3.2. Аналіз ефективності проектів.

Ефективність проекту характеризується системою показників, які показують співвідношення між вигодами та витратами проекту з точки зору основних його учасників ( в першу чергу замовника та інвесторів). Систему показників, що використовуються для обґрунтування оптимальних інвестиційних рішень можна розділити на дві основні групи:

> дисконтовані показники;

> показники, що не враховують фактор часу.

До дисконтованих відносяться показники, що враховують зміну вартості грошей у часі:

> дисконтований грошовий потік (сучасна вартість грошового потоку ) (Ргesent Value) —РV;

> чиста теперішня вартість ( Net Ргesent Value ) — NРV;

> індекс рентабельності інвестицій (Ргofitability Index) —РІ;

> внутрішня норма прибутковості (рентабельності) (Internal Rate of Return) — ІRR;

> дисконтований термін окупності (Discounted Payback Period) – DPP;

> дисконтований коефіцієнт ефективності інвестицій (Accounting Rate of Return)—АRR _d.

До показників, що не враховують зміну вартості грошей у часі відносять:

> коефіцієнт ефективності інвестицій (Accounting Rate of Return) - АRR;

> термін окупності (Payback Period) — РР;

> максимум проектного прибутку-АСВР.

Зупинимось детальніше на змісті основних з цих показників.

1. Сума інвестицій (затрат) що здійснені за певний період t I_t — це вартість початкових грошових вкладень у проект, без яких він не може здійснюватись. Ці витрати мають довгостроковий характер. Якщо розглядати проект створення або реконструкції певного підприємства, то це витрати на розробку ТЕО; проекту; робочої документації; нове будівництво або реконструкцію підприємства; закупівлю технологічного обладнання та інші витрати.

2. Чистий грошовий потік СF— не дисконтований дохід від здійснення проекту, який включає чистий прибуток після сплачування всіх платежів та зборів до бюджетів різних рівнів та амортизаційні відрахування, який формується в результаті надходження виручки від реалізації продукції.

Чистий грошовий потік розраховується за формулами:

CF = B – S – БВ – A (3.1)

CF = B – C (3.2)

Де B - виручка від реалізації продукції (послуг), що буде створюватись в результаті здійснення проекту; S — повна собівартість продукції ( робіт, послуг); БВ - податкові платежі та збори в бюджети різних рівнів; А - річні амортизаційні відрахування; С - сукупні експлуатаційні витрати на проект.

3. Дисконтований грошовий потік ( сучасна вартість грошового потоку, РV) розраховують для постійної норми дисконту за формулою:

PV = Σ CF_t / (1 + r) ^t (3.3)

де CF_t — грошовий потік за період t; r- проектна дисконтна ставка (прийнятна для інвестора норма прибутку на капітал або річна банківська процентна ставка).

При проведенні фінансового аналізу ставка дисконту, звичайно, є ціною капіталу для фірми. В економічному аналізі ставка дисконт}¹ являє собою закладену вартість капіталу, тобто прибуток, який міг би бути одержаний при інвестуванні найприбутковіших альтернативних проектів.

4. Чиста теперішня вартість проекту (NPV). Це найвідоміший і найуживаніший критерій. У літературі зустрічаються й інші його назви: чиста приведена вартість, чиста приведена цінність, чистий приведений прибуток. NPV являє собою дисконтовану цінність проекту (поточну вартість доходів або вигод від здійснених інвестицій).

Чисту теперішню вартість проекту визначають як суму потокових ефектів (тобто перевищення результатів над витратами) за весь розрахунковий період існування проекту, приведених до початкового періоду, за формулою:

NPV = Σ CF_t – I_t / (1 + r) ^t (3.4)

де CF_t — чистий грошовий потік в рік t, I_t — інвестиційні витрати на проект у рік t ; г — ставка дисконту; n — тривалість існування проекту.

Для визначення NPV можна застосовувати модифіковану методи­ку. Використання модифікованого показника NPV базується на порівнянні дисконтованих інвестицій із загальними дисконтованими грошовими надходженнями PV. У цьому разі NPV розраховують для постійної норми дисконту за формулою

NPV = Σ CF_t / (1 + r) ^t - Σ I_t / (1 + r) ^t (3.5)

Значення NPV, розраховані за формулами (3.4) та (3.5) дещо відрізняються.