49. Производственный и финансовый леверидж.

Производственный леверидж – это потенциальная возможность влиять на валовой доход путём изменения структуры себестоимости и объёма выпуска.

Рассчитывается производственный леверидж по формуле: Лпр = P-V / P-C, где P – цена изделия, V – величина переменных затрат в цене единицы изделия, C – себестоимость единицы изделия.

Производственный леверидж показывает, на сколько процентов изменяется прибыль при изменении выручки на один процент. Снижение прибыли при сокращении объёма продаж тем чувствительней, чем больше удельный вес постоянных затрат в общей сумме издержек производства. Если постоянные затраты высоки, то даже небольшой спад продажи может привести к сильному снижению прибыли => чем выше постоянные затраты организации, тем выше её деловой риск. Об организации имеющей постоянные расходы говорят, что они имеют высокий производственный рычаг и характеризуется высоким деловым риском.

Финансовый рычаг (финансовый леверидж) - это возможность увеличивать рентабельность собственного капитала путем изменения структуры собственных и заемных средств. Для этого используют эффект финансового рычага, позволяющего найти "золотую середину" между прибыльностью, устойчивостью и максимальной отдачей от собственного капитала

Формула эффекта финансового рычага имеет следующий вид: ЭФР = (1 – Н) * (ЭР – СРСП) * ЗС/СС

ЭФР - эффект финансового рычага;

ЭР - экономическая рентабельность (отношение добавленной стоимости, уменьшенной на сумму косвенных налогов, расходов по оплате труда, прочих налогов, за исключением налога на прибыль, амортизационных отчислений, к стоимости активов предприятия);

СРСП - средняя расчетная ставка процента по кредиту;

ЗС - заемные средства; СС - собственные средства.

(1 – Н) – налоговый корректор

(ЭР – СРСП) – дифференциал

ЗС/СС – плечо финансового рычага

Считается, что в идеале ЭФР должен составлять от 30 до 50 % уровня экономической рентабельности, что позволит компенсировать налоговые изъяны и обеспечит собственным средствам достойную оплату.

Пример. (На первый взгляд написано много, но можно понять суть)

А Актив = 1000 тыс.руб. Пассив = 1000 тыс.руб., в том числе: Собственный капитал = 1000 тыс. руб. *** Рентабельность активов одинакова 20% (потому что активов ровно столько же у А и Б) *** Сумма потенциальной прибыли: 1000 тыс. руб. * 0,20 = 200 тыс. руб. *** За пользование кредитом 0% (его нет) Финансовых издержек по процентам нет Значит прибыль = так же 200 тыс. руб. Определим рентабельность собственного капитала: 200 тыс. руб. прибыль / 1000 тыс.руб. собственного капитала = 0,20 или 20%

Б Актив = 1000 тыс.руб. Пассив = 1000 тыс.руб., в том числе: Собственный капитал = 500 тыс.руб. Заемный капитал = 500 тыс.руб. *** Рентабельность активов одинакова 20% (потому что активов ровно столько же у А и Б) *** Сумма потенциальной прибыли: 1000 тыс. руб. * 0,20 = 200 тыс. руб. *** За пользование кредитом 15% (допустим) Финансовые издержки по процентам: 500 * 0,15 = 75 тыс. руб. (эту сумму мы выплачиваем банку за кредит) А здесь она равна = 200 – 75 = 125 тыс. руб. Определим рентабельность собственного капитала: 125 тыс. руб. прибыль / 500 тыс. руб. собственного капитала = 0,25 или 25% Таким образом, эффект финансового рычага предприятия Б = 25% - 20% (предприятие А) = 5% (ЭФР) Данный эффект возникает благодаря разнице между рентабельность активов (20%) и «ценой» нашего кредита» - 15% и означает, что благодаря взятому кредиту мы способствовали возрастанию эффективности использования собственного капитала предприятия и увеличению прибыли на рубль вложенных средств с 20 копеек до 25 копеек. Значит, привлечение заемного капитала выгодно в тех случаях, когда цена кредита НИЖЕ рентабельности активов.