40. Показатель pp. Порядок расчета, характеристики

Этот метод - один из самых простых и широко распространен в мировой

учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности

денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (PP) зависит от

равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если

доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается

делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного

ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до

ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок

окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых

инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета

показателя PP имеет вид:

PP=n, при котором[pic].

Некоторые специалисты при расчете показателя PP все же рекомендуют

учитывать временной аспект. В этом случае в расчет принимаются денежные

потоки, дисконтированные по показателю "цена" авансированного капитала.

Очевидно, что срок окупаемости увеличивается.

Показатель срока окупаемости инвестиции очень прост в расчетах, вместе

с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.

Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов. В

качестве примера рассмотрим два проекта с одинаковыми капитальными

затратами (10 млн. руб.), но различными прогнозируемыми годовыми доходами:

по проекту А - 4,2 млн. руб. в течение трех лет; по проекту Б - 3,8 млн.

руб. в течение десяти лет. Оба эти проекта в течение первых трех лет

обеспечивают окупаемость капитальных вложений, поэтому с позиции данного

критерия они равноправны. Однако очевидно, что проект Б гораздо более

выгоден.

Во-вторых, поскольку этот метод основан на недисконтированных оценках,

он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных

доходов, по различным распределением ее по годам. Так, с позиции этого

критерия проект А с годовыми доходами 4000, 6000. 2000 тыс. руб. и проект Б

с годовыми доходами 2000, 4000. 6000 тыс. руб. равноправны, хотя очевидно,

что первый проект является более предпочтительным, поскольку обеспечивает

большую сумму доходов в первые два года.

В-третьих, данный метод не обладает свойством аддитивности.

Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на

расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности,

это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено

решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта — главное, чтобы

инвестиции окупились и как можно скорее. Метод также хорош в ситуации,

когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому чем короче

срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация

характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая

вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

41. Комплексный анализ показателей экономической эффективности инвестиций Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности. Процесс инвестирования играет важную роль в экономике любой страны. Инвестирование в значительной степени определяет экономический рост государства, занятость населения и составляет существенный элемент базы, на которой основывается экономическое развитие общества. Поэтому проблема, связанная с эффективным осуществлением инвестирования, заслуживает серьезного внимания. Значение экономического анализа для планирования и осуществления трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений. Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусмотрены по проекту. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег. Весьма часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям. В инвестиционной деятельности существенное значение имеет фактор риска. Инвестирование всегда связано с иммобилизацией финансовых ресурсов предприятия и обычно осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать. В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем объем финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, у любого предприятия ограничен. Поэтому особую актуальность приобретает задача оптимизации бюджета капиталовложений.

45. Методы оценки рисков Оценка риска.Одно из основных требований Базельского комитета (Basel II) состоит в соответствии капитала банка его рискам, которые необходимо уметь определять, чтобы формулировать требования к капиталу, обеспечивающие банку надежность. При этом невозврат единичных кредитов не принесет ощутимого урона банку, если сможет быть компенсирован резервами, отчисляемыми под ожидаемые потери по кредитным операциям (Expected Loss, EL). Кроме того, существует шанс потерь значительной части активов в кредитном портфеле, приводящих к банкротству банка. Такие потери называют неожидаемыми потерями (Unexpected loss, UL). В связи с этим при анализе кредитного риска необходимо оценивать его с двух позиций - как EL и UL. Ожидаемые потери вычисляются по вероятностям дефолтов компаний-заемщиков, а также по величинам обеспечения по кредитам. Величина ожидаемых потерь напрямую влияет на прибыль от кредитного продукта, поскольку необходимо отчислять страховую сумму в резервный высоко-ликвидный фонд с каждого кредита, эта сумма должна быть не менее величины EL. Величина неожидаемых потерь по портфелю также косвенно влияет на прибыль от кредитной деятельности, поскольку определяет собственный уровень надежности кредитного портфеля и банка в целом. Собственный уровень надежности определяется соответствием капитала под риском (собственного экономического капитала) возможным неожидаемым потерям, которые могут произойти с вероятностью дополняющей до полной вероятность (уровень) надежности. Более строго UL измеряется величиной VAR (Value at risk) при уровне надежности Требование соответствия капитала выглядит просто как

где CAR (Capital at risk) относительная величина собственного капитала. Для оценки величины VARтребуется построение кривой потерь по портфелю, что является нетривиальной задачей. Базельский комитет в своих требованиях банкам считает нужным внедрение методик внутреннего рейтингования заемщиков банка и кредитных продуктов, что предполагает умение оценивать величины, отвечающие за риск потерь. Это, прежде всего,PD - cреднегодовая вероятность дефолта заемщика с известной датой расчета, LGD (Loss given default) - средне ожидаемая доля потерь средств в случае дефолта, M (Maturity) - длина кредита, EAD (exposure at default) - величина средств под риском. На риск портфеля также влияет и групповая принадлежность заемщиков, через возможную корреляцию между дефолтами. Согласно современным требованиям Базельского комитета уровень надежности должен быть не менее 99%.

Одной из основных и нетривиальных задач в оценке риска - это задача вычисления вероятности дефолта заемщика. Мы имеем два подхода к вычислению PD. Первый основан на качественной и количественной оценке рейтинга заемщика по его внутренним финансовым показателям и особым бизнес-факторам. Второй основан на капитализации заемщика на фондовом рынке и уровне его долгов перед кредиторами. К сожалению, второй подход, хоть и является наиболее объективным, применим лишь к небольшому числу российских открытых компаний.

46. Методы снижения рисков Методы снижения рисков в отечественной экономике стали применяться сравнительно недавно и пока, к сожалению, они не так эффективны, как того хотелось бы. Главными из применяемых методов стали распределение риска и его страхование (или резервирование). Каждый предприниматель устанавливает приемлемую для себя степень риска. Для определения его уровня возможно использование статистических, экспертных, экономико-математических и комбинированных методов. Выбирая проект, необходимо рассматривать его во взаимосвязи с уже существующими производствами предприятия. В целях снижения риска выбирают производство таких товаров и оказание таких услуг, спрос на которые изменяется в противоположных направлениях, то есть при увеличении спроса на один товар (услугу) спрос на другой товар снижается (диверсификация вложений в производство). Обязателен учет рисков в плане финансирования, который должен быть нацелен на решение задач обеспечения своевременного потока инвестиций и снижения капитальных затрат и риска проекта за счет оптимизации структуры инвестиций и налогового планирования.