59. Портфель ценных бумаг предприятия. Общая характеристика этапов формирования и управления портфелем

При размещении ресурсов на РЦБ инвестор стремится найти приемлемый набор этих бумаг. Обеспечивающий идеальную комбинацию контролируемого риска и максимально возможной доходности. Эффективная технология решения этой проблемы – портфельное инвестирование. Сущность его заключается в распределении инвестиционного потенциала между различными группами активов. Позволяет планировать и контролировать результаты инвестиционной деятельности. Обычно представляет собой набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью риска, ценных бумаг с фиксированным доходом гарантированным государством, а значит с минимальным риском потерь вложенных средств и получения дохода.

Портфель ценных бумаг - совокупное число ценных бумаг которыми владеет инвестор. Формирование портфеля происходит от личных предпочтений инвестора. Основная задача портфеля заключается в распределении риска.

Главная цель при формировании портфеля – достижение оптимального соотношения риска и дохода инвестора. Решить эту проблему позволяет использование принципов диверсификации и достаточной ликвидности.

Диверсификация - стратегия, предполагающая включение в портфель относительно большого числа различных активов с целью снизить чувствительность портфельного дохода к изменениям доходности отдельных активов. Причина – в попытке распределить риск по портфелю, поскольку с каждой ценной бумагой и с каждой отраслью связаны свои риски. Снижает риск, поскольку общая сумма рисков по каждой ценной бумаге в портфеле не равна риску по портфелю в целом.

Принцип достаточной ликвидности состоит в том, что в портфеле необходимо иметь определённую долю быстрореализуемых активов, достаточную для выполнения обязательств перед клиентами и для совершения появившихся высоколиквидных сделок.

Типы портфелей:

-- дохода,

-- роста,

-- роста и дохода.

-- ликвидность портфеля означает возможность его превращения в денежную наличность без потери стоимости. Это реализуется с помощью портфеля денежного рынка, включая преимущественно денежную наличность или быстро реализуемые активы (краткосрочные ценные бумаги.),

-- освобождённых от налога,

-- содержащий ценные бумаги государственных органов,

-- содержащий корпоративные ценные бумаги

Формирование и управление портфелем ценных бумаг представляет процесс принятия инвестиционного решения относительно определенных ценных бумаг, объектов и сроков инвестирования.

Этапы работы по формированию и управлению портфелем ценных бумаг:

1. Выработка инвестиционной политики, определение инвестиционных целей предприятия.

2. Осуществление финансового анализа, изучение отдельных видов и групп ценных бумаг с целью выявления случаев их недооценки на рынке.

3. Формирование портфеля определения конкретных бумаг для инвестирования и размера вкладываемых средств.

4. Пересмотр портфеля, выявление ценных бумаг, которые необходимо продать или купить.

5. Оценка эффективности портфеля, расчет показателей риска и доходности и их сравнение с показателями ЭТАЛОННОГО портфеля.

60. Доходность и риск в оценке эффективности инвестиций в ценные бумаги

Главными параметрами при управлении портфелем, которые необходимо определить менеджеру, являются ожидаемая доходность и риск. Формируя портфель, менеджер не может точно определить будущую динамику его доходности и риска, поэтому свой выбор он строит на ожидаемых значениях. Данные величины оцениваются на основе статистических отчетов за предыдущие периоды времени. Полученные оценки менеджер может корректировать согласно своим представлениям о развитии будущей конъюнктуры.

Поскольку портфель, формируемый инвестором, состоит из набора различных ценных бумаг, его доходность и риск будут зависеть от доходности и риска каждой отдельной ценной бумаги. Кроме того, ожидаемая доходность портфеля зависит от размера начального капитала, инвестированного в конкретные ценные бумаги.

Ожидаемая доходность портфеля может быть вычислена двумя способами.

1) Основан на использовании стоимостей на конец периода и заключается в вычислении ожидаемой цены портфеля в конце периода и уровня его доходности: К_р = (W₁ – W₀) / W₀

К_р - ожидаемая доходность портфеля; W₀ — начальная стоимость портфеля; W₁— ожидаемая стоимость портфеля в конце периода.

2) Построен на использовании ожидаемой доходности ценных бумаг и включает вычисление ожидаемой доходности портфеля как средневзвешенной ожидаемых доходностей ценных бумаг, входящих в портфель.

Инвестор, который желает получить наибольшую возможную доходность, должен иметь портфель, состоящий из одной ценной бумаги, у которой ожидаемая доходность наибольшая. Однако менеджер посоветует инвестору диверсифицировать свой портфель, т.е. включить в него несколько ценных бумаг, снижая тем самым риск.

Инвестиционный риск портфеля определяется как изменчивость доходности, которая измеряется стандартным отклонением (дисперсией) распределения доходности портфеля.

Ожидаемый риск портфеля представляет собой сочетание стандартных отклонений (дисперсий) входящих в него ценных бумаг. Однако в отличие от ожидаемой доходности риск портфеля не является обязательно средневзвешенной величиной стандартных отклонений (дисперсий) доходности ценных бумаг. Дело в том, что различные ценные бумаги могут по-разному реагировать на изменение конъюнктуры рынка. В результате стандартные отклонения (дисперсии) доходности различных ценных бумаг в ряде случаев будут гасить друг друга, что приведет к снижению риска портфеля. Риск портфеля зависит от того, в каком направлении и в какой степени меняются доходности входящих в него ценных бумаг при изменении конъюнктуры рынка.

Для определения взаимосвязи и направления изменения доходностей ценных бумаг используют показатель ковариации и коэффициент корреляции. Математическую взаимосвязь между двумя ценными бумагами, вернее их доходностями, в математической статистике называется ковариацией, которую можно представить в виде произведения коэффициента корреляции и стандартных отклонений.

Коэффициент корреляции является относительной мерой взаимосвязи двух случайных величин (в нашем случае случайными величинами являются доходности).

Положительное значение ковариации свидетельствует, что доходность ценных бумаг изменяется в одном направлении, отрицательное - что в обратном. Нулевое значение ковариации означает, что взаимосвязь между доходностями активов отсутствует.

Коэффициент корреляции меняется в пределах от -1 до +1. Положительное значение коэффициента говорит о том, что доходности ценных бумаг меняются в одном направлении с изменением конъюнктуры, отрицательное – что в противоположном. При нулевом значении коэффициента корреляции связь между доходностями ценных бумаг отсутствует. Существенное влияние на принятие инвестиционных решений оказывает также уровень инфляции.