с реализацией — жестко ограничен круг совладельцев фирмы. Но снижаются возможности маневрирования средствами потенциальных инвесторов. Если именную акцию купит работник данного АО, то, в отличие от держателя акции трудового коллектива, он всегда может реализовать свое право собственника.

Акционерные общества наряду с обычными могут выпускать приви­легированные акции, которые имеют следующие особенности:

— право на первоочередное получение дохода в виде фиксированно­го процента на вложенный капитал;

— недополучение дохода по акциям в неблагоприятном году компен­сируется соответствующим увеличением выплат в благоприятном по уровню доходности году;

— преимущество в распространении имущества в случае ликвидации акционерного общества;

— как правило, не обладают правом голоса при выборе членов прав­ления и решении других акционерных дел.

Привилегированные акции пользуются большим спросом на рынке, но налагают повышенные обязательства на АО. Поэтому они обычно выпускаются только тогда, когда невозможно разместить на финансовом рынке обыкновенные акции. Поскольку владельцы обыкновенных акций несут наибольший риск неполучения объявленных дивидендов, им пре­доставляется право избирать членов правления АО, решать другие воп­росы (о направлениях и размерах использования прибыли) на общем собрании акционеров.

Выпуск всех видов акций осуществляется в размере уставного фонда акционерного общества. Дополнительный выпуск акций производится только после оплаты ранее выпущенных. Долг эмитента перед держа­телем акций в момент ликвидации АО определяется по номинальной стоимости.

Общими формальными признаками акций любых видов являются их реквизиты: наименование фирмы, выпустившей акции; место нахожде­ния фирмы; наименование ценной бумаги, ее порядковый номер, дата выпуска, вид акции; номинальная стоимость; имя держателя для имен­ной акции; подпись руководителя АО.

Облигация — ценная бумага, удостоверяющая внесение владельцем денежных средств, дающая право на получение в течение определенно­го срока ежегодного дохода в виде фиксированного процента. Облига­ция — это долговое обязательство, выпускающееся с целью получения заемного капитала. Распространяется среди фирм, организаций и граж­дан на добровольной основе.

Различают облигации: внутренних государственных, республиканских, местных займов, займов фирмы. Могут быть именные и на предъявителя, процентные и беспроцентные (целевые), свободно и ограниченно обращающиеся. В отличие от акций облигация имеет определенный пери­од обращения, подлежит погашению (выкупу) в течение определенного срока. За облигацией не стоят имущественные ценности, поэтому держа­тели не имеют права собственника, не привлекаются к управлению, не участвуют в дивидендах. Ежегодная выдача процентов обязательна.

Сберегательный (депозитный) сертификат — это письменное сви­детельство кредитного учреждения о депонировании денежных средств. Удостоверяет право на получение вклада по истечении срока депозита и процентов. Выпускается всеми банками. Приобретается фирмами, организациями и гражданами.

Вексель — ценная бумага, содержащая безусловное денежное обяза­тельство уплатить по наступлении срока определенную сумму владель­цу. Надо отметить, что отечественные ценные бумаги находятся в ста­дии развития, поэтому возможны их новые разновидности и функции.

Большинство операций с ценными бумагами осуществляется на бир­же. Биржа — организационно оформленный и регулярно функциониру­ющий рынок, на котором совершается торговля ценными бумагами (фон­довая биржа) или оптовая торговля товарами по стандартам и образцам

(товарная биржа).

Фондовая биржа — учреждение финансового типа, главная задача которого состоит в сосредоточении в одном месте спроса и предложе­ния ценных бумаг. На фондовой бирже одна сторона мобилизует времен­но свободные денежные накопления, продавая ценные бумаги, другая . финансирует государственный и частный сектор, покупая их. Торговля ценными бумагами осуществляется в двух видах:

— обе стороны непосредственно договариваются между собой или с помощью частного маклера и заключают сделку. Такие операции обра­зуют свободный (внебиржевой) рынок ценных бумаг;

— сделки проводятся с участием маклеров, объектом которых явля­ются допущенные на бирже ценности. Это регулируемый и контроли­руемый рынок ценных бумаг.

Биржевой торг имеет ряд особенностей:

— не требуется наличности продаваемых ценных бумаг;

— процесс образования цен идет под контролем биржевых органов (котировочных комиссий).