4

Расчёт коммерческой эффективности инвестиционного проекта

В основе расчёта коммерческой эффективности инвестиционного проекта лежат оценка и сравнение объёма предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений.

Расчёт коммерческой эффективности включает три этапа:

1. Определение потока реальных денег и сальдо реальных денег.

2. Определение показателей экономической эффективности проекта.

3. Определение абсолютной и относительной приемлемости проекта.

1 этап. При оценке проекта в качестве эффекта на t-м шаге расчёта выступает поток реальных денег, который определяется как разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности в каждом году осуществления проекта:

Ф_t = Ф_t1 + Фt₂ = П_t1 + П_t2 - О_t1 - О_t2, (1)

где Ф_t1 – поток денежных средств от операционной деятельности;

Ф_t2 - поток денежных средств от инвестиционной деятельности;

П_t1 - приток денежных средств от операционной деятельности;

П_t2 - приток денежных средств от инвестиционной деятельности;

О_t1 - отток денежных средств от операционной деятельности;

О_t2 - отток денежных средств от инвестиционной деятельности.

Сальдо реальных денег определяется как сумма результирующих потоков денежных средств по операционной, инвестиционной, финансовой деятельности:

b_t = Ф_t1 + Ф_t2 + Ф_t3, (2)

где Ф_t3 - поток денежных средств от финансовой деятельности.

2 этап. К основным показателям экономической эффективности инвестиционного проекта относятся чистая текущая стоимость (NPV), рентабельность инвестиций (PI), дисконтированный срок окупаемости проекта, внутренняя норма доходности (IRR).

3 этап. Абсолютный критерий принятия инвестиционного проекта – положительное сальдо накопленных реальных денег B_t на любом шаге расчёта t. Отрицательная величина В_t свидетельствует о необходимости привлечения дополнительных собственных или заемных средств и отображения этих средств в расчётах эффективности. Положительное В_t составляет свободные денежные средства t-м шаге.

В_t = b_t, (3)

где b_t -сальдо реальных денег на t-м шаге.

Другие критерии приемлемости инвестиций:

NPV > 0; PI > 1; срок окупаемости должен быть меньше срока жизни проекта.

Пример решения задачи:

Дополнительные инвестиции - 200 млн.руб., оборотный капитал увеличивается на 20 млн.руб., оплата труда в первый год - 60 млн.руб., ежегодный рост оплаты труда – 2 млн.руб., оплата материалов в первый год - 70 млн.руб., ежегодный рост затрат на материалы – 5 млн.руб., цена единицы продукции в первый год - 8 тыс. руб., ежегодный рост цены – 0,5 тыс.руб. Объем продаж по годам – 30, 32, 34, 33, 30 тыс.шт. Постоянные ежегодные издержки – 2 млн.руб.

1. Эффект от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности.

Таблица 1

Операционная деятельность, млн.руб.

Показатели	Значение показателя на шаге t
	0	1	2	3	4	5
1.Объем продаж, тыс.шт. 2. Цена, тыс.руб. 3. Выручка 4. Оплата труда рабочих 5. Исходные материалы 6. Постоянные издержки 7. Амортизация оборудования 8. Проценты по кредитам 9. Прибыль до вычета налогов 10. Налог на прибыль (24%) 11. Чистая прибыль Всего по операционной деятельности: п.11+п.7 (Фt1)		30 8 240 60 70 2 40 50 18 4,32 13,68 53,68	32 8,5 272 62 75 2 40 50 43 10,32 32,68 72,68	34 9 306 64 80 2 40 37,5 82,5 19,8 62,7 102,7	33 9,5 314 66 85 2 40 25 95,5 22,92 72,58 112,58	30 10 300 68 90 2 40 12,5 87,5 21 66,5 106,5

Расчёт амортизационных отчислений:

Норма амортизации Н_ам.=100%/5=20% в год от стоимости производственной линии.

Расчёт процентов по кредиту:

S_п.кр=S_ост.*0,25,

где S_ост. - величина невыплаченного остатка, млн.руб.

Выплаты основной суммы кредита осуществляются со второго по пятый год равными долями (в течение 4-х лет по 50 млн.руб.) Выплаты начинаются с конца второго года:

Для 1-го года S_ост.=200, для 2-го года S_ост. = 200, для 3-го года S_ост.= 200-50 = 150, для 4-го года S_ост. = 150-50 = 100, для 5-го года S_ост. = 100-50 = 50 млн.руб.

Таблица 2